Тема 6.Денежный рынок

1.Понятие денег и их функции. Денежные агрегаты.

2. Классическая и кейнсианская теория спроса на деньги

3. Денежная база и денежная масса. Предложение денег

4. Денежный мультипликатор. Инструменты денежной политики. Равновесие на денежном рынке

Цель лекции:

• Объяснить студентам о понятии денег и их функции

• Измерение количества денег

Содержание лекции:1. Деньги и их функции. Основные денежные агрегаты. Классическая и кейнсианская теория спроса на деньги.

1.Деньги — важнейшая макроэкономическая категория, по­зволяющая анализировать инфляционные процессы, цикличе­ские колебания, механизм достижения равновесия в экономи­ке, согласованность работы товарного и денежного рынков и т.д.

Деньги — вид финансовых активов, который может быть использован для сделок. Наиболее характерная черта денег — их высокая ликвидность, т.е. способность быстро и с мини­мальными издержками обмениваться на любые другие виды активов. Обычно выделяют три основные функции денег: 1) средство обмена, 2) мера стоимости — (измерительный инст­румент для сделок), 3) средство сбережения или накопления богатства.

Количество денег в стране контролируется государством (монетарная, или денежная политика), на практике эту функ­цию осуществляет Центральный Банк. Для измерения денеж­ной массы используются денежные агрегаты: M1, M2, МЗ, L (в порядке убывания степени ликвидности). Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам. Согласно классификации, используемой в США, денежные агрегаты представлены следующим образом:

Ml — наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;

М2 — Ml плюс нечековые сберегательные депозиты, сроч­ные вклады (до 100 000 долл.), однодневные соглашения об обратном выкупе и др.;

МЗ - М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. долл., срочные соглашения об обратном выкупе, депозитные серти­фикаты и др.;

L — МЗ плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.

В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты Ml и М2. Иногда выделяется показатель наличности (МО или С от английского "currency") как часть Ml, а также показатель "квази-деньги" (QM) как разность между М2 и Ml, т.е., главным образом, сберегательные и срочные депозиты, тогда M2=M1+QM.

2.Количественная теория денег определяет спрос на деньги с помощью уравнения обмена:

MV=PY,

где М — количество денег в обращении,

V — скорость обращения денег, Р — уровень цен (индекс цен),

Y — объем выпуска (в реальном выражении)¹.

(¹ Первоначально уравнение количественной теории выглядело как

MV-PT, где

Т - количество сделок в экономике в течение определенного периода времени, а Р - цена типичной сделки. Но сложности определения величины Г привели к замене ее на реальный объем выпуска, а Р - на индекс цен. Поэтому в уравнении MV=PY правая часть представляет собой номинальный объем выпуска.)

Предполагается, что скорость обращения — величина по­ стоянная, т.к. связана с достаточно устойчивой структурой сделок в экономике. Однако, с течением времени она может изменяться, например, в связи с внедрением новых техниче­ских средств в банковских учреждениях, ускоряющих систему расчетов. При постоянстве V уравнение обмена имеет вид:

MV = PY

Уравнение обмена может быть представлено в темповой записи (для небольших изменений входящих в него величин):

∆M/M*100% + ∆V/V *100% = ∆P/P *100% + ∆Y/Y *100%

По правилу монетаристов, государство должно поддержи­вать темп роста денежной массы на уровне средних темпов роста реального ВНП, тогда уровень цен в экономике будет стабилен.

Приведенное выше уравнение обмена MV=PY связывают с именем американского экономиста И. Фишера. Используется и другая форма этого уравнения, так называемое кембридж­ское уравнение: M=kPY, где к = 1/V – величина, обратная скорости обращения денег. Коэффициент к, несет и собствен­ную смысловую нагрузку, показывая долю номинальных де­нежных остатков (М) в доходе (PY). Строго говоря, величины V и к связаны с движением ставки процента¹, но в данном случае для простоты принимаются постоянными. Кембридж­ское уравнение предполагает наличие разных видов финансо­вых активов с разной доходностью (а не только наличность или Ml) и возможность выбора между ними при решении во­проса, в какой форме хранить доход.

Чтобы элиминировать влияние инфляции, обычно рас­сматривают реальный спрос на деньги, то есть

(M/P)^D = κY

где величина M/P — носит название "реальных запасов денежных средств", или "реальных денежных остатков".

Кейнсианская теория спроса на деньги — теория предпоч­тения ликвидности — выделяет три мотива, побуждающие лю­дей хранить часть денег в виде наличности:

• трансакционный мотив (потребность в наличности для текущих сделок),

• мотив предосторожности (хранение определенной суммы наличности на случай непредвиденных обстоятельств в будущем),

• спекулятивный мотив ("намерение приберечь некоторый резерв, чтобы с выгодой воспользоваться лучшим, по сравнению с рынком, знанием того, что принесет буду­щее"²).

Спекулятивный спрос на деньги основан на обратной за­висимости между ставкой процента и курсом облигаций³.

Обобщая два названных подхода — классический и кейнсианский — можно выделить следующие факторы спроса на деньги:

1. уровень дохода;

2. скорость обращения денег;

3. ставка процента.

Классическая теория связывает спрос на деньги главным образом с реальным доходом. Кейнсианская теория спроса на деньги считает основным фактором ставку процента. Хране­ние денег в виде наличности связано с определенными из­держками. Они равны проценту, который можно было бы по­лучить, положив деньги в банк или использовав их на покупку других финансовых активов, приносящих доход. Чем выше ставка процента, тем больше мы теряем потенциального дохо­да, тем выше альтернативная стоимость хранения денег в виде наличности, а значит, тем ниже спрос на наличные деньги.

Если предположить линейную зависимость¹, получим:

(M/P)^D = kY - hR,

где коэффициенты к и h отражают чувствительность спроса на деньги к доходу и ставке процента. Функция спроса на деньги показывает, что при любом данном уровне дохода ве­личина спроса будет падать с ростом ставки процента и на­оборот. Увеличение уровня дохода отразится сдвигом кривой спроса на деньги L^D вправо на величину k∆Y.

Рис. 7.1.

Различают номинальную и реальную ставки процента. Номинальная ставка — это ставка, назначаемая банками по кредитным операциям. Реальная ставка процента отражает ре­альную покупательную способность дохода, полученного в ви­де процента. Связь номинальной и реальной ставки процента описывается уравнением Фишера

i = r +π

где π — темп инфляции;

r — реальная ставка процента;

i — номинальная ставка процента.

Уравнение показывает, что номинальная ставка процента мо­жет изменяться по двум причинам: из-за изменения реальной ставки и темпа инфляции.

Количественная теория и уравнение Фишера вместе дают связь объема денежной массы и номинальной ставки процен­та: рост денежной массы вызывает рост инфляции, а послед­няя приводит к увеличению номинальной ставки процента. Эту связь инфляции и номинальной ставки процента называ­ют эффектом Фишера.

Портфельный подход к спросу на деньги исходит из того, что наличность — лишь одна из составляющих портфеля фи­нансовых активов экономических агентов. Спрос на деньги ставится также в зависимость от общего богатства индивида, поскольку размеры этого богатст­ва определяют объем портфеля активов в целом, а значит и всех его составляющих. Учитывается и влияние инфляции. Общая формула выглядит таким образом:

(M/P)^D = F(r_s, r_ъ, π^е , W)

r_s — предполагаемый реальный доход на акции,

r_ъ — предполагаемый реальный доход по облигациям,

π^е - ожидаемая инфляция,

W — реальное богатство.

Причем только последний фактор положительно связан со спросом на деньги. Например, в случае высокой инфляции спрос на деньги уменьшается, экономические агенты стремят­ся перевести свои средства в реальные активы, не столь под­верженные влиянию инфляции.

3.Предложение денег (M^S) включает в себя наличность (С) вне банковской системы и депозиты (D), которые экономиче­ские агенты при необходимости могут использовать для сделок (фактически это агрегат Ml)

M^S = C+D

Современная банковская система — это система с частич­ным резервным покрытием: только часть своих депозитов банки хранят в виде резервов, а остальные используют для выдачи ссуд и других активных операций.

В отличие от других финансовых институтов, банки обла­дают способностью увеличивать предложение денег ("созда­вать деньги")- Кредитная мультипликация — процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

Предположим, что депозиты банка 1 выросли на 1000. В резерве остается 20%, то есть 200, а остальные отдаются в ссу­ду (норма резервов — отношение резервов к депозитам — в данном случае составляет 20% или 0,2). Таким образом, банк 1 увеличил предложение денег на 800, и теперь оно равно

800+1000=1800. Вкладчики по-прежнему имеют депозиты на сумму 1000 единиц, но и заемщики держат на руках 800 еди­ниц, то есть банковская система с частичным резервным по­крытием способна увеличить предложение денег.

Далее, если эти 800 единиц опять попадают в банк, про­цесс возобновляется: 20%, то есть 160 единиц банк 2 оставляет в резервах, а остальные 640 использует для выдачи кредитов, увеличивая предложение денег еще на 640 единиц. Третий банк, куда могут попасть эти деньги, добавит еще 512 и так далее.

Если процесс продлится до использования последней де­нежной единицы, то количество денег в системе можно будет определить следующим образом:

Первоначальный вклад = 1000

Ссуда 1-го банка (дополнительное

предложение денег) = (1-0,2)х1000 = 800

Ссуда 2-го банка = (1-0,2)[(1 - 0,2) х 1000] =(1-0,2)²х1000=640

Ссуда 3-го банка = (1-0,2)[ (1 - 0,2)² * 1000]=(1-0,2)³х1000=512

---------------------------------------------------------------------------------

Суммарное предложение денег равно:

1000 х [l + (1 - 0,2) + (1 - 0,2)² +(1- 0,2)³ +…]=1/0,2*1000

(в квадратных скобках имеем сумму членов геометрической прогрессии со знаменателем (1-0,2), т.е. меньше единицы. По определению эта сумма равна

1/ (1-(1-0,2))= 1/0,2

В общем виде дополнительное предложение денег, воз­никшее в результате появления нового депозита, равно:

М^S = 1/r r *D

rr — норма банковских резервов; D - первоначальный вклад.

Коэффициент 1/r r — называется банковским мультипликатором,

или депозитным мультипликатором.

Более общая модель предложения денег строится с учетом роли Центрального Банка, а также с учетом возможного отто­ка части денег с депозитов банковской системы в наличность. Она включает ряд новых переменных.

Денежная база (деньги повышенной мощности, резервные деньги) — это наличность вне банковской системы, а также резервы коммерческих банков, хранящиеся в Центральном Банке. Наличность является непосредственной частью пред­ложения денег, тогда как банковские резервы влияют на спо­собность банков создавать новые депозиты, увеличивая пред­ложение денег. Обозначим денежную базу через MB, банков­ские резервы через R, тогда:

MB = C+R, где

MB — денежная база, С — наличность, R — резервы.

M^S = C+D, где

M^S — предложение денег,

С — наличность,

D — депозиты до востребования.

Денежный мультипликатор (m) — это отношение пред­ложения денег к денежной базе: m=M^s/MB=M^s= mMB

Денежный мультипликатор можно представить через отноше­ние наличность-депозиты сr (коэффициент депонирования) и ре­зервы-депозиты rr (норму резервирования): m=M^s/MB=(C+D)/(C+R)

Разделим почленно числитель и знаменатель правой части уравнения на D (депозиты) и получим:

, где

Величина сr определяется главным образом поведением населения, решающего, в какой пропорции будут находиться наличность и депозиты. Отношение rr зависит от нормы обяза­тельных резервов, устанавливаемой Центральным Банком, и от величины избыточных резервов, которые коммерческие банки предполагают держать сверх необходимой суммы.

Теперь предложение денег можно представить как¹

Таким образом, предложение денег прямо зависит от ве­личины денежной базы и денежного мультипликатора (или муль­типликатора денежной базы). Денежный мультипликатор пока­зывает, как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депо­нирования и нормы резервов уменьшает денежный мультип­ликатор (см. задачу 2 из раздела "Задачи и решения").

Централъный Банк может контролировать предложение де­нег прежде всего путем воздействия на денежную базу. Изме­нение денежной базы, в свою очередь, оказывает мультипли­кативный эффект на предложение денег. Таким образом, про­цесс изменения объема предложения денег можно разделить на два этапа:

• первоначальная модификация денежной базы путем изме­ нения обязательств Центрального Банка перед населением и банковской системой (воздействие на величину налич­ ности и резервов);

• последующее изменение предложения денег через процесс "мультипликации" в системе коммерческих банков.

Инструменты денежной политики корректируют величину денежной массы, воздействуя либо на денежную базу, либо на мультипликатор.

Выделяют три главных инструмента денежной политики, с помощью которых Центральный Банк осуществляет косвенное регулирование денежно-кредитной сферы:

1. изменение учетной ставки (или ставки рефинансирования), то есть ставки, по которой Центральный Банк кредитует коммерческие банки;

2. изменение нормы обязательных резервов, то есть минималь­ной доли депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде резервов (беспроцентных вкладов) в Цен­ тральном банке;

3. операции на открытом рынке: купля или продажа Централь­ным Банком государственных ценных бумаг (используется в странах с развитым фондовым рынком).

Эти операции связаны с изменением величины банков­ских резервов, а следовательно, денежной базы (подробнее они будут рассмотрены в следующей главе).

Центральный Банк не может полностью контролировать предложение денег, поскольку, например:

1. коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов (они входят в состав R), что влияет на отношение rг и, соответственно, на мультипликатор;

2. Центральный Банк не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выданы коммерческим банкам;

3) величина сr определяется поведением населения и другими причинами, не всегда связанными с действиями Центрального Банка.

Модель денежного рынка соединяет спрос и предложение денег. Вначале для простоты можно предположить, что пред­ложение денег контролируется Центральным Банком и фик­сировано на уровне M . Уровень цен также примем стабильным, что вполне допустимо для краткосрочной модели¹. То­гда, реальное предложение денег будет фиксировано на уровне

- и на графике представлено вертикальной прямой L^S .

Спрос на деньги (кривая L^D) рассматривается как убы­вающая функция ставки процента для заданного уровня дохо­да (при неизменном уровне цен номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению.

Рис. 7.2. R LS

М / Р М/Р

Подвижная процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Корректировка ситуации с целью достиже­ния равновесия возможна потому, что экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от движения процентной ставки. Так, если R слишком высока, то предло­жение денег превышает спрос на них. Экономические агенты, у которых накопилась денежная наличность, попытаются из­бавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, срочные вклады и т.п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низкому курсу об­лигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в "расчете на доход от повышения их курса в будущем, вследст­вие снижения R. Банки и другие финансовые учреждения в условиях превышения предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение экономическими агентами структуры своих активов и пониже­ние банками своих процентных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной ставке процессы пой­дут в обратном направлении.

Колебания равновесных значений ставки процента и де­нежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка: уровня дохода, предложения денег. Графически это отражается сдвигом, соответственно, кривых спроса и предложения денег.