1.7 Показатели финансовой состоятельности

Хотя отчеты о прибылях и убытках позволяют нам оценивать доходность фирмы в абсолютных величинах, столь же важно измерять ее и в процентом выражении. Для выражения отдачи существуют два основных коэффициента. Один из них отражает доходность по отношению к капиталу, привлеченному для достижения определенной нормы доходности на инвестиции. Другой коэффициент отражает доходность применительно к продажам на основе оценки маржи прибыли.

Доходность активов (return on assets, ROA) организации измеряет эффективность усилий по извлечению прибыли из активов до возникновения эффекта от финансирования.

Доходность активов = EBITA×(1-налоговая ставка)/ Совокупные активы.

Доходность капитала (return on capital, ROC) в случаях, когда существенная доля задолженности является текущей или не накладывает обязательств по выплате процентов, данный подход дает более точную меру истинного дохода, заработанного на вовлеченный в дело капитал.

Доходность капитала = EBITA×(1-налоговая ставка)/ (BV долга + BV собственного капитала).

Декомпозиция доходности капитала. Доходность капитала фирмы можно записать как функцию нормы операционной маржи прибыли, получаемой от продаж и коэффициента оборачиваемости ее капитала.

Доходность капитала = EBITA×(1-налоговая ставка)/ (BV долга + BV собственного капитала)= EBITA×(1-налоговая ставка)/ объем продаж ×объем продаж/(BV долга + BV собственного капитала).

Организация может достичь более высокой доходности капитала либо через увеличение маржи прибыли, либо за счет более эффективного использования своего капитала для увеличения объема продаж.

Доходность собственного капитала (return on equity, ROE).

Доходность собственного капитала = чистая прибыль/ BV собственного капитала.

Поскольку доходность собственного капитала основывается на прибыли после выплаты процентов, его величина зависит от комбинации, которую фирма использует для финансирования своих проектов. Как правило, организация оказывается в состоянии повысить доходность собственного капитала, благодаря средствам, занимаемым в долг на цели финансирования проектов, если зарабатываемая на них прибыль на собственный капитал превышает процент после выплаты налогов, которые организация платит по своим долгам.

Доходность собственного капитала можно записать следующим образом:

ROE=ROC+D/E×[ROC-i×(1-t)],

где ROC (доходность собственного капитала)=EBIT(1-t)/(балансовая стоимость долга и собственного капитала); D/E – балансовая стоимость долга/ балансовую стоимость собственного капитала, i – расходы на выплату процентов по долгам / балансовая стоимость долгов; t – налоговая ставка по обычной прибыли.

Второй член данного уравнения учитывает прибыль, являющуюся следствием финансового рычага.

В реальности бухгалтерская отчетность не претендует на изменение или количественное выражение риска на систематической основе. В этом разделе мы рассмотрим пути, которые позволяют сделать попытку оценить риск с помощью бухгалтерской отчетности.

Риск, который мы попытаемся измерить – это риск банкротства, т.е. риск того, что обязательства по фиксированным выплатам, такие как выплаты основной суммы и процентов, не будут исполнены. В данном разделе будут осуждены некоторые из финансовых коэффициентов, часто используемые для измерения финансовых рисков предприятия.

Риск краткосрочной ликвидности. Риск вытекает из потребности финансирования текущих операций. Фирма вынуждена сначала платить по своим счетам своим поставщикам, а затем уже получать выплаты за проданные ее товары, оказанные услуги, поэтому возникает определенная нехватка денежных средств, которую необходимо восполнить - как правило с помощью краткосрочных заимствований. Два наиболее популярных коэффициента для измерения риска краткосрочной ликвидности – коэффициент ликвидности (current ratio) и коэффициент быстрого (немедленного) покрытия (quick ratio).

Коэффициент ликвидности – соотношение между текущими активами или оборотными средствами (ДС,ТМЗ, счета к получению) и ее текущими пассивами (обязательства, подлежащие выполнению в следующем периоде).

.

Хотя традиционный анализ советует предприятиям иметь коэффциент ликвидности, равный 2 и более, существует компромисс между минимизацией риска ликвидности и связыванием все больших и больших денежных средств в чистом оборотном капитале (чистый оборотный капитал = текущие активы – текущие обязательства). На практике же, разумно предположить, что чрезмерно высокий коэффициент ликвидности говорит о неспособности предприятия сократить свои товарно-материальные запасы, а это является признаком нездоровья. В последнее время наблюдается тенденция среди предприятий к сокращению коэффициента ликвидности и повышению эффективности управления ЧОК.

Коэффициент быстрого покрытия (quick ratio). При его расчете оборотные средства, которые можно быстро обратить в денежные средства (денежные средства, ликвидные ценные бумаги), отделяются от менее ликвидных оборотных средств (ТМЗ, счета к получению).

.

Исключение из расчетов таких категорий, как счета к получению и ТМЗ, не является непреложным правилом. Если один из данных активов можно быстро обратить в денежные средства, то позволительно учитывать его при расчете коэффициента быстрого покрытия.

Коэффициенты оборачиваемости. Коэффициенты оборачиваемости (turnover ratio) измеряют эффективность управления оборотным капиталом, поскольку они учитывают соотношение счетов к получению и ТМЗ к объему продаж и стоимости проданных товаров.

Долгосрочная платежеспособность и риск дефолта Показатели долгосрочной платежеспособности предназначены для определения способности предприятия выплачивать процентные и основные платежи. Очевидно, что коэффициенты доходности, которые обсуждались ранее в этом разделе, являются существенными элементами этого анализа. Коэффициенты, созданные специально для изменения долгосрочной платежеспособности, соотносят доходность с уровнем платежей по долгам, чтобы определить насколько легко предприятие может расстаться со своими средствами для свершения данных платежей.

Коэффициент покрытия процентов (interet coverage ratio) измеряет способность фирмы осуществлять процентные платежи без учета уплаты налогов и доходов.

.

Коэффициент долга. Коэффициенты покрытия процента измеряют способна ли организация выплатить основную сумму по неуплаченным долгам. Для этого необходимы коэффициенты, соотносящие долги с общей величиной капитала или собственного капитала.

Два наиболее часто используемых коэффициента долга (debt ratio) это:

Коэффициент «долг/капитал»=долг/(долг+собственный капитал)

Коэффициент «долг/собственный капитал»= долг/собственный капитал.

Эти коэффициенты предполагают, что источником капитала являются только долги и собственный капитал, но их легко преобразовать, чтобы охватить другие источники финансирования, такие как привилегированные акции.

Таблица 7 – Показатель финансовой состоятельности

Показатель	Размерность	Год
Доходность активов
Доходность капитала
Доходность собственного капитала
Коэффициент ликвидности
Коэффициент быстрого покрытия
Чистый оборотный капитал
Коэффициент покрытия процентов
Коэффициент долга
Оборачиваемость активов
Оборачиваемость собственного капитала
Оборачиваемость постоянных активов