5.3. Аналіз чутливості критеріїв ефективності

Аналіз чутливості показників широко використовується у практиці фінансового моделювання. У загальному випадку він зводиться до дослідження залежності деякого результуючого показника від варіації значень показників, що беруть участь в його визначенні. іншими словами, цей метод дозволяє отримати відповіді на запитання виду: що буде із результуючою величиною, якщо зміниться значення деякої вихідної величини? Звідси його друга назва – аналіз «що буде, якщо» (“what if” analysis).

Як правило, проведення подібного аналізу передбачає виконання таких кроків.

1. Задається взаємозв’язок між вихідним та результуючими показниками у вигляді математичного рівняння або нерівності.

2. Визначаються найбільш ймовірні значення для вихідних показників та можливі діапазони їх змін.

3. Шляхом зміни значень вихідних показників досліджується їх вплив на кінцевий результат.

Проект з меншою чутливістю NPV вважається менш ризиковим.

Звичайна процедура аналізу чутливості передбачає зміну одного вихідного показника, в той час як значення інших вважаються постійними величинами.

Розглянемо застосування даного методу на прикладі.

Приклад 5.2

Компанія розглядає інвестиційний проект, пов'язаний із випуском продукту «А». отримані в результаті опитування експертів дані по проекту наведені у табл. 5.2. Навести аналіз чутливості NPV до змін ключових вихідних показників.

Таблиця 5.2

Вихідні дані по проекту виробництва продукту «а»

Показники	Діапазон змін	Найбільш ймовірне значення
Обсяг випуску Q	150-300	200
Ціна за штуку P	35-55	50
Змінні витрати V	25-40	30
Постійні витрати F	500	500
Амортизація A	100	100
Податок на прибуток T	60%	60%
Норма дисконту r	8%-15%	10%
Термін проекту n	5-7	5
Залишкова вартість Sn	200	200
Початкові інвестиції I0	2000	2000

Перший етап аналізу відповідно до сформульованого вище алгоритму полягає у визначенні залежності результуючого показника від вихідних. У даному випадку із врахуванням наведених у табл. 5.2 позначень подібна залежність буде задана співвідношенням:

(5.4)

Діапазони можливих змін вихідних показників визначені раніше (тобто виконаний другий етап – див. табл. 5.2), тому можна приступати до аналізу. Проте спочатку полегшимо цей процес, розробивши шаблон, що автоматизує його проведення.

Автоматизація аналізу чутливості

Пакети прикладних програм, що реалізують функції табличних процесорів, ідеально підходять для аналізу проблем виду «що буде, якщо». Найбільш розвинені табличні процесори включають в себе спеціальні засоби для автоматизації вирішення таких задач. ППП Excel також не є винятком і представляє користувачу широкі можливості із моделювання подібних розрахунків. Для цього в ньому реалізований спеціальний засіб – Таблица подстановки (Таблица данных).

Застосування таблиць підстановки дозволяє швидко розрахувати, проглянути та порівняти вплив на результат будь-якої кількості варіацій одного показника. В ППП Excel існують два типи таблиць підстановок:

• з одним входом – для аналізу впливу одного показника;

• із двома входами – для аналізу впливу двох показників одночасно.

Для реалізації типової процедури аналізу чутливості у розглянутому прикладі будемо використовувати перший тип таблиць підстановок – з одним входом.

Перш за все скопіюємо шаблон для введення вихідних даних. Пропонований варіант такого шаблону наведений на рис. 5.1. При цьому були наведені наступні імена та формули (табл. 5.3 і табл. 5.4).

Таблиця 5.3