10.2. Методы анализа эффективности инвестиционных проектов

Методы, используемые в анализе эффективности инвестиционных проектов, можно разделить на две группы:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Метод расчета чистого приведенного эффекта основан на сопоставлении величины инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых этими инвестициями, в течении прогнозируемого срока.

Предполагается, что денежные средства от реализации проекта будут поступать в течении ряда лет, то их величина дисконтируется с помощью коэффициента “r”, который инвестор устанавливает самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата на инвестированный им капитал.

Если инвестиции (IC) будут генерировать в течении “n” лет годовые доходы в размере “Pi”, то общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываться по формулам:

PV= Pi NPV = Pi - IC

(1 +r) (1 +r)

Если NPV >0 , то проект эффективен;

NPV < 0- проект убыточен;

NPV= 0 - нет ни прибыли, ни убытка, т.е. нулевой.

При прогнозировании величины доходов по годам должны учитываться не только поступления производственного характера, но и все дополнительные денежные поступления, вызываемые этим проектом.

Если вложения средств осуществляется в течении “m” лет, то формула расчета NPV модифицируется следующим образом:

NPV= Pi - ICj

(1 +r) (1+k) ,

где k-прогнозируемый средний уровень инфляции.

Показатель чистого приведенного эффекта (NPV) отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае реализации рассматриваемого проекта и NPV различных проектов можно суммировать, что позволяет использовать этот показатель в качестве основного при анализе оптимальности инвестированного портфеля, т.е. набора инвестированных проектов с разными характеристиками.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций также основан на дисконтированных оценках и является следствием предыдущего метода. Индекс рентабельности ( PI ) определяется по формуле:

PI = Pi : IC

(1 +r)

Если PI >1, то проект эффективен; Р1 < 1, то проект убыточен;

PI = 1, то проект “нулевой”.

Преимуществом данного метода является тот факт, что индекс рентабельности является относительным показателем и четко показывает преимущества одного проекта из ряда альтернативных, имеющих приблизительно равные значения чистого приведенного эффекта (NPV).

Метод расчета нормы рентабельности инвестиций основан на использование внутренней нормы прибыли инвестиций (IRR).

Норма рентабельности инвестиций - это такое значение коэффициента дисконтирования, при котором чистый приведенный эффект проекта равен нулю. IRR = r , при котором NPV=0.

Норма рентабельности инвестиций показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по реализации данного проекта.Предприятие использует в своей деятельности финансовые ресурсы, получаемые из различных источников и в качестве платы за эти авансированные ресурсы предприятие уплачивает владельцам ресурсов проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п. Расходы предприятия по привлечению финансовых ресурсов, авансированных в деятельность предприятия , относительно их величины можно назвать ценой авансированного капитала (PIK).

Экономический смысл внутренней нормы прибыли заключается в том, что предприятие может принимать инвестиционные решения по проектам, уровень рентабельности которых не ниже цены авансированного капитала.

Для конкретного проекта связь между IRR и PIK следующая:

если IRR > PIK, то проект считается эффективным;

IRR < PIK, то проект убыточен;

IRR = PIK , то проект ни убыточный, ни прибыльный.

Расчет нормы рентабельности инвестиций достаточно сложен без специальной техники, и для этого используется таблица со значениями дисконтирующих множителей. Этот метод расчета IRR применим к акционерным предприятиям. На предприятиях, не являющихся акционерными, в качестве цены авансированного капитала используется соотношение, выраженное уровнем издержек производства и обращения и общей суммы авансированного капитала (итог баланса - нетто).

Метод определения срока окупаемости инвестиций, основанный на недисконтированных оценках, наиболее широко используется в мировой практике и является достаточно простым по сравнению с предыдущими методами.

Расчет срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. При равномерном по годам получении дохода, срок окупаемости определяется отношением величины единовременных затрат к величине годового дохода в результате вложения этих средств. При неравномерном по годам получении дохода срок окупаемости определяется прямым счетом числа лет, когда инвестиции будут погашены совокупным доходом. При получении дробного числа лет, оно округляется до целого в большую сторону.

РР = min «n», Pi > IC

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций также базируется на недисконтируемых показателях дохода и характеризуется показателем чистой прибыли (PN). Этот метод широко используется на практике ввиду своей простоты и наглядности.

Коэффициент эффективности инвестиций (АRR, в процентах) определяется отношением среднегодовой прибыли (PN) к средней величине инвестиций (IC).

ARR = [ PN : 0, 5(IC - RN) ] х100%

где RN - остаточная или ликвидационная стоимость капитальных объектов, созданных в результате реализации проекта.

Рассчитанный коэффициент эффективности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, определяемого отношением чистой прибыли предприятия к итогу среднего баланса - нетто.