11. Понятия цены и стоимости фин актива. Теории оценки фин активов. Базовая модель оценки фин активов.

Фин активы имеют 2 взаимосвязанные абсолютные характеристики (в руб):

• цена (Pm)

• стоимость (Vt)

И 2 относительные характеристики (в %):

• риск

• доходность

Абсолютные характеристики меняются в динамике, но и с позиции разного инвестора могут не совпадать.

Цена>стоимость – не покупать Цена = стоимость - покупать

Цена<стоимость – тек цена полностью отражает внутр стоимость актива.

Различия между ценой и стоимостью

1. Стоимость – субъективна, т.е. каждый инвестор имеет свой взгляд на внутр стоимость актива. Цена – объективна, т.е. продекларированный показатель.

2. Цена – однозначна, стоимость – многозначна. Число оценок стоимости зависит от числа участников рынка.

3. Стоимость – первична, цена – вторична, т.к. цена есть колич отражение внутренней стоимости актива.

Теории оценки фин активов:

• Фундаментальная теория – люб ЦБ имеет внутр присущую ей стоимость, котор мб колич оценена как текущ стоимость будущ поступлений, генерир ЦБ. Необходимо знать общ ситуацию на рынке.

• Технократическая теория – для определения стоимость ЦБ достаточно знать динамику цены в прошлом

• Ходьба наугад – текущие цены фин актива гибко отраж всю релевантную информацию и ее не следует искать дополнительно.

Базовая модель оценки фин актива:

Vt =∑ (CF/((1+r)^i)

Т.о стоимость зависит от n, CF, r

n, CF – объективны, привязаны к конкретному активу

r – не имеет отношение к данному активу, т.к отражает возможные для данного инвестора варианты доходности альтернативного вложения капилата.

12. Оценка облигаций и их доходности

Оценка облигаций с нулевым купоном

Эмиссионный курс облигаций устанавливается ниже номинального, разница между ними представляет доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации. % по облигациям не выплачиваются.

Vt = CFn*(1/((1+r)^n)) = номинал, выплачив в момент погашения * коэф текущ стоимости дисконтирования

Оценка бессрочных облигаций

Выплата % по облигациям осущ неопределенно долго.

Vt =∑(CFi/((1+r)^i)) = CF/r

Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом

Денежный поток (CF) складывается из одинаковых по годам поступлений (I-купонный доход) и стоимости облигаций, выплачив в момент погашения (N-номинал).

Vt =∑(CFi/((1+r)^i)) = I * {[1- (1/((1+r)^n))]/r}+N/((1+r)^n)

Если доход выплачивается по полугодиям, то

Vt = I /2 * {[1- (1/((1+r/2)^n*2))]/r/2}+N/((1+r/2)^n*2)

r₀ - ожидаемая доходность облигации = [I+(N-Pm)/n]/[(N+Pm)/2]*100%

13.Оценка привилегированных и обыкновенных акций.

Оценка привилегированный акций Vt = D/r = Годовой дивиденд/Ставка r₀= D/Pm

Если инвестор владеет акцией в теч 1 года и получает дивиденды, то Vt = D₁/(1+r) + Pm/(1+r)

Если продажа акции ожид в 1 году, то

Vt =∑ D₁/(1+r)^i + Pm/(1+r)^n

Т.к. обычные акции не имеют срока погашения, т.е. акцией можно владеть многие годы, то

Vt =

Дивиденды в соотв с прогнозом их динамики делятся на:

1. С нулевым приростом D₀=D₁ Vt = D/r

2. С постоянным приростом D₁=D₀(1+g) D₂=D₀(1+g)^2 Vt = D₀(1+g)/r-g = D₁/(r-g) (Модель Гордана)

3. С изменяющимися темпами прироста Интервал прогнозирования разбивается на подинтервалы, кажд из которых имеет разные темпы прироста, если в прогнозном периоде динамика дивидендов не устойчива; в постпрогнозном периоде постоянные темпы прироста дивидендов. Vt =∑ D_i(1+r)^i + D_n(1+g)/r-g * 1/(1+r)^n