2.4.Оценка эффективности работы строительной организации

Рентабельность продаж- показывает сколько прибыли приходиться на единицу реализованной продукции.

Рентабельность активов- характеризует отношение чистой прибыли к общему количеству хозяйственных средств.

Показатель рентабельности собственного капитала- определяет эффективность использования средств собственников. Коэффициент рассчитывается путем деления балансовой прибыли на среднюю за период величину собственного капитала.

Рентабельность основной деятельности- показывает, сколько прибыли от реализации приходиться на 1 тыс. затрат. Коэффициент рассчитывается посредством деления объема результата от реализации на объем чистой выручки от реализации.

Рентабельность реализованной продукции- величина прибыли, получаемой с каждого рубля от реализации продукции.

Рентабельность заемного капитала- показывает, сколько чистой прибыли приходиться на 1 тыс.руб. заемных средств, или какую часть заемных средств можно погасить за счет имеющейся чистой прибыли предприятия, отражает эффективность использования заемного капитала.

Таблица 7

Показатели рентабельности предприятия

№	Наименование показателя	2012	2013
1	Рентабельность продаж	10,715	0,392
2	Рентабельность активов	10,390	19,385
3	Рентабельность собственного капитала	17,545	22,803
4	Рентабельность основной деятельности	15,559	64,379
5	Рентабельность реализованной продукции	20,930	29,353
6	Рентабельность ЗК	38,310	91,751
7	Бухгалтерская рентабельность	8,118	3,584

Рис. 4. Рентабельность ОАО «Сетевая компания»

Рис.5. Динамика рентабельности ОАО «Сетевая компания».

3.Доходный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Расчет стоимости предприятия методом дисконтирования денежного потока.

Метод дисконтирования денежного потока основан на пересчете будущих ежегодных доходов предприятия в текущую стоимость. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник же не продаст свой бизнес ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Таблица 3

Расчет стоимости предприятия ОАО «Сетевая компания» методом дисконтирования денежного потока

№ п/п	Наименование показателя	2013 год бал-е данные	2014 год	2015 год	2016 год	Постпрогнозный период
1	2	3	4	5	6	7
1	Выручка от реализации, тыс.руб.	44 676	51 377,4	140 260,302	457 089	2 011191
2	Себестоимость, тыс.руб	311 137	18315106,6	21611825,8	26582545,7	31633229,4
3	Валовая прибыль, тыс. руб.	10137212	11709658,3	13817396,8	16995398,1	20224523,7
4	Прочие операционные доходы	1722004	1997524,64	2357079,08	2899207,27	3450056,65
5	Прочие операционные расходы	2569286	2980371,76	3516838,68	4325711,58	5147596,78
6	Прибыль до налогообложения	9289930	10726811,1	12657637,2	15568893,8	18526983,6
7	Налог на прибыль	1857986	2145362,22	2531527,44	3113778,76	3705396,72
8	Чистая прибыль	7431944	8581448,88	10126109,8	12455115	14821586,9
9	Амортизация	3149241,2	3663021,32	4322365,16	5316509,14	6326645,88
10	Прирост (уменьшение) ОС		1027560,24	1318687,68	1988287,96	2020273,48
11	Прирост (уменьшение) капитальных вложений		1098906,4	1296709,53	1594952,74	1897993,76
12	Денежный поток		10118003,6	11833077,7	14188383,4	17229965,5
1	2	3	4	5	6	7
13	Коэффициент текущей стоимости		0,83	0,68	0,56	0,47
14	Текущая стоимость денежных потоков		8397942,99	8046492,84	7945494,7
15	Сумма текущих стоимостей в прогнозных периодах				24389930,5
16	Стоимость реверсии					191444061
17	Текущая стоимость реверсии					89978708,7
18	Рыночная стоимость предприятия					114368639

В условия нестабильной внешней среды и резкого изменения законодательства прогнозный период принимается равным 3 года. Более короткий прогнозные период не позволит увидеть тенденцию роста бизнеса. Данные 2013 года являются основой для построения денежного потока.

Ретроспективный анализ выручки дает нам следующие данные:

Х₂₀₁₄=44676/17957*17957/18645*18645/3851*

*100%=115%

44676*1,15=51 377т.р.

Х₂₀₁₅=51 377/44676*44676/17957*17957/18645*

*100%=264%

51 377*2,64=135 635 т.р.

Х₂₀₁₆=135 635/51 377*51 377/44676*44676/17957*100%=337%

135 635*3,37=457 089 т.р.

Х₂₀₁₇=457 089/135 635*135 635/51 377*51 377/44676

*100%=440%

457 089*4,4=2 011191 т.р.

Определим долю себестоимости реализованной продукции в выручке в последнем финансовом году:

D₂₀₁₃=311 137/44 676=0,61 (61%)

Себестоимость составляет 61% от выручки, будем считать, что в последующие годы такая тенденция сохраниться:

Она составляет 106%, будем считать, что в последующие годы такая тенденция сохраниться:

С/с₂₀₁₄=30024764,9*0,61=18315106,6 т.р.

С/с₂₀₁₅=35429222,6*0,61=21611825,8 т.р.

С/с₂₀₁₆=43577943,8*0,61=26582545,7 т.р.

С/с₂₀₁₇=51857753,1*0,61=31633229,4 т.р.

Далее вычислим валовую прибыль предприятия:

2013: 25883418-15746206=10137212 т.р.

2014: 30024764,9-18315106,6=11709658,3 т.р.

2015: 35429222,6-21611825,8=13817396,8 т.р.

2016: 43577943,8-26582545,7=16995398,1 т.р.

2017: 51857753,1-31633229,4=20224523,7 т.р

Прочие операционные доходы предприятия в 2013 году составляют 1722004 т.р. согласно балансовых данных. В последующие годы они составят:

2014: 1722004*1,16=1997524,64 т.р.

2015: 1997524,64*1,18=2357079,08 т.р.

2016: 2357079,08*1,23=2899207,27 т.р.

2017: 2899207,27*1,19=3450056,65 т.р.

Прочие операционные расходы предприятия в 2013 году составляют 2569286 т.р. согласно балансовых данных. В последующие годы они составят:

2014: 2569286*1,16=2980371,76 т.р.

2015: 2980371,76*1,18=3516838,68 т.р.

2016: 3516838,68*1,23=4325711,58 т.р.

2017: 4325711,58*1,19=5147596,78 т.р.

Налог на прибыль равен 20% во все периоды.

После чистой прибыли вторым по значимости компонентом оказывающим влияние на величину денежного потока является амортизация активов предприятия. Согласно бухгалтерским данным оцениваемого предприятия амортизация составляет 20% от себестоимости реализованной продукции, будем считать, что такая тенденция сохраниться и в последующие периоды:

2013: 15746206*0,2=3149241,2 т.р.

2014: 18315106,6*0,2=3663021,32 т.р.

2015: 21611825,8*0,2=4322365,1 т.р.

2016: 26582545,7*0,2=5316509,14 т.р.

2017: 31633229,4*0,2=6326645,88 т.р.

Доля основного капитала к валюте баланса составляет свыше 70%, это достаточно высокий процент, поэтому расширение производственных площадей не планируется и прирост капитальных вложений рассматривается только с целью замены основного капитала по мере его износа и выбытия, поэтому прирост капитальных вложений будет 30% от амортизации:

2014=3663021,32*0,3=1098906,4 т.р.

2015=4322365,1*0,3=1296709,53 т.р.

2016=5316509,14*0,3=1594952,74 т.р.

2017=6326645,88*0,3=1897993,76 т.р.

Прирост (уменьшение) оборотных средств:

2014=(18315106,6-15746206)*0,4=1027560,24 т.р.

2015=(21611825,8-18315106,6)*0,4=1318687,68 т.р.

2016=(26582545,7-21611825,8)*0,4=1988287,96 т.р.

2017=(31633229,4-26582545,7)*0,4=2020273,48 т.р.

Далее рассчитаем денежный поток на основании полученных данных:

2014=8581448,88+3663021,32-1027560,24-1098906,4=10118003,6 т.р.

2015=10126109,8+4322365,1-1318687,68-1296709,5=11833077,7 т.р.

2016=12455115+5316509,14-1988287,98-1594952,74=14188383,4 т.р.

2017=14821586,9+6326645,88-2020273,48-1897993,76=17229965,5 т.р.

Следующим этапов в оценке рыночной стоимости предприятия доходным подходом является определение ставки дисконта:

Ставка дисконта- это мера не только ежегодной доходности, но и риска, поэтому она должна обеспечивать премию за все виды рисков, сопряженных с инвестированием в оцениваемое.

Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования. Мы воспользуемся методом кумулятивного построения. Согласно данному методу, к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием. Величина премии за каждый из видов риска определяется экспертным путем:

Таблиц 4

Факторы и ставка риска

№	Вид риска	Надбавка за риск	Обоснование ставки риска	Значение риска для ОАО «СЗМН»
1	2	3	4	5
1	Размер предприятия	0-5	Чем крупнее предприятие, тем меньше ставка риска	3
2	Финансовая структура	0-5	Определяется соотношением собственных и заемных средств	2
3	Качество управления	0-5	Чем выше качество управления, тем меньшая вероятность неудачной деятельности предприятия	2
4	Диверсификация клиентуры	0-5	Чем больше потребителей и поставщиков, тем устойчивее бизнес	2
1	2	3	4	5
5	Производственная и территориальная диверсификация	0-5	Если доходы от различных сфер деятельности сопоставимы по величине и продукция производиться в разных регионах, то предприятие диверсифицировано.	2
6	Рентабельность и прогнозируемость прибыли	0-5	Определяется экспертным путем на основе показателей рентабельности для выявления достоверного прогноза доходов	1
			Ставка по депозитам Сбербанка	9
	ИТОГО			21 %

Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период произвели по модели Гордона:

С_{реверсии}=17229965,5/(0,21-0,12)=191444061 т.р.

Далее определяем текущую стоимость реверсии:

С_{рев.тек.}=191444061*0,47=89978708,7 т.р.

Рыночная стоимость предприятия определяется суммой текущих стоимостей всех денежных потоков и текущей стоимости реверсии:

С_тек.=89978708,7 +24389930,5 =114368639 т.р.