Инвестиции

8. Анализ влияния фактора времени на эффективность инвестиций.

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в пределах интервала от нача­ла проекта до его завершения, называемого расчетным периодом.

В свою очередь расчетный период делится на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показа­телей. Шаги расчета определяются их номерами (0,1…). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t₀, принимаемого за базовый.

Проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки (потоки реальных денег). Величина денежных потоков определяется ценовой политикой каж­дого этапа. Цены инвестиционного проекта могут быть текущими, прогнозными или дефлированными. При этом текущие закладываются в проект без учета инфляции, прогнозные (ожидаемые) – с учетом инфляции на будущих шагах расчета, а дефлиро­ванные - это те цены, что приведены к уровню цен на определенную расчетную дату путем

деления на общий индекс (базисный) инфляции.

Учитывая, что денежные потоки могут иметь разновременный характер по ходу реа­лизации проекта, возникает необходимость приведения их к единому моменту време­ни.

Количественный анализ денежных потоков определяемого периода времени в резуль­тате реализации инвестиционного проекта или функционирования какого-либо актива сводится к исчислению будущей стоимости потока денежных средств (FVn) и теку­щей (современной) стоимости потока денежных средств (PVn).

Движение денежного потока от настоящего к будущему называется процессом нара­щивания, или компаундингом. Экономический смысл процесса наращивания – опре­делить ту суму, которой будет располагать инвестор по завершении операции. Это ве­личина называется будущей стоимостью денежных потоков.

Движение денежного потока в обратном направлении, от будущего к настоящему, на­зывается процессом дисконтирования. Экономический смысл процесса дисконтиро­вания заключается в приведении разновременных значений (относящихся к разным шагам расчета) денежных потоков к их ценности на определенный момент во вре­мени. Сумма, которой инвестор располагает в начале периода инвестирования, назы­вается настоящей (приведенной, текущей) стоимостью денежных потоков.

Будущая стоимость – это стоимость, полученная через определенный период в резуль­тате наращения первоначальной суммы с использованием коэффициента наращива­ния.

Коэффициент наращивания будущей стоимости – величина, которой будет равна одна денежная единица через n периодов при данной процентной ставка Е.

Текущая (настоящая) стоимость – это будущая стоимость, приведенная к настоящему периоду с использованием ставки дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования – коэффициент приведения одной будущей денежной единицы к "сегодняшней" настоящей цене.

16. Метод оценки эффективности инвестиций по чистой приведенной (дисконтированной) стоимости.

Чистая приведенная (дисконтированная) стоимость – это разница между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта и единовременными затратами на инвестиции.

Одним из самых популярных методов оценки эффективности инвестиционных проектов является метод расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД). До введения в действие Методических рекомендаций по оценке эффективности ИП этот метод везде упоминался как метод чистой приведенной (настоящей) стоимости, а показатель, рассчитанный по данному методу, обозначался через латинские NPV (net present value). Сегодня экономисты все больше оперируют понятием именно чистого дисконтированного дохода (ЧДД).

Чистый дисконтированный доход – сальдо дисконтированных денежных доходов и расходов за весь срок реализации ИП:

, где

Д_m – доход по ИП на шаге m, ден. ед.; m – шаг реализации ИП.

К_m – единовременные капитальные вложения по ИП на шаге m, ден. ед.

α_m – коэффициент дисконтирования, соответствующий шагу m;

Т_ИП – общий полезный срок реализации (использования) ИП, годы;

В случае, когда доходы по шагам реализации инвестиционного проекта равны, ЧДД можно рассчитать по формуле:

, где

α_С – суммирующий коэффициент дисконтирования;

Е – ставка дисконтирования заданная инвестором;

Т_ИП – общий полезный срок реализации (использования) ИП, годы.

Показатель чистого дисконтированного дохода является наиболее объективным отражением абсолютно-сравнительной эффективности предпринимательского проекта. Чаще всего в экономической литературе указывают на то, что критерием отбора ИП является положительное значение ЧДД. Если ЧДД > 0, следовало бы признать реализацию инвестиционного проекта целесообразной. Это не совсем так. В случае, если инвестору предложено на выбор больше одного проекта, то, естественно, следует отобрать проекты с наибольшими положительными значениями ЧДД. Необходимо также соотнести значение ЧДД и показатель срока окупаемости ИП.