1.1.5. Максимальный денежный отток

Потребность в дополнительном финансировании (максимальный денежный отток cash outflow) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому называют еще капиталом риска.

На рис. 2 показана графическая интерпретация максимального денежного оттока.

1.2. Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их стоимости на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t⁰. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом (началом отсчета времени t₀). Процедуру дисконтирования мы понимаем в расширенном смысле, т.е. как приведение не только к более раннему моменту времени, но и к более позднему (в случае, если t⁰>0). В качестве момента приведения наиболее часто (но не всегда) выбирают либо базовый момент (t⁰ = t₀), либо начало периода, когда в результате реализации инвестиционного проекта предприятие начнет получать чистую прибыль.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (E), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на шаге осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле

,

(13)

где – шаг расчета;

– норма дисконта, доли единицы в год;

– момент приведения.

Представленная выше формула справедлива для постоянной нормы дисконта, т.е. когда неизменна в течение экономического срока жизни инвестиций или горизонта расчета.

1.2.1. Чистая текущая стоимость (чистая текущая стоимость, интегральный экономический эффект, net present value – ) – показатель, характеризующий превышение суммы дисконтированных денежных поступлений за период реализации инвестиционного проекта над суммой дисконтированных инвестиций, требуемых на его реализацию:

,

(14)

где – сумма дисконтированных инвестиционных расходов на реализацию проекта за период времени , руб./период;

– дисконтированные чистые поступления от реализации инвестиционного проекта за период времени , руб./период.

В терминах денежных потоков чистую текущую стоимость можно охарактеризовать как суммарный дисконтированный эффект от инвестиционной и операционной деятельности (сальдо суммарного дисконтированного денежного потока от инвестиционной и операционной деятельности, рассчитанное накопленным итогом за весь период реализации инвестиционного проекта):

,

(15)

где – шаг расчетного периода;

– приток денежных средств на шаге , руб.;

– отток денежных средств на шаге , руб.;

– коэффициент дисконтирования на шаге , руб.

На практике часто пользуются модифицированной формулой

,

(16)

где – величина оттока денежных средств на шаге без инвестиций на том же шаге, руб.

1.2.2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций (profitability index – ) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. равен увеличенному на единицу отношению ( ) к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения имеет следующий вид:

(17)

или

(18)

При расчете могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию. В этом случае соответствующие показатели будут иметь различные значения.

Графическая интерпретация индекса дисконтированной доходности приведена на рис. 3.

Рис. 3. Графическая интерпретация индекса доходности

дисконтированных инвестиций

1.2.3. Срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (payback period method – ) – продолжительность периода времени, по истечении которого суммарные дисконтированные чистые денежные поступления от реализации проекта становятся равными величине дисконтированных инвестиций в проект:

(19)

Все обозначения имеют те же значения, что в предыдущих формулах.

Графическая интерпретация показателя представлена на рис. 4.

Рис. 4. Графическая интерпретация срока окупаемости

инвестиций с учетом дисконтирования

1.2.4. Внутренняя норма доходности (внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности, internal rate of return – ) – такое значение ставки дисконтирования, при котором сумма чистых дисконтированных поступлений от реализации проекта равна сумме дисконтированных капиталовложений в проект (т.е. чистая текущая стоимость проекта равна 0):

(20)

1.2.5. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с учетом дисконта) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 5).

Рис. 5. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования