Тема 13. Введение в управление ценностью компанией.

Цели компании: 1) Теория собственников и 2) Теория заинтересованных лиц.

BV компании = BV собственного капитала.

MV компании = КАПИТАЛИЗАЦИЯ

Рассчитанная одним из методов:

-сравнительный,

-доходный.

Ценностно-ориентированный менеджмент (VBM):

• Модуль оценивания – какой из модулей применить

• Модуль стратегии – каким образом разработать стратегию

• Модуль финансов – бюджет и финансовая политика(какие кредиты, чтоб леверидж был «+»)

• Модуль корпоративного управления – как выстроить вознаграждения менеджерам

Построение системы VBM:

• Решение о выборе модели оценки ценности бизнеса

• Решение о выборе показателя (показателей) результатов деятельности: RI(RE), EVA, MVA

• Решение о доведении выбранного показателя до подразделений через построение системы драйверов

Создание ценности:

Пентограмма действий Арнольда:

Подходы к оценке бизнеса:

Сравнительный подход (метод рынка капитала):

• Определение компаний-аналогов

• Сбор информации о финансовых показателях компаний-аналогов из финансовых отчетов и расчет мультипликаторов

• Применение рассчитанных мультипликаторов к соответствующим показателям исследуемой компании

Характеристика мультипликаторов:

Достоинства сравнительного подхода:

• Ориентация не на «расчеты», а на фактические цены купли-продажи аналогичных организаций(их акций)

• Простота использования, отсутствие необходимости сбора значительного объема информации

Недостатки сравнительного подхода:

• Трудности поиска компаний-аналогов и достоверной информации по ним

• Необходимость осуществления корректировок расчетов и их обоснования

• Разные мультипликаторы дают разные оценки. Процедура взвешивания достаточно объективна

• Трудности в оценке в случае отрицательного показателя в знаменателе

• База для оценки – прошлые результаты, а не перспектива

Затратный подход:

1. Метод переоценки активов – чистых активов.

2. Метод ликвидационной стоимости.

Доходный подход:

Модель дисконтирования дивидендов:

Достоинства модели: Простота, Прогнозируемость.

Недостатки модели: Достоверность, Горизонт прогнозирования.

Модель дисконтированных денежных потоков:

FCF = C-I, C – чистый поток денежных средств от операций

I – чистый поток денежных средств от инвестиций

WACC – ставка средневзвешенных затрат на капитал

Продолженная ценность.

Достоинства модели: Простота, Известность техник применения.

Недостатки модели: Не внушают доверия некоторые аспекты подхода, Горизонт прогнозирования, Проверка прогнозов.

Тема 14. Модель остаточной операционной прибыли.

Создание ценности (на основе остаточной прибыли)

Остаточная чистая прибыль:

RI – остаточная прибыль (Residual Income or Earnings)

NI – чистая прибыль (net income)

k_E – требуемая доходность на собственный капитал (Cost of Equity Capital)

E^BV – балансовая стоимость собственного капитала (Equity Book Value)

Если RI>0, то компания создаёт ценность для акционеров.

Остаточная операционная прибыль:

REOI – остаточная операционная прибыль (Residual Income or Earnings)

OI – операционная прибыль (operating income)

k_W – средневзвешенная ставка затрат на капитал (WACC)

ABV – балансовая стоимость активов компании (Assets Book Value)

М одель остаточной прибыли:

V_E – фундаментальная ценность собственного капитала

PV – приведенная стоимость

CV – продолженная ценность

1) говорим: «мы закрываемся, ликвидируем компанию»

2) остаточная чистая прибыль на уровне последнего года

3) с темпом роста