9. Модель м. А. Федотовой

Модель оценки угрозы банкротства М. А. Федотовой с учетом российской специфики предложена двухфакторная модель, представленная уравнением:

,

где

– коэффициент текущей ликвидности;

– отношение заемных средств к активам.

Если X > 0, то вероятность банкротства предприятия больше 50% и возрастает с увеличением X.

При X < 0 вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере снижения X [36].

10. Модель о. П. Зайцевой

Модель банкротства О. П. Зайцевой представляет собой сравнение фактического и нормативного комплексных коэффициентов банкротства , определяемых по уравнению:

,

– коэффициент убыточности предприятия, ;

– соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;

– соотношение краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов (обратная величина показателя абсолютной ликвидности);

– убыточность реализации продукции, ;

– соотношение заемного и собственного капитала;

– коэффициент загрузки активов (обратный коэффициенту оборачиваемости активов), [11].

Фактический комплексный коэффициент рассчитывают путем подстановки в уравнение фактических значений показателей предприятия.

Нормативный комплексный коэффициент рассчитывают подстановкой в уравнение нормативных значений показателей:

= 0;

= 1;

= 7;

= 0;

= 0,7;

предыдущего года.

Фактический комплексный коэффициент сравнивают с нормативным . Если > , то вероятность банкротства велика. Если фактический комплексный коэффициент меньше нормативного < , то вероятность банкротства мала.

В Российской Федерации наиболее широкое применение находит прогнозирование банкротства на основании результатов финансового анализа, который представляет собой исследование и оценку финансовых результатов и финансового состояния предприятия [22]. С точки зрения антикризисного управления финансовый анализ является одним из наиболее важных инструментов, овладение которым способствует принятию правильных и обоснованных управленческих решений [2].

Глава 3. Рекомендации по финансовому оздоровлению зао «Ойкумена»

3.1. Анализ вероятности банкротства зао «Ойкумена»

Анализ вероятности рассмотрим по всем представленным в п. 2.3. методикам и представим общее заключение по средствам составления обобщающей таблицы.

Далее в таблице 3.1. представим результаты расчетов коэффициентов, необходимых для определения риска наступления банкротства предприятия ЗАО «Ойкумена».

Таблица 3.1 - Расчетов коэффициентов по различным методикам

Коэффициент	Значение			Отклонение
	2009	2010
1. Модель Таффлера
Х1	0,13	1,70	1,57
Х2	0,55	0,64	0,09
Х3	0,28	0,06	-0,22
Х4	0,24	0,60	0,36
Т	0,23	1,09	0,86
2. Модель Альтмана
2.1. Двухфакторная Z-модель Альтмана
Ктл	1,73	9,30	7,57
ЗК/П	0,86	0,83	-0,03
Z	-1,75	-9,89	-8,15
2.2. Пятифакторная Z-модель Альтмана
Т1	0,48	0,53	0,05
Т2	0,10	0,12	0,01
Т3	0,04	0,05	0,01
Т4	0,22	0,20	-0,02
Т5	0,24	0,60	0,36
Z	0,91	1,32	0,42
3. Модель Бивера
3.1. Для зарубежных предприятий
Коэффициент Бивера	0,05	0,05	0,00
Рентабельность активов, %	4,34	3,96	-0,37

продолжение таблицы 3.1

Финансовый «рычаг»	0,86	0,83	-0,03
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	-0,38	-0,30	0,09
Коэффициент покрытия	1,73	9,30	7,57
3.2. Для российских предприятий (Н. А. Никифоровой)
Коэффициент Бивера	0,05	0,05	0,00
Коэффициент текущей ликвидности	1,73	9,30	7,57
Экономическая рентабельность, %	4,34	3,96	-0,38
Финансовый леверидж, %	86,31	83,07	-3,24
Коэффициент покрытия оборотных активов собственными оборотными активами	-0,80	-0,56	0,24
4. Модель Лиса
К1	0,20	0,48	0,27
К2	0,04	0,10	0,06
К3	0,52	0,47	-0,05
К4	0,16	0,20	0,05
L	0,05	0,07	0,02
5. Модель Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова
К1	-0,80	-0,56	0,24
К2	1,73	9,30	7,57
К3	0,24	0,60	0,36
К4	0,15	0,16	0,01
К5	0,83	2,45	1,62
R	-0,51	2,39	2,90
6. Методика Л. В. Донцовой и Н. А. Никифоровой
Рентабельность собственного капитала	31,66	23,41	-8,25
Коэффициент текущей ликвидности	1,73	9,30	7,57
Коэффициент автономии	0,52	0,47	-0,05
7. Модель R-счета ИГЭА
К1	0,48	0,53	0,05
К2	0,32	0,23	-0,08
К3	0,24	0,60	0,36
К4	0,21	0,08	-0,13
R	4,47	4,78	0,31
8. Модель Г. В. Савицкой
А1	171600	372815	201215
А2	236014	549884	313870
А3	629126	640029	10903
А4	1128711	1371665	242954
П1	222034	10106	-211928
П2	376051	67000	-309051

Окончание таблицы 3.1

П3	1270832	2269517	998685
П4	296534	496858	200324
Ес	1036740	1526272	489532
Ем	515919	476136	-39783
Ер	407614	922699	515085
Ка	0,29	2,22	1,93
Ккл	0,68	5,49	4,81
Ктл	1,73	9,30	7,57
К1	0,14	0,17	0,03
Коос	1,12	10,91	9,79
Кзоос	2,01	32,06	30,05
9. Модель М. А. Федотовой
Ктл	1,73	9,30	7,57
Кзс	0,86	0,83	-0,03
Х	-2,20	-10,32	-8,13
10. Модель О. П. Зайцевой
Куп	0,32	0,23	-0,08
Кз	0,94	0,18	-0,76
Кс	3,45	0,45	-3,00
Кур	0,18	0,07	-0,11
Кфр	4,48	4,91	0,42
Кзаг	4,09	1,67	-2,43
Ккн	1,92
Ккф	1,77	0,84	-0,92

На основании данных таблицы можно сделать следующие выводы по итогам проведения анализа вероятности наступления банкротства ЗАО «Ойкумена»:

1. По модели Таффлера предприятие в 2009 году имеет значение 0,23, т.е. у предприятия присутствует большой риск вероятности наступления банкротства, однако в 2010 году показатель поднялся до 1,09, что соответствует небольшому риску вероятности наступления банкротства, т.к. показатель более 0,3.

2. По двухфакторной модели Альтмана ситуация в компании является стабильной и вероятности банкротства нет, т.к. показатели и в 2009 году и в 2010 году меньше 0.

3. По пятифакторной модели Альтмана в 2009 году ЗАО «Ойкумена» находится в «Красной» зоне, т.к. показатель ниже 1,23, таким образом существует вероятность банкротства, однако в 2010 году показатель поднялся до уровня 1,32 и соответственно уровень вероятности банкротства снизился. В 2010 году компанию можно отнести к «Серой» зоне с пограничным состоянием вероятности, т.е. риск банкротства не велик, но не исключается.

4. По итогам модели Бивера, результаты анализа можно представить в виде таблицы 3.2.

Таблица 3.2 - Результаты анализа по модели Бивера

Показатель	2009	2010
Коэффициент Бивера	1 состояние	1 состояние
Рентабельность активов, %	2 состояние	2 состояние
Финансовый «рычаг»	3 состояние	3 состояние
Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом	3 состояние	3 состояние
Коэффициент покрытия	2 состояние	1 состояние

Из таблицы видно, что у предприятия ЗАО «Ойкумена» достаточно устойчивое финансовое состояние и возможность наступления банкротства минимальна, как в 2009 году, так и в 2010 году.

5. По модели Бивера доработанной Н. А. Никифоровой для российских предприятий можно сказать, что у предприятия финансовое состояние является неустойчивым, что видно из таблицы 3.3.

Таблица 3.3 - Результаты анализа по модели Бивера переработанной Н. А. Никифоровой

Показатель	2009	2010
Коэффициент Бивера	нормальное	нормальное
Коэффициент текущей ликвидности	неустойчивое	нормальное
Экономическая рентабельность, %	неустойчивое	неустойчивое
Финансовый леверидж, %	кризисное	кризисное
Коэффициент покрытия оборотными активами собственными оборотными активами	кризисное	кризисное

Однако в 2010 году состояние несколько улучшилось, т.к. повысился коэффициент текущей ликвидности.

6. По модели Лиса ЗАО «Ойкумена» имеет высокий риск вероятности банкротства, т.к. в 2009 году его значение выше 0,037, а в 2010 году состояние ухудшилось, т.к. показатель повысился на 0,02.

7. По модели Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыка можно сделать вывод о том, что в 2009 году вероятность банкротства высока, т.к. R=-0,511, а в 2010 году, вероятность снизилась, т.к. показатель повысился до R=2,391.

8. Результаты анализа вероятности наступления банкротства по методике Л. В. Донцовой и Н. А. Никифоровой представлены в таблице 3.4.

Таблица 3.4 - Результаты анализа по методике Л. В. Донцовой и Н. А. Никифоровой

Показатель	2009	2010
Рентабельность собственного капитала, %	2 класс 45 баллов	2 класс 32 балла
Коэффициент текущей ликвидности	2 класс 21 балл	1 класс 30 баллов
Коэффициент финансовой независимости	2 класс 15 баллов	2 класс 11 баллов
Итого	2 класс 81 балл	2 класс 73 балла

Из таблицы видно, что ЗАО «Ойкумена» и в 2009 и в 2010 годах относится ко второму классу риска, т.е. предприятие является организацией с некоторой степенью риска по задолженности, но еще не может рассматриваться как рискованное.

9. По модели R-счета Иркутской государственной экономической академии вероятность банкротства ЗАО «Ойкумена» минимальна, т.к. в 2009 году R=4,470,42, а в 2010 году R=4,780,42, то есть вероятность банкротства предприятия в рассматриваемом периоде ниже 10% и стремиться к 0%.

10. Результаты анализа по методике Г. В. Савицкой представлены в таблице 3.5.

Таблица 3.5 - Результаты анализа по методике Г. В. Савицкой

Показатель	2009	2010
Коэффициент абсолютной ликвидности	I класс 20 баллов	I класс 20 баллов
Коэффициент быстрой ликвидности	IV класс 9 баллов	I класс 18 баллов
Коэффициент текущей ликвидности	II класс 13 баллов	I класс 16,5 баллов
Коэффициент автономии	VI класс 0 баллов	VI класс 0 баллов
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	I класс 15 баллов	I класс 15 баллов
Коэффициент обеспеченности запасов собственным оборотным	I класс 15 баллов	I класс 15 баллов
Итого	II класс 72 балла	II класс 84,5 балла

По итогам таблицы можно сделать вывод, что в 2009 году с 72 баллами ЗАО «Ойкумена» относится ко второму классу финансового состояния, и в 2010 году предприятие так же относится ко второму классу с количеством баллов 84,5. Таким образом, компанию можно характеризовать как предприятие с некоторой степенью риска по задолженности, но еще не рассматриваемое как неблагополучное.

11. По модели Федотовой М. А. вероятность банкротства составляет менее 50% и в 2009 и в 2010 годах, т.к. Х в рассматриваемых периодах составляет менее 0.

12. По методике Зайцевой О. П. у ЗАО «Ойкумена» вероятность банкротства мала и в 2009 году, т.к. Ккн=1,92Ккф=1,77, так и в 2010 году, т.к. Ккн=1,92Ккф=0,84.

Подводя общий итог проведенному анализу вероятности наступления банкротства ЗАО «Ойкумена» составим обобщающую таблицу по результатам всех методик и представим ее в таблице 3.6.

Для обозначения примем:

1 балл – это кризисное состояние предприятия с высоким риском наступления банкротства

2 балла – это устойчивое финансовое состояние с невысоким риском наступления банкротства

3 балла – это финансово устойчивое предприятие с минимальной вероятностью наступления банкротства

Таким образом, предприятие может набрать минимально 12 балов, а максимально 36 баллов.

Таблица 3.6 - Результаты анализа наступления банкротства по всем методикам

Модель	2009	2010
Таффлера	1	3
Двухфакторная Альтмана	3	3
Пятифакторная Альтмана	1	2
Бивера	2	2
Бивера/Никифоровой	2	2
Лиса	1	1
Сайфуллина и Кадыкова	1	3
Донцовой и Никифоровой	3	3
ИГЭА	1	1
Савицкой	3	3
Федотовой	3	3
Зайцевой	3	3
Итого	24	29

Более наглядно представим результаты на рисунке 3.1.

Рисунок 3.1. Результаты анализа наступления банкротства

По итогам сводной таблицы видно, что и в 2009 году и в 2010 году ЗАО «Ойкумена» имеет общее значение по всем методикам 24 и 29 баллов соответственно, что позволяет характеризовать предприятие как финансово устойчивое с небольшим риском вероятности наступления банкротства.

После проведения анализа финансовых показателей ЗАО «Ойкумена», мы видим, что у организации нет проблем, которые могли быть вызваны очень малым размером прибыли. Значительная кредиторская задолженность может быть погашена, даже при условии выплаты не всей дебиторской задолженности. Это значит, что организация находится в стабильных условиях без признаков риска. В этих условиях необходимо оперативно разработать новую политику, которая будет предусматривать такие решения, которые позволят уменьшить высокий уровень дебиторской задолженности, значительно повысившийся в 2010 году и снизить затраты, повышая таким образом прибыль.