1. Продолжительность прогнозного потока свободных денежных средств (fcf)

Для типичного продукта – 5-7 лет (как правило)

Для малого бизнеса – 3-5 лет

2. Чистая прибыль (ni):

- Темп роста продаж

Для прогнозного периода – на основании стратегии (м.б. выше ставки дисконтирования)

Для постпрогнозного периода - не выше темпа роста ВВП, уровня инфляции + темп роста населения (не м.б. выше ставки дисконтирования)

- Рентабельность бизнеса

Для расчета денежного потока для всех инвесторов (FCFF) – до %, после налогов (EBIAT);

Для расчета денежного потока для собственника (FCFE) – прибыль после %, после налогов (NI)

3. Амортизация (D)

Фактическая амортизация, скорректированная на инвестиционную программу

4. Инвестиции в оборотный капитал (NWCI)

- Темп роста продаж

Для прогнозного периода – на основании стратегии (м.б. выше ставки дисконтирования)

Для постпрогнозного периода - не выше темпа роста ВВП, уровня инфляции + темп роста населения (не м.б. выше ставки дисконтирования)

- Оборотный капитал

С корректировкой на изменения скорости оборачиваемости оборотного капитала

5. Инвестиции в долгосрочные активы (Capex)

Поддерживающие инвестиции + По инвестиционной программе

6. Чистый долгосрочный долг (ND)

ЧДД = привлечение долгосрочных обязательств – погашение долгосрочных обязательств

ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

,

где FV (future value) – будущая стоимость денежных потоков;

PV (present value) – сегодняшняя стоимость денежных потоков;

r – ставка дисконтирования (доходности)

n – количество прогнозных периодов

СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ

Денежный поток	Ставка дисконтирования (доходности)
Денежный поток, свободный для изъятия всеми инвесторами (FCFF)	WACC – средневзвешенные затраты на капитал
Чистый долгосрочный долг (ND)	Rd – затраты на привлечение заемного капитала
Денежный поток, свободный для изъятия собственником (FCFE)	Rе – доходность, требуемая владельцем

ЗАТРАТЫ НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ (Rе)

МЕТОД НАКОПИТЕЛЬНОГО ПОСТРОЕНИЯ

СТАВКИ (BUILD UP)

ДОХОДНОСТЬ БЕЗРИСКОВОГО АКТИВА – ГКО США¹

РЫНОЧНАЯ ПРЕМИЯ ЗА РИСК ИНВЕСТИРОВАНИЯ В АКЦИИ НА РАЗВИТОМ РЫНКЕ КАПИТАЛА (ERP - Equity Risk Premium) и ПРЕМИЯ ЗА СТРАНОВОЙ РИСК²

1,5 % – коэффициент изменчивости риска рынка акций к облигациям

5,75 % - премия за риск на развитом рынке акций

7,97 % - страновой риск

5,75 % + 7,97% = 13,72 %

2,49 % + 13,72 % = 16,21%

КОНВЕРСИЯ СТАВОК В НАЦИОНАЛЬНУЮ ВАЛЮТУ

,

Где КеLc – затраты на собственный капитал в национальной валюте (Local Currency);

К_еUSA – затраты на собственный капитал в валюте USA;

i_LC – темп инфляции в национальной валюте;

i_USA – темп инфляции USA.

Темп инфляции РФ на март 2015 год = 16,9%³ = 1,169

Темп инфляции США на февраль 2015 года = 0,00%⁴ = 1,000

= ((1 + 0,0249 + 0,0575) * 1,169/1,000) – 1 = (1,0824 * 1,169) – 1 = 1,2653 – 1 = 0,2653 = 26,53 %