Проблемы развития развивающихся финансовых рынков (на примере Приморского края)

А.Р. Нагапетян

Кафедра Финансы и кредит, Школа экономики и менеджмента

Научный руководитель – к.э.н., доц. Рубинштейн Евгения Даниэльевна

В условиях нестабильности темпов роста региональной экономики особую актуальность приобретает теоретическая интерпретация механизмов взаимообусловленного взаимодействия элементов региональной системы: «финансовый рынок – реальный сектор экономики». Целью работы представляется выявление существующих проблем развития и предложение мер по оптимизации полезности взаимовлияния данных секторов в контексте формирования условий стимулирования эндогенного динамического потенциала.

Ключевыми показателями с точки зрения возможности и желания предприятий реального сектора экономики привлекать ресурсы являются сложившиеся уровни экономической рентабельности, стоимости привлеченных обязательств и коэффициента финансового левериджа. В Таблице 1 приведены данные о влиянии изменений вышеперечисленных показателей на совокупный эффект финансового левериджа в период с 2010 по 2012 г., рассчитанные с помощью метода цепных подстановок на основе (МЦП) формулы расчета ЭФЛ.

Таблица 1

Влияние динамики экономической рентабельности активов (ЭР), стоимости привлеченных обязательств (СПО) и коэффициента финансового левериджа (КФЛ)

на совокупное изменение эффекта финансового левериджа (ЭФЛ)

в реальном секторе экономики края в период с 2011 по 2013 г., %

Показатель	Годы
	2011 г	2012 г
Изменение ЭФЛ	-1,72	-0,51
В том числе за счет изменения ЭР	-2,68	-1,06
В том числе за счет изменения СПО	0,67	0,18
В том числе за счет изменения КФЛ	0,29	0,37

Источник: составлено автором на основании [3]

Данные в Таблице 1 демонстрируют важность влияния рассмотренных показателей при определении агрегированного эффекта финансового левериджа реального сектора экономии в регионе. Анализ соответствующих данных, результаты которого приведены в Таблице 4 во второй главе выявил тенденции, снижения агрегированного показателя экономической рентабельности капитала предприятий реального сектора экономики с отрицательным среднегодовым темпом прироста 16,7% до уровня 4,5% в 2012, причем сокращение ЭР в 2011 г. и в 2012 г. составило, соответственно, 1,6 и 0,6 процентных пунктов, во многом из-за более высоких темпов роста величины активов по сравнении с прибылью. Стоимость привлеченных обязательств (СПО) также имела тенденции к снижению, с отрицательным среднегодовым темпом прироста 10,9% до уровня 1,8% в 2012 г., с учетом всех ограничений в интерпретациях, введенных ранее, причем сокращение СПО в 2011 г. и в 2012 г. составило, соответственно, 0,4 и 0,1 процентных пунктов. Коэффициент финансового левериджа рос со среднегодовым темпом прироста 6,8% до уровня 237,4% в 2012 г., причем прирост КФЛ в 2011 г. и в 2012 г. составил, соответственно, 11,5 и 16,9 процентных пунктов.

Попытаемся оценить насколько увеличится ЭФЛ в реальном секторе экономики региона при прочих равных условиях при увеличении доли кредиторской задолженности в ней на 1% [1]. Ввиду отсутствия достаточного количества наблюдений для построения полноценной эконометрической модели на основе регресионного анализа, мы можем лишь посчитать детерминированную зависимость показателя сложившегося уровня финансового левериджа в реальном секторе экономики от показателя доли кредиторской задолженности общей сумме привлеченных ресурсов используемых в реальном секторе экономики края [2]. Для этого используя формулу ЭФЛ, и данные за 2012 г., необходимые для подсчета агрегированного эффекта финансового левериджа предприятий реального сектора экономики в регионе, рассчитаем зависимость между показателем эффекта финансового левериджа в регионе и долей кредиторской задолженности в общей сумме привлеченных обязательств в реальном секторе экономики региона. Полученная взаимосвязь отражается в формуле (1).

, (1)

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа;

x – доля кредиторской задолженности в общей сумме привлеченных обязательств.

Если попытаться рассчитать положительную эластичность полученной функции в рассматриваемой точке, коей является величина 0,582, что представляет с собой долю кредиторской задолженности в общей сумме привлеченных обязательств, получим величину равную 0,95%. С учетом всех ограничений, при прочих равных условиях можно констатировать, что увеличение доли кредиторской задолженности в общей сумме привлеченных средств в регионе на 1%, приведет к росту агрегированного эффекта финансового левериджа в реальном секторе экономики на 0,95%. Экономическая интерпретация определяется относительным снижением общей стоимости привлеченных обязательств (СПО), при увеличении в ней доли кредиторской задолженности (КЗ), как относительно бесплатного ресурса в общей сумме привлеченных обязательств в реальном секторе экономики.

Одной из главных итогов работы был расчет агрегированного показателя ЭФЛ в реальном секторе экономики, который составил 7,5%, 5,5%, и 5,2%, соответственно, в 2010 г., 2011 г. и 2012 г. Положительный уровень ЭФЛ практически полностью обеспечивался высокой долей кредиторской задолженности (КЗ), составившей в общей сумме привлеченных обязательств в регионе более 58%. В работе также был рассчитан экономический эффект от увеличения доли КЗ в общей сумме привлеченных обязательств на 1%, в форме положительной эластичности построенной функции детерминированной зависимости ЭФЛ от доли КЗ, что составило более 0,95%, при этом увеличение на 1 процентный пункт доли КЗ приведет к снижению общей стоимости привлеченных обязательств на 0,04 процентных пункта.

Список литературы

1. Болдырев, Л. В. Модернизация региональных финансовых систем : инструменты и приоритеты / Л. В. Болдырев // Финансы и редит. – 2012. – № 3(483). – С. 37–49.

2. Минакир, П. А. Региональная экономическая динамика : Дальный Восток. / П. А. Минакир. – Хабаровск : ДВО РАН, 2010. – 304 с.

3. Шаповалов, В. Ф. Приморский край. Социально-экономическое показатели : статистический ежегодник / В. Ф. Шаповалов [и др.] – Владивосток. : Приморскстат, 2013. – 357 с.