2.3. Модели оценки финансовой несостоятельности

Модели Альтмана

Наибольшую известность получили способы оценки вероятности банкротства американского экономиста Эдварда Альтмана, Z score model или модели измеряющей степень риска банкротства компании.

Рассмотрим три модели предложенные профессором Нью-Йоркского университета:

• двухфакторная модель

• пятифакторная модель

  • для компаний, чьи акции котируются на бирже

  • для компаний, чьи акции не котируются на бирже

• семифакторная модель

Двухфакторная модель

Одна из простейших моделей прогнозирования банкротства. Она основывается на двух ключевых показателях: коэффициенте текущей ликвидности и коэффициенте финансовой зависимости (характеризует финансовую устойчивость или удельный вес заёмных средств в пассивах) [8].

(1.1)

где К₁ – коэффициент текущей ликвидности

К₂ – отношение заемного капитала к пассивам

Эдвардом Альтманом предложены следующие интервалы оценивания риска:

Z<0, вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z;

Z=0, вероятность банкротства равна 50%;

Z>0, вероятность банкротства больше 50% и возрастает по мере увеличения рейтингового числа Z.

Достоинство модели - её простота в подсчете и небольшой объем необходимой информации.

Недостаток модели - невысокая точность прогнозирования, на год, всего 40%. Помимо этого использовать данную модель в России проблематично, здесь другая налоговая система и финансовые условия.

Пятифакторная модель

Исследование Альтманом финансового состояния 33 обанкротившихся американских компаний позволило ему выявить 5 основополагающих показателей деятельности фирмы, от которых зависит определение вероятности банкротства, и определить весовое значение каждого из них. Результатом этого стала пятифакторная модель для компаний, чьи акции котируются на бирже, опубликованная в 1968 году. Позже, в 1983 году, Альтман усовершенствовал свою модель, для компаний акции, которых не котировались на бирже

Модель для компаний, чьи акции котируются на бирже

(1.2)

где x₁ — отношение собственного оборотного капитала/сумме активов

x₂ — отношение нераспределенной прибыли/сумме активов

x₃ — отношение операционной прибыли или прибыли до уплаты налогов/сумме активов

x₄ — отношение рыночной стоимости акций/задолженности

x₅ — отношение выручки от реализации/сумме активов

Характеризовать угрозу банкротства предприятия можно на основании следующих значений Z:

Z < 1,8 — вероятность банкротства предприятия очень высокая

1,8 < Z < 2,7 — вероятность банкротства высокая;

2,8 < Z < 2,9 – банкротство возможно, но его вероятность низкая;

Z > 3,0 — финансово устойчивые предприятия (вероятность банкротства очень низкая)

Достоинство этой модели заключается в точности прогноза который может составлять: в пределах одного года 95%, двух лет 83%.

Недостаток лишь в том, что модель можно применять только по отношению к крупным компаниям, которые разместили свои акции на фондовом рынке.

Модель для компаний, чьи акции не котируются на бирже

(1.3)

где Х₁ — собственный оборотный капитал / общая сумма всех активов;

Х₂ — нераспределенная прибыль / общая сумма всех активов;

Х₃ — прибыль до уплаты процентов и налогов / общая сумма всех активов;

Х₄ — балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал;

Х₅ — выручка от реализации (объем продаж) / общая сумма активов.

Характеризовать кредитоспособность и угрозу банкротства предприятия можно на основании следующих значений Z:

Z < 1,23 –– предприятие станет банкротом через:

один год с вероятностью 95%,

два года – с вероятностью 83%,

3 года − с вероятностью 48%,

1,23 < Z < 2,90 – зона неопределенности,

Z > 2,90 – вероятность банкротства ничтожно мала.

Главное достоинство данной модели и простоте расчетов и достаточной точности результатов. Точность прогноза составит в пределах одного года 95%, а в пределах двух лет 83%.

Однако в условиях РФ модель достаточно сложно применять, в связи с отсутствием статистических данных по компаниям-банкротам, что не позволяет скорректировать методику исчисления порогового значения и адаптировать ее для страны.

Семифакторная модель

Была предложена Э. Альтманом в 1977 году. Она позволяет прогнозировать банкротство на 5 лет с точностью 70%. Но, к сожалению, из-за сложности выполняемых расчетов не получила «практического» распространения [8].

Главное достоинство – максимальная точность.

Недостаток – сложно использовать, отсутствие всей необходимой информации, в первую очередь аналитического учета.

Модель Лиса

В 1972 году в Великобритании экономист Лис, разработал похожую модель Z-счета для местных предприятий

Модель имеет следующий вид:

(1.4)

где, Х1 – отношение оборотного капитала к сумме активов; Х2 - отношение прибыли от реализации к сумме активов; Х3 - отношение нераспределенной прибыль к сумме активов; Х4 - отношение собственного капитала к заемному капиталу.

Предельное значение Z равно 0,037, т.е. при:

Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая;

Z > 0,037 - вероятность банкротства невелика.

Недостаток данной модели в том, что для российских предприятий она покажет несколько завышенные результаты.

Модель Таффлера и Тишоу

Другие британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу в 1977 году предложили следующую 4-х факторную модель, основанную на модели Э.Альтмана [10].:

(1.5)

где x₁ – отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам;

x₂ – отношение оборотных активов к сумме обязательств;

x₃ – отношение краткосрочных обязательств к сумме всех активов;

x₄ – отношение выручки от реализации к сумме всех активов.

Модель имеет пороговые значения равные 0,2 и 0,3:

при Z < 0,2 банкротство весьма вероятно

при Z > 0,3 предприятие имеет неплохие долгосрочные перспективы.

Недостатками являются:

доминирующая переменная х₁, в результате чего вычисления могут привести к ошибочным выводам;

сомнения, вызванные применимостью к России, основанные на различиях России и Великобритании в финансово-экономических условиях.

Модель Ковалева В.В. и Волковой О.Н

Отечественные ученые В.В.Ковалев и О.Н.Волкова предложили оценку финансовой устойчивости на основе оценки N [11].:

(1.6)

где x₁ – отношение выручки от реализации к средней стоимости запасов;

x₂ – отношение оборотных средств к краткосрочным пассивам;

x₃ – отношение собственного капитала к заемным средствам;

x₄ – отношение прибыли отчетного периода к итогу баланса;

x₅ – отношение прибыли отчетного периода к выручке от реализации.

Если N>100, финансовая ситуация на предприятии нормальная.

Чем сильнее отклонение N от 100 в меньшую сторону, тем выше вероятность финансовых затруднений.

Изучив достаточное количество различных моделей по оценке угрозы банкротств, я пришла к выводу, что оптимальной является пятифакторная модель Э. Альтмана, в силу своей простоты и понятности.