Тема 5. Инвестиции и их экономическая эффективность

Под инвестиционной деятельностью понимается вложение инве­стиций (денежных средств, ценных бумаг, недвижимости, оборудования и др.) и осуществление практических действий в цепях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционный цикл состоит из трех стадий: подготовительной, ин­вестиционной и эксплуатационной (рис. 5.1).

Стадии инвестиционного цикла:

1 - подготовительная; 2 - инвестиционная; 3 - эксплуатационная.

Рис. 5.1. Инвестиционный цикл

На протяжении первых двух стадий происходит вложение средств, в течение третьей - их возврат и получение дохода.

Каждая из стадий может разделяться на этапы в соответствии с постав­ленными задачами, которые в свою очередь подразделяются на отдельные виды работ. Работы, выполняемые на каждой стадии инвестиционного про­цесса (цикла), зависят от объекта вложения инвестиций.

Таким образом, работы, выполняемые в процессе инвестирования средств в обновление оборудования, будут существенно отличаться от ра­бот выполняемых при инвестировании в капитальное строительство.

Объектом инвестиционной деятельности являются инвестиции.

Участниками инвестиционного процесса являются: инвестор, заказчик, генподрядчик, субподрядчики, поставщики товарно-материальных ценно­стей, строительной техники и оборудования, проектно-изыскательские ор­ганизации и др.

По финансовому определению инвестиции - это все виды активов (денежные средства, ценные бумаги, машины, оборудование, лицензии, технологии, ноу-хау и другие ценности), вкладываемые в объекты пред­принимательской и иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

По экономическому определению инвестиции - это долгосрочные вложения средств как внутри страны, так и за рубежом в целях создания новых и модернизации действующих предприятий, освоения новейших технологий и техники, увеличения объема производства и получения при­были.

Классификация инвестиций:

• по формам собственности: частные, цель которых получение прибы­ли и государственные, осуществляемые также с целью регулирования раз­вития экономики.

• по объектам вложения: финансовые инвестиции (акции, облигации и иные ценные бумаги) и производственные инвестиции (материальные -инвестиции в основной и оборотный капитал и нематериальные - инвести­ции в имущественные права, в кадры, в научно-исследовательские и опыт­но-конструкторские разработки - НИОКР).

Экономическая эффективность производственных инвестиций

Для оценки экономической эффективности инвестиций используются следующие показатели:

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - это разница между буду­щим доходом от реализации проекта, в который вкладываются инвестиции и инвестиционными вложениями за расчетный период времени, приведен­ными к одному году и определяется как:

(5.1)

где Т - продолжительность расчетного периода (лет);

t - порядковый номер года;

P_t - предполагаемые годовые денежные поступления от реализации

проекта в течение Т лет;

Кt - величина ежегодных инвестиций в денежном выражении;

n_t = 1: (1 + Е)^t — коэффициент дисконтирования, где Е – норма дисконта (%).

Если инвестиции единовременные (К), то ЧДД рассчитывается как:

(5.2)

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эф­фективным и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуще­ствлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки.

Задача 5.1.

Инвестиционный проект предполагается реализовать за 3 года. Плани­руется, что будущий проект за 1 год принесет доход в 10 млн. руб., за 2 год - 15 млн. руб. и за 3 год - 20 млн. руб. Инвестиции являются единовремен­ными и их сумма составляет 14 млн. руб. При этом норма дисконта Е -10%. Определить ЧЧД.

Решение.

t	Поток плате­жей (млн. руб.)	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный поток платежей (гр.2 • гр.З.)
1	2	3	4
0	-14	1	-14
1	10	0,9	9
2	15	0,826	12,39
3	20	0,751	15,02
Итого (ЧДД)			22,41

ЧДД > 0, следовательно, проект эффективен.

2. Индекс доходности (ИД) - это отношение будущего дохода от \ зации проекта, в который вкладываются инвестиции к величине этих инве­стиций за расчетный период времени, приведенными к одному году и опре­деляется как:

(5.3)

Если инвестиции единовременные (К), то индекс доходности рассчи­тывается как:

(5.4)

Проект считается эффективным, если ИД > 1.

Задача 5.2.

Инвестиционный проект предполагается реализовать за 2 года. Плани­руется, что будущий проект за 1 год принесет доход в 8 млн. руб., за 2 год-12 млн. руб. Единовременные инвестиции составляют 14 млн. руб. Норма дисконта Е - 10%. Определить ИД.

Решение:

t	Поток плате­жей (млн. руб.)	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный поток платежей (гр.2 • гр.З.)
1	2	3	4
0	-14	1	-14
1	8	0,9	7,20
2	12	0,826	9,91

ИД = (7,2 + 9,91): 14 = 1,2 > 1, проект эффективен.

3. Срок окупаемости - это срок, при котором будущий доход от реали­зации проекта, в который вкладываются инвестиции равен величине этих инвестиций, т.е. это период времени через который инвестиции окупаются. Для его определения используется равенство:

(5.5)

Если инвестиции единовременные (К), то срок окупаемости рассчиты­вается как:

(5.6)

Задача 5.3.

Величина инвестиционных затрат по проекту составляет 80 млн. руб. Предполагается, что проект будет приносить доход в течение 3 лет по 40 млн. руб. ежегодно. Норма дисконта Е - 10%. Определить период окупаемости инвестиций.

Решение.

Период (t)	Денежный поток (млн. руб.)	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный поток платежей (гр.2 • гр.З.)
1	2	3	4
0	-80	1	-80
1	40	0,9	36
2	40	0,826	33,04
3	40	0,751	30,04

Исходя из расчетов, период окупаемости находится между 2 и 3 годом. Рассчитаем остаток года, в котором наступит окупаемость инвестиций:

80 = 36 + 33,04 + 30,04 • х;

X = 10,96: 30,04 = 0,36 года.

Срок окупаемости = 2 + 0,36 = 2,36 года.

4. Внутренняя норма доходности (ВНД) - это норма дисконта (Е), при которой будущий доход от реализации проекта, в который вкладываются инвестиции, равен величине этих инвестиций.

ВНД находят путем решения следующего уравнения:

(5.7)

При единовременные инвестициях ВНД находится из уравнения:

(5.8)

Таким образом:

(5.9)

где Е1 и Е2 -произвольные значения нормы дисконта в %.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос явля­ется он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемые инвестиции.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправда­ны, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует от­давать ЧДД.

Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является доста­точным для принятия проекта. Решение об инвестировании в проект долж­но приниматься с учетом значений всех перечисленных показателей.

Задача 5.4.

Необходимо определить значение внутренней нормы доходности (ВНД) для проекта, рассчитанного на 3 года и требующего инвестиций в размере 20 млн. руб. с предполагаемыми денежными поступлениями в размере: 1 год - 6 млн. руб., 2 год - 8 млн. руб., 3 год 14 - млн. руб.

Зададимся произвольными значениями нормы дисконта для коэффици­ента дисконтирования:

Е1 = 15%, Е₂ = 20%. Предположим, что инвестор требует 15% годовых.

Решение.

Период	Денеж­ный поток	Расчет 1.		Расчет 2.		Формула расчета
		Е= 15% =1: (1+0,15)t	ЧДД (Е1) . =гр.2 • гр.З	Е = 20% = 1 :(1+0,2)t	ЧДД (Е2) = гр.2 • гр.5
1	2	3	4	5	6	7
0	-20	1	-20	1	-20	ВНД = 15 + 0,4714 : (0,4714 - (-1,3432)) • (20-15)= 16,3%
1	3	0,8696	5,2176	0,8333	4,9998
2	8	0,7561	6,0488	0,6944	5,5552
3	14	0,6575	7,8900	0,5787	8,1018
Итого (ЧДД)		0,4714			-1,3432	Уточним вели­чину ставки, для чего примем: El = 16%, E2 = 17%
		Е= 16%		Е=17%
0	-20	1	-20	1	-20	ВНД = 16 + 0,0870 : (0,0870-(-0,2862)) • (17-16) =16,23%
1	3	0,8662	5,1392	08547	5,1282
2	8	0,7432	5,9200	07305	5,8446
3	14	0,6407	8,9698	06244	8,7416
Итого (ЧДД)		0,0870			-0,2862

Значение ВНД - 16,23% является верхним пределом процентной став­ки, по которой фирма может окупить кредит для финансирования инвести­ционного проекта, т.е. для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке не более 16,23%.

Процентная ставка, требуемая инвестором по условию задачи меньше полученной величины ВНД, значит инвестиции в проект оправданы.

Учет разновременности затрат

При рассмотрении вариантов инвестирования часто приходится оцени­вать затраты, осуществляемые в разное время. Например, могут возникнуть варианты, предусматривающие немедленные затраты и затраты отложен­ные на несколько лет. С течением времени стоимость затрат изменяется.

В экономической практике принято затраты, осуществляемые в разные периоды времени, приводить к единой временной дате расчетов с помощью коэффициента дисконтирования. При определении нормы дисконта за ос­нову целесообразно принимать банковский процент на капитал независимо от его источника. С учетом риска при ожидании будущих доходов от вло­женных инвестиций, ограниченности свободного капитала, постепенного обесценивания денег норма дисконта обычно увеличивается в сравнении с размером банковского процента.

Задача 5.5.

Необходимо выбрать более экономичный вариант инвестиций. Вариант 1. Построить новый склад стоимостью 500 млн. руб. в теку­щем году. Вариант 2. Ограничиться в текущем году капитальным ремонтом склада, отложив строительство нового склада на 4 года. Стоимость ремонта 100 млн. руб.

Норма дисконта без учета инфляции 8% в год. В качестве расчетного принимается текущий год.

Решение.

Потребности в инвестициях по вариантам составляют:

Вариант 1. К₀= 500 млн. руб.;

Вариант 2. K_t= K₀ + К₄ • ₄ = 100 + 500 : (1 + 0,08)⁴ = 100 + 500 : 1,36 = = 467 млн. руб.

Очевидно, вариант 2 эффективнее.