Determinanty struktury kapitału

• Kluczowe czynniki kształtujące strukturę kapitału to:

  • Dostępność kapitału;

  • Rentowność osiągana przez spółkę i stabilność zysków;

  • Charakter i struktura aktywów;

  • Koszt użycia kapitału i ryzyko finansowe;

  • Płynność finansowa przedsiębiorstwa;

  • Tempo wzrostu przedsiębiorstwa i możliwości jego rozwoju;

  • Rozmiar i wiek przedsiębiorstwa;

  • Wpływ systemu podatkowego;

  • Polityka właścicielska i kontrola nad przedsiębiorstwem;

  • Polityka finansowa przedsiębiorstwa;

Koszt kapitału

• Koszt kapitału jest w jakimś sensie symetrycznym pojęciem do wymaganej przez inwestora stopy zwrotu z kapitału;

• W finansach koszt kapitału jest utożsamiany ze stopą dyskontową służącą do szacowania przyszłych przepływów pieniężnych;

• Koszt kapitału określany jest jako pożądana stopa zwrotu, stopa dyskontowa lub alternatywny koszt kapitału;

• Koszt kapitału wyznacza więc wymaganą, minimalną stopę zwrotu, jaką musi zapewnić dana inwestycja, przy danym poziomie ryzyka;

Koszt kapitału akcyjnego zwykłego – model gordona (rosnącej dywidendy)

• Kalkulacja ta opiera się na modelu stałego wzrostu dywidendy i wyrażana jest jako:

  • K_AZ = D_AZ / P_AZ + g

• gdzie:

  • K_AZ – koszt kapitału akcyjnego zwykłego;

  • D_AZ – wartość dywidendy wypłaconej na akcję zwykłą;

  • P_AZ – rynkowa cena akcji zwykłej;

  • g – przewidywany stały wzrost stopy dywidendy (%)

• Relacja D_AZ / P_AZ to stopa dywidendy (dividend yield) – wyznaczona w oparciu o bieżącą cenę akcji i dywidendę wypłacaną na koniec;

Koszt kapitału własnego - model tradycyjny

• wg danych prognozowanych

  • Ke = Rf + MRP

  • Gdzie:

    • Ke – koszt kapitały własnego;

    • Rf – prognozowana stopa zwrotu wolna od ryzyka;

    • MRP – premia za ryzyko rynkowe, czyli różnica w stopach zwrotu z akcji i obligacji skarbowych;

    • MRP = Rm – Rf, gdzie Rm – to stopa zwrotu akcji;

• wg danych historycznych:

  • Ke = Rf realna + prognozowana stopa inflacji + MRP

Koszt kapitału akcyjnego – model camp (wyceny aktywów kapitałowych)

• Ke = Rf + β * MRP

• Gdzie:

  • Β(beta) – współczynnik stopnia systematycznego ryzyka inwestycyjnego;

• Współczynnik β to zależność między stopą zwrotu z analizowanej akcji do stopy zwrotu z portfela rynkowego;

Współczynnik beta

• Interpretacja współczynnika beta:

  • Jeśli β = 1, stopa zwrotu z inwestycji w aktywa danej spółki zmienia się tak samo jak stopa zwrotu z portfela rynkowego – ryzyko inwestowania w aktywa danej spółki jest takie same jak przeciętne ryzyko rynkowe;

  • Jeśli 0 < β < 1, wówczas stopa zwrotu z inwestycji w aktywa danej spółki zmienia się wolniej niż stopa zwrotu z portfela rynkowego – ryzyko inwestowania w aktywa danej spółki jest mniejsze niż przeciętne ryzyko rynkowe;

  • Jeśli β > 1, wtedy stopa zwrotu z inwestycji w aktywa danej spółki zmienia się bardziej niż stopa zwrotu z portfela rynkowego – ryzyko inwestowania w aktywa danej spółki jest większe od ryzyka rynkowego;

  • Jeśli β < 0, oznacza to, że stopa zwrotu z inwestycji w aktywa danej spółki zmienia się odwrotnie w stosunku do zmian sytuacji na rynku kapitałowym – mamy wówczas do czynienia z najwyższym ryzkiem inwestycyjnym;