35. Сущность и роль венчурного финансирования инвестиционных проектов

Одним из перспективных источников средств для развития малого предпринимательства может стать привлечение венчурного (рискового) капитала. Венчурное инвестирование, как правило, осуществляется без предоставления малыми предприятиями какого-либо залога в отличие, например, от банковского кредитования.

Венчурное финансирование заключается в предоставлении определенной суммы капитала отдельным предприятиям для реализации инновационных реальных проектов повышенного риска в обмен на соответствующую долю в уставном фонде или на определенный пакет акций. В отличие от обычного акционирования этот метод финансирования применяется с помощью посредника — венчурной компании («венчурного капиталиста»), осуществляющей посредничество между коллективными инвесторами и предпринимателем. Соответственно венчурная компания получает только часть инвестиционной прибыли, основная ее доля распределяется между инвесторами и инициаторами инвестиционного проекта.

Венчурное финансирование - это: а) финансирование рисковых проектов;

б) финансирование еще только начинающихся проектов.

Инновационные проекты, привлекающие венчурных инвесторов а) производство радикально новых видов продукции, товаров, услуг; б) выпуск продукции, ориентированной на удовлетворение новых приоритетных потребностей; в) новые технологические процессы.

Венчурный инвестор, финансирующий первоначально «закрытую» проектную компанию, будет: 1) активно участвовать в управлении проектом; 2) отслеживать оценочную рыночную стоимость бизнеса; 3) настаивать на том, чтобы компания стала открытой (убедившись, что рыночная стоимость компании возросла); 4) анализировать возможность продажи своей доли (пакета акций) в компании, если на фондовом рынке они станут достаточно ликвидными.

Критерием принятия положительного решения о привлечении венчурного финансирования проекта служит средневзвешенная стоимость капитала WACC:

WACC = (dИП ∙ rИП + dВП ∙ rВП) + dЗК rКР ∙ (1 - h),

где dИП - доля в капитале предприятия инициатора проекта;

dВП - доля в капитале предприятия венчурного инвестора;

dЗК - доля заёмного капитала в финансировании проекта;

rИП - норма прибыли, предъявляемая к инновационному проекту его инициатором;

rВП - минимально требуемая венчурным инвестором доходность вложений в проект;

rКР - процентная ставка по инвестиционному кредиту (если указанный кредит намереваются брать);

h - ставка налога на прибыль.

36. Сущность инвестиционного портфеля, принципы и этапы его формирования

Инвестиционный портфель – это совокупность финансовых инструментов и реальных инвестиционных проектов, позволяющая реализовать разработанную инвестиционную стратегию предприятия при имеющихся ограничениях (объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска). Портфель, хотя и состоит из отдельных инвестиционных объектов, является целостным объектом управления.

Целью формирования может быть:

1) достижение определенного уровня доходности (получение регулярного дохода в течение определенного периода с заранее установленной периодичностью);

2) прирост капитала обеспечивается при инвестировании средств в объекты, которые характеризуются повышением их стоимости во времени;

3) минимизация инвестиционных рисков, т.е. неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильного получения дохода;

4) обеспечение достаточной ликвидности инвестирования средств, т.е. возможность быстрого и безубыточного обращения инвестиций в наличные деньги.

Практически все цели альтернативны (не могут быть достигнуты одновременно). При формировании своего портфеля инвестор должен устанавливать приоритет целей.

Принципы формирования портфеля:

1) оптимизация структуры портфеля по типам активов (акции, краткосрочные казначейские векселя и т.д.);

2) принцип оптимизации соотношения доходов и риска путем диверсификации (разные ценные бумаги);

3) обеспечение соответствия портфеля, т.е. увязка затрат, связанных с формированием портфеля с ресурсами промышленных предприятий;

4) оптимизация соотношения доходности и ликвидности, соблюдение пропорций между показателями доходности портфеля и показателями текущей платежеспособности и долгосрочной кредитоспособности промышленных предприятий с другой стороны;

5) обеспечение управляемости портфелем, т.е. ограничение возможностей реализации, включающих в портфель инвестиционных проектов или управление портфелем финансовых активов, рамками кадрового потенциала промышленных предприятий (менеджеры).

Этапы формирования инвестиционного портфеля:

1) определение инвестиционной политики, инвестиционных целей инвестора;

2) проведение анализа ценных бумаг на основе 2-х подходов:

а) фундаментальный – изучение общей экономической ситуации, изучение состояния отраслей отдельных компаний. На основании этого делается вывод о доходе ценных бумаг.

б) технический – изучение динамики цен на финансовые инструменты. Используя статистику цен, а также данные о котировках цен и объеме торгов, строятся долгосрочные тренды о предельном изменении цен.

3) формирование портфеля – отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основании результата проведенного анализа с учетом целей.

4) ревизия портфеля – периодический пересмотр соотношения доходности и риска, входящих в портфель ценных бумаг. На основании этого делается вывод о возможности продажи какой-либо ценной бумаги, если она:

- не принесла ожидаемого дохода;

- выполнила свою функцию;

- появились более эффективные пути использования средств.

5) оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения доходности и риска.