4. Особые формы финансовых инвестиционных проектов.

К достаточно новой форме финансирования инвестиционных проектов относится лизинг. Исторически лизинг появился в развитых странах в период 1950 - 1960 гг. Получил наибольшее распространение сначала в США, затем в Западной Европе. В РФ лизинговые операции стали осуществляться с 1990 года, и по мере развития нормативной базы он стал получать все более широкое распространение.

Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 лет и более, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок действия договора.

В зависимости от срока, на который заключен договор, различают три вида арендных отношений:

• краткосрочная аренда до 1 года;

• среднесрочная аренда от 1 до 3 лет;

• долгосрочная аренда от 3 до 20 и более лет.

Различают две формы лизинговых отношений:

1. Финансовый лизинг – это соглашение, предусматривающее выплату в течение всего периода действия договора сумм, покрывающих полную стоимость амортизируемого оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении такого срока арендатор может вернуть объект арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

2. Оперативный лизинг – это соглашение на срок, который короче амортизационного периода оборудования. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

В соответствие с «Законом о лизинге» от 29.10.1998 года лизинг – это вид инвестиционной деятельности по приобретению и передаче его на основе договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем. Предметами лизинга могут быть любые, не потребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, транспортные средства и т. д., то есть все то, что может использоваться долговременно.

Особенности:

1. В отличие от банковского кредита лизинг есть кредит в товарной форме;

2. Лизинг является широко распространенной формой кредитования. В западной практике он перерос из форм кредитного финансирования в самостоятельный метод инвестирования.

В рамках лизинга, как метода финансирования, источниками финансирования инвестиций могут быть:

1. Банковский кредит, если передаваемое по договору лизинга имущество приобретается лизингодателем за счет банковского кредита.

2. Собственные средства лизингодателя, если имущество приобретается за счет собственных средств.

3. Собственные средства лизингополучателя, если речь идет о возвратном лизинге.

Традиционными участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и поставщик оборудования.

1

Кредитор (банк)

Страховая компания

– кредит,

2 – оплата оборудования,

3 – продажа оборудования,

4

1

– лизинговый договор,

5

7

– лизинговые платежи,

6

Лизингодатель (лизинговая компания)

– поставка оборудования,

7 – страхование оборудования.

3

4

5

2

Поставщик оборудования

Лизингополучатель (потребитель)

6

В состав лизингового платежа входят следующие элементы:

• амортизация;

• плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

• лизинговая маржа;

• рисковая премия (величина, зависящая от степени риска, который несет лизингодатель).

К определению платежей по операционному лизингу существует два подхода: западный и отечественный.

Западный подход – сумма лизингового платежа определяется в целом, а затем распределяется по элементам.

Отечественный подход – сначала определяются составляющие лизингового платежа, а затем получают весь лизинговый платеж.

Задача: предприятие рассматривает возможность приобретения необходимого оборудования стоимостью 200000 руб. по договору финансового лизинга. Рассчитать по западной методике предполагаемые лизинговые платежи, если известно, что они постоянны во времени и будут уплачиваться в конце каждого года. При этом годовая процентная ставка установлена лизингодателем 10%, срок договора лизинга 5 лет.

В соответствие с западным подходом размер лизинговых платежей может быть постоянным, когда осуществляемые в соответствии с условиями договора платежи либо равны между собой, либо изменяются во времени.

Для расчета постоянных лизинговых платежей используются следующие формулы:

ЛП = СПЛ * α

СПЛ	- стоимость предмета лизинга;
α	- коэффициент рассрочки.

Коэффициент рассрочки определяется по следующей формуле:

α	= i / 1 * (1 + i) –n
i	- процентная ставка, которая включает в себя плату за пользование предметом лизинговой сделки;
n	- общее число платежей.

Договор лизинга может быть так же в виде лизинговых платежей, изменяющихся с каждым шагом во времени, если платежи изменяются с постоянным темпом, то величина лизингового платежа определяется по формуле:

ЛП_i = ЛП₁ * (1 + Т)^n-1

Т	- темп прироста, может быть положительным или отрицательным;
ЛП1	- размер первого платежа.

ЛП₁ = СПЛ * β

β =	i – T 1 - 1 + T n 1 + i
β	- коэффициент рассрочки

α

=

0,1 1 - (1+0,1) -5

=

0,1 1-0,6

= 0,2638

ЛП = 200000 * 0,2638 = 52,76 тысяч рублей.

ЛП_1-5 = 52,76 * 5 = 263,8 тысяч рублей.

Вывод: совокупные выплаты по договору лизинга составят 263,8 тыс. руб. Разница между совокупными выплатами и первоначальная стоимость оборудования, передаваемого по договору лизинга, составит 63,8 тыс. руб. (263,8 - 200), это и есть стоимость лизинговой сделки.

Задача: Договор финансового лизинга на оборудование стоимостью 100 тысяч рублей заключается сроком на 5 лет. Плата лизингодателю за предоставление оборудования составляет 30% в год.

Определить величину лизинговых платежей, если выплаты будут осуществляться ежегодно, а по прошествии первого года предполагается их увеличение с постоянным темпом 10%. Использовать западный подход.

Решение:

α = 0,3 = 0,41

1 – (1 + 0,3)^-5

β = 0,3 – 0,1 = 0,3534

1 – (1,1 / 1,3)⁵

ЛП₁ = 100 * 0,3534 = 35,34

В отечественных методических рекомендациях по расчету лизинговых платежей, общая сумма платежа определяется, как сумма отдельных составляющих.

ЛП = АО + ПК + ДУ + ВЛ + НДС, где

АО – амортизационные отчисления,

ПК – плата за кредит,

ДУ – дополнительные услуги,

ВЛ – комиссионное вознаграждение лизингодателя,

НДС – налог на добавленную стоимость.

При расчете лизинговых платежей используются следующие формулы.

Таблица 14.

АО = БС * На 100	БС – балансовая стоимость, На – норма амортизации.
ПК = КР * СТк 100	СТк – ставка за кредит, КР – кредит.
КР = Q * (ОСн + ОСк) 2	Q – коэффициент, учитывающий долю средств, в общей стоимости приобретенного имущества (если при приобретении имущества используются только заемные средства, то Q = 1), ОСн – остаточная стоимость имущества на начало года, ОСк – остаточная стоимость имущества на конец года.
ДУ = (Р1 + Р2 + … + Рn) Т	Рn – расходы лизингодателя на каждую предусмотренной договором лизинга услугу.
ВЛ = (ОСн + ОСк) СТв 2 * 100	СТв – ставка комиссионного вознаграждения лизингодателя.

Задача: Швейная фабрика приобрела по договору лизинга оборудование для нового цеха. Стоимость оборудования – 3000 тысяч рублей, срок договора лизинга – 12 месяцев, нормативный срок службы – 5 лет, норма амортизационных отчислений – 20% годовых.

Компания лизингодатель для приобретения оборудования использовала банковский кредит под 20% годовых.

Предусмотренный в договоре лизинга процент комиссионного вознаграждения - 12% в год.

В рамках договора лизинга компания лизингодатель понесла расходы по следующим дополнительным услугам: консалтинговые услуги – 10000 рублей, обучение персонала – 50000 рублей.

В договоре установлено, что лизингополучатель может выкупить оборудование по остаточной стоимости.

Определить за сколько лизингополучатель сможет выкупить оборудование, рассчитать сумму лизинговых платежей, если лизинговый платеж облагается НДС 20%, лизинговые взносы осуществляются ежеквартально по убывающей стратегии выплат.

Решение:

1. Расчет среднеквартальной стоимости имущества, амортизационных отчислений, входящих в лизинговый платеж и определение стоимости выкупа оборудования.

АО = 3000 * 0,2 = 150 тысяч рублей.

4

Таблица 15.

Квартал	Стоимость на начало года	Амортизационные отчисления	Стоимость на конец года	Средняя стоимость
I	3000	150	2850	2925
II	2850	150	2700	2775
III	2700	150	2550	2625
IV	2550	150	2400	2475

Таким образом, стоимость выкупа оборудования составит 2400 тысяч рублей.

2. Определим плату за кредит по кварталам.

ПК₁ = 2925 * 0,2 = 146,25

4

ПК₂ = 2775 * 0,2 = 138,75

4

ПК₃ = 2625 * 0,2 = 131,25

4

ПК₄ = 2475 * 0,2 = 123,75

4

3. Определим плату за дополнительные услуги.

ДУ = (10000 + 50000) / 4 = 15000 рублей.

4. Комиссионное вознаграждение,

ВЛ₁ = 2925 * 0,12 = 87,75

4

ВЛ₂ = 2775 * 0,12 = 83,25

4

ВЛ₃ = 2625 * 0,12 = 78,75

4

ВЛ₄ = 2475 * 0,12 = 74,25

4

5. Рассчитаем НДС, уплаченный лизингодателем.

НДС₁ = (150 + 146,25 + 15 + 87,75) * 0,2 = 79,8

НДС₂ = (150 + 138,75 + 15 + 83,25) * 0,2 = 77,4

НДС₃ = (150 + 131,25 + 15 + 78,75) * 0,2 = 75

НДС₄ = (150 + 123,75 + 15 + 74,25) * 0,2 = 72,6

6. Рассчитаем размер лизинговых платежей.

ЛП₁ = 150 + 146,25 + 15 + 87,75 + 79,8 = 478,8

ЛП₂ = 150 + 138,75 + 15 + 83,25 + 77,4 = 464,4

ЛП₃ = 150 + 131,25 + 15 + 78,75 + 75 = 450

ЛП₄ = 150 + 123,75 + 15 + 74,25 + 72,6 = 435,6

Таким образом, совокупные выплаты по договору лизинга составят следующую сумму: ∑ ЛП = 478,8 + 464,4 +450 + 435,6 = 1828,8 тысяч рублей.

По истечении срока действия договора лизинга лизингополучатель сможет выкупить оборудование по стоимости 2400 тысяч рублей.

Совокупные выплаты по договору лизинга – 1828,8 тысяч рублей.

Определим отличия аренды от лизинга. Важными признаками отличия лизинга от аренды является долгосрочный характер, но существуют среднесрочный и оперативный лизинг, в этом случае отличительные свойства лизинга снижаются.

В соответствие с «Законом о лизинге», отличия лизинга от традиционной аренды состоят в следующем:

1. При заключении лизинговой сделки в отличие от арендной платы предметом договора лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты.

2. На лизингополучателя помимо традиционных обязанностей арендатора возлагаются обязанности покупателя, связанные с приобретением имущества, страхованием, техническим обслуживанием, ремонтом.

3. Лизингополучатель имеет возможность выбора поставщика и вида необходимого оборудования.

4. По завершении договора лизинга, предмет лизинга может переходить в собственность лизингополучателя по остаточной стоимости.

При оперативном лизинге такой переход возможен на основе договора купли-продажи.

Необходимо также отметить, что составные элементы лизингового и арендного платежа отличаются. Арендная плата состоит из следующих составляющих:

• налог на арендованное имущество,

• прибыль,

• амортизационные отчисления.

Величина прибыли определяется в процентном соотношении к стоимости арендованного имущества.

Особой формой инвестиционной деятельности является операция факторинга.

Факторинг – это разновидность торгово - комиссионной операции, сочетающейся с кредитованием оборотного капитала.

Основной целью факторингового обслуживания является инкассирование факторинговой компанией дебиторских счетов своих клиентов и получение причитающихся в их пользу платежей. Стоимость факторинговой услуги состоит из отдельных элементов:

• страховой резерв – это часть стоимости дебиторской задолженности, которая остается у факторинговой компании до момента оплаты должником платежных документов, величина составляет 20%;

• комиссионное вознаграждение – это плата факторинговой компании за ведение для клиента бухгалтерского учета и проведение расчетных операций;

• процент за пользование факторинговым кредитом – это плата в пользу факторинговой компании за покупку его платежных требований.

Задача: На предприятии возникла потребность в дополнительных источниках финансирования производственных запасов в сумме 500 тысяч рублей. Для удовлетворения возникшей потребности факторинговая компания предлагает заключить договор факторинга, то есть продажи дебиторской задолженности на следующих условиях:

• страховой резерв на случай рисков неплатежа дебиторов – 20%;

• комиссионные – 5%;

• процент за факторинговый кредит – 25%.

Определить достаточно ли средств, полученных по договору факторинга, на покрытие возникшей потребности в источниках финансирования, если предприятие имеет платежные требования к покупателю на сумму 700 тысяч рублей, срок погашения платежных требований 60 дней.

Решение:

1. Сумма страхового резерва.

Р_стр = ДЗ * С_стр, где

Р_стр - размер страхового резерва,

ДЗ – дебиторская задолженность,

С_стр – ставка страхового резерва.

Р_стр = 700 * 0,2 = 140 тысяч рублей.

2. Комиссионное вознаграждение.

К = ДЗ * К%, где

К – размер комиссионного вознаграждения,

К% - процент комиссионного вознаграждения.

700 * 0,05 = 35 тысяч рублей.

3. Сумма процентных выплат.

ПК = (ДЗ - Р_стр – К) * С_пк/100 * Т/365, где

ПК – сумма процентных выплат,

С_пк – ставка процента за факторинговый кредит,

Т – срок договора факторинга (срок погашения платежных требований).

ПК = (700 – 140 – 35) * 0,2 * 60/365 = 17,26.

4.Средства, которые можно получить по факторингу в виде авансового платежа составляют:

Фа = ДЗ – Рстр – К – ПК = 700 – 140 – 35 – 17,26 = 507,42 тысячи рублей.

Как следует из решения задачи, средств, полученных по договору факторинга для покрытия потребности в недостатке источников финансирования оборотного капитала, достаточно (507,42 тысячи рублей больше, чем 500 тысяч рублей).

Задача: Осуществляя инвестиционный проект, предприятие столкнулось с необходимостью привлечения дополнительных источников финансирования оборотного капитала на сумму 500 тысяч рублей. Дополнительные источники необходимо изыскать в течение месяца. Предприятие может привлечь кредит по простой ставке 30% в год на 3 месяца, либо заключить договор факторинга на следующих условиях:

• комиссионное вознаграждение – 5%,

• резерв на случай риска неплатежа дебиторов – 20%,

• удержанный процент за предоставленную ссуду – 15%.

Определить какой из вариантов финансирования выбрать

Решение:

1. Определим комиссию по факторингу:

500 * 0,05 = 25 тысяч рублей.

2. Страховой резерв:

500 * 0,2 = 100 тысяч рублей.

3. Процент за предоставленную ссуду:

(500 – 25 – 100) * 25/100 * 90/365 = 13,87 тысяч рублей.

4. Средства, полученные в виде аванса:

500 – 25 – 100 – 13,87 = 361,13 тысяч рублей.

5. Определим стоимость факторинга:

Цф = К + Пк = 25 + 13,87 * 100 = 8,43% - процентная ставка

Фа + Рстр 361,13 + 100 факторинга.

6. Определим цену банковского кредита:

30% * 3/12 = 7,5%

Таким образом, предприятию выгоднее использовать кредит, так как затраты по нему меньше (7,5% меньше, чем 8,43%).