14.4 Инвестиционный план и финансирование проекта

Составляя бизнес-план проекта, предприниматель (менеджер) должен конкретно представлять потребность в инвестициях: сколько денег необходимо предприятию и на что они будут истрачены.

Поиск стратегии финансирования заключается в рассмотрении различных вариантов финансирования проекта, выработке определенной последовательности схем финансирования и определении наиболее рациональной структуры капитала исходя из индивидуальных осо­бенностей проекта и влияющих на него факторов.

Выделяют три основных варианта финансирования:

1. финансирование из собственных средств;

2. финансирование из заемных средств;

3. смешанное финансирование.

Соотношение собственного и заемного капитала может быть различным. Однако ни один банк не станет брать на себя полностью весь риск и кредитовать предприятие, которое стремится реализовать свой проект только за счет кредита. Оптимальное соотношение должно под­бираться в каждом конкретном случае для каждого проекта с учетом факторов риска, условий и особенностей его реализации, а также воз­можностей по привлечению инвестиций.

Заметим, что инвестиции включают в себя не только затраты на капитальные вложения, но и затраты на формирование оборотного капитала компании, представленные в виде соответствующих платежей. Поэто­му поток инвестиций определяется как график потребности в капита­ле для реализации проекта.

Потребность в инвестициях определяют следующим образом.

1. В плане денежных потоков вычисляют остаток денежных средств на конец каждого расчетного периода.

2. Инвестиционными затратами полностью считают первую полученную сумму дефицита из остатков денежных средств на конец периода.

3. В дальнейшем инвестиционными затратами считают не всю сум­му дефицита, а только его прирост относительно максимальной суммы дефицита предыдущих периодов.

Технология составления кредитного плана

Первоначальный вариант кредитного плана составляется на основе пла­на капитальных (первоначальных) вложений и расчета инвестиционных затрат.

1. Определяются необходимая сумма кредита, вероятная процент­ная ставка (исходя из состояния финансового рынка в стране на данный период), условия его возврата или погашения (с какого месяца, какими частями и т. д.).

2. После разработки плана денежных потоков составляют вариант кредитного плана. К этому моменту должны быть уже определе­ны финансовые потребности не только на покрытие капитальных вложений, но и на пополнение оборотных средств.

Примерный формат кредитного плана представлен в табл. 14.7.

Рассматривать предложение банка, принимая за основу только кредитную ставку, неверно. Заявленная годовая процентная ставка почти никогда не отражает реальные деньги, которые нужно оплатить за кредит. Кроме заявленных процентов на выплачиваемую сумму влияет еще целый ряд факторов, в частности график погашения кредита.

Таблица 14.7 - Кредитный план

	Декабрь 20 __	Период планирования 20__ г. (по месяцам)						Всего за 20__ г.
Сумма кредита, тыс. руб.
Ставка годовых, %
Погашение кредита, тыс. руб.
Остаток задолженности, тыс. руб.
Выплата процентов, тыс. руб.
Погашение кредита нарастающим итогом, тыс. руб.
Выплата процентов нарастающим итогом, тыс. руб.

Кредит может погашаться двумя способами – равными или уменьшающимися платежами.

Ежемесячный платеж – это постоянная сумма, которую заемщик каждый месяц должен отдать банку. В составе платежа есть две составляющие – возврат основного долга и начисленных процентов.

Если кредит погашается равными платежами, его размер определяется по формуле эквивалентного аннуитета. Сумма процентов рассчитывается двумя способами. Разница между ними – в используемой временной базе. По первому способу исходят из того, что «в году 12 месяцев» и тогда размер ежемесячных процентных выплат определяется исходя из остатка задолженности в данном месяце и месячной процентной ставки. По второму способу предполагается, что «в году 365 дней», и такой подход называется расчетом точных процентов с точным числом дней кредита. Размер ежемесячных процентных выплат в данном случае определяется исходя из остатка задолженности в данном месяце, годовой процентной ставки и удельного веса данного периода по отношению к году (число дней в месяце – от 28 до31- по отношению к числу дней в году – 365). Чтобы вычислить сумму возврата основного долга, необходимо из суммы ежемесячного платежа, размер которого остается неизменным, вычесть размер процентных выплат в данном месяце.

Пример. Банк предоставляет кредит в 50 тыс. у. е. на 12 месяцев под 18% годовых. Выплата кредита осуществляется ежемесячными равными платежами. Дополнительных комиссий не предусмотрено. Рассчитать плату за кредит.

Месячную ставку рассчитаем как частное от деления годового процента на 12 месяцев. Подставив данные в формулу эквивалентного аннуитета, рассчитаем размер выплаты в месяц.

PVA 1_{n, r} = /r

PVA 1_{12, 1,5} = /0,015 = 10,9075

EA = 50000/10,9075 = 4584,00

Таблица 14.8 - Расчет выплаты по кредиту, обслуживания займов

Номер месяца по порядку	Долг на начало месяца	Выплата по кредиту	Выплата процентов	Долг на конец месяца	Выплата в месяце
1	50000	3834,00	750,00	46166,00	4584,00
2	46166,00	3891,51	692,49	42274,49	4584,00
3	42274,49	3949,88	634,12	38324,61	4584,00
4	38324,61	4009,13	574,87	34315,48	4584,00
5	34315,48	4069,27	514,73	30246,21	4584,00
6	30246,21	4130,31	453,69	26115,90	4584,00
7	26115,90	4192,26	391,74	21923,64	4584,00
8	21923,64	4255,15	328,85	17668,50	4584,00
9	17668,50	4318,97	265,03	13349,53	4584,00
10	13349,53	4383,76	200,24	8965,77	4584,00
11	8965,77	4449,51	134,49	4516,26	4584,00
12	4516,26	4516,26	67,74	0,00	4584,00
Итого		50000,00	5008,00

Ежемесячный дифференцированный платеж также складывается из двух составляющих – возвращение основного долга и процентных выплат. Каждый месяц сумма основного долга уменьшается на одинаковое число (сумма кредита, деленная на количество месяцев). Из-за постоянного уменьшения суммы долга уменьшается и размер процентных выплат, а с ними и ежемесячный платеж.

Пример. Банк предоставляет кредит в 50 тыс. у. е. на 12 месяцев под 18% годовых. Выплата кредита осуществляется с дифференцированными платежами (размер ежемесячного платежа по мере погашения долга уменьшается). Дополнительных комиссий не предусмотрено. Рассчитать плату за кредит.

Таблица 14.9 - Расчет выплаты по кредиту, обслуживания займов

Номер месяца по порядку	Долг на начало месяца	Выплата по кредиту	Выплата процентов	Долг на конец месяца	Выплата в месяце
1	50000,00	4166,67	750,00	45833,33	4916,67
2	45833,33	4166,67	687,50	41666,66	4854,17
3	41666,66	4166,67	625,00	37499,99	4791,67
4	37499,99	4166,67	562,50	33333,32	4729,17
5	33333,32	4166,67	500,00	29166,65	4666,67
6	29166,65	4166,67	437,50	24999,98	4604,17
7	24999,98	4166,67	375,00	20833,31	4541,67
8	20833,31	4166,67	312,50	16666,64	4479,17
9	16666,64	4166,67	250,00	12499,97	4416,67
10	12499,97	4166,67	187,50	8333,30	4354,17
11	8333,30	4166,67	125,00	4166,63	4291,67
12	4166,63	4166,67	52,50	0	4229,13
Итого		50000,00	4875,00	54875,00

Набежавшая разница в 133 доллара – это плата за то, что каждый месяц не нужно пересчитывать размер платежа.

Необходимо отметить, что для небольших краткосрочных кредитов разница в способе погашения кредита – равными или дифференцированными платежами – очень мала, но за редким исключением дифференцированные платежи все-таки предпочтительнее. При увеличении срока кредита и при более высокой процентной ставке указанная разница становится достаточно ощутимой. Рассмотрим следующий пример.

Пример. Размер кредита – 100 тыс. долл. Сколько денег заплатит заемщик, если срок возврата кредита – 5, 10, 15 лет, ставка – 5, 10, 15%. Один банк предлагает погашать долг равными выплатами, другой – дифференцированными. Что выгоднее?

Рассчитаем сумму выплаты процентов при погашении кредита двумя рассмотренными выше способами. Результаты представим в таблице 14.10.

Подводя итог, можно сказать, что способ погашения кредита сильно влияет на оценку привлекательности банка.

Необходимо учитывать, что выплата процентов – это не единственные расходы предпринимателя по обслуживанию кредита. Предприятию придется понести и накладные расходы, заплатив за открытие ссудного счета, оформление залога и его страхование (эти суммы варьируются в зависимости от конкретных условий). Кроме того, при оформлении недвижимого имущества в залог необходимо оплатить услуги нотариуса, что может составлять до 2,5% от стоимости объекта.

Таблица 14.10 - Расчет выплаты по кредиту, обслуживания займов

	Сумма кредита	Срок	% годовых	Сумма выплат
Одинаковый	100000	5	5	113277,40
Дифференцированный				112708,33
Одинаковый	100000	5	10	127482,37
Дифференцированный				125416,67
Одинаковый	100000	5	15	142739,58
Дифференцированный				138125,00
Одинаковый	100000	10	5	127278,62
Дифференцированный				105308,33
Одинаковый	100000	10	10	158580,88
Дифференцированный				150416,67
Одинаковый	100000	10	15	193601, 95
Дифференцированный				175625,00
Одинаковый	100000	15	5	142342,85
Дифференцированный				137708,33
Одинаковый	100000	15	10	193428,92
Дифференцированный				175416,67
Одинаковый	100000	15	15	251925,68
Дифференцированный				213125,00