7. Формирование программы реальных инвестиций

На основе всесторонней оценки каждого из рассматриваемых реальных инвестиционных проектов осуществляется их окончательный отбор в формируемую предприятием инвестиционную программу.

1. Многокритериальность отбора проектов в инвестиционную программу. Этот принцип позволяет учесть в процессе формирования инвестиционной программы всю систему целей инвестиционной стра­тегии предприятия, а также характер задач инвестиционной деятель­ности, возникающих под влиянием изменений внешних и внутренних факторов ее осуществления в среднесрочном периоде. Принцип мно­гокритериальности отбора проектов в инвестиционную программу ос­нован на ранжировании целей (задач) инвестиционной деятельности по их значимости, выделении главного целевого показателя в качестве основного критерия отбора инвестиционных проектов и использовании отдельных целевых показателей как системы соответствующих огра­ничений в процессе осуществления их отбора.

2. Дифференциация критериев отбора по видам инвестиционных проектов. Такая дифференциация критериев осуществляется в разре­зе конкретных форм реального инвестирования по независимым, вза­имосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам.

3. Учет объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия. При формировании программы реальных инвестиций ос­новными из объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия, требующими учета, являются: предусматриваемые обье-мы инвестиционной деятельности в соответствии с инвестиционной стратегией; направления и формы отраслевой и региональной дивер­сификации инвестиционной деятельности; потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов; возможности привлечения за­емного капитала к финансированию отдельных инвестиционных про­ектов; основные государственные нормативные требования к реали­зации инвестиционных проектов.

4. Обеспечение связи инвестиционной программы с производ­ственной и финансовой программой предприятия. Инвестиционная де­ятельность предприятия осуществляется в неразрывной связи с опе­рационной и финансовой его деятельностью. Эта связь обеспечивается комплексным формированием денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности предприятия в рамках конкретных временных пе­риодов. Так, реализация каждого инвестиционного проекта и инвести­ционной программы в целом должна быть обеспечена соответствую­щим финансированием, синхронизированным с ней во времени. Возвратный поток инвестированного капитала, обеспечивающий пре­дусматриваемую эффективность каждого инвестиционного проекта иинвестиционной программы в целом должен быть обеспечен выпус­ком и реализацией соответствующей продукции в запланированных объемах и сроках. Поэтому в процессе формирования инвестицион­ной программы необходимо синхронизировать ее основные параметры с соответствующими параметрами производственной и финансовой программ развития предприятия.

5. Обеспечение сбалансированности инвестиционной програм­мы по важнейшим параметрам. Внутренняя сбалансированность ин­вестиционной программы предприятия обеспечивается, прежде всего, эффективным соотношением таких важнейших ее параметров как уро­вень доходности, риска и ликвидности. Такое соотношение парамет­ров инвестиционной программы в целом определяется по шкале „до­ходность — риск" и „доходность — ликвидность" с учетом избранной инвестиционной идеологии (агрессивной, умеренной или консерватив­ной). В процессе обеспечения сбалансированности инвестиционной программы по рассматриваемым параметрам должны быть изысканы резервы снижения уровня риска и повышения уровня ликвидности при заданном значении уровня ее доходности.

8.Обоснование форм выхода проекта из инвестиционной программы

В систему оперативного управления инвестиционной программы предприятия входят мероприятия не только по успешной ее реализации, но и по текущей ее корректировке. Каждый инвестор, осуществляющий реальное инвестирование в целях своего развития, должен стремиться к улучшению своей инвестиционной позиции путем объективной оценки эффективности реализуемых инвестиционных проектов и своевременного реинвестирования капитала при наступлении неблагоприятных обстоятельств для осуществления отдельных проектов в их инвестиционной или постинвестиционной (эксплуатационной) стадиях. Повышенная ответственность и сложность принятия управленческих решений, связанных с „выходом" отдельных проектов из инвестиционной программы, определяют высокие требования к уровню квалификации инвестиционных менеджеров, принимающих такие решения. В крупных предприятиях реального сектора экономики, осуществляющих инвестиционную деятельность в большом объеме, разрабатываются специальные модели принятия таких решений, а также процедуры их реализации (рис. 8.7.). 1. Оценка эффективности реализации отдельных инвестиционных проектов предприятия осуществляется в процессе мониторинга осуществления каждого из них. Этот мониторинг охватывает обычно инвестиционную стадию реализации реального проекта, в процессе которого определяются показатели выполнения заданий календарного плана, капитального бюджета и других наблюдаемых параметров. С учетом отклонений фактических показателей реализации проекта на инвестиционной стадии от предусмотренных, просчитывается влияние отдельных негативных отклонений на конечные показатели эффективности и риска в предстоящей стадии его эксплуатации. 2. Установление причин, обусловивших снижение эффективности реализации отдельных инвестиционных проектов предприятия проводится, как правило, руководителями проектов и инвестиционными менеджерами (с привлечением в необходимых случаях независимых экспертов). К числу основных из этих причин относятся . 1) значительное увеличение продолжительности строительства. Оно приводит, как правило, к перерасходу инвестиционных затрат, подвергает проект дополнительным рискам негативного воздействия факторов внешней среды, отдаляет сроки получения инвестиционной прибыли; 2) существенное возрастание уровня цен на основные строительные материалы. В отдельные периоды (строительного сезона, снижения объема предложения на рынке и т.п.) рост цен на основные виды строительных материалов может существенно обгонять общий индекс инфляции. Если такой период совпадает с пиком строительного цикла осуществления инвестиционного проекта, эффективность его реализации существенно снизится ввиду возрастания объема инвестиционных затрат (при неизменности показателей ожидаемой инвестиционной прибыли); 3) значительное возрастание стоимости выполнения строительномонтажных работ. Оно влечет за собой те же негативные последствия для эффективности реализуемого инвестиционного проекта, что и в предыдущем случае; 4) ощутимое возрастание уровня конкуренции на рынке. Оно может произойти за счет появления новых отечественных производителей аналогичной продукции или ее импорта. Это может вызвать снижение уровня цен на продукцию, прирост которой предприятие обеспечивает за счет реализации инвестиционного проекта. При неизменном уровне инвестиционных затрат это повлечет за собой снижение суммы и уровня расчетной инвестиционной прибыли в процессе последующей эксплуатации проекта; 5) значительное Возрастание ставки процента в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка. Оно вызывает негативные экономические последствия по тем инвестиционным проектам, в составе инвестиционных ресурсов которых заемные источники финансирования занимают высокий удельный вес. Увеличивая рост инвестиционных затрат, оно приводит одновременно к возрастанию риска неплатежеспособности предприятия; 6) недостаточно обоснованный подбор подрядчика (субподрядчиков) для реализации проекта. Строительный опыт, технология осуществления строительномонтажных работ, парк используемых механизмов подрядчика (субподрядчиков) могут не соответствовать особенностям реализации конкретного инвестиционного проекта. Это влечет за собой, как правило, увеличение продолжительности строительства, низкое качество работ (которое впоследствии отразится на эффективности эксплуатации объекта) и незапланированный перерасход планового объема инвестиционных затрат; 7) существенное ужесточение системы налогообложения. Оно приводит не только к снижению суммы чистой инвестиционной прибыли, но и вообще может „стимулировать" прекращение соответствующей инвестиционной деятельности. 3. формирование системы критериев выхода реальных проектов из инвестиционной программы предприятия базируется на ранее рассмотренном главном критерии и ограничивающих условий отбора проектов в инвестиционную программу. Основным критерием для принятия такого решения должно служить ожидаемое значение чистого приведенного дохода или внутренней ставке доходности по инвестиционному проекту в изменившихся условиях его реализации. Продолжение реализации инвестиционного проекта возможно лишь при соблюдении следующих требований: а) чистый приведенный доход и продолжает оставаться положительной величиной; б) внутренняя ставка доходности отвечает следующему неравенству: ВСД > СП + Пр + Ид, где ВСД — рассматриваемое значение внутренней ставки доходности по инвестиционному проекту в изменившихся условиях его реализации; СП — средняя ставка процента (учитывающая фактор инфляции) на финансовом рынке; ПР — уровень премии за риск, связанный с осуществлением реального инвестирования в процентах; Пл — уровень премии за ликвидность с учетом прогнозируемого увеличения продолжительности реализации инвестиционного проекта. Наряду с основными критериями может быть использована и система дополнительных критериев принятия решения о выходе из программы. Такими критериями могут быть: 1. Возрастание продолжительности инвестиционного цикла до начала эффективной эксплуатации объекта (например, выше трех лет); 2. Увеличение продолжительности периода окупаемости инвестиций по проекту (например, выше пяти лет); 3. Снижение намеченного в бизнесплане срока возможной эксплуатации объекта (например, более чем на 30%); 4. Снижение имиджа компании в силу ранее не учтенных обстоятельств, связанных с выбором и реализацией инвестиционного проекта и другие. Численное значение вышеприведенных дополнительных критериев каждая компания устанавливает самостоятельно с учетом целей и особенностей своей инвестиционной деятельности. 4. Определение наиболее эффективных форм выхода реальных проектов из инвестиционной программы предприятия осуществляется в том случае, если по реализуемым проектам в силу отрицательного воздействия отдельных из вышеперечисленных (или других) факторов следует ожидать дальнейшее существенное снижение их эффективности. Основными из этих форм являются: - отказ от реализации проекта до начала строительномонтажных работ; - продажа частично реализованного инвестиционного проекта в форме объекта незавершенного строительства; - продажа инвестиционного объекта на стадии начала его эксплуатации в форме целостного имущественного комплекса; - привлечение на любой стадии реализации инвестиционного проекта дополнительного стороннего паевого капитала с минимизацией своей доли паевого участия в инвестировании; - акционирование инвестиционного проекта на любой стадии его реализации с минимизацией своей доли акционерного капитала в нем (если проект структурно может быть выделен в целостный имущественный комплекс); - раздельная продажа основных видов активов закрываемого инвестиционного проекта. - инициированная предприятием процедура банкротства (на стадии постинвестиционной эксплуатации реального проекта). 5. Разработка процедуры принятия и реализации управленческих решений, связанных с выходом реальных проектов из инвестиционной программы предприятия предусматривает: - определение состава собственных и независимых экспертов, принимающих участие в подготовке соответствующего инвестиционного решения; - определение состава высших менеджеров предприятия, уполномоченных принимать такие решения; - определение предельных сроков принятия таких решений при снижающейся эффективности отдельных реализуемых проектов; - определение наилучших форм реализации таких решений с позиций обеспечения максимизации ликвидационной стоимости реализуемого инвестиционного проекта; - выбор наиболее приемлемых сроков реализации таких решений. Возможности и формы быстрого „выхода" проекта из инвестиционной программы предприятия должны рассматриваться еще на стадии его разработки (при оценке и страховании инвестиционных рисков). В процессе выбора конкретных форм такого „выхода" следует исходить из экономических критериев и прежде всего — из минимизации потерь инвестированного капитала. В целях обеспечения формирования запланированной инвестиционной прибыли параллельно с обоснованием решения о „выходе" проекта из инвестиционной программы, должно готовиться решение о возможных формах наиболее эффективного реинвестирования капитала

Иностранные инвестиции

Иностранные инвестиции – вложение в объекты предпринимательской деятельности, осуществляемое нерезидентами.

Иностранными инвесторами могут выступать физические, юридические лица, партнерства. Кроме того, инвестировать средства могут государства и международные организации на основании заключенных межгосударственных соглашений.

Основные формы иностранных инвестиций:

• создание предприятия и вложение денег в его уставный капитал;

• покупка ценных бумаг;

• вложения в другие имущественные права, включая права на объекты интеллектуальной собственности.

Иностранные, как и любые другие инвестиции, принято разделять на портфельные и прямые.

Портфельные инвестиции – это вложения в ценные бумаги, которые чаще всего покупаются с целью дальнейшей перепродажи без вмешательства в деятельность эмитентов. Основные представители такого класса инвесторов - международные фонды.

В основе прямых инвестиций заложен принцип участия в проектах. Вложения осуществляются в крупные доли предприятий, в приобретение основных и пополнение оборотных фондов. Кроме того, к прямым инвестициям принято относить финансирование филиалов и дочерних подразделений на территории страны.

В последние годы все большее значение приобретают иностранные инвестиции в форме лизинга.

Для привлечения в страну иностранных инвестиций необходимо соблюдение ряда условий:

• юридические гарантии - прозрачность и понятность законодательства для иностранных инвесторов, гарантия от изъятия собственности, стабильность юридической базы, гарантии того, что законодательство не будет изменено в худшую для инвесторов сторону;

• развитая инфраструктура рынка, в частности надежная система учета прав собственности, структура депозитариев на рынке ценных бумаг и т. д.;

• экономические гарантии - стабильность экономики страны и выбранного курса;

• гарантии политической стабильности.

В России иностранные инвестиции регулируются Федеральным законом от 9 июля 1999 года № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

В целом отечественная законодательная база в области иностранных инвестиций соответствует мировой практике. В то же время существуют определенные тонкости. Так, отдельными нормативными актами регулируется вложение средств в финансовый сектор, ряд значимых для государства отраслей промышленности. Приобретение 25% в нефтегазовой области требует согласования, на участие иностранных инвесторов в банковском секторе ЦБ РФ устанавливает специальные квоты.

Еще одна особенность России - отнесение официальными органами учета и статистики к инвестициям полученных предприятиями кредитов из иностранных источников, т. е. инструментов не рынка капиталов, а денежного рынка

2. Инновационные инвестиции — это, как правило, инвестиции в нематериальные активы, которые обеспечивают внедрение научных и технических разработок в производство и социальную сферу, т.е. это инвестиции капитала в новые изобретения, приводящие к значительным улучшениям производственной деятельности.

Инновация — использование результатов научных исследований и разработок для улучшения многих сфер общества, таких как социальные сферы, культурные, экономические и т.п. Также необходимо создание благоприятных условий для осуществления подобных инноваций.

 Исходя, из сферы деятельности выделяют:

╬ производственные (технологические) инновации, которые направлены на улучшения современных технологий

╬ управленческие инновации, которые определяют нововведения в сфере управления;

╬ экологические инновации, направленные на улучшение климатических условий

╬ военные инновации, направленные на улучшение военных технологий

╬ социально-политические инновации;

╬ государственно-правовые инновации;

╬ инновации в духовной сфере, сюда можно отнести нововведения в культуру, образование, науку, этику, идеологию, религию.

 По определённым причинам возникновения инноваций будет не лишним сделать классификацию и выделить:

^ Реактивная инновация — данный вид инноваций позволяет вести конкурентную борьбу на рынке. Т.е. любая фирма должна совершенствоваться по мере того, как это делают его прямые конкуренты, в целях успешной деятельности.

^ Стратегическая инновация — это инновация, внедрение которой носит упреждающий характер с целью получения конкурентных преимуществ в дальнейшей перспективе.

 К инновационной деятельности относятся следующие виды деятельности:

 ╬ выполнение научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических работ, которые направлены на улучшения эффективности работы

 ╬ анализ рынка технологий для обнаружения наиболее сложных сфер

 ╬ создание и развитие инновационной инфраструктуры;

 ╬ подготовка квалифицированных кадров для инновационной деятельности;

╬ охрана, передача и также приобретение прав на объекты интеллектуальной собственности и конфиденциальную научную а также технологическую информацию;

 ╬ процесс технологического переоснащения и подготовки производства;

 ╬ процесс испытаний для проверки технологий и новшеств

╬ изначальный период производства новой или усовершенствованной продукции, который применяется новой или усовершенствованной технологией до достижения нормативного срока окупаемости инновационного проекта;

 ╬ финансирование инновационной деятельности, считая осуществление вложений в различные инновационные программы и проекты;

 ╬ другие виды деятельности, не противоречащие законам РФ и максимально удовлетворяющие потребности общества