3.5.4. Показатель доходности вложенных инвестиций.

Показатель доходности инвестиций, в отличие от предыдущего метода, является относительной величиной эффективности проекта. Для вычисления нормы прибыли на капитал наиболее целесооб­разно использовать показатель среднего чистого дохода за один шаг реализации проекта и показатель первоначальных инвестиционных вло­жений для реализации проекта:

(5)

Где:

Н_пи — показатель нормы прибыли на вложенные инвестиции, (%)

Д_Чт — чистый доход на шаге m от реализации проекта, (руб.);

Т_{ос (}Т_jс) — общий полезный срок реализации (использования) проекта, т.е. полный жизненный цикл, (годы, шаги);

И_т — инвестиции на шаге т для реализации проекта, (руб).

Показатель доходности инвестиций в проект характеризует рентабель­ность инвестируемого капитала, т. е. получаемая величина чистого дохода за 1 шаг на 1 рубль вложенных средств.

Пример. Рассчитаем показатель нормы прибыли на капитал для проекта имеющего следующие денежные потоки, представленными в табл. 3.3 за весь срок реализации проекта:

Таблица 3.3

Денежные потоки по инвестиционному проекту

№	Показатель	Шаг реализации инвестиционного проекта								ИТОГО
		0	1	2	3	4	5	6	7
1	Инвестиционные вложения Иm руб.	-1920	0	0	0	0	0	0	0	-1920
2	Выручка от реализации продукции, руб.	0	+1330	+1530	+1620	+ 1650	+1780	+ 1810	+1820	+11540
3	Расходы на производ­ство, реализацию продукции и уплату налогов, руб.	0	-990	-1190	-1500	-1500	-1540	-1570	-1550	-9840
4	Амортизация Ат руб.	0	+180	+180	+180	+180	+180	+180	+180	+1260
5	Чистый доход на т-м шаге проекта, ДЧт, руб.	X	+520	+520	+300	+330	+420	+420	+450	+2960

Следует отметить, что метод расчета нормы прибыли на капитал нельзя использовать самостоятельно, в отрыве от других методов. Принятие решения о целесообразности реализации того или иного проекта может быть ошибочно, так как данный метод не дает объективной оценки эффективности проекта до конца.

Для того чтобы показать недостаточную объективность используемо­го метода, предлагаем дополнительно рассчитать интегральный показа­тель чистого дохода по инвестиционному проекту ( ЧД_сп) по формуле (4).

В сводной сравнительной табл. 3.4 приведены данные по всем трем проектам по величине показателя «норма прибыли на капитал» и по­казателя «чистый доход» по ИП.

Таблица 3.4

Сравнительные характеристики инвестиционных проектов

№	Инвестиционный проект	Норма прибыли на капитал по ИП Н„к, %	Чистый доход от реализации проекта ЧДи„, тыс. руб.
1	ИП1	29,8	1240
2	ИП2	26,3	1910
3	ИПЗ	22,0	1520

Данные табл. 3.4 показывают, что чистый доход по второму проекту наибольший, однако значение показателя нормы прибыли на капитал меньше, чем по первому проекту: 26,3 против 29,8%.

Следовательно, для оценки эффективности инвестиционного про­екта метод расчета нормы прибыли на капитал необходимо применять в совокупности с другими методами. Однако данный метод позволяет оценить влияние инвестиционного проекта на изменение эффектив­ности работы действующего предприятия и рентабельность его дея­тельности.

При принятии управленческих решений о реализации инвестици­онной стратегии на базе действующих предприятий следует учитывать многие факторы:

- повышение рентабельности продукции;

- нормы при­были на капитал в сравнении с достигнутым уровнем; - соответствие нормы прибыли на вами вложенный капитал достижени­ям других предприятий, выпускающих аналогичную продукцию.

Следующим показателем, характеризующим относительную эф­фективность ИП, является индекс доходности инвестиционных вложений. Индексом доходности инвестиционных вложений называется отношение суммы чистого дохода от операционной деятельности за весь срок реализации инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии) к сумме инвестиционных вло­жений на реализацию данного инвестиционного проекта. Расчет про­изводится по формуле:

(6)

Где:

ИДИ — индекс доходности инвестируемого капитала;

Д_Чт — чистый до­ход на шаге т реализации стратегии в виде инвестиционного проекта, руб.;

И_т — инвестиции на шаге т реализации стратегии, руб.;

Т_ос — общий срок реализации (исполь­зования) стратегии в виде проекта, годы или шаги.

Индексом доходности инвестиций называется отношение накопленного притока и накопленного оттока (суммарного чистого дохода и суммарного объема инвестиций) реальных денег. Проект оценивается как эффектив­ный в том случае, если индекс доходности затрат превышает 1, так как в этом случае чистый доход по инвестиционному проекту положителен.

4. Метод приведенных затрат.

На практике часто возникают ситуации, когда предприятию предоставляется несколько вариантов реализации одной и той же инвестиционной стратегии. Это происходит обычно при выборе технологического процесса производства одного и того же вида продук­ции, но различными способами или на различном оборудовании или с различным видом сырья. Например, предприятие принимает решение о реализации инвестиционного проекта по производству товара Х и сталкивается с проблемой выбора из различных вариантов технологии или оборудования при прочих равных условиях.

В этом случае выбор наилучшего и эффективного варианта инвестиционного реше­ния производится исходя из минимума приведенных затрат. Смысл приведенных затрат заключается в том, что данный метод учи­тывает текущие затраты по производству конкретных видов продук­ции в расчете на год и полные инвестиционные затраты на реали­зацию своей стратегии. Сущность метода заключается в том, что затраты на инвестиционные вложения равными долями распределяются на «опреде­ленное» количество лет реализации проекта, заданное инвестором. Об­ратимся к формуле расчета приведенных затрат:

ТЗi + Н_и * Иi > min (7)

Где:

ТЗi — текущие затраты на производство конкретного вида продук­ции в расчете на 1 год по i-му варианту реализации проекта, руб.;

Иi — пол­ные инвестиционные затраты на реализацию определенного варианта проекта (стратегии), руб.;

Н_и — норматив эффективности инвестиционных вложений, установленный ин­вестором, т.е. уровень его интереса в реализации проекта или определенной стратегии, в долях единицы.

В случае если инвестор желает вернуть единовременные затраты на реализацию проекта за срок не менее 5 лет, норматив эффективности капитальных вложений составит 20%.

Следует обратить внимание на то, что в показатель ТЗi не включают­ся амортизационные отчисления по основным средствам по данному инвестиционному проекту, так как в качестве показателя амортиза­ции выступает произведение (Н_и * Иi).

Управленческое решение принимается по тому варианту инвестиционного проекта (инвестиционной стратегии) , у которого сумма приведенных затрат минимальна в расчете на год.

Может возникнуть возражение, что инвестор при оценке эффективности инвестиционного проекта (стратегии) приходится пренебрегать по­казателями выручки и акцентировать внимание лишь на затратных пока­зателях проекта.

Но игнорирование выручки допустимо тогда, когда ее значения применительно ко всем альтернативным вариантам проекта или стратегии одинако­вы. Такой вариант будет иметь место, когда конкурирующие друг с дру­гом стратегии одинаково воздействуют на шансы на рынке сбыта или различны лишь в технологических аспектах при реализации проекта. Данный ме­тод расчета применяется при оценке эффективности инвестиционных проектов, реализация которых направлена на снижение издержек производства, но увеличения выпуска продукции при этом не происходит; или расчет приведенных затрат осуществляется на сопоста­вимый выпуск продукции для всех альтернативных вариантов инвестиционной стратегии.

Метод минимизации приведенных затрат целесообразно внедрять при реализации инвестиционной стратегии (ин­вестиционных проектов), направленных на замену изношенных фондов, совершенствование технологии изготовления продукции, внедрение но­вых способов организации рабочих мест и новых методов управления.

Пример. Инвестору предложено три варианта реализации инвестици­оной стратегии по производству продукции х. Доходы от использования инвестиционного проекта при реализации любого из вариантов одинако­вы. Текущие затраты по производству продукции х, а также инвестиционные вложения по каждому варианту реализации проекта приведены в табл. 3.5. Норматив эффективности капитальных вложений, заданный инвестором, Н_и - 20% (0,2).

Рассчитаем сумму приведенных затрат по каждому варианту реализа­ции проекта:

Вариант 1.

8395 тыс. руб. + 0.2 х 13 000 тыс. руб. = 10995 тыс. руб.

Вариант 2.

10083 тыс. руб. + 0,2 х 9000 тыс. руб. = 11 883 тыс. руб.

Вариант 3.

8661 тыс. руб. + 0,2 х 17 000 тыс. руб. = 12061 тыс. руб.

Исходя из расчетов приведенных затрат по каждому варианту инвес­тиционного проекта к реализации следует принять вариант 1, так как значение приведенных затрат минимально по сравнению с другими про­ектами.

Таблица 3.5

Исходные данные для расчета эффективности инвестиционных проектов

методом приведенных затрат

№	Наименование затрат	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3
1	Инвестиционные вложения, руб.	13000	9000	17000
2	Сырье и материалы, руб.	4696	5800	5500
3	Электроэнергия и топливо на технологические нужды, руб.	1274	1850	1165
4	Заработная плата производственных рабочих, руб.	550	390	280
5	Отчисления на социальные нужды от ФОТ производственных рабочих, руб.	190	133	96
6	Ремонт и эксплуатация основных средств, руб.	940	920	780
7	Общепроизводственные расходы, руб.	745	990	840
8	Итого текущих затрат на производство продукции А, руб. (стр. 2 + стр. 3 +...+ стр. 7)	8395	10083	8661