Тема 4. Финансовые инструменты с переменной доходностью.

4.1 Лауреаты Нобелевской премии по экономике за 2013 год.

4.2 Виды ценных бумаг с переменной доходностью.

4.3 Акции и их классификации.

4.4 Размещение акций (IPO, SPO)

4.5 Стоимость акций.

_____________________________________________________________________________________

4.1 Лауреаты Нобелевской премии по экономике за 2013 год.

Лауреатами премии Государственного банка Швеции памяти Альфреда Нобеля по экономике за 2013 год стали Юджин Фама, Ларс Питер Хансен и Роберт Шиллер "за эмпирический анализ стоимости активов". Работы этих экономистов доказали, что невозможно спрогнозировать стоимость акций и облигаций на ближайшие несколько дней и недель, но при этом можно предвидеть в целом стоимость этих активов в долгосрочной перспективе, например, на 3-5 лет, отмечается в решении Нобелевского комитета.

Юджин Фама - автор "гипотезы эффективного рынка", подразумевающей, что вся существенная информация сразу и полностью отражается на стоимости ценных бумаг. Фама улучшил эмпирическую результативность модели оценки капитальных активов, включив в нее две новые переменные: величину рыночной капитализации и отношение цены к балансовой стоимости.

Метод Фама сегодня мало используется для инвестиционного анализа - в большей степени его работы применяются в академических исследованиях "поскольку его гипотеза эффективных рынков является стройной и логичной концепцией". При этом эксперт подчеркивает, что в последнее время появилось множество исследований, показывающих, что рынки нерациональны, так что нельзя сказать, что теория Фама сегодня является доминирующей.

"К сожалению, современные рынки гораздо сложнее, чем представлялось Фаме, - соглашается руководитель центра отраслевых исследований Института США и Канады РАН Алексей Рей. - Но благодаря работам Юджина Фама мы знаем, что есть идеальная модель эффективности, к которой рынок может стремиться".

Ларс Питер Хансен - один из наиболее известных создателей обобщенного метода моментов и его применения для анализа экономических моделей в различных областях, включая экономику труда, международные финансы, макроэкономику. "Он используется везде, где есть большой массив экономических и финансовых данных, и нужно проверить, насколько они согласуются с той или ной гипотезой".

Роберт Джеймс Шиллер известен своими исследованиями в области экономической теории финансов и, в особенности, экономического поведения отдельных лиц. Шиллер - один из авторов знаменитого бестселлера Spiritus Animalis, написанного вместе с Джорджем Акерлоффом, лауреатом Нобелевской премии по экономике 2001 года.

Работы Роберта Шиллера во многом противоречат работам Юджина Фама, и в этом смысле решение Нобелевского комитета весьма примечательно.

4.2 Виды ценных бумаг с переменной доходностью.

К ценным бумагам с переменной доходностью относятся те, для которых не установлена цена и сроки выкупа. Таковыми являются акции различных эмитентов и видов, производные инструменты (фьючерсы и опционы на базовый актив).

Совокупность таких активов иногда называют ценными бумагами в узком смысле. В отличии от ценных бумаг в широком смысле под которыми понимаются любые квазиденьги которые можно обменять на базовый актив.

Ценные бумаги как экономическая категория — это право на долю совокупного капитала, полученного в результате первичного размещения данных бумаг, а также на распределение и перераспределение прибыли, которую даёт такой капитал. Это право обосабливается от своей натуральной основы (денег, оборудования, патентов и т. п.) и даже имеет собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т. п.), а также имеющие следующие фундаментальные свойства:

• обращаемость;

• доступность для гражданского оборота;

• стандартность и серийность;

• документальность;

• регулируемость и признание государством;

• рыночность;

• ликвидность;

• риск.

4.3 Акции и их классификации.

А́кция (нем. Aktie, от лат. actio — действие, штраф) — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Обычно акция является именной ценной бумагой.

Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров. Распределение дивидендов между владельцами обыкновенных акций осуществляется пропорционально вложенным средствам (в зависимости от количества купленных акций).

Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но по сравнению с обыкновенными акциями имеют ряд преимуществ: возможность получения гарантированного дохода, первоочередное выделение прибыли на выплату дивидендов, первоочередное погашение стоимости акции при ликвидации акционерного общества. Дивиденды часто фиксированы в виде определённой доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников — в соответствии с уставом общества. Если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то такие акции предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций).

Привилегированные акции делятся на:

• Привилегированные имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определён размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.

• Кумулятивные (накапливающие). Привилегии — те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов обладатели этого вида акций получают право голоса на период до выплаты дивидендов.

Аналог привилегированных акций — акция учредительская (англ. founders share) — акция, распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут:

• иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров;

• пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий;

• играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.

4.4 Размещение акций (IPO, SPO)

Для допуска к торгам на бирже акции должны пройти процедуру листинга или быть допущены к торгам без прохождения процедуры листинга.

Участие акции в торгах позволяет эмитенту привлечь самый дешёвый и самый долгосрочный капитал, повысить стоимость компании, снизить стоимость заимствований, поднять свой престиж, осуществлять дополнительную рекламу через биржевые каналы и успешно размещать последующие выпуски.

4.5 Стоимость акций.

Номинальная стоимость акции — это то, что указано на её лицевой стороне (иногда её называют нарицательной стоимостью). Общая величина уставного капитала равна общей сумме номиналов всех выпущенных акций.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой.

Номинальная стоимость не обязана отражать реальную ценность акций. Однако она часто используется для ряда операций (оценка пошлин, комиссий, тарифов), особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. Цена акций при первичном размещении не должна быть ниже номинальной стоимости.

Эмиссионная стоимость акции — стоимость акций при их первичном размещении, по которой её приобретает первый держатель. Обычно эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом.

Рыночная стоимость акции — это цена, по которой акция продаётся и покупается на вторичном рынке. Рыночная цена (курс) обычно формируется на торгах на фондовой бирже и отражает баланс спроса и предложения на данные акции. Для формирования рыночной цены важное значение имеет уровень ликвидности фондового рынка. Косвенно, рыночная стоимость акций отражает ликвидационную стоимость активов и пассивов компании.

Балансовая стоимость акций — частное от деления стоимости чистых активов компании (балансовой стоимости компании) на количество выпущенных акций, находящихся в обращении (free-float). Если рыночная цена ниже балансовой, то это является основой для будущего биржевого роста цены. Обычно, балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках.