35. Сравнение лизинга и аренды.

	Аренда	Лизинг
Плюсы	1. Привычность операции 2. Относительная простота бухгалтерского и налогового учета	1. Возможность законно снизить налог на имущество 2. Возможность выбирать балансодержателя 3. Возможность применить механизм ускоренной амортизации
Минусы	1. Отсутствие возможности для определения балансодержателя 2. Отсутствие возможности для применения ускоренной амортизации 3. Повышенная налоговая нагрузка при выкупе арендуемого имущества. 4. Повышенная налоговая нагрузка на арендодателя, если имущество приобретено специально «под арендатора»	1. Более сложный механизм налогового и бухгалтерского учета — повышенные требования к компетентности бухгалтера 2. Повышенные требования к документам со стороны лизингодателя, являющегося в большинстве случаев частью банковских групп. 3. Практически обязательная страховка предмета лизинга за счет лизингополучателя
		Если имущество находится на балансе лизингополучателя: 4. Повышенное внимание со стороны налоговых органов – необходимость более внимательно следить за оформлением документов. 5. Необходимость проводить дополнительные расчетные действия при учете лизингового платежа, если имущество числится на балансе лизингополучателя

36. Выбор структуры капитала Основные критерии выбора.

37. Определение качества инвестиционного проекта. Основные показатели.

38. Выбор показателей качества проекта для принятия проекта к исполнению.

39. Бюджетная эффективность инвестиционных проектов.

40. Определение риска. Типы рисков. Анализ рисков.

41. Оценка рисков по точке безубыточности.

42. Правило финансового рычага.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) — это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,

где:

ЭФР	—	эффект финансового рычага, %.
Сн	—	ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
КР	—	коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
Ск	—	средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.
ЗК	—	средняя сумма используемого заемного капитала.
СК	—	средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

(1-Сн)	—	не зависит от предприятия.
(КР-Ск)	—	разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).
(ЗК/СК)	—	финансовый рычаг (ФР).

Запишем формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 - Сн) × Д × ФР.

Можно сделать 2 вывода:

• Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.

• При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

43. Методы снижения последствий рисковых событий.

44. Понятие рынка ценных бумаг. Основные определения.

Ценная бумага – финансовый документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа лицу, выпустившему такой документ (эмитенту). Иными словами, ценная бумага – это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, зафиксированные в форме ценной бумаги.

45. Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

46. Ценные бумаги: основные характеристики.

Для того чтобы правильно определить объект инвестирования, предпринимательской фирме необходимо комплексно проанализировать основные характеристики ценных бумаг, планируемых к приобретению, а затем уже принимать окончательное решение.

Ценная бумага обладает определенным набором характеристик (признаков), которые можно объединить в группы:

- временные характеристики;

- пространственные характеристики;

- рыночные характеристики.

Временные характеристики:

- срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой срок или бессрочно;

- происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг.

Пространственные характеристики:

- форма существования: бумажная (документарная) или безбумажная (бездокументарная) форма;

- национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или иностранная;

- территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага.

Рыночные характеристики:

- тип актива, лежащего в основе данной ценной бумаги, или ее исходная основа (товар, деньги, совокупные активы фирмы и др.);

- форма выпуска: эмиссионная или неэмиссионная (индивидуальная);

- форма собственности и вид эмитента: государство, корпорации, частные лица;

- характер обращаемости: свободно обращаются на рынке или есть ограничения;

- экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые предоставляет ценная бумага;

- уровень риска: высокий, низкий и т.д.;

- наличие дохода: выплачивается ли по данной ценной бумаге какой-то доход или нет;

- форма вложения средств: инвестируются ли деньги в долг или для приобретения прав собственности.

Анализ характеристик ценных бумаг осуществляется с целью оценки инвестиционных качеств ценной бумаги. Чтобы получить комплексную оценку инвестиционной привлекательности ценной бумаги, предпринимательская фирма должна также получить сведения об отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент; о порядке эмиссии; выяснить, чем занимается эмитент; проанализировать основные показатели хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента и т.п. Такую информацию можно найти в проспекте эмиссии ценных бумаг, финансовой отчетности эмитента, биржевых бюллетенях и обзорах.

47. Ликвидность и доходность ценных бумаг.

48. Риск ценных бумаг и его оценка.

49. Акции: определение доходности. CAPM-модель.

50. Модели определения цены акции. Модель капитализации доходов.

51. Облигации: понятие, определение доходности.

52. Доходность к погашению по облигациям.

53. Понятие дюрации облигации.

54. Понятие портфеля ценных бумаг.

Вложения, осуществляемые предпринимательскими фирмами в ценные бумаги разного вида, разного срока действия и разной ликвидности, управляемые как единое целое, формируют портфель ценных бумаг. В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.

Любой инвестиционный портфель представляет собой определенный набор акций, облигаций и других ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля – обеспечение реализации основных задач финансового инвестирования фирмы путем подбора наиболее доходных и наименее рискованных ценных бумаг. Исходя из основной цели, фирма строит систему конкретных локальных целей формирования инвестиционного портфеля, основными из которых являются:

- обеспечение высокого уровня инвестиционного дохода в текущем периоде;

- сохранность и приращение капитала в перспективе;

- обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля;

- доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитным видам продукции и сырья, имущественным и неимущественным правам;

- расширение сферы влияния и перераспределение собственности.

Перечисленные конкретные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными. В зависимости от выбранных целей предпринимательская фирма может формировать различные типы портфелей ценных бумаг.

Существуют два основных признака, по которым классифицируют портфели ценных бумаг.

Классификация портфелей ценных бумаг

В зависимости от цели формирования инвестиционного дохода выделяют три типа портфеля ценных бумаг.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющих данную группу.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенность этого типа портфеля в том, что цель его создания – получение определенного уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются надежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Комбинированный портфель (роста и дохода) формируется для избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит предпринимательской фирме – владельцу рост капитальной стоимости, а другая – доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

В зависимости от уровня инвестиционного риска различают три основных типа портфеля ценных бумаг.

Агрессивный портфель сформирован по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от сопутствующего уровня инвестиционного риска. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстро растущих компаний. Инвестиции в портфеле являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Консервативный портфель наименее рискованный. Он состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода. Инвестиции портфеля консервативного типа нацелены на сохранение капитала. Консервативный портфель ценных бумаг обеспечивает предпринимательской фирме наиболее высокий уровень безопасности финансового инвестирования.

Умеренный портфель представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфеля агрессивного и консервативного типа. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Портфель среднего роста является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Кроме этого, выделяют региональные и отраслевые портфели, которые включают либо ценные бумаги, выпускаемые отдельными регионами (как частные, так и муниципальные), либо ценные бумаги каких-либо компаний, участвующих в данной отрасли экономики и обеспечивающих высокую доходность, но своим бумагам.

Портфель иностранных ценных бумаг предусматривает вложения исключительно в ценные бумаги частных иностранных компаний и формирование из них инвестиционного портфеля.