5.2. Метод достовірних еквівалентів (коефіцієнтів визначеності)

На відміну від попереднього методу у цьому випадку здійснюється коригування не норми дисконту, а очікуваних значень потоку платежів шляхом введення спеціальних понижуючих коефіцієнтів для кожного періоду реалізації проекту. Теоретично значення коефіцієнтів можуть бути визначені із співвідношення:

(5.1)

де - величина чистих надходжень від безризикової операції у періоді t (наприклад, періодичний платіж за довготерміновою облігацією, щорічна сума процентів по банківському депозиту та ін.); - очікувана (запланована) величина простих надходжень від реалізації проекту у періоді t; t – норма періоду.

Тоді достовірний еквівалент очікуваного платежу може бути визначений як:

, . (5.2)

Таким чином здійснюється приведення очікуваних (запланованих) надходжень до величини платежів, отримання яких практично не викликає сумнівів і значення яких можуть бути визначені абсолютно точно (достовірно).

Проте в реальній практиці для визначення значень коефіцієнтів найчастіше використовують метод експертних оцінок. В цьому випадку коефіцієнти відображають ступінь впевненості спеціалістів-експертів у тому, що надходження очікуваного платежу здійсниться, або, іншими словами – у достовірності його величини.

Після цього як значення коефіцієнтів тим або іншим шляхом визначені, розраховують критерій NPV (IRR, PI) для відкоригованого потоку платежів за формулою:

(5.3)

Перевага віддається проекту, скоригований потік платежів якого забезпечує отримання більшої величини NPV. Множники , що при цьому використовуються, отримали назву коефіцієнтів достовірності або визначеності (certainty coefficients).

Нехай у попередньому прикладі в результаті опитування експертів отримані наступні значення коефіцієнтів достовірності: 0,9, 0,85 і 0,6 відповідно.

Розрахунок скоригованого потоку платежів для нашого випадку наведений у табл. 5.1.

Таблиця 5.1

Розрахунок значень потоку платежів

t
0	-100000	1,00	-100000
1	50000	0,90	45000
2	60000	0,85	51000
3	40000	0,60	24000

Розрахуємо NPV для скоригованого потоку платежів.

Введіть у будь-яку комірку ЕТ формулу:

-100000+NPV(0,08; 45000; 51000; 24000) (Результат: 4442,92).

Як випливає із отриманих результатів, чиста теперішня величина скоригованого із врахуванням ризику потоку платежів більш ніж у 6 разів менша за звичайну. У випадку, якщо NPV потоку платежів по даному проекту перевищує значення аналогічного критерія для інших альтернатив, цьому проекту слід віддати перевагу.

Неважко помітити, що на відміну від методу коригування норми дисконту даний метод не передбачає збільшення ризику з постійним коефіцієнтом, при цьому зберігаються простота розрахунків, доступність і зрозумілість. Таким чином, він дозволяє враховувати ризик більш коректно.

Разом із тим обчислення коефіцієнтів достовірності, адекватних ризику кожного етапу реалізації проекту, представляє певні труднощі. Окрім того, цей метод також не дозволяє провести аналіз ймовірності розподілів ключових параметрів.

Оскільки комп’ютерна реалізація розглянутих методів засобами ППП Excel достатньо проста та полягає в автоматизації обчислення показників NPV, IRR та IP самостійно виконайте розробку відповідних шаблонів, користуючись вищевикладеним та матеріалом теми 2.