Для строительной организации

Показатели инвестиционных проектов	Инвестиционные проекты		Откло-нения, +/-
	9 -этажный жилой дом	16 -этажный жилой дом
Потребность в капитале всех источников финансирования (себестоимость), тыс. р.	97200	133970	36770
Величина собственного капитала, направленного на финансирование инвестиций, тыс.р.	82000	82000	-
Величина заемного капитала, направленного на финансирование инвестиций, тыс.р.	15200	51970	36770
Структура капитала, % (собственный/ заёмный капитал)	5.39	1.58	-3.81
Безрисковая ставка рентабельности, коэф.	0.16	0.16	-
Средняя ставка процента по заемным средствам финансирования, коэф.	0.18	0.18	-
Ставка налога и прочих отчислений с прибыли, коэф.	0.2	0.2	-
Рентабельность собственного капитала	0.25	0.5	0.25
Уровень финансового риска	0.003	0.008	0.005
Отношение рентабельности собственного капитала к уровню финансового риска	83.3	62.5	-20.8
Срок окупаемости	4.7	3.3	-1.4

Указания к выполнению задания 7

Выполнение задания начинают с заполнения первых трёх пунктов в таблице 10, используя данные таблицы 8. Структура капитала определяется в процентном соотношении от общей потребности в капитале.

Остальные требуемые значения рассчитываются по формулам:

Рентабельность собственного капитала (RCK):

,

где Р – годовая величина проектной прибыли до налогообложения и выплаты процентов, тыс. р. (см таб. 8, п. 4);

СК – сумма собственного капитала;

ЗК – сумма заемного капитала;

r – средняя ставка процента по заемным средствам финансирования;

t_ax – ставка налога и прочих отчислений с прибыли.

9 этажный дом:

16 этажный дом:

Уровень финансового риска (FR):

,

где rf – безрисковая ставка рентабельности.

9 этажный дом: =0,003

16 этажный дом:

Отношение рентабельности собственного капитала к уровню финансового риска (λ):

=RCK / FR.

9 этажный дом: =0,25/0,003=83,3

16 этажный дом:=0,5/0,008=62,5

Срок окупаемости (Ток):

,

где I – потребность в капитале из всех источников финансирования (себестоимость), тыс.р.

9 этажный дом:

16 этажный дом:

Вывод: из проведенных расчетов сделаем вывод, что несмотря на то, что при строительстве 16-ти этажного дома величина заемного капитала больше, чем при строительстве 9-ти этажного, на 36770 тыс.руб., рентабельность собственного капитала при этом выше во втором варианте (16-ти этажный дом). В связи с тем, что рентабельность собственного капитала в первом варианте ниже в два раза, срок окупаемости у этого проекта больше. Во втором варианте отношение рентабельности собственного капитала к уровню риска равен 62,5, срок окупаемости 3,3. Соответственно из двух вариантом рассматривать к принятию из данных расчетов выгоднее второй (строительство 16-ти этажного дома).

Задание 8

Проведите операционный (маржинальный) анализ рассматриваемых инвестиционных проектов, используя данные задания 5 (таблице 6). Оформите полученные расчеты в виде таблицы 11, составьте аналитическое заключение.

Требуется:

1. Определить порог рентабельности.

2. Рассчитать силу воздействия операционного рычага.

3. Вычислить запаса финансовой прочности предприятия.

4. Рассчитать силу воздействия операционного рычага.

5. На основании полученных расчетов построить графики безубыточности проектов для 2-х вариантов.

6. В аналитическом заключении отразить разность значений требуемых для расчета, выбрать наиболее приемлемый вариант на основе анализируемых показателей.

Таблица 11 - Операционный анализ инвестиционных проектов

Показатели	Сумма, тыс.р.		Отклоне- ния, +/-
	9- этажный жилой дом	16- этажный жилой дом
Выручка от реализации, тыс.р.	125760	194300	68540
Переменные издержки (материалы, транспортные расходы, оплата труда и т.д.), тыс.р.	71420	107190	35770
Постоянные издержки, тыс.р.	25780	26780	1000
Валовая маржа, тыс.р.	54340	87110	32770
Коэффициент валовой маржи, коэф.	0,432	0,448	0,016
Процент валовой маржи, %	43,2	44,8	1,6
Порог рентабельности, тыс.р.	59675,9	59776,8	100,9
Запас финансовой прочности, тыс.р.	66084,1	134523,2	68439,1
Запас финансовой прочности в процентах к выручке от реализации, %	52,5	69,2	16,7
Прибыль, тыс.р.	28547	60266,4	31719,4
Сила воздействия операционного рычага, коэф.	1,9	1,45	-0,45

Указания к выполнению задания 8

В операционном анализе или как ещё говорят анализе «издержки-объем – прибыль» в ходе расчетов используются следующие формулы:

Валовая маржа (В):

В = Выручка от реализации- Переменные издержки.

Коэффициент валовой маржи (Квм):

Квм = .

Порог рентабельности (Е):

Е= .

Запас финансовой прочности (Ф):

Ф = Выручка от реализации – Порог рентабельности.

Прибыль (ПР):

ПР =Запас финансовой прочности * Коэффициент валовой маржи

Сила воздействия операционного рычага (Р):

Р= .

Вывод: из расчетов следует, что исходя из наименьшего риска вложения средств, целесообразней принять второй вариант. Т.к. действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли, например, в случае, когда сила воздействия операционного рычага равна 1,9, это означает, что при возможном увеличении выручки от реализации, например на 5%, прибыль возрастет на 1,9*5%=9,5% (первый вариант), при силе операционного рычага 1,45 - 1,45*5%=7,25%. Однако и при уменьшении выручки от реализации прибыль в таких же пропорциях уменьшается, соответственно степень риска ниже при втором варианте.

Пример построения графика безубыточности проектов приведен на рисунке 2.(для 9 этажного жилого дома)

Рисунок 2 – График безубыточности проектов

График безубыточности проектов для второго проекта(16 этажного жилого дома):

Задание 9

Для реализации выбранного инвестиционного проекта в организации необходимо приобрести следующие машины:

1. Автобетононасос - 80 м³/ч.

2. Кран башенный грузоподъемностью 3-10 т (заменяющий кран).

3. Автобетоносмеситель С-1036.

Организация решает приобрести данное оборудование в лизинг. Определите размер годовых платежей по лизингу, используя исходные данные для задания (таблица 12).

Требуется:

1. Рассчитать среднегодовую стоимость оборудования и размер амортизации за срок аренды.

2. Определить размеры дополнительных выплат лизингодателю в соответствии с условиями соглашения.

3. Рассчитать ежегодные выплаты лизингодателю.

4. Составить график выплаты лизинговых платежей.

Таблица 12 - Исходные данные для задания 9

Наименование	Значения вариантов
	4
Стоимость сдаваемого в лизинг оборудования, тыс.р.	5120
Срок лизинга с 1 февраля 2008 г. по 1 февраля 2012 г.	4 года
Норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования, % в год	10
Процентная ставка по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту, % в год	12
Процентная ставка комиссии по лизингу, % в год	2
Командировочные расходы работников, тыс.р.	7
Расходы по оказанию юридических консультаций, тыс.р.	5,1
Расходы на проведение консультаций по эксплуатации оборудования, организация пробных испытаний, тыс.р.	6,4
Размер ставки – налог на добавленную стоимость (НДС), %	18

Указания к выполнению задания 9

Рассчитаем среднегодовую стоимость оборудования и размер амортизации за срок аренды.

Таблица 29 - Расчет среднегодовой стоимости оборудования

Год	Стоимость оборудования на начало года, тыс.р.	Амортизационные отчисления		Стоимость оборудования на конец года, тыс.р.	Среднегодовая стоимость оборудова-ния, тыс.р. (К)
		%	тыс.р.
0	1	2	3=2*1	4=1-3	5=(1+4)/2
1-й	5120	10	512	4608	4864
2-й	4608	10	460,8	4147,2	4377,6
3-й	4147,2	10	414,72	3732,48	3939,84
4-й	3732,48	10	373,25	3359,23	3545,86
ИТОГО:			1760,77		16727,3

Размер годового лизингового платежа по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту за весь срок использования оборудования:

• Плата по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту и комиссия по лизингу:

,

где Пк1 – платежи лизингодателю за использованные им кредитные ресурсы, тыс.р.;

К – величина кредитных ресурсов, привлекаемая для проведения лизинговых операций;

СК – ставка за пользование кредитными ресурсами и ставка комиссионного вознаграждения.

1 год:

2 год:

3 год:

4 год:

Всего за 4 года: П_к= 2007,27 тыс. р.

• Плата за дополнительные услуги лизингодателя:

Пу = (Рк+Рю+Рэ),

где Рк - командировочные расходы работников;

Рю- расходы по оказанию юридических консультаций;

Рэ - расходы на проведение консультаций по эксплуатации оборудования, организация пробных испытаний.

Пу =7+5,1+6,4=18,5 тыс. р.

• Размер выручки по лизинговой сделке, облагаемой налогом на добавленную стоимость:

В = Пк+Пу,

где В – выручка по лизинговой сделке, облагаемая налогом на добавленную стоимость.

В =2007,27+18,5=2025,77 тыс. р.

• Расчет налога на добавленную стоимость:

,

где Нд – размер НДС;

Н – ставка налога на добавленную стоимость.

тыс.р.

• Нахождение общей суммы лизинговых платежей за период действия лизингового соглашения:

Лп = А+Пк+Пу+Нд,

где А – сумма амортизационных отчислений, тыс.р.

Лп =1760,77+2007,27+18,5+364,64=4151,2

Значения (Лп) рассчитываются на каждый год действия соглашения.

Таблица 30 - График выплаты лизинговых платежей

Дата	Сумма платежа, тыс.р.
01.02.09	1037,8
01.02.10	1037,8
01.02.11	1037,8
01.02.12	1037,8
ИТОГО:	4151,2

За 4 года предприятие должно выплатить лизинговой организации 4151,2 тыс.р., данную сумму разделим равными долями на 4 года.

Задание 10

В связи с острой потребностью в свободных денежных средствах строительная организация решает осуществить переуступку неоплаченных долговых (дебиторской задолженности), воспользовавшись услугами факторинговой компании ООО «Фактор-М».

Размер дебиторской задолженности возьмите из балансовых данных приложения по номеру варианта. Оборачиваемость дебиторской задолженности составляет 30 дней. Условия, на которых ООО «Фактор-М» оказывает услуги, представлены в исходных данных для задания 10 (таблица13).

Требуется:

1. Определить сколько получит ООО «Фактор-М» за оказываемые услуги.

2. Рассчитать размер денежных средств, полученных строительной организацией при продаже неоплаченных долгов.

3. Определить эффективную годовую стоимость факторинга с каждого оборота.

Таблица 13 - Исходные данные для задания 10

Показатели	Значение, %
Комиссионное вознаграждение в процентах от всей суммы продаваемой дебиторской задолженности	15
Премиальные в случае продаже дебиторской задолженности вовремя в процентах от всего объема продаваемой задолженности	20
Обязательный резерв в конце каждого оборота дебиторской задолженности должен составлять в процентах от одного оборота	10

Указания к выполнению задания 10

Расчет требуемых показателей следует осуществить в следующей последовательности:

Количество оборотов за год (Коб), оборотов:

Коб = 360/Оде= 360/30=12 оборотов

где 360 – количество дней в году;

Оде – оборачиваемость дебиторской задолженности, дней.

Размер дебиторской задолженности в одном обороте (Рдз):

=

где ДЗ – размер дебиторской задолженности (продажа в кредит), тыс.р.

1. Определяем стоимость факторинга:

   • Сумма комиссионного вознаграждения (Скв), тыс.р.:

Скв= Рдз *Кв=23279,42*15%=3491,9 тыс. р.

где Кв - комиссионное вознаграждение, коэф.

• Сумма резерва (Ср), тыс.р.:

Ср= Рдз *Рез= 23279,42*10%=2327,9 тыс. р.

где Рез – обязательный резерв в конце каждого оборота.

• Сумма процентов (ПС):

ПС = (Рдз –Скв-Ср)Пдз=(23279,42-3491,9-2327,9)*0,017=296,8 тыс. р.

где Пдз – процентная ставка за один оборот.

Процентная ставка за один оборот (Пдз):

Пдз = Пс/Коб=20/12=1,7/100=0,017

где Пс - процентная ставка вознаграждения.

• Стоимость факторинга с 1-го оборота (СФ)

СФ = Скв+ПС=3491,9+296,8=3788,7 тыс. р.

2. Определяем стоимость от факторинга для предприятия:

• Полученные доходы с одного оборота дебиторской задолженности (СД):

СД=Рдз-СФ-Ср=23279,42-3788,7-2327,9=17162,82тыс. р.

3. Эффективная стоимость факторинга с одного оборота (ЭСФ):

= %

Вывод: за один оборот дебиторской задолженности равной 23279,42 тыс.р. организация воспользовавшаяся услугами факторинговой организации получит 17162,82 тыс.р., прибыль ООО «Фактор-М» с одного оборота составит 3788,7 тыс.р., эффективная стоимость факторинга с одного оборота равна 22,1%.

Задание 11

По итогам анализа производственных запасов строительной организации_ООО Самарадорстрой_ отмечается значительное увеличение объема финансовых средств, авансируемых в формирование производственных запасов кирпича. Финансовый директор организации требует провести оптимизацию запасов.

Расчеты проведите, используя исходные данные таблицы 14. Оформите полученные расчеты в виде таблицы 15, составьте аналитическое заключение.

Требуется:

1. Рассчитать плановые показатели количества и частоты поставок, а также оптимальный размер партии поставки.

2. Рассчитать фактические показатели количества и частоты поставок, а также оптимальный размер партии поставки.

3. Сопоставить фактические значения с плановыми, выявить несоответствие.

4. Определить сколько организация сможет высвободить финансовых средств, оптимизируя процесс поставок.

Таблица 14 - Основные исходные данные для задания 11

Наименование	Кирпич
Фактическая доставка в месяц, тыс.р. (ОЗф)	80
Плановая потребность в расчете на месяц, тыс.р. (ОЗп)	68
Размер текущих затрат по доставки, хранению в расчете на одну партию, тыс.р. (ТЗ1)	8
Размер текущих затрат по хранению единицы запаса, тыс.р. (ТЗ2)	16,8

Таблица 15 – Оптимизация поставок кирпича

Показатели	Значения по кирпичу
	Оптимальный размер партии поставки, тыс.р.	Количество поставок, раз в месяц	Частота поставки, дни
Плановые значения	4,1	16,6	1,8
Фактические значения	8,7	9,2	3,3
Отклонения, +/-	4,6	-7,4	1,5

Указания к выполнению задания 11

Расчет фактических и плановых показателей поставки из расчета потребности материалов в 1 месяце:

Оптимальный размер партии поставки:

,

где ОЗ – необходимый объем закупки товаров в месяц (квартал, год);

ТЗ₁ – размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке в расчете на одну поставляемую партию;

ТЗ₂ - размер текущих затрат по хранению единицы запаса.

по плану:

по факту:

Количество поставок (КП) в месяц:

.

по плану:

по факту:

Частота поставки (ЧП), дни:

,

по плану:

по факту:

где Т – длительность анализируемого периода.

Сравнивая фактические и плановые значения потребности кирпича в месяц, можно определить размер высвобождаемых финансовых средств.

Вывод: сокращение поставок на 7 раз в месяц позволит сэкономить на доставке 59,2 тыс.р., на хранении 124,32 т.р., при этом оставив фактический оптимальный размер партии 80 тыс. р. Итого оптимизируя процесс поставки за один месяц организация может экономить 171,52 тыс.руб.

Задание 12

Строительная организации_Самарадорстрой_ от реализации инвестиционного проекта получит чистую прибыль от строительства 16- этажного жилого дома (см. задание 5, таблица 7). Финансовый директор должен выбрать наиболее эффективную схему возможного распределения прибыли от реализации инвестиционного проекта.

Расчеты проведите, используя исходные данные таблицы 16. Оформите полученные расчеты в виде таблицы 17.

Требуется:

1. Определить размеры реинвестируемой прибыли.

2. Определить размеры фонда выплаты дивидендов.

3. Рассчитать совокупную рыночную стоимость акций (капитализацию).

4. Найти совокупный результат.

5. Сделать выбор по процентному распределению прибыли.

6. Объяснить необходимость такой схемы распределения прибыли.

Таблица 16 - Основные исходные данные для задания 12

Требуемая акционерами норма прибыли, коэф.	Темп прироста прибыли с учетом её реинвестирования	Схема возможного распределения прибыли
		Реинвестируемая прибыль	%	Фонд выплаты дивидендов	%
1	0	0	0	48264	100
1,05	0,1	7239,6	15	41024,4	85
1,1	0,1	12066	25	36198	75
1,15	0,3	16892,4	35	31371,6	65
1,15	0,6	24132	50	24132	50

Таблица 17 - Расчет оптимальной схемы возможного распределения прибыли от реализации инвестиционного проекта

Совокупный результат (СР)	Совокупная рыночная стоимость акций (капитализация) (К)	Схема возможного распределения прибыли отчетного года
		Реинвестируемая прибыль (Рп)	%	Фонд выплаты дивидендов (ВД)	%
96528	48264	0	0,00	48264	100,00
84208	43183,6	7239,6	15,00	41024,4	85,00
76015,8	39817,8	12066	25,00	36198	75,00
79351,7	47980,1	16892,4	35,00	31371,6	65,00
94334,2	70202,2	24132	50,00	24132	50,00

Указания к выполнению задания 12

Реинвестируемая прибыль – это залог будущего дивиденда, следовательно, от её величины будет зависеть темп роста дивидендов и рыночная стоимость компании.

Совокупная рыночная стоимость акций (капитализация) К, тыс.р.

,

где ВД – величина дивидендных выплат;

Нп – норма прибыли;

Тпп – темп прироста прибыли.

Совокупный результат (СР), тыс.р.

СР = ВД+К.

Оценка оптимальной дивидендной политики осуществляется на сравнении суммы Совокупной рыночной стоимости акций и соответствующей требуемой акционерами нормы прибыли по каждому инвестиционному инструменту. Оптимальное сочетание этих значений и будет обуславливать наиболее выгодную схему распределения прибыли.

Вывод: наиболее эффективная схема возможного распределения прибыли от реализации инвестиционного проекта 50% - реинвестируемая прибыль, 50% - фонд выплаты дивидендов, т.к. при заданном уровне норме прибыли 1,15, темп прироста прибыли будет максимальным - 0,6.

Задание 13

Строительной организаций _Самарадорстрой _ необходимо провести анализ распределения прибыли за прошедшие два года, в ходе анализа финансовый директор ставит целью оценить размер капитализируемой и потребляемой части прибыли. Расчеты проведите, используя исходные данные баланса в приложении в зависимости от варианта и таблицы 18. Оформите полученные расчеты в виде таблицы 19, составите аналитическое заключение.

Требуется:

1. Определить потребляемую часть прибыли.

2. Определить капитализируемую часть прибыли.

3. Рассчитать коэффициенты потребления и капитализации.

4. В ходе анализа описать изменения, происходящие в течение двух анализируемых периодов.

5. Дать ответ на вопрос: О чем говорит снижение или увеличение значения коэффициентов?

Таблица 18 - Основные исходные данные для задания 13

Наименование	Общие условия	На начало года	На конец года
1. Выпущенные ценные бумаги:
- простые акции	1 % от общего объема чистой прибыли на одну акцию	25 шт.	20 шт.
- привилегированные акции	8% от номинальной стоимости акций – 100 р.	3000 шт.	1800 шт.
- облигации	стоимость 1400 р., купон по облигациям – 10%	4 шт.	5 шт.
2. Премии работникам организации		5% от суммы прибыли	9% от суммы прибыли
3. Формирование резервного капитала		3% от суммы прибыли	1% от суммы прибыли

Таблица 19 - Анализ распределения прибыли за прошедшие два года

Наименование	На начало года	На конец года	Отклоне-ние, +/-
Прибыль, остающаяся в распоряжении организации (чистая прибыль (ЧП)), тыс.р.	153000	139000	-14000
Выпущенные ценные бумаги:
- простые акции (Сп), тыс.р.	1530	1390	-140
- привилегированные акции (Сприв), тыс.р.	24	14	-10
- облигации (Со), тыс.р.	0,56	0,7	0,14
Премии работникам организации (Пр), тыс.р.	7650	12510	4860
Направлено на формирование резервного капитала (РК), тыс.р.	4590	1390	-3200
Потребляемая часть прибыли, тыс.р.	9204,56	13914,7	4710,14
Капитализируемая часть прибыли, тыс.р.	143795,44	125085,3	-18710,14
Инвестирование в операционную деятельность организации, тыс.р.	139205,44	123695,3	-15510,14
Коэффициент капитализации (Кк), коэф.	0,94	0,9	-0,04
Коэффициент потребления (Кп), коэф.	0,06	0,1	0,04

Указания к выполнению задания 13

Определяем кокой объем прибыли направлен на выплаты по ценным бумагам в базисном периоде:

Сумма дивидендов по простым акциям (Сп):

Сп= Чистая прибыль (ЧП)*Процент начислений по простым акциям.

Сумма дивидендов по привилегированным акциям (Сприв):

Сприв= Номинальная стоимость привилегированной акции *Процент начислений*Количество привилегированных акций.

Сумма процентов по облигациям (Со):

Со= Стоимость облигации*Купон по облигациям* Количество облигаций.

Премии работникам организации (Пр):

Пр = Чистая прибыль (ЧП)*Процент отчислений

Направлено на формирование резервного капитала (РК):

РК = Чистая прибыль (ЧП)*Процент отчислений

Определяем капитализируемый и потребляемый объем прибыли:

Потребляемая часть прибыли (Пч):

Пч= Пр+Сп+Спри+Со.

Инвестирование в операционную деятельность организации (Иод):

Иод = ЧП-Пч-РК.

Капитализируемая часть прибыли (Кч):

Кч= РК+Иод.

В завершение рассчитываем коэффициенты:

Коэффициент капитализации (Кк):

Кк = Кч/ЧП.

Коэффициент потребления (Кп):

Кп = Пч/ЧП.

Вывод: за рассматриваемый период потребляемая часть прибыли выросла на 4710,14тыс. р., капитализируемая часть прибыли уменьшилась на 18710,14тыс. р., что в первую очередь связано с уменьшением прибыли организации на 14000 тыс. р., Коэффициент капитализации уменьшился на 4%, коэффициент потребления соответственно увеличился на 4 %, что связано с отказом организации в конце года распределить прибыль на формирование резервного капитала и увеличением премий работникам организации.

Задание 14

Организации необходимо привлечь дополнительно 0,8 млн.р. заемных средств, часть из которых пойдет на приобретение оборудования, 300 тыс.р., годовая норма амортизации оборудования 10%. Организация имеет возможность привлечь заемный капитал из различных источников.

Расчеты проведите, используя исходные данные таблицы 20.

Требуется:

1. Рассчитать реальную процентную ставку по долгосрочному и краткосрочному банковскому кредитованию.

2. Рассчитать реальную процентную ставку по заимствованию в виде купонной облигации.

3. Рассчитать реальную процентную ставку по финансовому лизингу.

4. Выбрать для организации наиболее приемлемую структуру привлечения заемных средств.

Таблица 20 - Основные исходные данные для задания 14

Вид привлечения заемного капитала	Ставка процента	Затраты на привлечение, тыс. р.
Долгосрочное банковское кредитование (Дбк)	16	1,5
Заимствования в виде купонной облигации (Сок)	19,5	2,0
Краткосрочный банковский кредит (Скбк)	20	1,0
Финансовый лизинг (Сфл)	19	0,8

Указания к выполнению задания 14

Стоимость долгосрочного банковского кредитования (Дбк), %:

,

где СП – ставка процента за кредит;

Н – ставка налогообложения;

З – затраты на привлечения банковского кредита выраженные десятичной дробью.

( 800 тыс.р.-100%, 1,5-З% З=0,188)

=

Стоимость купонной облигации (Сок), %:

,

где Скп – ставка купонного процента по облигациям, %;

Зо – уровень затрат по выпуску облигаций (в долях к объему эмиссии).( 800тыс.р.-100%, 2тыс.р.-З_о% З_о=0,25)

=

Стоимость краткосрочного банковского кредита (Скбк), %:

,

где СТкк – ставка процента за кредит, %;

Зкк – затраты на привлечение банковского кредита.(800 тыс. р. -100% 1 тыс. р. –З_кк З_кк=0,125)

=

Стоимость финансового лизинга (Сфл), %:

,

где ЛС – годовая лизинговая ставка, %;

Зфл – уровень затрат по привлечению актива на условиях финансового лизинга (в долях к стоимости актива);( 300 тыс. р. -100% 0,8-З_фл З_фл=0,27)

На – годовая норма амортизации актива.

=

Вывод: на основании проведенных расчетов можно сделать вывод, что организации наиболее выгодно привлекать заемные средства по схеме: 300 тыс.р. на условиях финансового лизинга, 800 тыс.р. – по долгосрочному банковскому кредиту.

Задание 15

Часть средств, полученных после продажи квартир в построенном жилом доме, строительная организация _Самарадорстрой_, хочет выгодно вложить. Задача финансового отдела определить, какой из инструментов наиболее рискованный, какой наименее рискованный.

Расчеты проведите, используя исходные данные таблицы 21. Оформите полученные расчеты в виде таблицы 22, составьте аналитическое заключение финансового отдела.

Требуется:

1. Определить требуемую доходность по каждому инвестиционному инструменту;

2. Рассчитать премию за риск.

3. Сравнить колебания доходности фактора «бета» с премией за риск по каждому из инвестиционных инструментов.

4. Сравнить требуемую доходность с размерами премии за риск.

5. Сделать предложения по наиболее предпочтительному финансовому инструменту.

Таблица 21 - Основные исходные данные для задания 15

Инвестиционный инструмент	-коэффициент	Средняя норма доходности на рынке финансовых инструментов (СНД)	Безрисковая норма доходности на рынке финансовых инструментов (БНД)
Вексель (В)	1,9	13,2%	7%
Акции (А)	1,2	16,2%	5%
Облигации (О)	1,5	9,4%	5%
Депозитный счет (Д)	0,7	3,4%	2%

Таблица 22 – Оцениваемые показатели инвестиционных инструментов

Инвестиционный инструмент		СНД	БНД	Премия за риск (ПР)	Требуемая доходность (ТД)
Вексель (В)	1,9	13,2%	7%	11,78	18,78
Акции (А)	1,2	16,2%	5%	13,44	18,44
Облигации (О)	1,5	9,4%	5%	6,6	11,6
Депозитный счет (Д)	0,7	3,4%	2%	0,98	2,98

Указания к выполнению задания 15

Премия за риск (ПР):

ПР =  (СНД - БНД),

где БНД — безрисковая норма доходности на рынке финансовых инструментов;

 — фактор «бета»;

СНД — средняя норма доходности на рынке финансовых инструментов.

ПР_В =  (СНД - БНД)=1,9(13,2-7)=11,78

ПР_А =  (СНД - БНД)=1,2(16,2-5)=13,44

ПР_О =  (СНД - БНД)=1,5(9,4-5)=6,6

ПР _Д=  (СНД - БНД)=0,7(3,4-2)=0,98

Значение  «бета» говорит, что любое небольшое изменение средней доходности приведет к значительным изменениям в их доходности, а следовательно, премия за риск должна быть выше.

Требуемая доходность по каждому инвестиционному инструменту (ТД):

ТД = БНД +ПР или БНД + (СНД - БНД).

ТД_В = БНД +ПР=7+11,78=18,78

ТД_А = БНД +ПР=5+13,44=18,44

ТД = БНД +ПР=5+6,6=11,6

ТД = БНД +ПР=2+0,98=2,98

Как правило, чем выше значение фактора  «бета», тем выше рискованность проекта, а следовательно, больше размер премии за риск должен брать инвестор, чтобы покрыть свой риск. Проводя сравнение по каждому из инвестиционных инструментов, можно будет сделать предложения по наиболее предпочтительному финансовому инструменту.

Вывод: на основании проведенных расчетов можно сделать вывод, что наиболее предпочтительным финансовом инструментом вложения средств – акции, т.к. при значении коэффициента  - 1,2, т.е. с риском меньше векселя (1,9), средняя норма доходности выше на 3%, премия за риск в этом случае выше у акций. Риск по депозитному счету, значительно ниже, чем при остальных операциях, однако норма доходности очень низка.

Задание 16

Директор строительной организации _Самарадорстрой_ не может принять решения по выбору наиболее эффективного варианта инвестиционного вложения. Варианты развития событий представлены в исходных данных. Помогите руководителю организации принять правильное решение, с учетом фактора риска, используя методику расчета средневзвешенной эффективности по критерию Гурвица.

Расчеты проведите, используя исходные данные таблицы 23. Оформите полученные расчеты в виде таблицы 24.

Требуется:

1. Альфа-коэффициент, принимаемый с учетом рискового предпочтения в поле от 0 до 1;

2. Определить минимальное и максимальное значение эффективности по конкретной альтернативе;

3. Выбрать наибольшее значение средневзвешенной эффективности по критерию Гурвица для конкретной альтернативы.

Таблица 23 - Основные исходные данные для задания 16

Вариант альтернативных решений	Эффективность в зависимости от варианта развития событий, тыс.р.
	Э1	Э2	Э3	Э4
Приобрести программный продукт	168	152	116	188
Воспользоваться услугами сторонней организации	172	148	164	188
Увеличить численность экономического отдела	176	164	128	120

Таблица 24 - Выбор оптимального рискового решения по критерию Гурвица

Варианты альтернативных решений		Эмахi	* Эмахi	(1-)	Эмini	(1-)Эмiхi	Аi
1	0,5	188	94	0,5	116	58	152
2	0,5	188	94	0,5	148	74	168
3	0,5	176	88	0,5	120	60	148

Указания к выполнению задания 16

Критерий Гурвица (критерий «оптимизма-пессимизма» или «альфа -критерий») (Аi):

Аi=* Эмах_i+(1-)Эмin_i,

где Аi — средневзвешенная эффективность по критерию Гурвица для конкретной альтернативы;

 - альфа-коэффициент, принимаемый с учетом рискового предпочтения в поле от 0 до 1;

Эмах_i - максимальное значение эффективности по конкретной альтернативе;

Эмiх_i - минимальное значение эффективности по конкретной инициативе.

Принимая значение альфа-коэффициента равным 0,5, можно говорить о том, что субъект нейтрален к риску. Вариант считается наиболее приемлемым там, где средневзвешенная эффективность будет наибольшей.

Вывод: на основании проведенных расчетов можно сделать вывод, что наиболее предпочтительным будет вариант № 2, т.к. Аi имеет наибольшее значение.

Задание 17

Предприятие проводит оценку рискованности будущего инвестиционного проекта по строительству торгового центра на основе метода «дерева решений» или «дерева вероятности». В качестве основного показателя эффективности проектов избран чистый приведенный доход. Срок реализации по проекту составляет два года – он разбит на два этапа реализации, продолжительность которых принята по одному году. Определена система возможных альтернативных решений по отдельным этапам их реализации, рассчитана вероятность таких решений и сумма чистого приведенного дохода в настоящей стоимости по каждому из рассматриваемых альтернатив, которые отражены на «дереве решений», представленном в исходных данных (рисунок 1).

Оформите полученные расчеты в виде таблиц 25 и 26.

Требуется:

1. Провести расчет средневзвешенной вероятности и суммы чистого приведенного дохода.

2. Рассчитать дисперсию и среднеквадратическое отклонение показателя чистого приведенного дохода.

3. Определить коэффициент вариации или уровень риска.

4. Дать оценку рискованности будущего инвестиционного проекта.

Таблица 25 - Расчет средневзвешенной вероятности и суммы чистого приведенного дохода

Номер альтернативных решений	Альтернативная сумма чистого приведенного дохода, млн. р.	Вероятно-сти		Расчет средневзвешен-ной вероятности	Расчет средневзвешенной суммы чистого приведенного дохода, млн.р.
		1-й год	2-й год
1	260	0,2	0,1	0,02	5,2
2	216	0,2	0,6	0,12	25,92
3	200	0,2	0,3	0,06	12
4	192	0,7	0,2	0,14	26,88
5	176	0,7	0,5	0,35	61,6
6	164	0,7	0,3	0,21	34,44
7	144	0,1	0,3	0,03	4,32
8	124	0,1	0,5	0,05	6,2
9	104	0,1	0,2	0,02	2,08
ИТОГО				1	178,64

Рисунок 1 - «Дерево решений»

Таблица 26 - Расчет среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации по результатам построения «дерева решений»

Расчетные показатели	Номер альтернативных решений									Итого
	1	2	3	4	5	6	7	8	9
1. Альтернативная сумма чистого приведенного дохода (Эi)	260	216	200	192	176	164	144	124	104	-
2. Средневзвешенная сумма чистого приведенного дохода в целом по проекту ( )	5,2	25,92	12	26,88	61,6	34,44	4,32	6,2	2,08	178,64
3. Разность значений	254,8	190,08	188	165,12	114,4	129,56	139,68	117,8	101,92	-
4. Возвести в квадрат разность значений	64923,04	36130,4	35344	27264,6	13087,36	16785,79	19510,5	13876,84	12303,25	-
5. Средневзвешенная вероятность по каждому из сценариев Рi	0,02	0,12	0,06	0,14	0,35	0,21	0,03	0,05	0,02	1,0
6. Дисперсия ( 2)	1298,46	4335,65	2120,64	3817,04	4580,58	3525	585,3	693,84	246,07	21202,58
7. Среднеквадратическое отклонение показателя чистого приведенного дохода										145,6
8. Коэффициент вариации или уровень риска (CV)										0,82

Указания к выполнению задания 17

На основе исходных данных представленных на «дереве решений» в первую очередь следует определить средневзвешенную вероятность по каждому их альтернативных решений.

Средневзвешенный показатель эффективности, выбранный для осуществления анализа сценариев проекта:

,

где - средневзвешенный показатель эффективности, выбранный для осуществления анализа сценариев проекта;

- значение показателя эффективности проекта, соответствующее каждому конкретному (i-му) варианту сценария;

- значение вероятности, заданное каждому конкретному варианту сценария, %;

n – количество рассматриваемых вариантов сценариев возможной реализации проекта.

Расчет этих показателей наиболее удобно осуществить в виде таблицы.

По результатам проведенных расчетов можно определить среднеквадратическое (стандартное) отклонение и коэффициент вариации, которые характеризуют уровень риска каждого из рассматриваемых проектов. Расчет этих показателей наиболее удобно осуществлять в виде таблицы по формулам:

Дисперсия ( ):

,

Где Эi- альтернативная сумма чистого приведенного дохода;

- средневзвешенная сумма чистого приведенного дохода в целом по проекту;

Рi- средневзвешенная вероятность по каждому из сценариев.

Среднеквадратическое отклонение показателя чистого приведенного дохода ( )^:

.

Коэффициент вариации или уровень риска (CV) ^:

.

Вывод: динамика между различными альтернативными суммами чистого приведенного дохода по различным решениям достаточно велика, это влияет на разницу значений между альтернативной суммой ЧПД и его средневзвешенным значением. Данная динамика отразилась на коэффициенте вариации, который характеризует уровень риска по данному проекту, его значение – 0,82, что выше среднего, а значит проект рискованный.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Основная учебная литература

Бланк, И.А. Финансовый менеджмент/ И.А. Бланк. – Киев: Эльга, Ника-Центр, 2006. – 672 с. – (Серия «Библиотека финансового менеджера»; Вып. 10).

Гаврилова, А.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А.Н. Гаврилова, Е.Ф. Сысоева, А.И. Барабанов, Г.Г. Чигарев. – М.: КНОРУС, 2005 – 336 с.

Данилин, В.И. Финансовый менеджмент: задачи, тесты, ситуации: учеб. пособие.- М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2007. – 360 с.

Ендовицкий, Д.А. Инвестиционный анализ в реальном секторе экономики/ из-во Воронежского государственного университета. – Воронеж, 2001.

Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. - М.: изд-во "Дело и Сервис", 1998. - 304 с.

Селезнева, Н.Н. Финансовый анализ. Управление финансами: учеб. пособие для вузов/ Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова.– 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. – 639 с.

Тихомиров, Е.Ф. Финансовый менеджмент: Управление финансами предприятия: учебник для студ. вузов / Е.Ф. Тихомиров. – М.: Издательский центр «Академия», 2006. – 384 с.

Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник/ под ред. Е.С. Стояновой. - 6-е изд. - М.: изд-во «Перспектива», 2006.

Дополнительная учебная литература

Жилкина, А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия: учебник/ А.Н. Жилкина – М.: ИНФРА-М, 2005. – 332 с. – (Высшее образование).

Кириченко, Т.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / под ред. А.А. Комзолова. – М.: Издательско-торговая корпорация « Дащков и К», 2008. – 626 с.

Ковалев, В.В. Практикум по финансовому менеджменту: конспект лекций и задач/ В.В. Ковалев.- М.: Финансы и статистика, 2000 г. – 288 с.

Кокин, А.С. Методология и практика финансового менеджмента / А.С. Кокин, В.Н. Ясенев, Н.И. Яшина/ ННГУ.- М, 2006.

Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учеб./Л.Т. Гиляровская и др.. – М.:ТК Велби, изд-во «Проспект», 2006. – 360 с.

Любушин, Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: учебное пособие.-2-е изд., перераб. и доп./ Н.П. Любушин. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

Приложение 1