3. Политика управления финансовыми инвестициями
[financial investment management policy] — часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающей выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала.
Разработка политики управления финансовыми инвестициями предприятия осуществляется в разрезе следующих основных этапов:
1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии.
На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.
На второй стадии анализа изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования.
На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем. рентабельности собственного капитала.
Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предплановом периоде.
2. Определение объема финансового инвестирования в плановом периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).
3. Определение форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования (см. "долгосрочные финансовые вложения").
4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов; основным показателем оценки выступает уровень их доходности (см. "инвестиционные качества акций"; "инвестиционные качества облигаций").
5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитывающая следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие (см. "инвестиционный портфель").
Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.
4. В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.
Инвестиционные качества ценных бумаг являются тем параметром, на который необходимо обращать внимание при покупке или продаже акций, облигаций, векселей и других видов ценных бумаг. В настоящее время финансовые аналитики выделяют несколько основных инвестиционных качеств ценных бумаг: доходность, обращаемость, ликвидность и риск. Доходность является одним из важнейших инвестиционных качеств ценных бумаг. Под доходностью ценных бумаг понимается возможность определенных финансовых инструментов приносить прибыль своему владельцу. Под обращаемостью понимается инвестиционное качество ценных бумаг, которое связано со спросом и предложением на рынке ценных бумаг, а также возможность ценных бумаг выступать в качестве товара или платежного средства. Под ликвидностью понимается инвестиционное качество ценных бумаг, которое связано с возможностью быстро превратить ценную бумагу в денежные средства. Как правило, ликвидность ценных бумаг определяется их спросом на финансовом рынке. Под риском понимается инвестиционное качество ценных бумаг, связанное с возможностью потери денежных средств при падении курса определенной ценной бумаги. При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг применяют различные методики технического и фундаментального анализа, которые базируются на построении математических моделей поведения рынка ценных бумаг. Под техническом анализом инвестиционных качеств ценных бумаг понимается оценка динамики и конъюнктуры рынка. Под фундаментальным анализом инвестиционных качеств ценных бумаг понимается изучение определенных факторов, которые могут повлиять на динамику цен различных финансовых инструментов, а также долгосрочное и краткосрочное прогнозирование стоимости ценных бумаг. Определённые с помощью технического и фундаментального анализа инвестиционные качества ценных бумаг являются основой для принятия решения о покупке или продаже ценных бумаг. Также инвестиционные качества ценных бумаг могут определяться на основе изучения динамики курсов и с помощью различных индексов, которые формируются на основе данных биржевых торгов. Кроме того, инвестиционные качества ценных бумаг могут быть оценены с помощью различных аналитических данных, которые могут быть предоставлены частному инвестору или управляющей компании различными аналитическими агентствами, которые имеют собственную методику оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. Также необходимо учитывать, что "идеальных" ценных бумаг не существует, поэтому инвесторам необходимо выбрать приоритетные инвестиционные качества ценных бумаг, с которыми они планируют вести работу.
В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.
Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля.
Направленность финансовых инвестиций предприятий в последнее время все больше ориентируется на фондовые инструменты. Различные инструменты фондового рынка составляют сейчас до 80% общего объема финансовых инвестиций предприятия. Это определяет необходимость более подробной характеристики инвестиционных качеств отдельных фондовых инструментов инвестирования.
5. Ценные бумаги – документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные и обязательные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. В соответствии с Гражданским Кодексом РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг
Ценная бумага. Классификация Необходимо отметить, что в рассматриваемом вопросе существует своя классификация. Так, выделяют облигации (они также могут быть государственными), вексель, чек, депозитные сертификаты, а также разнообразные акции и другие ценные бумаги. С большинством из них работа осуществляется банковскими учреждениями. Следует сказать, что есть разные классификационные признаки. Например, все ценные бумаги в зависимости от того, кем выпущены, подразделяются на банковские, государственные, а также выдаваемые юридическими лицами. Ценная бумага зачастую оформляется на специализированном бланке стандартной формы. В нем должно содержаться наименование, дата оформления, номинальная стоимость, полное название и местоположение эмитента, срок платежа, а также вид доходности. Что касается последнего пункта, то владелец может претендовать на получение процентов, дисконта. Есть также беспроцентные ценные бумаги.
Облигации. Это еще один составной элемент в рассматриваемом вопросе. Они являются долговым обязательством, которое выдается либо предприятием, либо государством при выпуске ими внутреннего займа. Облигация дает право владельцу претендовать на доход в форме процентов. Вексель Ценная бумага с таким наименованием свидетельствует о наличии безоговорочного долгового обязательства банка оплатить в установленный срок оговоренную сумму ее держателю.
Чек Этот вид не менее распространен, чем те, что были рассмотрены выше. Он содержит распоряжение банковскому учреждению выдать определенную сумму его владельцу. Депозитные сертификаты Их еще называют сберегательными. Они удостоверяют сумму, которую ее держатель внес в банк. Помимо этого, депозитный сертификат подтверждает право вкладчика получить внесенную им ранее сумму с установленными процентами. Акция Данная ценная бумага выпускается предприятием, организационно-правовая форма которого – акционерное общество. Ее владелец имеет право претендовать на получение определенного процента прибыли в виде дивидендов. Помимо этого, акционер может принимать участие в управлении, а также получить часть имущества предприятия, которое останется в случае его ликвидации. В заключение На сегодняшний момент акции являются наиболее эффективным вложением денежных средств (если речь идет о ценных бумагах крупных предприятий и корпораций). Они вполне доступны частным лицам.
6.Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов инвестирования
В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирования инвестиционного портфеля. Направленность финансовых инвестиций предприятий в последнее время все больше ориентируется на фондовые инструменты. Различные инструменты фондового рынка составляют сейчас до 80% общего объема финансовых инвестиций предприятия. Это определяет необходимость более подробной характеристики инвестиционных качеств отдельных фондовых инструментов инвестирования.
Риск отдельных финансовых инструментов инвестирования – вероятность отклонения фактического инвестиционного дохода от ожидаемого его уровня в ситуации неопределённости динамики конъюнктуры соответствующего сегмента инвестиционного рынка предстоящих результатов хозяйственной деятельности его эмитентов.
Классификация рисков отдельных финансовых инструментов инвестирования
1) По видам:
§ рыночный риск;
§ процентный риск;
§ инфляционный риск;
§ риск ликвидности;
§ налоговый риск;
§ коммерческий (деловой) риск;
§ структурный финансовый риск;
§ прочий риск.
2) По источникам возникновения:
§ систематический;
§ несистематический.
3) По финансовым последствиям:
§ риск, влекущий лишь финансовые потери по соответствующему инструменту инвестирования;
§ риск, влекущий как финансовые потери, так и потери дополнительных финансовых доходов.
4) По уровню финансовых потерь:
§ допустимый риск;
§ критический риск;
§ катастрофический риск
5) По характеру проявления во времени:
§ постоянный риск, присущий обращению всех отдельных финансовых инструментов инвестирования;
§ временный риск.
6) По возможности предвиденья:
§ прогнозируемый риск;
§ непрогнозируемый риск
Процесс оценки уровня риска по отдельным финансовым инструментам инвестирования, осуществляется по следующим этапам:
1) Идентификация отдельных видов рисков по каждому рассмотренному финансовому инструменту инвестирования;
2) Оценка вероятности наступления рискового состояния по отдельным видам риска финансового инструмента инвестирования;
3) Определение размера возможных финансовых потерь при наступлении отдельных рисковых событий по конкретным финансовым инструментам инвестирования;
4) Оценка общего уровня риска отдельных финансовых инструментов инвестирования с его подразделением на систематический и несистематический.
7. Инвестиционный портфель - это определенная совокупность объектов финансового и реального инвестирования, которая формируется в соответствии с предварительно разработанной инвестиционной стратегии, в зависимости от инвестиционных целей.
В нынешних условиях портфель может формироваться как совокупность определенного количества объектов реального или финансового инвестирования.
Главной целью инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии компании путем подбора наиболее эффективных и безопасных объектов инвестирования.
Теория инвестиционного портфеля была разработана американским ученым Марковицем [15], который определял содержание портфеля как способа вложения инвестором своих сбережений в ценные бумаги, и Уильямом Шарпом [17, 18], который определяет последовательность формирования инвестиционного портфеля, а именно:
- Выбор инвестиционной политики;
- Анализ рынка ценных бумаг;
- Формирование портфеля ценных бумаг. Инвестиционный портфель формируется в соответствии с инвестиционной стратегией (политики) с учетом следующих факторов:
-финансовые возможности инвестора (наличие внутренних источников финансирования);
- Возможность привлечения внешних источников финансирования, отечественных и иностранных;
- Инвестиционный климат;
- Конъюнктура инвестиционного рынка;
- Особенности инвестиционной стратегии (уровень агрессивности инвестиционной стратегии, склонность инвестора к риску, способность эффективно управлять портфелем).
Инвестиционные портфели классифицируются по многим признакам в зависимости от целей, которые преследует инвестор, см. табл. 1.1:
8. Формирование инвестиционного портфеля должна осуществляться по следующим принципам.
1) принцип соответствие состава портфеля инвестиционной стратегии компании;
2) принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;
3) принцип оптимизации соотношения доходности и риска;
4) принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности;
5) принцип управляемости инвестиционным портфелем.
Процесс формирования инвестиционного портфеля должна осуществляться в следующей последовательности:
1. Определение основных целей инвестиционной политики.
2. Определение сроков приобретения и хранения ценных бумаг в портфеле.
3. Определение видов ценных бумаг, из которых планируется сформировать портфель.
4. Определение структуры инвестиционного портфеля и его составляющих величин.
5. Определение классификации и принципов создания инвестиционного портфеля.
6. Диверсификация составных частей портфеля.
7. Формирование механизмов страхования от риска.
8. Схемы управления инвестиционным портфелем.
9. Оценка доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля.
10. Оптимизация налогообложения ценных бумаг инвестиционного портфеля.
11. Юридические вопросы.
12. Конечная оптимизация структуры инвестиционного портфеля по установленным критериям доходности, риска и ликвидности.
3 тема