4.Валютный рынок

Валютный рынок (FOReign EXchange market, FOREX) представляет собой сово­купность конверсионных и кредитно-депозитных операций в иностранных валютах, проводимых участниками валютного рынка по рыночному курсу или рыноч­ной процентной ставке.

Роль валютного рынка в экономике определяется его функциями, которые сводятся к обслуживанию международного оборота товаров, услуг и капитала; формированию валютного курса под влиянием спроса и предложения; предостав­лению механизмов для защиты от валютных рисков и инструментов для реализа­ции денежно-кредитной политики центрального банка.

Объектом валютного рынка является свободно конвертируемая валюта, а основ­ными участниками — центральные эмиссионные банки стран; коммерческие банки; специализированные брокерские и дилерские организации; транснациональные компании; крупные торгово-промышленные фирмы. Лидерами валютного рынка являются Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank и др.

По объему операций валютные рынки превосходят среднегодовые обороты любых других финансовых и нефинансовых рынков, составляя, по оценкам различных центральных банков стран мира, от $365 трлн до $520 трлн. Особенностями со­временных валютных рынков являются огромное количество участников, свобод­ный доступ на рынок, доступность ценовой информации, усиливающиеся интер­национализация и глобализация, непрерывность совершения операций в течение суток; множественность используемых инструментов и унификация операций. Покупка валюты преимущественно осуществляется для проведения спекулятив­ных и арбитражных операций, доля операций, обслуживающих внешнюю торгов­лю, составляет в общем обороте около 10%.

По субъектам, оперирующим с валютой, валютный рынок подразделяется на межбанковский рынок (прямой и брокерский), биржевой и клиентский рынки.

Основой форексного рынка является межбанковский рынок. Он образуется при взаимодействии коммерческих банков напрямую между собой (прямой меж­банковский рынок) или через специализированных посредников (брокерский межбанковский рынок). Ресурсы этого рынка подразделяются на коммерческие и регуляционные. Первые их них принадлежат коммерческим банкам, вторые — центральным эмиссионным банкам. На этом рынке обращается до 30% официаль­ных валютных ресурсов, с помощью которых государство реализует благоприят­ную для себя валютную политику.

На биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу либо с помощью торговли деривативами в валютных отде­лах товарных и фондовых бирж. Валютные биржи существуют не во всех странах. Так, они отсутствуют в англосаксонских странах. Ведущей валютной биржей РФ является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

На клиентском сегменте валютного рынка физические лица и корпоративные клиенты проводят валютные операции с помощью коммерческих банков.

В зависимости от объема, характера валютных операций и числа используемых валют валютные рынки подразделяются на глобальные, региональные и внутрен­ние. Глобальные валютные рынки сосредоточены в мировых финансовых цен­трах. Ведущим мировым центром валютной торговли является Лондон, на его долю приходится 1/3 всех валютных операций в мире. Ежедневный оборот лон­донского рынка составляет около $700 млрд. На региональных валютных рынках осуществляются операции с определенным кругом конвертируемых валют, таких как кувейтский динар и др.

Внутренний валютный рынок — это рынок одного государства. Под ним по­нимается вся совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов, а так­же собственных валютных операций. В странах с ограничительным валютным за­конодательством официальный валютный рынок дополняется обычно «черным» (нелегальным) и «серым» рынком (на котором банки совершают операции с не­конвертируемыми валютами).

Операции с валютой делятся по срочности на наличные и срочные сделки. Эти операции могут проводиться либо с помощью коммерческих банков, либо по­средством валютной биржи. Однако для того, чтобы самостоятельно совершать операции с валютой, любой хозяйствующий субъект должен подписаться на одну из электронных информационных систем типа Reuters, Telerate, Bloomberg, Knight-Ridder, получая при этом возможность покупать/продавать валюту в реальном режиме времени, выставлять свои котировки на отдельной странице, узнавать котировки других участников системы, получать текущую и аналитическую ин­формацию, важную для принятия решения о величине валютного курса в теку­щий момент времени и на перспективу. Однако курсы валют, опубликованные на этих страницах, не являются обязательными для исполнения.

Любой хозяйствующий субъект, вовлеченный во внешнеэкономическую дея­тельность, имеет валютную позицию. Валютная позиция — соотношение требова­ний и обязательств хозяйствующего субъекта в определенной валюте.

Валютная позиция может быть как открытой, так и закрытой. При совпадении требований и обязательств в данной валюте валютная позиция является закрытой, в противном случае говорят об открытой валютной позиции. Откры­тая валютная позиция разделяется на длинную и короткую позиции. Длинная валютная позиция предполагает, что обязательства хозяйствующего субъекта в валюте меньше, чем требования в ней. Короткая валютная позиция возникает, когда обязательства в валюте больше требований в ней на конкретную дату. По­купая и продавая валюту на срок, участники валютного рынка корректируют свою валютную позицию.

Хозяйствующий субъект, имеющий открытую валютную позицию, подвержен валютному риску. Валютный риск — вероятность потери или недополучения при­были в результате неблагоприятного изменения величины валютного курса.

Важно оценить размеры открытой валютной позиции, величину валютного ри­ска и приемлемые способы покрытия данного риска. Данные операции называют­ся хеджированием. Короткая валютная позиция опасна при падающем курсе на­циональной валюты, длинная валютная позиция неблагоприятна для участников внешнеэкономической деятельности, прогнозирующих рост курса национальной валюты.

Большинство участников валютного рынка (в первую очередь предприятия и организации) выступают в качестве хеджеров. Их основная задача — защита ва­лютной выручки от валютно-курсового риска. С этой целью они осуществляют (с помощью коммерческих банков) конверсионные (валютообменные) операции, стремясь закрыть открытые валютные позиции.

Спекулянты осознанно принимают на себя валютный риск, поддерживая от­крытую валютную позицию. В отличие от хеджеров спекулянты имеют возмож­ность извлечь прибыль от незахеджированной валютной позиции в случае, если они правильно оценили тенденции изменения курсов валют, или, наоборот, по­нести убытки при неблагоприятном изменении валютного курса.

Для нивелирования валютного риска часто используются как внутренние источ­ники покрытия (самострахование, выбор валюты цены и валюты платежа), так и срочные контракты, которые обращаются на международных биржах или тор­гуются международными банками. К такого рода специфическим инструментам от­носятся форварды и свопы (банковские контракты) и фьючерсы и опционы (в основ­ном биржевые контракты). На банковском сегменте валютного рынка широкое распространение получили спот-операции, т. е. наличные или кассовые, немедлен­ные сделки.

Различие между банковскими и биржевыми операциями заключается в степе­ни стандартизации обращающихся контрактов. Банковские контракты являют­ся индивидуализированными, «подбираемыми» под конкретного клиента. Бир­жевые контракты являются стандартными, здесь участники валютного рынка должны подстраиваться под правила, сформулированные конкретной валютной биржей.

Спот-рынок — это рынок немедленной поставки валюты. Основными участ­никами этого рынка выступают коммерческие банки, которые ведут операции на спот-рынке с различными партнерами: напрямую с клиентами — предприятиями частного и государственного секторов; на межбанковском рынке напрямую с дру­гими коммерческими банками; через брокеров с банками и клиентами; с централь­ными банками стран.

Спот-рынок обслуживает и частные запросы, и спекулятивные операции банков и компаний. Обычаи спот-рынка не зафиксированы в специальных международ­ных конвенциях, однако им неукоснительно следуют все участники этого рынка: осуществление платежей в течение двух рабочих банковских дней без начисле­ния процентной ставки на сумму поставленной валюты; сделки осуществляются в основном на базе компьютерной торговли с подтверждением электронными извещениями (авизо) в течение следующего рабочего дня и др.

На спот-рынке наиболее часто торгуемыми парами, по данным BIS, являются: EUR/USD- 28%, USD/JPY- 18%, GBP/USD- 14%.

Доллар США используется в 89% трансакций, евро — в 37%, иена — в 20% и фунт стерлингов — в 17% (суммарный объем торговли составляет 200%, так как 100% приходится на покупку валюты, а 100% — на ее продажу).

Большинство основных газет мира, имеющих непосредственное отношение к бизнесу, ежедневно публикуют валютные курсы спот. Обычно приводятся пря­мые и обратные котировки курса основных мировых валют для межбанковских операций на сумму свыше $1 млн. Прямая котировка — выражение стоимости единицы иностранной валюты в единицах национальной. Обратная котировка — выражение стоимости единицы национальной валюты в определенном количе­стве иностранной.

Наиболее широко в мире применяется прямая котировка. Например, 30,2462 руб. за $1 — прямая котировка доллара США на российском рынке. Традиционно об­ратно котируется английский фунт стерлингов. Доллар США выступает котируе­мой валютой по отношению к более сильным валютам: фунту стерлингов, СДР, евро и т. п.

Прямые и обратные котировки взаимосвязаны. Так, с учетом трансакционных издержек прямая котировка получается делением единицы на величину обратной котировки.

Широко используются на валютном рынке кросс-курсы, т. е. соотношения между двумя валютами, являющиеся производными от их курсов по отношению к третьей валюте, обычно доллару США. Например, кросс-курс японской иены по отношению к швейцарскому франку может быть рассчитан исходя из курсов швейцарского франка к доллару США и японской иены к доллару США. Так, ес­ли за $1 дают 1,0665 швейцарских франков или 90,025 японских иен, то 1 швей­царский франк будет стоить 84,4116 японских иен.

На спот-рынке банки котируют курс продажи (ask (sell) rate— AR) и курс по­купки валюты (bid (buy) rate— BR). Так, если котировка доллара США к швей­царскому франку составляет 1,0632-1,0656 швейцарских франков за $1, то левая ставка (1,0632) является курсом покупки (BR), а правая ставка (1,0656) — курсом продажи (AR). Это означает, что участник рынка, который назначает такую цену, будет покупать доллары США за 1,0632 швейцарских франков и продавать их по 1,0656 швейцарских франков.

Обычно котировки устанавливает крупный коммерческий банк, который осу­ществляет операции по купле-продаже валюты. Клиент, приходящий в банк ку­пить/продать валюту, использует зеркальные предложенным банком котировки. Так, в нашем примере клиент покупает в банке доллары США в обмен на швей­царские франки по курсу 1,0656 швейцарских франков за доллар США, а продает доллар США банку в обмен на швейцарские франки по курсу 1,0632 швейцарских франков за доллар США.

Большое значение имеет спред (маржа) — разница между курсом покупки/про­дажи валюты, рассчитанная в базовых процентных пунктах. Из разницы между курсами покупки и продажи валюты коммерческий банк покрывает свои операци­онные издержки, риски и получает нормальную норму прибыли при проведении операций с валютой. При этом размер маржи, назначаемый коммерческим банком по разным валютам, для разных клиентов и в зависимости от объема сделок может существенно колебаться.

Валюта котируется до базисного пункта — до четвертого знака после запятой или пяти значащих цифр, если речь идет о достаточно мелких по номиналу ва­лютах, таких как японская иена, турецкая лира и др. Так, при изменении курса доллара США по отношению к английскому фунту стерлингов с 1,5574 до 1,5553 за 1 фунт стерлингов говорят, что курс доллара вырос (а фунт стерлингов соот­ветственно упал) на 21 пункт.

Очень значим в сделках купли-продажи валют срок валютирования — дата, когда соответствующие средства фактически поступают в распоряжение сторон по сделке. Стандартная дата валютирования при спот-операциях — второй бизнес-день после даты заключения сделки. Этот период позволяет оформить проведенные операции документально и фактически осуществить расчеты, даже если банки находятся в разных часовых поясах. Существуют и нестандартные спот-даты, которые укорачивают срочность спот-сделок до того же рабочего дня или следующего за днем заключения сделки (overnightили tom/next), при этом сумма поставляемой валюты корректируется на разницу в процентных ставках по соответствующим валютам в пересчете на соответствующую сроч­ность.

Однако при проведении операций необходимо учитывать и региональные осо­бенности валютных рынков. Так, при торговле валютами со странами Среднего Востока, где валютные рынки закрыты по пятницам, но открыты по субботам, спот-сделка USD/SAR(доллар США/риал Саудовской Аравии), совершенная в среду, будет иметь разделенную дату оплаты: USDбудут оплачены в пятницу, a SAR— в субботу.

При работе на валютном рынке торгуют безналичной валютой (форексом) и наличной валютой (банкнотами). Так, безналичные активы, которыми оперирует валютный отдел банка, есть не что иное, как остатки на счетах в иностранной ва­люте. Здесь необходимые платежи переводятся с одного счета на другой посред­ством бухгалтерских записей. При торговле банкнотами валюта физически пере­мещается в пространстве. При этом растут расходы на транспортировку, охрану, страхование и хранение валюты, что увеличивает спред по котировкам иностран­ных банкнот.