40 Интерференция долгосрочных и краткосрочных аспектов политики предприятия
Чтобы разобраться в идее интерференции (наложения) долго- и краткосрочных целей и результатов деятельности предприятия можно попробовать двигаясь по двум направлениям:
от неотвратимости инвестиций к постоянным и переменным затратам инвестиционного процесса, затем к текущим финансовым потребностям, потом к рациональной структуре капитала предприятия.
от финансовой устойчивости предприятий к платежеспособности и ликвидности баланса, кредитоспособности и рентабельности, затем к балансовым пропорциям, потом к оптимальным финансовым коэффициентам.
Рассмотрим эти направления более подробно.
Направление первое:
Риски, связанные с тем или иным инвестиционным проектом или целым инвестиционным портфелем предприятия могут иметь самую различную природу и носить самый разный характер, в т.ч.:
возможна переоценка или наоборот недооценка будущего спроса на продукцию предприятия осуществившего проект;
возможно завышение или, наоборот, занижение рентабельности предприятия в результате осуществления проекта;
возможны технические ошибки при выборе того или иного проекта.
При всех этих обстоятельствах неблагоприятные последствия обратимы даже в таком тяжелом случае как завышенная оценка спроса, которая изменила коммерческую политику предприятия. Необходимо усилить контроль над дебиторской и кредиторской задолженностями, ужесточить регулирование запасов сырья, материалов и готовой продукции, не допуская их перенакопления. Но производственникам знакома ситуация, когда дополнительное привлечение сырья и рабочей силы в производство не повлечет за собой дополнительный выпуск продукции из-за нехватки оборудования, производственных или других помещений. Жизнь предприятия идет периодами – от одного скачка постоянных затрат до другого. Причем в финансовом менеджменте эти периоды называются краткосрочными.
На графике, который иллюстрирует это положение, постоянные затраты
представлены
горизонтальными линиями, а переменные
– наклонными.
Каждая очередная зона инвестиций или каждый связанный с инвестициями
скачок постоянных затрат ведет к увеличению удельного веса постоянных
затрат в их общей сумме и к возрастанию силы воздействия операционного
рычага со всеми вытекающими последствиями.
Предпринимательский риск, связанный с предприятием возрастает.
Если при этом приходится для реализации проекта привлекать заемные средства, то и финансовый риск также возрастает. Рост суммарного риска, порождаемый инвестиционной программой, в долгосрочном аспекте накладывается на возрастание риска разрывов ликвидности в краткосрочном аспекте (поскольку большинство видов инвестиций порождает увеличение текущих финансовых потребностей предприятия).
При любых затруднениях спасением для финансового менеджера может быть обращение к интерференции долго- и краткосрочных явлений в жизни предприятий. И результаты этой интерференции выражаются вполне конкретными и количественно определяемыми финансовыми параметрами.
Так, например, возрастание потребностей в оборотных средствах из-за необходимости наращивания оборота при устаревшей технике и технологии, проталкивание повышенных объемов продукции побуждает предприятие к капитальному инвестированию. Но осуществление такого проекта в свою очередь требует дополнительных затрат оборотных средств. Для этого понадобится определить необходимы суммы и пересмотреть структуру источников средств предприятия.
Потребность в дополнительном банковском кредите на покрытие дефицита оборотных средств, образующегося в процессе осуществления проекта можно рассчитать с помощью двух показателей:
нормы кредитного покрытия инвестиций
нормы самофинансирования инвестиций
Указанные показатели при сложении друг с другом дают показатель покрытия текущих финансовых потребностей предприятия. Этот способ хорош тем, что он интегрирует новые капитальные вложения и новые текущие финансовые потребности в сложившуюся ранее финансово-хозяйственную структуру предприятия.
норма кредитного долгосрочные заемные средства, необходимые для осуществления проекта
покрытия
= (42)
инвестиций сумма инвестиций + дополнительные текущие финансовые потребности
в основные активы
норма сумма источников самофинансирования
с
амофинансирования
= (43)
инвестиций сумма инвестиций + дополнительные текущие финансовые потребности
в основные активы
долгосрочные сумма источников
покрытие текущих заемные средства + самофинансирования
финансовых = (44)
потребностей сумма инвестиций + дополнительные текущие финансовые потребности
в основные активы
Задача №
Проект нуждается в 500 тыс.руб. инвестиций в основные активы и повышает текущие финансовые потребности предприятия на 300 тыс.руб. Предприятие располагает источниками самофинансирования на сумму 200 тыс.руб. и реальной возможностью привлечь 400 тыс.руб. долгосрочных кредитов.
Норма
кредитного покрытия инвестиций =
Норма
самофинансирования =
Покрытие текущих финансовых потребностей = 0,5 + 0,25 = 0,75
Изменение общей суммы оборотных средств предприятия равно сумме источников самофинансирования и долгосрочных заемных средств для осуществления проекта за вычетом суммы инвестиций в основные активы.
200 тыс.руб. + 400 тыс.руб. – 500 тыс.руб. = 100 тыс.руб.
Однако в целом покрытие текущих финансовых потребностей неполное, т.к. 0,75 < 1. Это значит, что планируемое усиление оборотных средств «не дотягивает» до нужной интенсивности на величину равную разнице между изменением общей суммы оборотных средств предприятия и дополнительными текущими финансовыми потребностями, порождаемыми проектом.
100 тыс.руб. – 300 тыс.руб. = - 200 тыс.руб.
Двухсоттысячный дефицит оборотных средств придется покрывать краткосрочным банковским кредитом.
Примечание:
Если показатель текущей финансовой потребности предприятия оказывается меньше 1, это указывает на дефицит средств для покрытия текущих затрат и дополнительную потребность предприятия в краткосрочном кредите.
Направление второе:
Финансовая устойчивость предприятия предполагает сочетание четырех благоприятных характеристик финансово-хозяйственного положения предприятия:
высокая платежеспособность,
высокая ликвидность баланса,
высокая кредитоспособность,
высокая ликвидность.
Выполнение этих требований предполагает соблюдение важнейших балансовых пропорций:
наиболее ликвидные активы должны покрывать наиболее срочные обязательства;
быстрореализуемые активы должны быть намного больше краткосрочных пассивов;
медленно реализуемые активы должны покрывать долгосрочные пассивы;
труднореализуемые постоянные активы должны быть покрыты постоянными пассивами и не превышать их.
Для достижения финансовой устойчивости необходимо стремиться выдерживать эти балансовые пропорции.
Прогнозируя вероятность банкротства, мы используем многофакторные модели.
См. АХД (раздел о четырех типах устойчивости предприятий)
Венцом конкретно-практического воплощения идеи интерференции в комплексном управлении всеми активами и пассивами предприятия являются матрицы финансовой стратегии.