Тема 6. Финансовые вложения

Особое место в финансовом менеджменте отводится сто­имостной оценке финансовых вложений. Финансовые вложения представляют собой инвестиции предприятий и организаций в государственные ценные бумаги, ценные бумаги и уставные капи­талы других предприятий и организаций, а также предоставлен­ные займы.

Долгосрочные финансовые вложения отражают сотрудничество предприятий с партнерами, институциональными инвесторами, банками, биржами. Наиболее ликвидную форму имеют финансовые вложения в государственные ценные бумаги, в их числе краткосрочные казначейские обязательства государства, государственные краткосрочные бескупонные облигации, облигации предприятий и органи­заций с ограниченным сроком обращения, депозитные серти­фикаты банков, банковские векселя, валютные облигации.

Для финансового менеджера важен анализ стоимостной оценки различных видов ценных бумаг. После реализации вы­соколиквидных ценных бумаг курсовая разница увеличивает или уменьшает прибыль предприятия, принося эмиссионный доход или убыток.

Доходы от операций с ценными бумагами облагаются нало­гом у источника по ставке, равной 15% для предприятий, и 18% – для банков, поэтому необходимо вести обособленный учет этих операций и получаемых по ним доходов. Доход от операций с ценными бумагами или эмиссионный доход может рассматриваться как дополнительный финансовый ресурс пред­приятия и отражаться в доходной части финансового плана.

Долгосрочные финансовые вложения рассматриваются как внеоборотные активы несмотря на то, что представляют собой долговременные затраты, отвлекающие значительные финансо­вые ресурсы предприятия. Поэтому для финансового менедж­мента важно иметь информацию о финансовом состоянии коммерческих организаций, вложения в которые имеет данное предприятие. Долгосрочные финансовые инвестиции не всегда вызваны заинтересованностью предприятий только в получе­нии дивидендов. На первый план здесь выступают участие в управлении делами и оказание давления на принятие решений, в которых задействованы интересы инвестора. Очень часто долгосрочные финансовые вложения предприятия производят при учреждении дочерних и совместных предприятий, филиа­лов. Эти инвестиции в большей мере контролируются инвесто­ром и вызваны, как правило, производственной необходимостью. Они позволяют решать коммерческие вопросы, расширяют сферы предпринимательской деятельности. Тем не менее все сделки, связанные с долгосрочными и краткосрочными финансовыми вложениями, рассчитаны на получение доходов в форме процен­тов, комиссионных, дисконтов, дивидендов.

Финансовому менеджеру необходимо определять доход­ность отдельно взятой ценной бумаги, а также среднюю доход­ность находящихся в портфеле акций, облигаций, депозитных сертификатов и т. п.

Доходность операций с ценными бумагами следует рас­сматривать как относительную величину. Это означа­ет, что полученный процент или дивиденд сопоставляется с так называемым гарантированным или альтернативным доходом. В качестве гарантированного процента может приниматься ставка рефинансирования нбу; процент, выплачиваемый банком по вкладам, а также процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам. При высоких банковских процентах покупка акций невыгодна. В такой ситу­ации, как правило, фондовый рынок ограничен. Предприятиям выгоднее предоставлять другим предприятиям незадействован­ные финансовые ресурсы во временное пользование на плат­ной основе, т.е. осуществлять коммерческое кредитование. Банки ориентируются на межбанковское кредитование и госу­дарственные ценные бумаги. Это своеобразный бартер в фи­нансово-кредитной сфере. Долгосрочные финансовые вложения следует соизмерять с уровнем инфляции, который существенно влияет на доход­ность ценных бумаг.

Доходность акции определяется показателем, получившим название курс акции, по следующей формуле:

,

(6.1)

где Ка – курс акции;

D – размер дивиденда;

F – средняя учетная ставка.

Доходность облигаций определяется иначе, чем доходность акций. Доход получает инвестор по двум основаниям: в виде разницы между ценой погашения и ценой покупки либо в виде процентов по объявленной ставке. Курс облигаций без выплаты процентов определяется по формуле:

(6.2)

где Ко — курс облигаций без выплаты процентов;

Р — цена облига­ции;

N — номинальная стоимость облигации.

Облигации с выплатой процентов в конце срока приносят доход, исчисляемый в виде годовой ставки сложных процентов.

Величина уровня доходности (ставка процента) рассчитывается по формуле:

(6.3)

где Q – ставка помещения;

К – курс, по которому куплена облигация;

р – купонная доходность облигации, т.е. предусмотренная при выпуске ставка начисления процентов;

п – срок обращения облигации.

Облигации, погашаемые в конце срока, имеют следующую доходность:

(6.4)

где R — текущая доходность облигации.

Текущая доходность прямо пропорциональна купонной до­ходности и обратно пропорциональна курсу облигации.

Доходность операции по учету векселей может быть опреде­лена по формуле:

(6.5)

где W – доходность по учету векселей;

n – период, для которого ис­числяется доходность;

k – продолжительность учета долгового вексе­ля;

s – доля комиссионных, удержанных с векселедержателя.

Доходность операций по купле-продаже векселя может быть рассчитана по следующей формуле:

(6.6)

где С – доходность по купле-продаже векселя,

Т – временная база, равная 365 или 360 дням;

О_n – период времени от даты покупки век­селя до даты его погашения векселедержателем;

O_f – период времени от даты последующей продажи векселя до даты его погашения;

Р_n – процентная ставка покупки векселя;

P_f – процентная ставка продажи векселя.

Наиболее прибыльны в последнее время депозитные сертификаты банков. Это обусловлено дороговизной кредита и высокой учетной ставкой НБУ по централизованным кредитным ресурсам. Многие коммерческие банки начисляют проценты по депозитным сертификатам ежемесячно, поквартально или по полугодиям, что повышает эффективность процентной ставки. Реальная доходность вложений финансовых ресурсов в депозитные сертификаты определяется по формуле:

G= (1 + d : N)n – 1,

(6.7)

где G – доходность депозитных сертификатов;

d – номинальная процентная ставка по депозитному сертификату;

n – число раз начисле­ния процентов в течение года.

Депозитные сертификаты коммерческих банков являются высоколиквидными финансовыми вложениями. Поэтому при возникновении необходимости в мобилизации финансовых ресурсов предприятия их продают. При этом для предприятия имеет значение доходность операций, связанных с покупкой и продажей депозитных сертификатов. Доходность покупки и продажи в виде годовой ставки получаемых процентов рассчи­тывается по формуле:

(6.8)

где Н — доходность купли-продажи депозитных сертификатов;

С_n и C_f- соответственно цена покупки и продажи депозитных сертификатов.

Доходность государственных краткосрочных бескупонных обли­гаций (ГКО) определяется по формуле:

(6.9)

где Е – доходность ГКО;

Р – цена покупки ГКО;

N – цена продажи или погашения ГКО;

Т – временная база, равная 365 дням;

n – ко­личество дней до погашения;

l – ставка налога на прибыль (в долях от единицы).

Доходы по ГКО увеличивает льготная система налогообло­жения.

Доходность казначейских обязательств рассчитывается на основе текущего курса по формуле:

L = N + N(t х Р / 100)/ 360,

(6.10)

где L – текущий курс казначейского обязательства;

N – номинальная стоимость;

t – срок обращения;

Р – ставка процентного дохода.

После того как определена доходность по каждой операции, связанной с финансовыми вложениями, необходимо рассчитать общую величину получаемых доходов за конкретный период, уменьшив его на сумму инвестиционных расходов. Инвестиционный доход может быть рассчитан по формуле:

,

(6.11)

где Z – инвестиционный доход,

Р – поступление за период k;

Е – расходы, связанные с финансовыми вложениями за период t;

р – процентная ставка по финансовым вложениям;

k =1, 2..., n – продолжительность инвестиционного цикла;

t = 1, 2..., m – продолжительность окупаемости инвестиционных вложений.

Результат финансовых вложений может быть положительным и отрицательным. Расчеты, произведенные по приведен­ной выше формуле, позволяют выявить конечный финансовый результат и своевременно принять меры по обновлению портфеля ценных бумаг. Активное воздействие финансового менеджмента на стоимостную оценку внеоборотных активов предприятий. включая основные средства, нематериальные активы, капитальные и финансовые вложения, служит целям сбалансированности денежного оборота.

Вопросы для самоконтроля:

1. Долгосрочные финансовые вложения.

2. Доходность акции.

3. Доходность облигаций.

4. Депозитные сертификаты.

5. Доходность казначейских обязательств.

Литература: [1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13].