27. Оценка риска и доходности портфеля. Эффект диверсификации

Доходность (получено/потрачено) портфеля зависит от доходности входящих в него активов и доли каждого из них в структуре портфеля.

Ожидаемая доходность портфеля – средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель.

R портфеля, % = R1*W1+ R2*W2+…+ Rn*Wn, где

Rn – ожидаемая доходность i-ой акции

Wn – удельный вес i-ой акции в портфеле

Общий риск портфеля по источникам возникновения состоит из:

• Систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/ неспецифического) – неизбежный риск

• Несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/ специфического)

Диверсификация Марковица – это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

27. Портфельная теория Марковица. Модели ценообразования активов на рынке капиталов (capm,

Согласно этой теории риск активов рассматривается как риск составляющих единого портфеля, а не отдельно взятых единиц. Важным моментом, таким образом, является учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов портфеля. Именно этот учет позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, приводящую к существенному снижению его риска по сравнению с рисками отдельных активов портфеля.

Модель оценки капитальных активов (сарм)

Модель САРМ представляет собой теорию, призванную объяснить, какими должны быть премии за риск, на которые согласились бы инвесторы в ситуации рыночного равновесия при условии, что все они обладают равными возможностями, ведут себя рационально, стремятся диверсифицировать свои портфели и при их формировании руководствуются одинаковыми прогнозами относительно ожидаемых доходностей, их вариабельности (стандартных отклонений) и взаимозависимостей (корреляций).

Основная идея модели состоит в том, что при соблюдении сделанных в ней допущений существует только один источник систематического риска, влияющий на доходность. Это рыночный риск, т.е. тенденция изменения цен отдельных активов в зависимости от поведения рынка в целом.

Теория арбитражного ценообразования (apt)

Согласно этой теории доходность рисковых активов зависит от некоторого числа систематических факторов. В то же время собственные, или уникальные, риски не принимаются во внимание, поскольку они поддаются диверсификации.

27. Деловой и финансовый риск организации

В соответствии со сферами предпринимательской деятельности выделяют:

• Финансовый риск

• Производственный (операционный) риск

• Коммерческий риск

Операционный, или производственный, риск – это риск эксплуатации активов фирмы, который зависит от их состава, структуры затрат, эффективности организации бизнес-процессов, менеджмента и т.п.

Финансовый риск – это вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.