Методы расчета мультипликаторов Оценка по сравнимым компаниям (по аналогии)
Оценка исходя из фундаментальных характеристик оцениваемой компании (метод главных компонент)
Средние оценки
Регрессионные уравнения
P/E = α + β * q илиα + β * (1-b)илиα + β * β
P/BV = α + β * ROE
P/S = α + β * E/S
Арифметическое среднее – наихудший вариант
Средневзвешенная оценка – взвешивание по знаменателю мультипликатора
Медиана – наиболее точный вариант
Регрессионная модель позволяет на основе открытых рыночныхданных построить формализованную зависимость рыночной стоимости компании от одного или нескольких ценообразующих параметров.
Общий вид модели:
Y = α + β * X.
Для расчета параметров α, β регрессионного уравнения применяются следующие формулы (метод наименьших квадратов):
.
Метод главных компонент обеспечивает более глубокий анализза счет использования значительного числа ценообразующих факторов, к которым относят показатели финасово-производственной деятельности предприятия. Основное достоинство данного методазаключается в решении проблемы взаимозависимости (мультиколлинеарности) исходных данных, которая обычно осложняет использование многофакторных моделей.
Пример расчета мультипликаторов на основе регрессионных уравнений
Оценить стоимость закрытой компании EsteeLauder, известного производителя элитной косметики и парфюмерии, на основе оценки рынком компаний схожего профиля.
Финансовые показатели, мультипликаторы открытых компаний-аналогов и исследуемой компании
Компания |
Beta (β) |
P, долл |
EPS, долл |
P/E |
g, % |
Payout ratio, % |
ROE, % |
BVPS, долл |
P/BV |
SPS, долл |
P/S |
E/S, % |
Alberto Culver |
0.85 |
30 |
2.10 |
14.3 |
0.11 |
17 |
14.0 |
15.10 |
1.99 |
54.85 |
0.55 |
3.8 |
Avon Products |
1.30 |
72 |
4.75 |
15.2 |
12.5 |
48 |
137.0 |
3.55 |
20.28 |
76.90 |
0.94 |
6.2 |
BIC Corporation |
0.65 |
40 |
2.70 |
14.8 |
10.5 |
28 |
19.5 |
13.80 |
2.90 |
23.75 |
1.68 |
11.4 |
Carter-Wallace |
1.20 |
12 |
0.80 |
15.0 |
7.5 |
22 |
10.5 |
8.25 |
1.45 |
14.95 |
0.80 |
5.4 |
Gillette |
1.25 |
49 |
2.15 |
22.8 |
17.0 |
33 |
-29.0 |
7.15 |
6.85 |
16.85 |
2.91 |
12.8 |
Helene of Troy |
0.95 |
18 |
2.25 |
8.0 |
13.0 |
0 |
13.0 |
17.80 |
1.01 |
28.50 |
0.63 |
7.9 |
Helene Curtis |
0.85 |
30 |
2.30 |
13.0 |
8.5 |
14 |
8.5 |
25.85 |
1.16 |
138.90 |
0.22 |
1.7 |
Tambrands |
1.90 |
44 |
2.75 |
16.0 |
15.0 |
69 |
76.9 |
3.55 |
12.39 |
19.60 |
2.24 |
14.0 |
Jean PhillipeFragnances |
1.90 |
11 |
2.70 |
15.7 |
20.0 |
0 |
16.3 |
4.35 |
2.53 |
7.33 |
1.50 |
9.5 |
Среднее |
1.11 |
х |
х |
15.0 |
12.8 |
26 |
36.1 |
х |
5.62 |
х |
1.27 |
8.1 |
EsteeLauder |
1.11 |
|
0.90 |
|
25.0 |
38 |
28.7 |
3.13 |
|
25.30 |
|
3.6 |