10.3. Содержание и оценка финансовых инвестиций
Вложения финансовых ресурсов в ценные бумаги (акции, облигации и т.п.), банковские депозиты и другие являются финансовыми инвестициями (или «портфельными»).
Финансовые ресурсы как любой товар на рынке имеет свои характеристики, основными из которых являются: цена, стоимость, доходность, а также риск. Как уже отмечалось, инвестировать средства имеет смысл тогда, когда они приносят доход. Абсолютными показателями этого служат цена и стоимость финансового ресурса, а относительными - его доходность.
Финансовый актив имеет текущую рыночную цену (Рm), по которой его можно приобрести на рынке. Этот актив обладает также внутренней стоимостью (Vt). Цена и стоимость актива меняются во времени, а стоимость к тому же имеет различное значение для разных инвесторов, т.к. он ее оценивает исходя из собственного анализа. Рассмотрим, когда Рm > Vt, Pm< Vt, Pm = Vt.
Если цена актива выше стоимости, то инвестору нет смысла его приобретать. Во втором случае - цена актива занижена и есть смысл его купить. В третьем случае операция по приобретению не принесет прибыли. Различие между ценой и стоимостью проявляется в том, что цена известна (объявлена) и в каждый момент времени однозначна, а стоимость- это расчетный показатель, многозначный, зависящий от числа профессиональных участников рынка.
Величина стоимость зависит и от способа оценки. Фундаменталистская теория оценки опирается на будущую стоимость актива исходя из которой устанавливается его текущая стоимость.
Технократическая теория оценки исходит из определения текущей стоимости актива в зависимости от динамики изменения его цены в прошлом.
Теория «ходьбы наугад» не принимает во внимание прошедший период изменения стоимости и текущая внутренняя стоимость актива как и его цена изменяются непредсказуемо, т.е. любая информация статистического или прогнозного характера не приводит к получению обоснованной оценки.
На практике наиболее широко применяется фундаменталистская теория оценки. Текущая стоимость ценной бумаги определяется по формуле:
Vt = Cfi : ( 1 + r ),
где Cfi - ожидаемый денежный поток в i- том периоде;
приемлемая доходность (норма прибыли).
Оценка стоимости финансового актива зависит от ожидаемых денежных поступлений, периода прогнозирования и нормы прибыли. Приемлемая норма прибыли может устанавливаться инвестором следующим образом:
в размере процентной ставки по банковским депозитам (Rбан) и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив (Rстр) :
R= Rбан +Rстр.
исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям (Rправ) и надбавки за риск:
R= Rправ + Rстр.
Оценивая текущую внутреннюю стоимость ценной бумаги, инвестор выбирает различные значения нормы прибыли и ожидаемых поступлений, которые могут быть различными у разных инвесторов.
10. 4 . Анализ эффективности финансовых вложений
Относительным показателем, характеризующим эффективность финансовых инвестиций, является доходность. Этот относительный показатель (Е) можно рассчитать отношением дохода (Д), генерируемого данным финансовым активом к величине инвестиций в этот актив (Р).
Е = Д : Р
В качестве дохода может иметь место дивиденд, процент или прирост капитала. Различают фактическую и ожидаемую доходность. Фактическая доходность определяют после вложения средств и имеет значение для ретроспективного анализа. Ожидаемая доходность рассчитывается на основе прогнозных данных и имеет важное значение для принятия решения о целесообразности приобретения финансовых активов.
Приобретая ценную бумагу, инвестор рассчитывает получить два вида потенциальных доходов: а) дивиденд ; б) доход на прирост капитала. Однако нередки случаи, когда фирма выплачивает дивиденды даже в случаи завершения года с убытком для сохранения положительного имиджа фирмы. Выбирая для покупки акции той или иной фирмы, инвестор решает, что для него важнее: дивиденды или доход от прироста капитала.
В момент времени t известна цена актива Р и регулярный доход, приносимый им, Д в виде процента или дивидендов.
За период времени (t, t) регулярный доход составит величину Д , а финансовый актив (например, акция) может быть продан в момент времени t за цену Р . Разница (Р -Р ) и есть доход от прироста капитала. Общий доход, который может быть получен в результате финансовых инвестиций составит величину : Д +(Р -Р ) , а общая доходность (Е) будет равна сумме текущей доходности (Еd) (применительно к акциям это дивидендная доходность) и капитализированной доходности (Ес).
Е
=
В зависимости от вида финансового актива и абсолютных показателей его оценки можно рассчитывать несколько значений доходности. Способы расчета определяются специфическими особенностями финансового актива.
Задание к теме 10:
Автостанция решает приобрести установку для автоматической мойки машин стоимостью 100000 т.р., срок службы - 5 лет, норма амортизации устанавливается линейная по 20 процентов в год. Стоимость ликвидации линии будет достаточной для покрытия расходов и равна нулю. Выручка от оказания услуг планируется по годам в следующем размере:
1 год |
2 год |
3 год |
4 год |
5 год |
48800 |
53200 |
59000 |
57600 |
47900 |
Текущие расходы по обслуживанию мойки и поддержание ее в хорошеем состоянии составят 249000 тыс.руб. с ежегодным их увеличением на 2,2 процента. Ставка налога на прибыль - 30 процентов . Цена авансированного капитала - 19 процентов, рентабельность авансированного капитала - 21,5 процента .
Будет ли эффективным проект по приобретению автоматической мойки для предприятия?
Тесты по теме 10:
1. Что такое инвестиции?
а) под инвестициями понимается совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений собственного или заемного капитала;
б) это только денежные средства предприятия.
2. Какое условие должно выполняться, чтобы инвестиции были вложены ?
а) инвестиции должны приносить доход;
б) инвестиции должны способствовать расширению деятельности предприятия независимо убыточно оно или нет.
3. Что такое инвестиционный проект?
а) инвестиционный проект можно рассматривать как деятельность по осуществлению комплекса мер по достижению определенной цели предприятия и как систему организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления какого-либо действия;
б) это только специальные расчетные документы.
4.Существуют ли специальные критерии по определению эффективности проекта?
а) да;
б) нет.
5.По какому принципу построен метод внутренней нормы рентабельности ?
а) эта норма показывает предельную цену заемного капитала; при ней прибыль предприятия равна нулю;
б) норма рентабельности сравнивается с рентабельностью капитала в целом.
6. Каков принцип метода чистой текущей стоимости?
а) проект эффективен, если чистая текущая стоимость больше нуля;
б) проект эффективен, если чистая текущая стоимость меньше нуля.
7.Каков принцип метода рентабельности инвестиций?
а) проект эффективен, если коэффициент больше единицы;
б) проект эффективен, если коэффициент меньше единицы.
8. Взаимосвязаны ли между собой критерии эффективности?
а) да;
б) нет.
9. Существуют ли критерии без метода дисконтирования денежных потоков в оценке эффективности проекта?
а) да, это метод срока окупаемости и рентабельности;
б) нет, только такие методы применимы.