2.3 Финансовые показатели для оценки прибыли компании

Оценка результатов деятельности компании, в частности, прибыли проводится с помощью расчета мультипликаторов. Мультипликаторы – это показатели, которые используются для сравнительного анализа различных предприятий на предмет недооценки или переоценки акций. Используется для анализа рыночная цена акции и различные финансовые и натуральные показатели.

На основе мультипликаторов, построенных по показателям прибыли аналитиком выделяются наиболее прибыльные компании. От этих компаний инвестор ожидает высокую рентабельность деятельности, намного выше среднерыночной.[4]

На основе мультипликаторов, посвященных оценки стоимости акции аналитиком выделяются недооцененные и переоцененные компании. Часто в разряд недооцененных компаний попадают компании, продаваемые в ходе приватизации. Также, компании теряют свою стоимость в период кризисов, локальных или глобальных. В развивающихся странах часто компании тоже недооценены. С помощью мультипликаторов, построенных на основе натуральных показателей можно найти недооцененные компании.

Следующий вид компаний, попадающий под внимание инвесторов – быстрорастущие компании. Для анализа чаще используеются не мультипликаторы, а данные о темпах роста, так как нужно выделить компании – лидеры на рынке и более подробно проводить анализ их акций. Средний ожидаемый рост прибыли таких компаний около 30% в год и более. Важна, также, занимаемая доля рынка компании: увеличение или сохрание, если компания – лидер своей сфере.

Существует двенадцать мультипликаторов, полезных для поиска прибыльных компаний: P/E, EPS, P/S, EV/EBITDA, P/CFPS, Net Margin, Operating Margin, P/D, P/BV. При расчете всех мультипликаторов можно использовать как данные последних финансовых отчетов, так и прогнозы следующих 12 месяцев. Мультипликаторы, построенные на ожиданиях, полезно сверять с мультипликаторами, построенными на исторических финансовых показателях в целях получения точной оценки настоящего.

Market Capitalization / Net Income = Рыночная капитализация / Чистая прибыль. Мультипликатор показывает сколько лет необходимо работать акционерной компании, чтобы вернуть вложенные сегодня акционерами средства. Сильное влияние на сокращение или увеличение срока окупаемости уровень экономического роста в стране, на территории которой работает фирма – объект инвестирования. Подъем экономики – рост прибылей, опережающий рост акции – опережающий рост акции, биржевой бум – перегрев экономики, депрессия – прибыли компаний падают быстрее акций. У стабильных компаний обычно низкие значения P/E.

EPS Earninngs Per Share –Чистая прибыль разделить на количество обыкновенных акций. Величина чистой прибыли отражается в отчете о прибылях и убытках. Это величина представляет большой интерес для акционеров, так как дает приблизительную оценку потенциальной доходности акции. Для быстрорастущих компаний характерен высокий уровень EPS.

P/S Market capitalization/ Net Sales – Рыночная капитализация поделенная на чистый доход. Данный показатель является очень популярным у журналистов, описывающих ситуацию на рынке акций, хотя и не столь известным, как P/E. Низкое значение мультипликатора P/S может указывать на недооцененность компании.

EV/S Enterprise Value/ Net Seles – Рыночная капитализация суммированная с чистым долгом делится на чистый доход. В мультипликатор добавлен показатель чистого долга, который равен разнице всех долгов и обязательств компании с денежными средствами и их эквивалентами. Если EV/S значительно выше P/S, то у компании явно есть значительные долги, а если меньше, то сумма наличности в кассе и на счетах в компаниях превышает ее долги. Если рыночная капитализация и объемы продаж двух компаний одинаковы, но величина чистого долга у них разная, то выгоднее будет приобрести акции компании с меньшим размером долга. Важно учитывать то, что котировки акции показывают оценку рыночной капитализации компании MCap, реальная же стоимость ее бизнеса для инвестора отражена в показателе «Стоимость предприятия EV». У компаний, в которых EV меньше размера рыночной капитализации при значительном уровне прибыли не испытывают потребности в займах. При одинаковой рыночной капитализации выгоднее покупать компании с меньшим EV. Другими словами, чем меньше EV по сравнению с MCap, тем выгоднее сделка для покупателя. Это очень важно учитывать при оценке рыночных перспектив акции. Выравнивается показатель через изменение рыночной капитализации компании из-за завышенной, относительно EV, стоимости одной компании по сравнению с другой.

EV/EBITDA Enterprise Value / Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization. Рыночная Капитализация в сумме с чистым доходом поделенный на сумму чистой прибыли, финансовых затрат, налога на прибыль и амортизации. Показатель EBITDA дает возможность оценить, сколько денег может направлять компания на финансирование своих долгов, если откажется от рефинансирования амортизации. Именно этот показатель показатель отражает положение компании, отражая динамику и долгов и отдельных элементов расходов компании. При сравнении с P/E предпочтение отдают показателю EV/EBITDA.

P/D Market capitalization / Divident. Рыночная капитализация / Дивиденты, выплачиваемые по обыкновенным акциям. Норма дивидендного дохода обычно дается в процентах для удобства сравнения с показателями доходности, которые обычно тоже выводятся в проценты. Особенно эффективно использовать показатель при анализе «зрелых» компаний, занимающих стабильно высокие позиции на рынке. Дивиденды платят только предприятия, которые не нуждаются в расширении собственного капитала и от которых не ждут расширения бизнеса. Не столь важен данный показатель для молодых акционерных компаний величина коэффициента P/D, так как для таких компаний характерен перевод прибыли в развитие бизнеса.

P/CFPS Price / Cash Flow Per Share Рыночная капитализация / Денежный поток. Денежный поток, или, другими словами, поток наличности один из основных оценочных показателей деятельности компаний, применяемых на рынке акций. Для расчета денежного потока требуется доступ к более полной финансовой отчетности предриятия, чем обычно распространяемые балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. В этих целях используется кассовый отчет, иначе отчет о движении денежных потоков. Кассовый отчет служит служит служит связующим звеном между балансовым отчетом и отчетом о прибылях и убытках. Именно кассовый отчет показывает источники поступления реальных денежных средств и объекты их вложения.

Net Margin Чистая прибыль / Чистый доход. Чистая рентабельность деятельности компании, рассчитываемая по отношению ко всем ее чистым доходам. Показывает, сколько долларов (евро, рублей) чистой прибыли получает компания на каждую сотню долларов (евро, рублей) чистых доходов. Чем выше этот показатель, тем привлекательнее компания для акционеров.

Operating Margin Операционная прибыль / Чистый доход. Это показатель рентабельности операционной деятельности компании. Отражает доходность основной деятельности компании без учета прочих доходов и затрат.

ROE Return on Equity Чистая прибыль / Среднегодовая величина собственного капитала. Доходность собственного капитала. Этот коэффициент, как правило, используется для оценки доходности инвестиций акционеров в предприятие. Собственным капитал в целях расчета настоящего коэффициента признается разница между всеми активами компании и ее обязательствами. Иногда в расчетах используют величину собственного капитала на конец отчетного периода, хотя, целесообразнее использование среднегодовой величины. Однако, не всегда будет возможность рассчитать среднегодовую величину собственного капитала.

ROA Return on Asset Чистая прибыль / Среднегодовая величина активов. Доходность активов. Этот показатель дополняет анализ доходности собственного капитала, включая в базу расчета все активы предприятия. Тем самым ROA отражает, насколько эффективно используются на предприятии имеющиеся в его распоряжении активы. Нормативные значения всех приведенных выше коэффициентов различны у предприятий разных отраслей, а также разного срока жизни. Среди последних выделяют акции роста и акции компаний, представляющих базисные отрасли. Акции роста, как правило, принадлежат молодым компаниям, работающим в новых отраслях: биотехнологии , hi – tech и так далее. Базисными отраслями считают предприятия зрелых или старых отраслей: автомобилестроение, энергетика, пищевая промышленность. Акции роста обычно характеризуются сравнительно высоким значением коэффициентов, так как эти предприятия нуждаются в средствах и стараются не выплачивать дивидентов, а прибыль направляют на развитие.

P/B или P/BV Рыночная капитализация / Балансовая стоимость собственного капитала. Используется для оценки деятельности банков. Так как собственный капитал для банка является тем же, чем для производственных предприятий основные средства, то для банков он относится к разряду мультипликаторов, построенных на основе натуральных показателей. Для предприятий нефинансового сектора мультипликатор P/BV также используется: он указывает на то, сколько собственных капиталов переплачивают акционеры, покупая конкретные акции. Если разница между номинальным значением собственного капитала по балансу предприятия и его рыночной капитализацией значительна, то она должна чем-то объясняться. Это предприятие может быть быстрорастущим, сверхприбыльным, с недооцененным балансовым капиталом, с сильным рыночным брендом или другими реальными дорогостоящими материальными активами. А может быть и просто переоцененным рынком.

Стабильные компании обычно обладают низким P/BV.

Мультипликаторы для поиска быстрорастущих компаний.

PEG P/E Expected Growth P/E /Ожидаемый годовой темп прироста чистой прибыли. Быстрорастущие компании обычно торгуются с высокими значениями коэффициента P/E. Но причиной столь высоких коэффициентов может быть просто низкая прибыль, как у стагнирующих компаний. Показатель PEG, указывающий не только P/E, но и темпы роста чистой прибыли. Естественно, если компания растет быстро, то и прибыль ее должна в будущем расти быстро, что отразится в снижении PEG. Если же компания стагнирует, ее прибыль обычно снижается, а значит, PEG будет высоким.

Так что если вы хотите сделать ставку на быстрорастущую компанию, ищите акции с как можно более низкими значениями PEG. Кстати, обычно высокорискованные компании торгуются с более низкими PEG, чем менее рискованные, при одном и том же ожидаемом темпе роста. И это естественно, ведь у рискованных компаний обычно P/E ниже – инвесторы не хотят переплачивать за риск.

Мультипликаторы на основе натуральных показателей для поиска недооцененных компаний. Финансовые мультипликаторы говорят только о прошлой деятельности компаний, которая уже нашла свое отражение в финансовой отчетности. Натуральные мультипликаторы показывают, как выглядит компания на фоне других компаний того же сектора, а также обладают большей предсказательной способностью, нежели финансовые данные.

Существует две разновидности натуральных мультипликаторов – EV/ Capacity. Стоимость компании деленная на производственные мощности. EV/ Production. Стоимость компании деленная на объем производства. Первый показатель, как правило, меньше второго. Но важнее их сравнение с аналогичными показателями других компаний того же сектора. Можно также считать эти мультипликаторы не по EV, а по рыночной капитализации (P/ Capacity и P/ Production).

Перед тем как выбрать натуральный мультипликатор для оценки конкретной компании, важно понять, на производстве какой продукции или оказание каких услуг компания зарабатывает, что формирует ее денежный поток. Соответственно, надо знать, в каких единицах следует проводить измерение производственных мощностей и объема производства – в тоннах, мегаваттах или литрах.

Анализ деятельности диверсифицированных компании сильно затрудняется по той причине, что для анализа необходимо разделить компанию на несколько специальзированных подразделений и сравнивать их по отдельности с использованием разных натуральных мультипликаторов.

Для разных секторов экономики используются разные натуральные показатели.

Кроме того, натуральные мультипликаторы можно сравнивать с восстановительной стоимостью создания подобного объекта. На пример, известно сколько стоит строительство 1 МВт энергогенерирующей мощности, работающей на определенном виде топлива. Соответственно, можно сравнить P/ MWt или EV/ MWt с имеющейся оценкой стоимости строительства. Эта оценка будет верхней границей стоимости объекта, так как новый построенный объект – более современный и на поддержание его в рабочем состоянии нужно меньше затрат и капитальных вложений.