Глава 2. Финансовые ресурсы и капитал корпорации

2.1. Понятие финансовых ресурсов и капитала корпорации, их классификация

Финансовые ресурсы корпорации как совокупность денежных средств, которую компания формирует из разных источников, необходимы компании для того, чтобы поддерживать непрерывную операционную деятельность, а также обеспечивать рост и развитие компании на основе инвестиционной и инновационной деятельности. В процессе функционирования компании финансовые ресурсы постоянно накапливают, используются и вновь аккумулируются. Если движение денежных средств замедлится, то производственная деятельность и развитие компании может остановиться. Именно поэтому в условиях финансового кризиса все государства в первую очередь оказали помощь банкам - держателям счетов всех хозяйствующих субъектов и населения.

Финансовые ресурсы аккумулируются компанией из разных источников (собственных и заемных, в том числе с финансового рынка). При этом источники финансовых ресурсов различаются в зависимости от этапа жизненного цикла публичной компании — ее создания или процесса функционирования.

При создании корпорации финансовые ресурсы формируются за счет взносов учредителей в виде уставного капитала, который в общем случае может быть оплачен в денежной форме и внесен другим имуществом. В качестве источников финансовых ресурсов в момент создания организации рассматривается именно денежная часть уставного капитала.

В процессе функционирования корпорации каналами поступления финансовых ресурсов являются:

• выручка от реализации продукции (работ, услуг), относящихся к уставной деятельности компании. Увеличение выручки от реализации продукции — одно из главных условий роста финансовых ресурсов корпорации;

• реализация имущества - морально (иногда и физически) устаревшего оборудования, запасов сырья и материалов и другого имущества;

• внереализационные доходы, к которым относятся поступления, связанные с:

• предоставление за плату во временное пользование денежных средств и другого имущества (включая проценты по предоставленным организацией займам, проценты по банковским депозитам и т.д.);

• поступления, связанные с участием в уставных капиталах других корпораций;

• прибыль, полученная в результате совместной деятельности по договору простого товарищества;

• штрафы, пени, неустойки за нарушение условий договоров; поступления в возмещение причиненных организации убытков (включая страховые возмещения);

• прибыль прошлых лет, выявленная в отчетном году;

• суммы кредиторской и депонентской задолженности, по которым истек срок исковой давности;

• курсовые разницы по операциям в иностранной валюте;

• денежные средства, привлеченные благодаря действиям корпорации на финансовом рынке в качестве заемщика и эмитента. Денежные средства на финансовом рынке могут привлекаться также путем банковского кредитования корпорации, выпуска долговых ценных бумаг и их размещения на национальном и зарубежном фондовом рынках, дополнительной эмиссии акций;

• средства из бюджетов в рамках государственной поддержки деятельности компаний в форме субвенций и субсидий, инвестиций, кредитов из бюджетов разных уровней. Предоставление бюджетных средств корпорациям носит строго целевой характер и, как правило, осуществляется на конкурсных началах;

• поступления от основных («материнских») компаний, учредителей при принятии решения об увеличения уставного капитала. В холдинговых структурах перераспределение средств носит обычно систематический и разнообразный характер: от головной компании — другим участникам, и наоборот, а также между участниками.

В результате формируются следующие виды финансовых ресурсов коммерческой организации:

денежные доходы — выступают в виде прибыли от реализации товаров (работ, услуг) и от реализации имущества, а также сальдо внереализационных доходов и расходов;

денежные накопления — представлены амортизацией, резервными и другими фондами, образованными за счет прибыли прошлых лет для погашения долговых обязательств, для компенсации ущерба, произошедшего в результате непредвиденных событий;

денежные поступления — выступают в виде средств, привлеченных на финансовом рынке, поступающих в порядке перераспределения от основной («материнской») компании, а также в виде бюджетных средств.

Состав финансовых ресурсов корпорации представлен на рис. 2.1.

Таким образом, компания формирует финансовые ресурсы из разных источников, основными из которых являются:

• собственные внутренние источники – прибыль и амортизация; они систематически воспроизводятся в процессе операционной деятельности и поступают на расчетный счет в составе выручки от продаж;

• собственные внешние источники –эмиссия акций;

• заемные источники, привлекаемые компанией на определенный срок, на возвратной и платной основе – долгосрочные и краткосрочные кредиты, эмиссия облигаций.

Рис. 2.1.Состав финансовых ресурсов корпорации

Финансовые ресурсы в виде собственных и заемных денежных средств корпорации отражаются в соответствующих разделах пассива баланса как капитал компании, который направляется на формирование активов для осуществления производственно-финансовой деятельности в целях получения прибыли.

Капитал и финансовые ресурсы имеют одну природу. Однако, капитал корпорации – это часть финансовых ресурсов, инвестированная в хозяйственно-финансовую деятельность с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе развития бизнеса. Другая часть финансовых ресурсов, направленная на непроизводственное потребление (выплату дивидендов, удовлетворения социальных потребностей персонала компании и т.п.), капиталом не является.

В соответствии с экономическим подходом выделяют следующие формы существования капитала — денежная, финансовая, материальная, нематериальная. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при формировании уставного капитала корпораций.

Капитал в денежной форме является наиболее распространенным его видом, привлекаемым компанией. Универсальность денежной формы капитала проявляется в том, что она легко может быть трансформирована в любую другую форму капитала, необходимого бизнесу для осуществления текущей деятельности и развития.

Капитал в финансовой форме — более широкое понятие: это финансовые ресурсы, представляющие собой совокупность денежных средств и финансовых активов, находящихся в собственности корпорации (акции, облигации, опционы на акции, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, а также другие документы, установленные законами). Финансовые активы — это право на доходы, получаемые от использования реальных активов. Иными словами, реальные активы являются источником дохода, тогда как финансовые активы служат основой для распределения получаемого дохода. Инвестирование средств в финансовые активы, кроме спекулятивных деривативов, дает право на получение прибыли от использования реальных активов.

Капитал в материальной форме (реальный капитал) выступает в виде средств производства (оборудования, машин, зданий, сооружений, земли), запасов сырья, готовой продукции и полуфабрикатов, используемых для производства продуктов и услуг.

Капитал в нематериальной форме привлекается компанией в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в eгo хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этой форме капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

В соответствии с бухгалтерским подходом отечественная наука¹ традиционно понимает капитал в контексте его определения экономистами классической школы как весь объем благ, с помощью которых компания получает доход. При этом, согласно А. Смиту, капитал делится на основной (приносящий прибыль без вовлечения его в обращение или смены владельца) и оборотный (приносящий доход только в процессе обращения)².

Данной трактовке капитала соответствует известное балансовое уравнение:

Активы = Пассивы (2.1)

Актив баланса рассматривается как развернутая характеристика компонентов капитала компании (т. е. размещение капитала), а пассив - как состав источников формирования капитала, включая собственные и заемные источники средств. Финансовое состояние компании, представляемое в балансе, рассматривается как зафиксированный момент процесса движения капитала.

В современной финансовой аналитике используется другие модели формирования капитала корпорации.³

В анализе финансовой отчетности и финансовом менеджменте используется следующая балансовая модель:

(2.2)

где: ЧОК - чистый оборотный капитал, равный разности текущих (оборотных) активов и краткосрочных обязательств.

Некоторые авторы трактует капитал компании несколько шире за счет включения в его состав платных краткосрочных обязательств:

(2.3)

где: рабочий капитал - разность текущих (оборотных) активов и кредиторской задолженности.

Следует отметить, что значительная часть ученых и практиков не делает различия между ЧОК и работающим капиталом, отождествляя их; при этом используются разные методы расчета в зависимости от цели исследования.

Все представленные трактовки оценки капитала компании основаны на использовании финансовой отчетности и предполагают равенство включенных в модель источников финансирования капитала и соответствующих активов.

Основные экономические характеристики капитала корпорации сводятся к следующему:

1. Капитал компании - это основной интегрирующий фактор производства.

2. Капитал – это наиболее значимая часть финансовых ресурсов корпорации, которая приносит доход (прибыль). Капитал может выступать изолированно от процесса производства – в форме ссудного капитала, который формирует доходы предприятия не в операционной, а в финансовой деятельности.

3. Капитал – источник благосостояния собственников корпорации. Накапливаемая часть капитала обеспечивает удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде. Потребляемая собственниками часть капитала (дивиденды) выходит из состава капитала, уменьшая его.

4. Капитал является мерой стоимости корпорации. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал. Величина собственного капитала характеризует также возможность привлечения компанией заемных средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами это формирует базу для оценки рыночной стоимости корпорации.

5. Динамика капитала компании является одним из основных индикаторов эффективности ее деятельности. Темпы роста собственного капитала во многом определяются уровнем формирования и эффективностью распределения прибыли корпорации, а также способностью фирмы привлекать и эффективно использовать заемный капитал.

Капитал корпорации может быть классифицирован по различным признакам (см. табл. 2.1).

Необходимо отметить, что в условиях перехода к инновационной экономике, глобализации и ужесточения конкуренции на первый план выходят новые группы конкурентных преимуществ современных корпораций, источники которых базируются на интеллектуальном и социальном капитале компании.

Интеллектуальный капитал включает как накопленные знания, так и способность их трансформации в новые знания. Интеллектуальный капитал пронизывает все звенья и объекты системы управления современной корпорации – человеческий капитал, партнерский капитал, клиентский капитал, организационный капитал. В результате конкурентные преимущества компании смещаются в сторону ее интеллектуального ресурса, который является уникальным, не доступным в полной мере для конкурентов. При этом данный ресурс не просто присваивается компанией, но, прежде всего, создается в процессе трансформации знаний, что является корневым фактором успеха в конкуренции, роста стоимости компании в динамичной среде ее функционирования.

Социальный капитал аккумулирует факторы качества отношений и достижения взаимного доверия участников процесса функционирования корпорации, играющие существенную роль в развитии современного бизнеса. Ключевой признак высокого уровня развития социального капитала в компании – доверие между сторонами – участниками комплекса отношений корпорации, результатом которого является формирование и развитие специфического актива компании - актива качества отношений. Такой актив формируется целым спектром внутрифирменных и внешних корпоративных отношений: между корпорацией и ее персоналом, внутри разных групп персонала, а также отношениями компании с инвесторами, поставщиками, клиентами (потребителями), партнерами, регулирующими органами.

Социальный капитал создает также активы компании, формируемые степенью общности ценностей, представлений и способностью осознания целей, разделяемых участниками корпоративных отношений.

Таблица 2.1

Классификация капитала корпорации

Критерий классификации	Виды капитала	Характеристика видов капитала
Принадлежность капитала компании	Собственный Заемный (платные финансовые обя­зательства, подлежащие погашению)	- общая стои­мость средств организации, принадлежащих собственникам компании и используемых для формирования чистых активов - денежные средства или другое имущество, привлекаемые для финансирования компании на возвратной основе
Объект инвестирования	Основной Оборотный	- инвестирован во все виды внеоборотных активов компании - инвестирован во все виды оборотных активов компании
Цель использования	Реальный Финансовый Спекулятивный	- собственные и заемные средства, инвестированные в реальные активы для производства продукции, работ, услуг - инвестирован в де­нежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные вклады в банках), в фондовые инструменты других компаний (акции, облигации и т.п.) - используется для выполнения финансовых операций, основанных на разнице в ценах (например, приобретение деривативов)
Форма нахождения в процессе кругооборота капитала	Денежная форма Производительная форма Товарная форма	- капитал инвестирован в оборотные и внеоборотные активы и переходит из денежной в производительную форму - в процессе производства продукции принимает товарную форму - по мере реализации произведенной продукции переходит в денежный капитал
По форме собственности	Частный Государственный	- капитал, находящийся в собственности одного или группы физических или юридических лиц; инвестирован в уставный капитал компании - капитал, находящийся в собственности государства; инвестирован в уставный капитал компании полностью либо на основе долевой или совместной собственности
По странам – источникам привлечения капитала	Национальный Иностранный	-привлекается с национального финансового рынка, характеризуется слабой зависимостью от внешних колебаний мировых рынков -привлекаются с мирового рынка крупными корпорациями, чаще всего от институциональных инвесторов и хедж-фондов

Тем самым в современной экономической литературе выделяются две содержательные компоненты социального капитала корпорации, формируемого из ее разнообразных социальных связей. Исследования в этой области привели к введению новых понятий внутреннего и внешнего рычага социального капитала.⁴ Внутренний рычаг отражает индивидуальные инициативы членов коллектива, способность компании к созданию и поддержке благоприятного климата для их реализации. Внешний рычаг характеризует способность компании использовать ее внешние связи.

Социальный капитал становится значимым фактором эффективного развития компании. Параметры этого ресурса - уровень доверия и общность ценностей – непосредственно влияют на снижение транксационных издержек корпорации во взаимоотношениях с клиентурой, партнерами и поставщиками, при наборе персонала, а также обеспечивают рост корпоративной культуры, качества персонала, что способствует совершенствованию бизнес-процессов.

Таким образом, в условиях высококонкурентной динамичной инновационной экономики наряду с собственно капиталом и эффективностью операционной деятельности, стратегический успех бизнеса, рост его стоимости все в большей степени определяют социальный и инновационный капитал. Накопление уникального социального и инновационного капитала корпорации составляют ядро современной модели ее развития. Следует отметить, что эти виды капитала не отражаются в финансовой отчетности компании.