Методы оценки инвестиционных проектов.

Инвестицион­ный проект представляет собой комплекс взаимосвязанных меро­приятий, предполагающий определенные вложения капитала в тече­ние ограниченного времени с целью получения доходов в будущем. В то же время в узком понимании инвестиционный проект может рассматриваться как комплекс организационно-правовых, расчетно-финансовых и конструкторско-технологических документов, необ­ходимых для обоснования и проведения соответствующих работ по достижению целей инвестирования.

На этапе расчета инвестиций составляется полная картина планируемого проекта. В этих целях проводятся инвестиционные расчеты, которые охватывают длительные периоды и служат для определения рентабельности капитальных вложений. Решения об инвестициях – принимаются на основе инвестиционных расчетов.

Для оценки экономической эффективности проектов могут быть использованы различные критерии, позволяющие судить об экономичес­кой привлекательности проектов, о финансовых преимуществах одних проектов над другими.

При расчете коммерческой эффективности в качестве эффекта выступает поток реальных денег. При осуществлении инвестиционного проекта в рамках каждого вида деятельности (инвестиционная, операционная, финансовая) происходят приток Пi (t) и отток Oi (t) денежных средств. Потоком реальных денег (φ(t)) называется разность между притоком и оттоком денежных средств в каждом периоде инвестиционного проекта.

Приток – средства от реализации продукции, увеличение собственного капитала, привлечение заемных средств.

Отток – инвестиционные издержки, платежи в бюджет, расходы, связанные с обслуживанием внешней задолженности.

Оценка эффективности инвестиций: простые методы, не включающие дисконтирование. В настоящее время широкое распространение получили два основных метода обобщающей оценки инвестиций, не включающие дисконтирование:

• Метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций,

• Метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.

Метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций. Срок окупаемости проекта – период времени, который требуется для возвращения вложенной суммы (без дисконтирования); период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. Этот период затем сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным.

Этот показатель используется, прежде всего, для оценки различных вариантов и оценки рисков проекта, т.е. чем больше срок окупаемости, тем выше риск.

Метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал. Сущность этого метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом (инвестициями на реализацию проекта) или в определении процента прибыли на капитал.

Норма прибыли на капитал – оценка рентабельности инвестиционного проекта осуществляется в течении всего отчетного периода и при этом используется среднее значение величины прибыли (так как величина валовой прибыли по годам может сильно изменяться).

Этот показатель используется для быстрой экспресс оценки инвестиционного проекта, как правило, при оценке альтернативных вариантов. Он позволяет классифицировать проекты, но не дает возможности окончательно сделать выбор.

Перечисленные показатели, используемые для оценки инвестиционных проектов имеют один главный недостаток – они не учитывают различную стоимость денег в зависимости от времени получения.

Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании.. Дисконтирование – метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени. Необходимость учета временной цены капитала связана с тем, что рубль, полученный в будущем не тождественен рублю полученному сегодня.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов процедура дисконтирования понимается в расширенном смысле, т.е. как приведение к начальному году осуществления КВ, и к более позднему периоду, например, к началу получения дохода от реализации инвестиционного проекта.

Т.о. существуют два понятия стоимости денег: настоящая и будущая.

Будущая стоимость денег – это сумма в которую превратятся финансовые ресурсы с учетом процентной ставки.

F=P * (1 + r )ⁿ ,

Настоящая стоимость денег:

P= F / (1 + r)ⁿ,

где P - первоначальное вложение капитала, R – ставка начисления, %.

В настоящее время наибольшее распространение получили следующие методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

• Метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);

• Метод внутренней нормы прибыли,

• Дисконтированный срок окупаемости инвестиций,

• Индекс доходности.

Метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости).

Чистая приведенная стоимость – разница между приведенными (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта и затратами на инвестиции.

Метод чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта на основе сравнения сумм будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (КВ).

Критерий принятия управленческих решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций: если чистая приведенная стоимость положительна (больше 0), инвестиционный проект следует принять, и наоборот. ЧДД может быть рассчитан по следующей формуле:

где

Т – продолжительность проектного цикла, равная числу интервалов планирования; - притоки денежных средств по проекту в течение интервала планирования t, - оттоки денежных средств по проекту в течение интервала планирования t, НД – норма дисконта.

Метод внутренней нормы прибыли (доходности)

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента, (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат. Иначе говоря, что ВНД – процентная ставка (ставка дисконтирования), при которой ЧПД = 0.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Это срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию про­екта за счет доходов, дисконтированных по заданной процент­ной ставке (норме прибыли) на текущий момент времени.

Сущность метода дисконтированного срока окупаемости состо­ит в том, что из первоначальных затрат на реализацию инвестици­онного проекта последовательно вычитаются дисконтированные денежные доходы с тем, чтобы окупились инвестиционные издерж­ки. Таким образом, дисконтированный срок окупаемости включа­ет такое количество лет реализации инвестиционного проекта, которое необходимо для его окупаемости. Достоинство метода состоит в том, что он имеет четко выраженный критерий прием­лемости инвестиционных проектов. При использовании этого метода проект принимается, если он окупит себя за экономически оправданный срок своей реализации.

Индекс доходности. Рентабельность - индекс доходности - отношение приведенных денежных доходов к инвестиционным расходам. Возможно и другое определение: рентабельность (индекс доходности) — отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации инвестиционного проекта инвестиционным расходам. Последнее определение применимо к ситуации, когда капитальные вложения в инвестиционный проект осуществляются в течение ряда лет.

Для расчета индекса доходности используется та же инфор­мация о дисконтированных денежных потоках, что и при исчис­лении чистой приведенной стоимости.

Если индекс доходности будет равен 1, то будущие приведен­ные денежные доходы будут равны вложенным средствам, и фир­ма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли. В этом случае проект принимается при дополнительных исследо­ваниях, например, если норма прибыли, заложенная при расчете эффективности инвестиционного проекта, будет больше, чем норма прибыли на капитал, рассчитанная в целом по фирме. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.

АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ

При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообраз­но, учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции ( i ) либо буду­щих поступлений, либо коэффициента дисконтиро­вания.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Можно написать общую формулу, связываю­щую обычный коэффициент дисконтирования (r), при­меняемый в условиях инфляции номинальный коэф­фициент дисконтирования (p ) и индекс инфляции (i ):

р = r + i