44. Плюсы и минусы заемного финансирования

Преимущества: 1) использ-е заемн фин-япозволяет снижать потреб-ть п/п-я в собств кап, т.е. дает возмож реализовывать проекты более крупныечем это позволяет акционерный капитал (СК=Активы-суммарная задолженность = бухг хар-ка п/п-я как имущ-ного комплекса, показ балансовую ст-ть имущ-ва, оплаченного за сч ср-в, собственником которых является АО

АК=рыноч цена акции*кол-во размещенных акций = хар-ка п/п-я как рыночн товаора, показ ск нужно заплатить ср-в для приобретенияв собств-ть ОАО (АК= акционерный капитал)

2) с точки зр-я инвестора, предоставление кап-ла врменное (частично длительное) менее рискованное, чем инвестирование в АК. Т.к. займы обычно имеют опред обеспечение в форме залога или поручительства; % по займам выплач-ся до выплат акционерам; в случае банкротства заемщика его обязательства перед кредиторами выполняются прежле, чем обяз-ва перед собственниками.

3)% за польз-е ЗК включ-ся в издержки пр-ва (себест), что при прочих равных усл-ях сокращает прибыль, подлежащую налогообложению – налоговая защита

4) выбор источников фин-я связан не только с обеспечением п/п-я капиталом, требующимся для реализации проектов, но и с распределением прав собств-ти. Использ-е ЗК либо не влияет на права собств-ков, либо влияет незначительно, несколько ограничивая их в пользу кредиторов.

5) при использ ЗК возникает т.н. эффект финансового левериджа (ФЛ), который при опред усл-ях обеспеч повыш рент-ти СК: ФЛ-соотнош-е ЗК к СК п/п-я.Чем больше это соотнош-е, тем выше риск фин нестаб-ти и выше возм-ть увелич-я прибыли на ед-цу СК. Завис-ть рент-ти СК (РСК) от соотнош-я ЗК и СК наз-ют эффектом финансового левериджа.

- РИК- рент-ть инвестированного капитала=прибыль до уплат % и налогов/ИК

- ИК – инвестированный капитал=СК+ЗК

- % - процентная ставка по займам

- НП – ставка налога на прибыль

Налогооблагаемая прибыль=РИК*(СК+ЗК)-%*ЗК=РИК*СК+ЗК*(РИК-%)

Чистая прибыль=[РИК*СК+ЗК*(РИК-%)]*(1-НП)

РСК=[РИК*СК+ЗК*(РИК-%)]*(1-%)/СК=РИК*(1-НП)+(РИК-%)*(ЗК/СК)*(1-НП)

Эффект ФЛ положителен, когда РИК превышает %.В этом случ РСК оказ-ся выше рент-ти ИЕ на величину эффекта ФЛ.

Недостатки: основным минусом исп-я ЗК является повышение риска финансовой нестабильности п/п-я, который связанс возможными потерями для владельцев п/п-я, а при опред усл-ях и для кредиторов. Различ след основ формы фин нестаб-ти:

1. Бухгалт несост п/п-я прояв-ся в превышении балансовой велич обязательствнад размером СК п/п-я. Это свид-ет о высокой рискованности кредитования п/п-я вследствие недостаточ обеспеченности собственным имущ-вом. Превыш ЗК над СК может быть всего лишь временным результатом создания сезонного запаса (напр, торговля верхней одеждой)

2. Техническая неплатежесп-ть (дефолт) – в случае отсутствияу п/п-я ликвидных ср-в, достаточных для выполнения текущ фин.обязательств. Причины: задержкас поступлением средствза поставленную прдкцию или необоснованно высокий уровень кредитованияпокупателей или заказчиков. Чаще всего это свид-ет об ошибках допущенныхв текущем управлении финансами.

3. Полная фин.неслостоятельность – признание арбитражн судом или объявлении самим п/п-емо его неспособности в полном размере удовлет-ть треб-я кредиторов по ден обзат. Обычно яв-сярезультатом стратегич ошибок в управл финансами. В рез-те банкротства п/п-е может быть или ликвидировано (полное прекращение деятельности, активы распродаютсяи деньги идут на покрытие долгов, остаток делится между акционерами), или реорганизовано. Реогр-ция осущ-ся в целях обеспеч-ядальнейшей деят-ти п/п-я и предполаг его фин.реструкуризацию. Обычно реструк-ция связ свыпуском новых цен.бумаг вместо сущ-щих, ст-ть которых в результате банкротства резко уменьшается.

4. Финансовый крах (коммерческий провал) – хар-ет ситуацию, когда деят-ть п/п-я прекращ-ся с убытком для кредиторов.