4. Особенности определения показателей эффективности инвестиционных проектов с учетом концепции дисконтирования (чдд, ид, со, внд).
Сравнение различных инвестиционных проектов, оценка эффективности инвестиционного проекта производится с использованием след. показателей:
чистый дисконтированный доход (ЧДД)
индекс доходности (ИД)
внутренняя норма доходности (ВНД)
срок окупаемости (СО)
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. ЧДД – это эффект от реализации проекта.
ЧДД
=
,
где
- затраты, осуществляемые на t
– шаге, осуществления проекта;
Kt – капитальные вложения, осуществляемые на t – шаге, осуществления проекта;
Rt – результаты, получаемые на t – шаге, осуществления проекта;
Е – норма дисконта ( ставка дисконтирования)
Т – шаг реализации пректа.
Если ЧДД > 0, то проект прибыльный.
Если ЧДД < 0, то проект убыточный.
Если ЧДД = 0, то проект безубыточный.
Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
Если ЧДД положителен, то ИД 1 и наоборот.
Если ИД1 проект эффективен, если ИД 1 – неэффективен.
ИД
=
ИД должен быть больше 1.
Рентабельность проекта можно определить следующим образом: Р=ИД-1.
Срок окупаемости – минимальный временной интервал от начала осуществления проекта до момента времени, за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Равен отношению суммарных вложений к среднегодовому доходу.
СО можно определить как отношение капиталовложений к среднегодовому денежному потоку.
СО должен меньше срока реализации проекта.
Внутренняя норма доходности – ВНД (IRR) – представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных капиталовложений равна величине приведенных эффектов.
ВНД сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
Если ВНД > требуемой нормы дохода на капитал, то инвестиции в данном инвестиционном проекте оправданы.
ВНД измеряется в % (или коэффициентах)
ВНД – это такая норма дисконта (ЕВН), при которой ЧДД = 0.
Используется для оценки целесообразности получения кредита для реализации проекта.
5. Выбор оптимального инвестиционного решения (виды инвестиционных проектов, анализ инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов, анализ проектов при различных масштабах инвестиций, анализ проектов различной продолжительности).
Инвестиционным проектом называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.
Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества.
Всякий инвестиционный проект связан с затратами на его осуществление и разрабатывается для получения определенных выгод. Ограниченный период, за который реализуются поставленные цели, называется жизненным циклом инвестиционного проекта. Часто жизненный цикл определяют по денежному потоку: от первых инвестиций (затрат) до последних поступлений денежных средств (выгод). Жизненный цикл принято условно делить на фазы (стадии, этапы):
1. Прединвестиционная фаза от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта (формирование инвестиционного замысла, предпроектное исследование инвестиционных возможностей, технико-экономическое обоснование проекта).
2. Инвестиционная фаза (аренда, или приобретение земельного участка; подготовка контрактной документации; инженерно-техническое проектирование; строительно-монтажные и пусконаладочные работы; набор, отбор и обучение кадров).
3. Эксплуатационная фаза ( эксплуатация объекта; мониторинг финансово-экономических показателей; сертификация продукции; создание дилерской сети; анализ и корректирование финансовых показателей).
Начальные этапы реализации проекта, как правило, характеризуется отрицательной величиной чистого денежного потока, т.к. происходит инвестирование денежных средств. Затем по мере роста доходов по проекту величина денежного потока становится положительной.
Классификация инвестиционных проектов:
1. По основной направленности можно инвестиционные проекты можно разделить на:
- коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;
- социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;
- экологические, основная направленность которых - улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.
2. По характеру (содержанию) инвестиционные проекты делятся на:
внутренние - это вложения в новое оборудование, технология, повышение квалификации персонала;
внешние - это проекты развития инфраструктуры, системы сбыта продукции;
3. По длительности: краткосрочные (до трех лет);среднесрочные (от трех лет до пяти);
долгосрочные (свыше пяти лет).
4. По масштабу:
монопроекты – отдельные проекты различного типа ( от рабочего места до целого предприятия);
мультипроекты - комплексные проекты, состоящие из отдельных монопроектов:
мегапроекты – целевые программы по развитию регионов и отраслей.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Весьма существен фактор риска.
Зачастую у компании есть два или более инвестиционных проектов, каждый из которых вполне приемлем, но принять можно только один.
Общие рекомендации по принятию инвест. проекта можно сформулировать следующим образом:
методы, основанные на дисконтированных оценках являются более обоснованными, поскольку учитывают временную концепцию денежных потоков;
для принятия решения наиболее приемлемым является критерий ЧДД, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия. При этом надо учитывать, что выбор варианта по критерию наивысшей величины ЧДД зависит от того, какую ставку дисконта при этом используют.
выбор проекта по критерию ВНД целесообразно использовать при ограниченных размерах собственных финансовых ресурсов, так как предприятие не имеет возможности профинансировать более крупный проект с большей суммой ЧДД.
Сравнение проектов различной продолжительности
Использую специальные методы, позволяющие учесть влияние временного фактора:
метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов;
метод эквивалентного аннуитета.
При сравнении проектов различной продолжительности методом цепного повтора целесообразно использовать следующую процедуру.
Определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта. Считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, рассчитать суммарное значение показателя ЧДД для повторяющихся проектов.
Выбрать тот проект из исходных, у которого суммарное значение ЧДД повторяющегося потока будет наибольшее.
Второй метод сравнения проектов различной продолжительности базируется на понятии эквивалентного аннуитета. Такой метод расчетов называется также определением ANPV в годовом исчислении. Этот метод используется для проектов с идентичными рисками.
Эквивалентный аннуитет – это стандартный аннуитет, который имеет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект, и ту же величину текущей стоимости:
ЕА = ЧДД / PVA
где PVA - фактор текущей стоимости единичного аннуитета (находится из специальных финансовых таблиц).
В результате применения данной формулы получаются равные суммы для каждого года проекта и выбирается тот проект, чьи ежегодные поступления будут выше.
Использование метода эквивалентного аннуитета будет правомерным, если:
средства могут быть инвестированы до достижения одинакового для всех проектов временного горизонта выбытия всех активов;
по крайне мере один проект допускает бесконечное реинвестирование денежных поступлений в рамках обеспечения жизнедеятельности предприятия.