- •3. Рыночный (сравнительный) подход к оценке бизнеса управление затратами
- •Управление оборотным капиталом
- •Финансовый рычаг
- •Этапы оценки бизнеса сравнительным методом
- •Выбрать компании-аналоги:
- •2. Подобрать рыночные мультипликаторы.
- •Рыночные мультипликаторы
- •Метод прецендентных сделок
- •Прецедентные сделки
- •Задание
Финансовый рычаг
Финансовый рычаг характеризует эффективность использования заемных средств, которое влияет на изменение рентабельности собственного капитала.
ЭФР – эффект финансового рычага, заключающийся в приросте рентабельности собственного капитала, %%
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью
РА – рентабельность активов, %%
РЗК – рентабельность заемного капитала (средний размер процентов за кредит, уплачиваемых фирмой за использование заемного капитала), %%
ЗК – средняя сумма используемого фирмой заемного капитала
СК – средняя сумма собственного капитала фирмы
Задание
Оцените эффективность политики заимствования капитала своей компании (табл. «Эффект финансового рычага»).
На 31.12.2014 г. эффект финансового рычага = ____________
Рентабельность активов =
Рентабельность заемного и привлеченного капитала =
Финансовый рычаг (ЗК/СК) =
ОСНОВА РЫНОЧНОГО (СРАВНИТЕЛЬНОГО) ПОДХОДА
Стоимость оцениваемой компании определяется на основе стоимости аналогичного бизнеса.
Акцентирует внимание на том, сколько сегодня «рынок» готов заплатить за данный бизнес.
Широко применяется на практике.
Метод рынка капитала – определятся мультипликатор, связывающий стоимость акций компании-аналога с одним из ее финансовых или операционных показателей.
Метод прецедентных сделок – позволяет установить связь между ценой сделки по компании-аналогу и одним из ее финансовых или операционных показателей.
Преимуществом данного метода является простота его применения и очевидность выводов.
Недостатком является сложность нахождения аналогов, особенно для отечественных предприятий, не обращающих на вторичном рынке своих ценных бумаг.
Этапы оценки бизнеса сравнительным методом
Выбрать компании-аналоги:
идентичность отрасли и продукции;
сопоставимость по размерам, сети потребителей, степени диверсификации производства, зрелости бизнеса, стратегий развития;
сопоставимость финансовых характеристик;
географическая близость.
2. Подобрать рыночные мультипликаторы.
3. Определить рыночную стоимость своего бизнеса по выбранным мультипликаторам.
Рыночные мультипликаторы
Динамические – стоимость к потоку выгод
P/E |
Отношение рыночной стоимости собственного капитала (P) к чистой прибыли (E) |
P/Sales |
Отношение рыночной стоимости собственного капитала (P) к выручке от продаж (Sales) |
EV1 /EBITDA |
Отношение стоимости компании (EV) к прибыли до выплаты процентов, налогов и амортизации (EBITDA) |
EV/Sales |
Отношение стоимости компании (EV) к выручке от продаж (Sales) |
Статические – стоимость к балансовому показателю
P/Net Assets |
Отношение рыночной стоимости собственного капитала (P) к балансовой стоимости чистых активов (Net Assets) |
EV/Operating Assets |
Отношение рыночной стоимости компании (EV) к балансовой стоимости операционных активов (Operating Assets) |
Отраслевые – увязка стоимости компании и отраслевых показателей в натуральных единицах измерения
EV/Число абонентов |
Отношение стоимости компании (EV) к числу абонентов |
EV/Годовой объем добычи |
Отношение стоимости компании (EV) к объему добычи |
EV/Площади |
Отношение стоимости компании (EV) к торговым площадям |
Основные мультипликаторы ценности по отраслям США
(на январь 2015 г.)
Industry Name |
Отрасль |
EV/EBITDA2 |
Price/Sales3 |
EV/Sales4 |
Current PE (Price/ EPS)5 |
Advertising |
Рекламная деятельность |
9,76 |
1,34 |
1,95 |
72,98 |
Aerospace/Defense |
Космическая промышленность / Оборонная промышленность |
10,35 |
1,40 |
1,57 |
29,78 |
Air Transport |
Деятельности по перевозкам воздушным транспортом |
8,09 |
1,02 |
1,78 |
47,14 |
Apparel |
Швейная промышленность |
12,39 |
2,02 |
2,37 |
27,86 |
Auto & Truck |
Производство легковых и грузовых авто |
14,53 |
0,51 |
0,97 |
13,55 |
Auto Parts |
Производство автомобильных запчастей |
8,16 |
0,69 |
0,83 |
20,77 |
Bank |
Банковская сфера |
NA |
2,74 |
8,01 |
17,83 |
Banks (Regional) |
Банковская сфера (север центральной части США) |
NA |
3,49 |
5,43 |
48,76 |
Beverage (Alcoholic) |
Производство алкогольных напитков |
17,32 |
3,84 |
4,60 |
42,64 |
Beverage (Soft) |
Производство напитков |
14,26 |
2,80 |
3,30 |
20,87 |
Broadcasting |
Телерадиовещание |
10,68 |
2,05 |
3,45 |
29,89 |
Brokerage & Investment Banking |
Брокерские услуги и услуги на инвестиционном рынке |
NA |
1,86 |
5,85 |
42,27 |
Building Materials |
Строительные материалы |
11,81 |
1,08 |
1,36 |
37,42 |
Business & Consumer Services |
Услуги для бизнеса и частных потребителей |
10,16 |
1,29 |
1,59 |
113,89 |
Cable TV |
Кабельное телевидение |
9,20 |
2,03 |
2,85 |
37,63 |
Chemical (Basic) |
Химическая промышленность (подотрасли: производство полимеров, неорганической химии, нефтехимия и пр.) |
6,48 |
0,90 |
1,16 |
18,18 |
Chemical (Diversified) |
Химическая промышленность (подотрасли - фармацевтика, парфюмерия, косметика, производство пестицидов) |
9,56 |
1,21 |
1,53 |
19,72 |
Chemical (Specialty) |
Химическая промышленность (подотрасль - химические продукты тонкого органического синтеза) |
11,85 |
2,07 |
2,38 |
26,61 |
Coal & Related Energy |
Угольная промышленность и производители электроэнергии |
8,91 |
0,89 |
1,76 |
38,33 |
Computer Services |
Ремонт компьютеров |
8,39 |
0,86 |
1,03 |
23,90 |
Computers/Peripherals |
Компьютеры и комплектующие |
10,00 |
2,35 |
2,45 |
20,98 |
Construction Supplies |
Отрасли строительных материалов |
10,34 |
1,09 |
1,51 |
34,96 |
Diversified |
Многопрофильные компании |
14,03 |
1,96 |
2,96 |
22,98 |
Drugs (Biotechnology) |
Биотехнология |
19,06 |
10,38 |
10,80 |
50,21 |
Drugs (Pharmaceutical) |
Фармацевтика |
13,58 |
4,33 |
4,72 |
113,63 |
Education |
Образовательные услуги |
7,56 |
1,15 |
1,42 |
1482,37 |
Electrical Equipment |
Электротехническое оборудование |
19,55 |
1,76 |
1,93 |
28,13 |
Electronics (Consumer & Office) |
Офисное оборудование и бытовая техника |
8,95 |
2,09 |
2,09 |
38,02 |
Electronics (General) |
Электроника |
11,02 |
1,62 |
1,66 |
92,69 |
Engineering/Construction |
Проектирование и строительство |
7,60 |
0,48 |
0,54 |
62,79 |
Entertainment |
Деятельность в сфере отдыха и организации развлекательных мероприятий |
11,71 |
2,52 |
3,11 |
108,31 |
Environmental & Waste Services |
Деятельность в области охрана окружающей среды и размещение отходов |
9,97 |
1,60 |
2,22 |
62,55 |
Farming/Agriculture |
Фермы / Сельское хозяйство |
9,65 |
0,47 |
0,71 |
28,88 |
Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) |
Финансовые услуги (небанковский сектор и сектор страхования) |
NA |
2,49 |
31,67 |
67,01 |
Food Processing |
Пищевая промышленность |
11,91 |
1,46 |
1,82 |
30,81 |
Food Wholesalers |
Продуктовые супермаркеты |
11,21 |
0,45 |
0,52 |
219,74 |
Furn/Home Furnishings |
Мебельное производство |
10,36 |
1,05 |
1,28 |
23,48 |
Green & Renewable Energy |
«Зеленая» и возобновляемая энергетика |
14,32 |
4,68 |
9,23 |
75,15 |
Healthcare Products |
Медицинское товары |
14,49 |
3,35 |
3,70 |
93,42 |
Healthcare Support Services |
Медицинское услуги |
10,49 |
0,51 |
0,61 |
259,17 |
Heathcare Information and Technology |
Информационные технологии в здравоохранении |
17,57 |
3,20 |
3,67 |
120,42 |
Homebuilding |
Строительство жилых домов |
14,44 |
1,07 |
1,60 |
25,04 |
Hospitals/Healthcare Facilities |
Здравоохранение |
12,24 |
1,56 |
2,70 |
96,84 |
Hotel/Gaming |
Гостиничное хозяйство |
12,97 |
2,33 |
3,46 |
115,91 |
Household Products |
Бытовые товары |
12,80 |
2,32 |
2,66 |
25,00 |
Information Services |
Информационные услуги |
14,07 |
3,64 |
3,96 |
168,49 |
Insurance (General) |
Страхование (общее) |
8,23 |
1,15 |
1,56 |
34,43 |
Insurance (Life) |
Страхование (жизни) |
9,79 |
0,98 |
1,51 |
22,47 |
Insurance (Prop/Cas.) |
Страхование (имущества / ответственности / автомобиля/ от кражи) |
8,59 |
1,09 |
1,38 |
18,35 |
Investments & Asset Management |
Инвестиции и управление активами |
20,79 |
3,18 |
4,94 |
20,31 |
Machinery |
Производство оборудования |
10,46 |
1,59 |
1,80 |
60,43 |
Metals & Mining |
Горнодобывающая промышленность |
6,47 |
1,29 |
1,83 |
30,65 |
Office Equipment & Services |
Офисное оборудование и сервис |
8,91 |
0,85 |
1,21 |
23,26 |
Oil/Gas (Integrated) |
Нефтяной сектор |
5,90 |
1,06 |
1,14 |
9,22 |
Oil/Gas (Production and Exploration) |
Оценка, поиск, разведка и разработка нефтепродуктов |
5,09 |
1,89 |
2,68 |
17,72 |
Oil/Gas Distribution |
Торговля нефтепродуктами |
16,03 |
1,32 |
1,93 |
72,89 |
Oilfield Svcs/Equip. |
Нефтяное оборудование и услуги нефтеразведки |
6,92 |
0,53 |
0,64 |
85,67 |
Packaging & Container |
Тара и упаковка |
9,09 |
0,94 |
1,36 |
24,59 |
Paper/Forest Products |
Лесная промышленность |
9,05 |
0,81 |
1,19 |
31,39 |
Power |
Энергетика |
9,89 |
1,72 |
2,97 |
35,60 |
Precious Metals |
Драгоценные металлы |
6,11 |
2,07 |
2,57 |
216,36 |
Publshing & Newspapers |
Печатная деятельность |
9,57 |
1,18 |
1,61 |
32,73 |
R.E.I.T. |
Инвестиционные фонды недвижимость |
22,67 |
6,51 |
12,07 |
87,02 |
Real Estate (Development) |
Недвижимость (девелоперские компании) |
27,76 |
5,27 |
6,72 |
40,82 |
Real Estate (General/Diversified) |
Недвижимость (универсальные услуги) |
8,23 |
3,32 |
4,18 |
156,71 |
Real Estate (Operations & Services) |
Недвижимость (управление / обслуживание) |
14,86 |
1,65 |
2,48 |
222,90 |
Recreation |
Санаторно-курортная деятельность |
10,41 |
1,64 |
2,07 |
26,91 |
Reinsurance |
Перестраховочная деятельность |
6,71 |
0,86 |
1,07 |
415,06 |
Restaurant/Dining |
Ресторанный бизнес |
11,86 |
2,39 |
2,98 |
84,95 |
Retail (Automotive) |
Торговля авто |
12,58 |
0,66 |
0,98 |
24,44 |
Retail (Building Supply) |
Торговля стройматериалами |
12,41 |
1,48 |
1,74 |
21,64 |
Retail (Distributors) |
Розничная продажа |
12,23 |
0,96 |
1,39 |
109,14 |
Retail (General) |
Оптово-розничная торговля |
9,57 |
0,60 |
0,76 |
32,67 |
Retail (Grocery and Food) |
Торговля продуктовыми и продовольственными товарами |
9,19 |
0,36 |
0,56 |
41,32 |
Retail (Online) |
Интернет-торговля |
24,51 |
2,25 |
2,27 |
95,49 |
Retail (Special Lines) |
Торговля специальными товарами |
9,4 |
0,90 |
1,21 |
49,01 |
Rubber& Tires |
Торговля шинами и дисками |
5,31 |
0,45 |
0,74 |
15,30 |
Semiconductor |
Полупроводниковая промышленность |
10,29 |
3,06 |
3,21 |
64,87 |
Semiconductor Equip |
Полупроводниковое оборудование |
12,21 |
2,60 |
2,76 |
69,07 |
Shipbuilding & Marine |
Судостроение и судоходство |
9,44 |
1,28 |
1,90 |
13,73 |
Shoe |
Обувное производство |
15,17 |
2,42 |
2,51 |
42,27 |
Software (Entertainment) |
Развлекательное программное обеспечение |
13,11 |
2,90 |
2,86 |
616,07 |
Software (Internet) |
Программное обеспечение в сети интернет |
21,10 |
6,34 |
6,32 |
172,07 |
Software (System & Application) |
Системное и прикладное программное обеспечение |
14,32 |
4,71 |
4,93 |
92,63 |
Steel |
Сталелитейная промышленность |
8,63 |
0,49 |
0,75 |
37,12 |
Telecom (Wireless) |
Телекоммуникационные беспроводные сети |
7,79 |
0,77 |
1,81 |
131,78 |
Telecom. Equipment |
Телекоммуникационное оборудование |
12,01 |
2,91 |
3,05 |
119,11 |
Telecom. Services |
Телекоммуникационное услуги |
6,03 |
1,46 |
2,37 |
35,49 |
Tobacco |
Табачная промышленность |
11,55 |
4,25 |
4,99 |
22,26 |
Transportation |
Грузоперевозки, транспортировка |
10,64 |
1,29 |
1,50 |
26,90 |
Transportation (Railroads) |
Железнодорожные перевозки |
10,51 |
3,75 |
4,43 |
29,89 |
Trucking |
Грузовые автоперевозки |
9,97 |
1,01 |
1,63 |
51,68 |
Unclassified |
Прочее |
114,72 |
4,79 |
3,69 |
19,48 |
Utility (General) |
Инженерные сети |
10,58 |
1,77 |
2,83 |
24,12 |
Utility (Water) |
Водопроводные сети |
11,38 |
3,48 |
5,19 |
22,42 |
Total Market |
Всего по рынку |
14,73 |
1,65 |
2,60 |
72,13 |
ЕЖЕДНЕВНЫЙ ОБЗОР РЫНКА АКЦИЙ (03 апреля 2015 г.) Обзор Промсвязьбанк
