3.6.4. Чистая текущая ценность

Чистую текущую ценность , которую может получить инвестор за весь жизненный цикл проекта ( t лет или шагов)

Лицу, принимающему решение, следует отдавать предпоч­тение проектам, для которых NPV имеет положительное значе­ние. Отрицательное значение NPV свидетельствует о неэффек­тивности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой.

Вследствие лингвистических проблем, вызванных неодно­значностью возможного перевода английских терминов, в рус­скоязычной литературе по инвестиционному проектированию встречаются различные названия одного и того же критерия, что может привести к досадному заблуждению. Например, NPV переводят как "чистая текущая ценность", "чистая приведен­ная стоимость", "чистый дисконтированный доход" (ЧДД — обозначение дано в Методических рекомендациях) и т.д. Целесообразным является использование в тексте печатного труда или бизнес-плана анг­лийской аббревиатуры после названия критерия.

Из приведенного ранее выражения для расчета NPV ясно, что абсолютное значение чистой текущей ценности (NPV) за­висит от двух видов параметров. Первый — характеризует ин­вестиционный процесс объективно, он определяется производ­ственным процессом. Ко второму виду следует отнести пара­метр — ставку процента.

Проанализируем зависимость NPV от ставки г для случая, когда вложения осуществляются в начале процесса, а отдача — равномерная. Когда процентная ставка достигает некоторого значения r*, эффект инвестиций оказывается нулевым. Любая ставка, меньшая чем г*, соответствует положительному значе­нию NPV , а величина г > г* приводит к отрицательному значению NPV.

При высоком уровне ставки процента отдаленные платежи оказывают малое влияние на NPV. Поэтому различные по про­должительности периодов получения доходов могут оказаться прак­тически равноценными по конечному экономическому эффекту. Ясно, что при всех прочих равных условиях проект с более дли­тельным периодом поступлений доходов предпочтительней.

Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей ценности стратегии, безусловно, является мас­штаб деятельности, проявляющийся в "физических" объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает есте­ственное ограничение на применение данного метода для со­поставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту размещения инвестиций.

3.6.5.. Индекс прибыльности

Индекс прибыльности (profitability index, PI). Его часто называют индексом рентабельности. Он показывает от­носительную прибыльность (рентабельность) проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на еди­ницу вложений. Исследователи проектов используют различные подходы к его исчислению. Одни — рассчитывают PI делением чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений, т.е.

где NPV — чистые приведенные поступления от проекта;

С₀ — первоначальные затраты.

В этом случае критерий принятия решения аналогичен решению, основанному на NPV, т.е. PI > 0.

Другие исследователи считают этот критерий как частное от деления дисконтированных поступлений на дисконтированные выплаты, тогда его значение для эффективных проектов не должно быть менее единицы. Но при любом способе расчета индекс прибыльности отражает эффективность вложений.

Пример. Пусть для проекта 1 и проекта 2 выгоды и затраты составляют соответственно В₁ = 1000 долл., С₁ = 990 долл. и B₂ = = 100 долл., C₂ = 90 долл. (при r = 0, т.е. без учета дисконтирования) значения NPV одинаковы и равны 10 долл., а величины PI соот­ветственно равны 1% и 10%.

Проекты с большим значением индекса прибыльности яв­ляются к тому же более устойчивыми. Так, в нашем примере 5%-й рост издержек делает проект 1 убыточным, а проект 2 ос­тается прибыльным.

Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому зна­чению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую ценность проекты не обязательно эффектив­ны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.