Вопросы экзамена cfa

25. Менеджер по инвестициям занимается составлением портфеля ценных бумаг с фиксированным доходом, отвечающего требованиям его клиента. В планы клиента входит выход на пенсию через 15 лет, и к этому моменту он хотел бы получить единовременно крупную сумму. Он отдает предпочтение бумагам класса ААА.

Менеджер сравнивает купонные облигации Казначейства с бескупонными облигациями Казначейства и замечает существенное преимущество последних в отношении доходности.

Срок обращения	Купонные облигации Казначейства США (в %)	Бескупонные облигации Казначейства США (в %)
3 года	5,50	5,80
5 лет	6,00	6,60
7 лет	6,75	7,25
10 лет	7,25	7,60
15 лет	7,40	8,80
30 лет	7,75	7,75

Вкратце расскажите о двух причинах, по которым бескупонные облигации дают большую доходность, чем купонные с тем же сроком погашения.

Глава 15.Анализ облигаций Краткие выводы

1. Метод оценки путем капитализации дохода является общепринятым подходом к выявлению неправильно оцененных облигаций. Он основан на дисконтированной стоимости денежного потока, который инвестор рассчитывает получить за счет владения облигацией.

2. Зная текущую рыночную стоимость облигации и величину обещанных доходов, инвестор может вычислить ее обещанную доходность к погашению и сравнить последнюю с приемлемой для него учетной ставкой.

3. И наоборот, инвестор может использовать приемлемую для него учетную ставку для определения дисконтированного обещанного денежного поступления по облигации. При этом сумма приведенных стоимостей этих платежей сравнивается с рыночным курсом облигации.

4. При оценке облигаций наиболее важны следующие шесть основных характеристик: время до погашения, купонная ставка, оговорки об отзыве, налоговый статус, ликвидность и вероятность неплатежа.

5. Время до погашения, оговорки об отзыве, налоговый статус и вероятность неплатежа прямо связаны с обещанной доходностью к погашению. Для купонной ставки и ликвидности существует обратная зависимость.

6. Несколько организаций предоставляют рейтинги кредитоспособности тысяч корпоративных и муниципальных облигаций. Часто эти рейтинги используются как индикаторы вероятности невыполнения своих долговых обязательств эмитентами.

7. Рейтинги облигаций определяют относительные, а не абсолютные уровни риска.

8. Обещанная доходность к погашению облигации может быть представлена как доходность к погашению при отсутствии риска неплатежа плюс спрэд доходности. Далее, спрэд доходности может быть разделен на премию за риск и премию за риск неплатежа.

9. Для прогнозирования вероятности, с которой эмитент облигаций не выполнит своих обязательств, разработаны разнообразные статистические модели. Эти модели обычно используют финансовые показатели, определяемые по данным балансовых отчетов и декларациям о доходах эмитента.