4. Производственный план разрабатывается на срок реализации проекта (горизонт расчета). Данный раздел должен состоять из следующих подразделов:

программы производства и реализации продукции;

материально-технического обеспечения;

затрат на производство и реализацию продукции.

Программа производства и реализации продукции составляется на основании проведенных маркетинговых исследований, прогнозируемых цен на продукцию с учетом имеющихся и создаваемых производственных мощностей.

В подразделе "Материально-техническое обеспечение" производства излагаются перспективы обеспечения проекта требуемым сырьем, материалами, комплектующими изделиями, запасными частями, топливно-энергетическими и другими ресурсами.

При расчете затрат на производство и реализацию продукции даются обоснования по каждому элементу затрат на производство и реализацию продукции (материальные затраты, затраты на оплату труда, отчисления в Фонд социальной защиты населения Министерства труда и социальной защиты Республики Беларусь, амортизационные отчисления, прочие затраты), прогнозируются их изменения в перспективе.

Расчет затрат на производство и реализацию продукции может также осуществляться по статьям затрат с учетом особенностей видов экономической деятельности.

5. При составлении организационного плана необходимо в соответствии с основными этапами реализации проекта дать комплексное обоснование организационных мероприятий, отдельно привести обоснование штатной численности организации, количества вновь создаваемых и модернизируемых рабочих мест, в том числе высокопроизводительных, с выделением их в рамках реализации проекта, осуществить выбор рациональной системы управления производством, персоналом, снабжением, сбытом и организацией в целом.

6. При составлении инвестиционного плана приводится расчет потребности в инвестициях по каждому виду затрат, при этом первый год реализации проекта необходимо отражать поквартально.

Общие инвестиционные затраты определяются как сумма инвестиций в основной капитал (капитальные затраты) с учетом налога на добавленную стоимость (НДС) и затрат под прирост чистого оборотного капитала. Инвестиции в основной капитал представляют собой ресурсы, требуемые для строительства, реконструкции, приобретения и монтажа оборудования, осуществления иных предпроизводственных мероприятий, а прирост чистого оборотного капитала соответствует дополнительным ресурсам, необходимым для их эксплуатации.

Здесь же необходимо обосновать источники финансирования проекта. Таковыми могут быть собственные средства организации (чистая прибыль, амортизационные отчисления, другие собственные финансовые ресурсы). Наиболее приемлемой является доля собственных средств, составляющая не менее 25 - 30% от требуемого размера финансирования.

В качестве источников финансирования проекта могут рассматриваться также дополнительный выпуск акций, кредиты банков, целевые займы и другие источники, не запрещенные законодательством Республики Беларусь.

7. Прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности включает в себя:

- расчет прибыли от реализации проекта. Для расчета прибыли необходимо руководствоваться Инструкцией по бухгалтерскому учету доходов и расходов, утвержденной Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 30.09.2011 N 102. В соответствии с ней необходимо определить прибыль от текущей деятельности, от финансовой, инвестиционной и прочей деятельности. Вместе с тем Правила по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов рекомендуют рассчитывать маржинальную прибыль, которая представляет собой разницу между выручкой от реализации продукции (за минусом НДС, акцизов и иных обязательных платежей) и условно-переменными затратами. При расчете следует помнить, что условно-переменными являются те затраты, которые изменяются пропорционально изменению объема производства продукции (сырье и материалы, заработная плата основных производственных рабочих и другие);

- расчет налогов, сборов и платежей. Здесь необходимо провести расчет всех налогов, сборов и платежей, уплачиваемых плательщиком в соответствии с действующим налоговым законодательством, в зависимости от вида деятельности и условий хозяйствования. Все последующие изменения налогового законодательства должны быть учтены при разработке проектов;

- прогнозирование потока денежных средств. Оно осуществляется по форме Отчета о движении денежных средств (приложение 4 к Постановлению Министерства финансов Республики Беларусь от 31.10.2011 N 111 "Об установлении форм бухгалтерской отчетности, утверждении Инструкции о порядке составления бухгалтерской отчетности и признании утратившими силу постановления Министерства финансов Республики Беларусь от 14 февраля 2008 г. N 19 и отдельного структурного элемента постановления Министерства финансов Республики Беларусь от 11 декабря 2008 г. N 187" (далее - Постановление N 111);

- составление проектно-балансовой ведомости, которая содержит такие разделы, как долгосрочные и краткосрочные активы, долгосрочные и краткосрочные обязательства, по форме Бухгалтерского баланса (приложение 1 к Постановлению N 111).

8. Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения. В соответствии с главой 12 "Требования к содержанию раздела бизнес-плана "Показатели эффективности проекта" Правил по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов на основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки эффективности инвестиций: чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV), индекс рентабельности (доходности) (ИР, PI), внутренняя норма доходности (ВНД, IRR), динамический срок окупаемости, что соответствует существующей мировой практике оценки эффективности инвестиционных проектов.

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств за каждый расчетный период (год) реализации проекта к начальному периоду времени. При этом дисконтирование денежных потоков осуществляется с момента первоначального вложения инвестиций.

Коэффициент дисконтирования в расчетном периоде (году) (Кt):

1

Кt = --------,

t

(1 + Д)

где Д - ставка дисконтирования (норма дисконта);

t - период (год) реализации проекта.

Как правило, коэффициент дисконтирования рассчитывается исходя из средневзвешенной нормы дисконта с учетом структуры капитала.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке дисконтирования отдельно для каждого периода (года)) чистого потока наличности, накапливаемого в течение горизонта расчета проекта:

П

T t-1

ЧДД = Sum ----------,

t=1 t-1

(1 + Д)

где - чистый поток наличности за период (год) t = 1, 2, 3 ... T;

T - горизонт расчета;

Д - ставка дисконтирования. При проведении расчетов в белорусских

рублях, привлечении кредитов в белорусских рублях ставка дисконтирования

применяется без учета прогнозируемой в Республике Беларусь инфляции.

Другими словами, величина ЧДД для постоянной нормы дисконта рассчитывается по следующей формуле:

T T

ЧДД = Sum Дt · Кt - Sum Иt · Кt,

t=1 t=1

где - доход от реализации инвестиционного проекта за период (год) t = 1, 2,

3 ... T;

Иt - инвестиции за период (год) t = 1, 2, 3 ... T.

В том случае, если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и организации следует принять его к реализации. При этом чем больше ЧДД, тем эффективнее инвестиционный проект. Если же ЧДД проекта отрицательный, то такой инвестиционный проект следует отвергнуть, так как в случае его реализации инвестор понесет потери.

Внутренняя норма доходности (ВНД) - интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД = 0). Другими словами, это максимальный процент, который может быть оплачен для привлечения инвестиций. ВНД является наиболее сложным показателем оценки эффективности инвестиционных проектов.

В соответствии с Правилами по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов ВНД определяется исходя из следующего соотношения:

П

T t-1

Sum ------------ = 0.

t=1 t-1

(1 + ВНД)

Кроме того, ВНД можно определить методом линейной аппроксимации, найдя две ставки дисконта (Д' и Д''), при которых чистая текущая стоимость имеет разные знаки и незначительна по величине:

ЧДД

Д'

ВНД = Д' + -------------- x (Д'' - Д'),

ЧДД - ЧДД

Д' Д''

где Д', Д'' - ставка процента, соответственно более низкая и более высокая;

ЧДД , ЧДД - чистый дисконтированный доход, соответственно при

Д' Д''

более низкой и при более высокой ставке процента.

Расчет по приведенной формуле выполняется в следующей последовательности:

а) оценивается ставка процента (дисконтирования). В качестве проекта обычно используется альтернативная стоимость капитала (АСК). Она отражает средневзвешенную цену привлекаемых ресурсов (кредитов, вкладов акционеров, собственного капитала) и показывает, каково сейчас предложение инвестиционных ресурсов на рынке капиталов и какие есть инвестиционные возможности, каков минимально приемлемый уровень ожидаемой доходности капитала;

б) рассчитывается ЧДД. Если ЧДД положительный, то произвольно выбирается большая ставка процента, если ЧДД отрицательный, то произвольно выбирается меньшая ставка процента;

в) пересчитывается ЧДД: это делается до тех пор, пока его значение не изменит знак. То значение процента, при котором ЧДД равен нулю, и является ВНД данного проекта.

Если капитальные вложения осуществляются только за счет привлеченных средств, а кредит получен по ставке Д, то разность (ВНД - Д) показывает эффект инвестиционной деятельности. При ВНД = Д доход только окупает инвестиции, а при ВНД < Д инвестиции убыточны.

Индекс рентабельности (доходности) (ИР) определяется по формуле:

ЧДД + ДИ

ИР = --------,

ДИ

где ДИ - дисконтированная стоимость общих инвестиционных затрат и платы

за кредиты (займы), связанные с осуществлением капитальных затрат по

проекту, за расчетный период (горизонт расчета).

ИР тесно связан с ЧДД, но в отличие от последнего является относительным показателем и может быть рассчитан по формуле:

T

Sum Дt · Кt

t=1

ИР = -----------.

T

Sum Иt · Кt

t=1

Благодаря этому он достаточно удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения ЧДД. В целом же если ИР > 1, то проект эффективен, а если ИР < 1 - неэффективен.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций и рассчитывается с момента первоначального вложения инвестиций по проекту. Различают простой срок окупаемости и динамический (дисконтированный). Простой срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Динамический срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.

Возможен двоякий подход к определению простого срока окупаемости инвестиций:

1) если величины денежных поступлений примерно равны по годам:

пр И

Т = -- ,

ок --

ДП

пр

где Т - период окупаемости, лет;

ок

И - суммарная величина инвестиций;

--

ДП - среднегодовая сумма денежных поступлений от реализации

инвестиционного проекта;

2) если величины денежных поступлений по годам различаются, срок окупаемости определяется пошаговым суммированием годовых сумм поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций:

пр T

Т = min Т, при котором Sum ДПt >= И.

ок t=1

Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвестициям, не кратен целому числу лет.

Чтобы определить в такой ситуации точный период окупаемости инвестиций, необходимо:

1) найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее;

2) определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще не покрытой денежными поступлениями;

3) разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величины. Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину периода окупаемости.

Метод расчета динамического (дисконтированного) периода окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого периода окупаемости, за исключением того, что и денежные поступления, и инвестиционные затраты по проекту дисконтируются.

Как показывает практика, у оценщика эффективности инвестиционного проекта по этим формулам возникают трудности в проведении расчетов. В связи с этим проведем расчет эффективности инвестиционного проекта на условном примере. В табл. 1 приведены исходные данные об условном инвестиционном проекте в упрощенном виде.

Таблица 1

Исходные данные для оценки эффективности условного

инвестиционного проекта

Начальные инвестиции, млн.руб.	Цена капитала, %		Поступление денежных средств, млн.руб.
			1-й год	2-й год	3-й год
1700		15		1000	800	500

Для удобства расчет сведем в табл. 2.

Таблица 2

Расчет показателей эффективности проекта

Год	Начальные, инвестиции млн.руб.	Поступления, млн.руб.	Коэффициент дисконтирования при 15% <*>	Дисконтированные инвестиции, млн.руб.	Дисконтированные поступления, млн.руб.
1	2	3	4	гр. 5 = = гр. 2 x гр. 4	гр. 6 = = гр. 3 x гр. 4
0	1700		1	1700
1		1000	0,86957		869,57
2		800	0,75614		604,91
3		500	0,65752		328,76
Итого	1700	2300		1700	1803,24

--------------------------------

1

<*> К0 = ----------- = 1;

0

(1 + 0,15)

1

К1 = ----------- = 0,86957;

1

(1 + 0,15)

1

К2 = ----------- = 0,75614 и т.д.

2

(1 + 0,15)

Источник: собственная разработка.

В соответствии с формулами расчета предлагаемых для оценки показателей рассчитаем:

1) чистый дисконтированный доход:

ЧДД (Д') = 1803,24 - 1700 = 103,24 млн.руб.

ЧДД проекта положителен, а это означает, что в результате реализации такого проекта ценность организации возрастет, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, т.е. проект может считаться приемлемым;

2) индекс рентабельности инвестиций:

ИР = 1803,24 / 1700 = 1,06;

Очевидно, что если ЧДД положителен, то и рентабельность инвестиций будет больше единицы и соответственно наоборот. Таким образом, если расчет дает рентабельность больше единицы, то такая инвестиция приемлема;

3) динамический (дисконтированный) период окупаемости инвестиций:

дин 1700 - (869,57 + 604,91)

Т = 2 + ------------------------ = 2,69 года;

ок 328,76

4) в соответствии с описанной выше последовательностью расчета видно, что необходимо произвольно выбрать большую ставку процента, поскольку ЧДД является положительной величиной. Выбрать ставку необходимо так, чтобы пересчитанное значение ЧДД было отрицательным. Поэтому рекомендуется выбирать заведомо более высокую ставку процента, чтобы не производить пересчет ЧДД несколько раз. Выбираем ставку дисконта, равную 20%, и производим пересчет ЧДД.

Таблица 3