Раздел 2

ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СК

ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ВЕРОЯТНОСТИ БАНКРОТСТВА

2.1. Расчет и оценка показателей операционного анализа

Представим исходные данные в виде Таблицы 2.1- 2.2.

Таблица 2.1

БУХГАЛТЕРСЬКИЙ БАЛАНС СК, тыс. грн.

Актив	2 2007 рік	3 2008 рік	4 2009 рік
1	2	3	4
1. Необоротні активи
Нематеріальні активи:
залишкова вартість	81245	40753	62805
первісна вартість	93151	70358	74520
знос	11906	29605	11715
Незавершене будівництво	158042	1085113	913945
Основні засобі:
залишкова вартість	4227675	3788688	3745393
первісна вартість	6068470	5711232	5541826
знос	1840795	1922544	1796433
Довгострокові фінансові інвестиції: Які обліковуються за методом участі в капіталі інших підприємств.	10773	9127	10118
інші фінансові інвестиції	1132	9736	10155
Довгострокова дебіторська заборгованість	11734	12156	10173
Відстрочені податкові активи	736	845	342
Інші необоротні активи	12151	12170	12173
Усього за розділом 1	4503488	4958588	4765104
П. Оборотні активи
Запаси:
Виробничі запаси	180085	293765	257254
Тварини на вирощування та відгодівлі	-	-	-
Незавершене виробництво	46171	56134	15156
Готова продукція	852	343	843
Товари
Векселі одержані	3411	4416	5213
Дебіторська заборгованість за товари, роботи, послуги:
чиста реалізаційна вартість	1696971	1891513	1934765
первісна вартість
Дебіторська заборгованість за розрахунками: з бюджетом	8344	10156	1717
за виданими авансами	473	546	254
з нарахованих доходів	733	846	734
із внутрішніх розрахунків	1052	1317	1015
Інша поточна дебіторська заборгованість	1317	1025	1217
Поточні фінансові інвестиції	13175	12173	10154
Грошові кошти та їх еквіваленти: в національній валюті	121423	1327540	1032627
в іноземній валюті	782610	324511	494428
Інші оборотні активи	804	550	751
Усього за розділом П	2857421	3924835	3756128
Ш. Витрати майбутніх періодів	544	407	625
Баланс	7361453	8883830	8521857
Пасив
1. Власний капітал
Статутний капітал	3406327	3617260	3829107
Пайовий капітал	864	351	751
Додатковий вкладений капітал	509238	511078	416213
Інший додатковий капітал
Резервний капітал	341116	217234	199318
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	508345	591282	439336
Неоплачений капітал	-	-	-
Вилучений капітал	-	-	-
Усього за розділом 1	4765890	4937205	4884725
П. Забезпечення наступних витрат і платежів
Забеспечення виплат персоналу	3864	3592	3485
Інші забеспечення
Цільове фінансування	183550	199443	178618
Усього за розділом П	187414	203035	182103
Ш. Довстрокові зобов¢язання
Довгострокові кредити банків	1215	1337	1035
Інші довгострокові фінансові зобов¢язання	854	333	137
Відстрочені податкові зобов¢язання
Інші довгострокові зобов¢язання
Усього за розділом Ш	2069	1670	1172
IV. Поточні зобов¢язання
Короткострокові кредити банків	63120	696872	754039
Поточна заборгованість за довгостроковими зобов¢язаннями
Векселі видані
Кредиторська зоборгованість за товари, роботи, послуги	970043	1959761	1830445
Поточні зобов¢язання за розрахунками:	1186383	923583	799287
з одержаних авансі	-	-	-
з бюджетом	1671	1870	1557
з позабюджетних платежів	342	945	384
зі страхування	1093	942	874
з оплати праці	172	102	105
з учасниками
із внутрішніх розрахунків
Інші поточні зобов¢язання	4328	2725	5178
Усього за розділом IV	2227152	3586800	3391869
V. доходи майбутніх періодів	178928	155120	61988
Баланс	7361453	8883830	8521857

Таблица 2.2

ФИНАНСОВЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СК, тыс. грн.

Показник	2 2007 рік	3 2008 рік	4 2009 рік
1	2	3	4
Дохід (виручка) від реалізації (товарів, робіт, послуг)	896910	925300	976040
Податок на додану вартість	179382	185060	195208
Інші вирахування з доходу	666	751	203
Чистий дохід (виручка) від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	716862	739488	780629
Собівартість реалізованої продукції (товарів, робіт, послуг)	44159	47215	45532
Валовий: прибуток	672703	692274	735097
збиток
Інші операційні доходи	3194	5213	4071
Адміністративні витрати	9103	9418	9359
Витрати на збут	9457	9396	10511
Інші операційні витрати	615	546	731
Фінансові результати від операційної діяльності: прибуток	656722	678132	719298
збиток
Дохід від участі в капіталі	25231	26271	28355
Інші фінансові доходи	41732	23846	30125
Інші доходи	757	800	856
Фінансові витрати	1012	1145	1243
Втрати від участі в капіталі	428	538	677
Інші витрати	545	736	824
Фінансові результати від звичайної діяльності до оподаткування: Прибуток	722457	726630	775890
збиток
Податок на прибуток від звичайної діяльності	180614	181657	193972
Дохід з податку на прибуток від звичайної діяльності
Фінансові результати від звичайної діяльності: прибуток	541843	544973	581918
збиток
Надзваичайні: доходи	17141	18131	19561
витрати	105	235	146
Податки з надзвичайного прибутку	4259	4474	4854
Фінансовий результат від надзвичайної діяльності	12777	13422	14561
Чистий: прибуток	554620	558395	596479
збиток
Додаткові дані:
Проценти за користування кредитом, %	12	14	15
Доля змінних витрат в загальній сумі витрат, %	30	32	25

На основании исходных данных, приведенных в Таблице 2.1-2.2 проведем расчет и оценку показателей операционного анализа деятельности ОМТП.

Операционный анализ включает в себя расчет таких показателей как:

1. Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность использования капитала и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с гривны, авансированной в капитал :

РСК = ЧП/СС *100%, (2.1)

где РСК – рентабельность собственного капитала, %;

ЧП – чистая прибыль, тыс.грн.;

СС – собственные средства (собственный капитал), тыс.грн.

2. Рентабельность активов показывает способность активов компании порождать прибыль или другими словами - сколько прибыли приходится на каждую гривну, вложенную в имущество организации:

Ра = ЧП / (НА+ОА)*100%, (2.2)

где Ра – рентабельность активов, %;

ЧП – чистая прибыль, тыс.грн.;

НА – необоротные активы, тыс.грн.;

ОА – оборотные активы, тыс.грн.

3. эффект финансового рычага, рассчитываемый по формуле 2.3:

ЭФР = ((1-Нпр) * (Ра - СРСП) * ЗК/СК), (2.3)

где ЭФР – эффект финансового рычага;

Нпр – налог на прибыль (23%);

Ра – рентабельность активов, %;

СРСП – средняя расчетная ставка процента (исходные данные);

ЗК – заемный капитал, тыс.грн.;

СК – собственный капитал, тыс.грн.;

4. эффект операционного рычага, рассчитываемый по формуле 2.4:

ЭОР = ВОР - Рпер / ЧП, (2.4)

где ЭОР – эффект операционного рычага;

ВОР –выручка от реализации товаров, работ, услуг, тыс.грн.;

Рпер – расходы переменные, тыс.грн.;

ЧП – чистая прибыль, тыс.грн.

5. порог рентабельности, рассчитываемый по формуле 2.5:

ПР = Р пост / К ВМ, (2.5)

где ПР – порог рентабельности, тыс.грн.;

Рпост – расходы постоянные, тыс.грн.;

К ВМ – коэффициент валовой маржи, тыс.грн, определяемая по формуле 2.6:

К ВМ = ВОР – Рпер, (2.6)

где К ВМ – коэффициент валовой маржи, тыс.грн;

ВОР –выручка от реализации товаров, работ, услуг, тыс.грн.;

Рпер – расходы переменные, тыс.грн.

6. запас финансовой прочности, рассчитываемый по формуле 2.7:

ЗФП = ВОР – ПР, (2.7)

где ЗФП – запас финансовой прочности, тыс.грн.;

ВОР –выручка от реализации товаров, работ, услуг, тыс.грн.;

ПР – порог рентабельности, тыс.грн.

7. совокупный риск (уровень финансового и предпринимательского риска), рассчитываемый по формуле 2.8:

СК = ЭФР + ЭОР, (2.8)

где СК – совокупный риск, тыс.грн.;

ЭФР – эффект финансового рычага, тыс.грн.;

ЭОР – эффект операционного рычага, тыс.грн.

8. чистый оборотный капитал и текущие финансовые нужды, рассчитываемый по формуле 2.9:

ЧОК = ОА – КО, (2.9)

где ЧОК - чистый оборотный капитал, тыс.грн.;

ОА – оборотные активы, тыс.грн;

КО – краткосрочные обязательства, тыс.грн.

9. экономическая стоимость предприятия, рассчитываемую по формуле 2.10:

ЭСП = ЧДП / ССК, (2.10)

где ЭСП – экономическая стоимость капитала;

ЧДП – чистый денежный поток, тыс.грн.;

ССК –стоимость собственного капитала, 15%;

Чистый денежный поток рассчитывается по формуле 2.11:

ЧДП = ЧП + А, (2.11)

где ЧДП – чистый денежный поток, тыс.грн.;

ЧП – чистая прибыль, тыс.грн.;

А – амортизация, тыс.грн.

Используя вышеперечисленные формулы 2.1 - 2.11 проведем расчеты.

Расчет показателей операционного анализа деятельности ОМТП представлен в виде Таблицы 2.3.

Таблица 2.3

Расчет показателей операционного анализа деятельности ОМТП

Показатель	2008 год	2009 год	2010 год
1. Рентабельность собственного капитала	11,64	11,31	12,21
2. Рентабельность активов	7,53	6,29	7,00
3. Финансовый рычаг	-0,035	-0,054	-0,040
4. Операционный рычаг	1,59	1,62	1,61
5. Порог рентабельности	28771,72	27984,44	28739,30
6. Запас финансовой прочности	868138,28	897315,56	947300,70
7. Уровень финансового и предпринимательского риска	-0,056	-0,087	-0,065
8. Чистый оборотный капитал и текущие финансовые потребности	451341,00	182915,00	302271,00
9. Расчет экономической стоимости предприятия	15969433,33	16539593,33	15952746,67

После представленных расчетов в Таблице 2.3 дадим оценку показателей операционного анализа деятельности СК.

Рентабельность собственного капитала показывает величину прибыли, которую получит СК на единицу стоимости собственного капитала. Малое значение данного показателя негативно влияет на финансовую устойчивость организации, что происходит в 2010 году. Наглядно представим рентабельность собственного капитала за исследуемый период на Рис.2.1.

Рис. 2.1 - Рентабельность собственного капитала за исследуемый период, %

Рентабельность активов характеризует отдачу от использования всех активов, не только собственных средств. Поэтому данный показатель менее интересен для инвесторов. Тем не менее, значение данного показателя показал как СК может генерировать прибыль без структуры его капитала. Так как морская отрасль является капиталоемкой отраслью, то низкое значение показателя рентабельности активов будет нормативным значением. Однако значение показателя в 2010 году значительно колеблет финансовую устойчивость СК. Наглядно представим рентабельность активов за исследуемый период на Рис.2.2.

В 2008 году эффект финансового рычага получился отрицательным, как и в следующих годах, что значит СК не по карману обслуживать привлеченные кредиты из-за слишком малой рентабельности активов (капитала) в бизнесе (3,5%) . В 2009 году – 5,4%; 2010 год – 4%

Рис. 2.2 - Рентабельность активов за исследуемый период, %

Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Так, если СК запланирует увеличение выручки от реализации на 10%, то с помощью операционного рычага прибыль увеличится на 1,59% в 2008 году, на 1,62% в 2009 году и на 1,61% в 2010 году. За исследуемый период видно, что во всех исследуемых годах значение операционного рычага почти одинаковое и относительно небольшое, что указывает на невысокий предпринимательский риск СК в этом исследуемых годах.

Порог рентабельности показывает выручку в таком размере, когда обеспечивается полное покрытие всех издержек при прибыли, равной нулю. Валовой маржи хватает на покрытие постоянных затрат и прибыль равна нулю. Значение порога рентабельности представляет большой интерес для кредитора, поскольку его интересует вопрос устойчивости компании и ее способности выплачивать проценты за кредит и основной долг. Из этого следует, что в 2008 году СК начнет получать прибыль с 28771,72 тыс.грн., в 2009 году – с 27984,44тыс.грн., в 2010 году – 28739,30 тыс.грн. Наглядно представим порог рентабельности за исследуемый период на Рис.2.3.

Рис.2.3 - Порог рентабельности за исследуемый период, тыс.грн.

Запас финансовой прочности показывает, в каком размере может снизиться объем выручки, чтобы предприятию удалось избежать убытка. Из этого следует, что СК для того чтобы не находится в убытке можно снизить свою выручку в 2008 году на 868138,28 тыс.грн., в 2009 году – на 897315,56 и в 2010 году – на 947300,70 тыс.грн.

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Что и отражается в деятельности СК.

2.2. Расчет показателей для оценки вероятности банкротства СК

Для расчета вероятного банкротства ОМТП используют двух- и пятифакторную модели.

Двухфакторная модель прогнозирования вероятности банкротства ОМТП представлена в виде формулы 2. 12.

Z = - 0,3877 + (-1,0736) * Коэффициент текущей ликвидности

+ 0,579 * Удельный вес заемного капитала (2. 12)

Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается по формуле 2.13.

К т.л. = ОА / КО *100 %, (2.13)

где К т.л. - коэффициент текущей ликвидности, %;

ОА – оборотные активы, тыс.грн;

КО – краткосрочные обязательства, тыс.грн.

Расчет коэффициента текущей ликвидности представлен в виде Таблицы 2.4.

Таблица 2.4

Расчет коэффициента текущей ликвидности за 2008-2010 года

	2008	2009	2010
1. Текущие активы	2857421	3924835	3756128
2. Краткосрочные обязательства	2227152	3586800	3391869
Коэффициент текущей ликвидности, %	1,28	1,09	1,11

Расчет удельного веса заемного капитала в пассивах баланса СК представлен в виде Таблицы 2.5.

Таблица 2.5

Расчет удельного веса заемного капитала в пассивах баланса СК

ПАССИВ	2008	2009	2010
1. Собственный капитал	4765890	4937205	4884725
2. Заемный капитал	2595563	3946625	3637132
Итого	7361453	8883830	8521857
Удельный вес заемного капитала, %	0,35	0,44	0,43

Пятифакторная модель Е.Альтмана прогнозирования вероятности банкротства СК представлена в виде формулы 2. 14.

Z = 1,2 X₁ + 1,4 X₂ + 3,3 X₃ +0,6 X₄ + 0,999 X₅, (2.14)

где X₁ = (текущие активы – текущие пассивы) : Объем актива;

X₂ = Нераспределенная прибыль : Объем актива;

X₃ = Чистая прибыль : Объем актива;

X₄ = Собственный капитал : Привлеченный капитал;

X₅ = Чистая выручка от реализации : Объем актива.

Для удобства расчета формулы 2.14 решения представим в виде Таблицы 2.6.

Таблица 2.6

Расчет пятифакторной модели Е.Альтмана прогнозирования вероятности банкротства СК

Показатель	2008 год	2009 год	2010 год
х1	0,06	0,02	0,04
х2	0,07	0,07	0,05
х3	0,08	0,06	0,07
х4	1,84	1,25	1,34
х5	0,00	0,00	0,00

2.3. Прогнозирование вероятного банкротства СК с использованием двухфакторной модели и пятифакторной модели Е.Альтмана

Прогнозирование вероятности банкротства ОМТП проводится с помощью финансовых коэффициентов анализа, а также на основании двух- и пятифакторной моделей.

Двухфакторная модель прогнозирования вероятности банкротства ОМТП представлена в виде формулы 2. 12. Используя формулу 2.12 и полученные значения в Таблице 2.4-2.5, подставим значения и получим:

Z (2008) = - 0,3877 + (-1,0736) * 1,19 + 0,579 * 0,35 = -1,46

Z (2009) = - 0,3877 + (-1,0736) * 1,05 + 0,579 * 0,44 = -1,26

Z (2010) = - 0,3877 + (-1,0736) * 1,09 + 0,579 * 0,43 = -1,31

По двухфакторной модели за весь исследуемый период видно, что вероятность банкротства СК мала, так как все прогнозируемые значения получились меньше нуля.

Пятифакторная модель Е.Альтмана прогнозирования вероятности банкротства ОМТП представлена в виде формулы 2. 14. Используя формулу 2.14 и полученные значения в Таблице 2.6, подставим значения и получим:

Z (2008) = 1,2*0,06+1,4*0,07+3,3*0,08+0,6*1,84+0,999*0,1 = 1,64

Z (2009) = 1,2*0,02+1,4*0,07+3,3*0,06+0,6*1,25+0,999*0,08 = 1,15

Z (2010) = 1,2*0,04+1,4*0,05+3,3*0,07+0,6*1,34+0,999*0,09 = 1,24

По пятифакторной модели за весь исследуемый период видно, что вероятность банкротства СК очень высока, так как все прогнозируемые значения получились меньше нормативного значения 1,8.

Так как вероятность банкротства СК в динамике возрастает и коэффициент текущей ликвидности приближается к своему критическому значению 1, следует отметить, что СК в ближайшее время грозит упасть в состояние неплатежеспособности.