1.6. Оценка риска инвестиционного проекта

По определению риск инвестиционного проекта выражается в отклонении потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем отклонение больше, тем проект считается более рисковым. Рассмотрим некоторые методы, при помощи которых можно оценить риск того или иного проекта.

1.6.1. Методы анализа риска без учета распределения вероятностей

Анализ чувствительности – это последовательное единичное изменение всех проверяемых на рискованность переменных.

Методология проведения анализа чувствительности:

1. принимается результирующий критерий;

2. определяется перечень переменных и границы их варьирования (прогнозное число процентов изменения переменных);

3. рассчитывается новая величина результирующего критерия при изменении одной переменной на прогнозное число процентов;

4. оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю;

5. рассчитывается показатель чувствительности – отношение процентного изменения критерия к изменению переменной на один процент (эластичность изменения показателя);

6. п. 3-5 повторяются для каждой переменной;

7. осуществляются экспертное ранжирование переменных по степени важности и экспертная оценка прогнозируемости значений переменных;

8. строится матрица чувствительности, позволяющая выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные.

Анализ сценариев (имитационная модель оценки риска) – развитие методики анализа чувствительности, заключающееся в одновременном непротиворечивом (реалистическом) изменении всей группы параметров проекта, проверяемых на риск.

В результате определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта, характеризующих его денежные потоки, на критерии проектной эффективности. Важное преимущество метода – тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции).

Суть этого метода заключается в следующем:

1. на основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития:

   • пессимистический (наихудший);

   • наиболее реальный;

   • оптимистический;

2. для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель , т.е. получают три величины: (для наихудшего варианта); (для наиболее реального); (для оптимистичного);

3. для каждого проекта рассчитывается размах вариации – наибольшее изменение и среднее квадратическое отклонение по формулам

,	(26)
,	(27)

где – приведенная чистая стоимость каждого из рассматриваемых вариантов;

– среднее значение, взвешенное по присвоенным вероятностям ;

.

(28)

Из двух сравниваемых проектов считается более рискованным тот, у которого больше вариационный размах или среднее квадратическое отклонение.

Методика изменения денежного потока

В основе данной методики используется полученная экспертным путем вероятностная оценка величины членов ежегодного денежного потока, на основе которых корректируется и рассчитывается значение .

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшее значение откорректированного ; данный проект считается наименее рискованным.

Метод поправки на риск коэффициента дисконтирования

При расчете показателя если процентная ставка, используемая для дисконтирования, берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то считается, что риск рассчитанного приведенного эффекта инвестиционного проекта близок к нулю. Поэтому если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не в реальные инвестиционные проекты.

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (доходность государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах, которая определяется экспертным путем.

Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются проектов.

Проект с большим значением считается предпочтительным.