5.8. Понятие о чувствительности инвестиционного проекта.

Целью анализа чувствительности инвестиционного проекта является определение степени влияния изменяющихся факторов на показатель, принятый в качестве критерия для оценки эффективности инвестиционного проекта.

Допустим, что в качестве критерия выбрана внутренняя норма рентабельности, тогда необходимо определить влияние на нее таких показателей как объем продаж, величина инвестиций, прибыль на одно изделие, постоянные издержки, процентная ставка и др.

В процессе анализа показатели варьируются ± 40%, при постоянном значении остальных факторов. Затем влияние отдельных факторов изображается на общем рисунке и определяется наиболее сильное влияние одного фактора. Затем влияние этих факторов ранжируются и разрабатываются мероприятия по их предотвращению.

IRR маржа объем продаж

обменный курс

3 5 процентная ставка

Δ

0

Наибольшее влияние на внутреннюю норму рентабельности оказывает показатель маржи, чуть меньшее влияние – объем продаж. Не оказывает влияние процентная ставка. Исходы из этого разрабатываются мероприятия по снижению риска от влияния указанных факторов.

5.9. Финансовая оценка инвестиционного проекта.

Из большего количества финансово-экономических показателей необходимо выбрать основные и сравнить их с оптимальными величинами.

1. Рентабельность капитала должна быть выше, чем аналогичный показатель по предприятию за прошлый год.

2. Прибыльность продаж должна быть больше, чем у конкурентов.

3. Эффективность проекта, т.е. рентабельность собственного капитала должна быть выше, чем процентная ставка банка по долгосрочным кредитам.

4. Финансовая независимость должна быть выше, чем 0,5, т.е. собственных средств должно быть больше, чем заемных.

5. Срок возврата капитала, рассчитанный по чистой текущей стоимости должен быть меньше нормативного срока, при высокой внутренней нормы рентабельности.

6. Поток наличности по периодам (месяцам, кварталам) должен иметь положительное сальдо.

7. Точка безубыточности должна быть меньше производственной программы.

Задача №1. На предприятии осуществлены реконструкция и техническое перевооружение производства, на проведение которого было израсходовано 5 млн. руб. В результате этого денежные поступления, состоящие из чистой прибыли плюс амортизационные отчисления по годам за расчетный период составил: 1 год – 1,2млн., 2 год – 1,8 млн., 3 год – 2 млн., 4 год - 2,5 млн., 5 год – 1,5 млн. Ставка дисконта составила 20%. Требуется определить срок окупаемости с использованием различных методов.

Решение.

1. Определим срок окупаемости без учета дисконтирования.

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

1,2+1,8+2+2,5+1,5

5 = 1,8;

Ток = 5/1,8=2,78г.

б) на основе нарастания денежных средств по годам до достижения величины капитальных вложений.

Срок окупаемости составит 3 года, т.к. за эти три года накапливается достаточная сумма денежных средств для покрытия капитальных вложений.

1,2+1,8+2,0=5.

Ток=3 года.

2. Определим срок окупаемости с учетом дисконтирования.

1 год – 1,2/(1+0,2) = 1 млн.

2 год - 1,8/(1+0,2) ² = 1,25 млн.

3 год – 2,0/(1+0,2) ³ = 1,16 млн.

4 год – 2,5/(1+0,2)⁴= 1,2 млн.

5 год – 1,5/(1+0,2)⁵ = 0,6 млн.

а) на основе среднегодовой величины денежных поступлений.

Среднегодовая сумма дисконтированных денежных поступлений =

= 1,0+1,25+1,16+1,2+0,6 / 5 = 1,042.

Ток = 5 / 1,042 = 4,79 года.

б) на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия капитальных вложений.

Ток = 4+ (5- 4,61) / 0,6 = 4,65 года.

Таким образом:

1. сроки окупаемости капитальных вложений, рассчитанные на основе различных методов существенно разняться.

2. самым объективным методом расчета срока окупаемости является метод нарастания дисконтных денежных потоков, поэтому результат 4,65 можно считать наиболее объективным.

3. способы определения срока окупаемости, рассчитанный без учета дисконтирования занижают его величину, особенно в условиях нестабильной экономики переходного периода.

Задача №2. Руководство предприятия должно решить вопрос какую систему обогрева, водяную или электрическую, следует включить в проект реконструкции здания больницы. Коэффициент дисконтирования принимается на уровне 10%. Срок службы водяной системы отопления равен 5 годам, а дисконтированные текущие затраты по ее созданию и поддержанию составят за этот срок 100 млн. руб. Для системы электрообогрева аналогичные показатели составят 7 лет и 120 млн. Какому варианту следует отдать предпочтение?

Решение.

Определим годовые дисконтированные затраты по двум вариантам:

1 вариант - 100 / 5 = 20 млн.

2 вариант - 120 / 7 = 17,14 млн.

Предпочтение следует отдать второму варианту, т.к. он об6еспечивает меньшие годовые затраты.

Задача №3. Компания владеет фабрикой, оборудование корой требует модернизации. Имеются два варианта: потрать 40 тыс. единиц сейчас и получить 58 тыс. единиц через 3 года или потратить 40 тыс. единиц сейчас и получить 46 тыс. единиц через год. Первоначальные затраты единовременны и не требуют других инвестиций в течении 4 лет. Требуемая норма прибыли (рентабельности) 10%. Какой вариант предпочтительнее?

Решение.

I проект.

ЧДД = 58000 / (1+0,1)³– 40000 = 43576 – 40000 = 3576;

ИД = 43576 / 40000 = 1,089;

Ток = 40000 / 43576 / 3 = 2,75;

II проект.

ЧДД = 46000 / (1+0,1) – 40000 = 41818 – 40000 = 1818;

ИД = 41818 / 40000 = 1,045;

Ток = 40000 / 41818 = 0,96;

Сравнивая оба проекта, следует обратить внимание на большие расхождения в периоде окупаемости. Именно по этому критерию предпочтение следует отдать второму проекту (к тому же он и менее продолжителен, а, значит, и менее рискованный.)

Задача №4. На основе бизнес-плана установлено, что для реализации проекта требуются инвестиции в размере 80 единиц. Чистые денежные потоки, т.е. прибыль плюс амортизационные отчисления по годам составили: 1 год – 40 единиц, 2 год – 45 единиц, 3 год – 50 единиц, 4 год – 45 единиц. Ставка дисконта – 30%. На основе расчета общепринятых показателей сделайте вывод о целесообразности реализации данного проекта.

Решение.

ИД = 95,91 / 80 = 1,2.