Министерство сельского хозяйства РФ

ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный аграрный университет»

Экономический факультет

Кафедра ОРГАНИЗАЦИИ ПРОИЗВОДСТВА И ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

(ОРГАНИЗАЦИИ)

Методические указания

для студентов экономического факультета направления подготовки 080100.62 «Экономика», профиль «Экономика предприятий и организаций»

Краснодар

2014

Составитель: канд. экон. наук, доцент Н. Р. Сайфетдинова

Оценка и управление стоимостью предприятия (организации): метод. указания / сост. Н. Р. Сайфетдинова. – Краснодар: КубГАУ, 2014. – 59 с.

Цель методических указаний – раскрытие основных аналитических инструментов оценки бизнеса, методов анализа результатов прошлой деятельности организации, моделей оценки стоимость предприятия. Подробно освещены основные методические и практические аспекты анализа факторов генерации стоимости предприятия.

Издание предназначено для студентов специальности 080100.62 «Экономика», профиль «Экономика предприятий и организаций».

Методические указания одобрены методической комиссией экономического факультета Кубанского госагроуниверситета, протокол № 10 от «24» июня 2014 г.

Председатель

методической комиссии А.В. Толмачев

© Сайфетдинова Н. Р., составление, 2014

© ФГБОУ ВПО «Кубанский

государственный аграрный

у ниверситет», 2014

ОГЛАВЛЕНИЕ

1 АНАЛИТИЧЕСКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ. АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ПРОШЛОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 4

ОРГАНИЗАЦИИ 4

1.1 Расчет чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов NOPLAT 4

1.2 Расчет показателя «инвестированный капитал» 5

1.3 Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) 8

1.4 Оценка затрат на капитал. Средневзвешанная стоимость капитала ( ) 9

1.5 Расчет экономической прибыли (EP) 10

1.6 Расчет свободного денежного потока (FCF) 10

1.7 Показатели финансовой состоятельности 12

2 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТЬ ОРГАНИЗАЦИИ 16

2.1 Модель оценки стоимости компании методом дисконтированного денежного потока 16

2.2 Подходы к оценке показателей роста 17

2.2.1 Оценка исторического роста. 18

2.2.1.1 Арифметическое и геометрическое среднее 18

2.2.1.2 Модели линейной и логарифмически-линейной регрессии 18

2.2.1.3 Отрицательная прибыль 19

2.2.2 Модели временных рядов для предсказания прибыли на одну акцию. 20

2.2.2.1 Идентификация модели ARIMA и прогнозирование экономических процессов в программном продукте Statistica 20

24

36

2.2.2.2 Модели ARIMA для сезонных данных 36

2.2.3 Фундаментальные детерминанты роста 55

Список использованных источников 59

1. Аналитические инструменты оценки стоимости организации. Основы финансовой отчетности. Анализ результатов прошлой деятельности

ОРГАНИЗАЦИИ

1. Расчет чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов noplat

NOPLAT служит показателем посленалоговой прибыли от основной деятельности компании, когда налоги определены в денежном выражении с соответствующими поправками.

Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизационных списаний стоимости нематериальных активов, в том числе репутации (EBITA). Калькуляция NOPAT начинается с расчета показателя EBITA – доналоговой прибыли от основной деятельности, которую компания получила бы, не имей она долга и амортизации нематериальных активов. В состав EBITA входят все виды операционной прибыли, включая большинство доходов и расходов. Из нее обычно исключают процентный доход процентные платежи, чрезвычайные либо разовые прибыли и убытки, а также прибыли и убытки от инвестиций в неосновную деятельность. При расчете EBITA амортизируемый износ постоянных материальных активов подлежит вычету, тогда как амортизационные списания стоимости – нет.

Налог на EBITA. Это налог, приложимый к показателю EBITA. То есть такой налог, который компания платила бы в отсутствии долга, избыточных денежных средств, доходов или расходов, не связанных с основной деятельностью. Налог на EBITA равен совокупному налогу на прибыль (текущему и отложенному), скорректированному на процентные платежи и процентный доход, а также другие неоперационные статьи. Налоги (точнее налоговые эффекты), обусловленные процентными платежами, процентным доходом и другими неоперационными статьями, рассчитываются умножением предельной налоговой ставки на соответствующую статью. Например, процентная налоговая защита равна процентным платежам (проценты к уплате), умноженных на налоговую ставку.

Таблица 1 – Расчет NOPLAT

Показатель	Год
1	2	3
Доход с продаж
Себестоимость реализованной продукции (-)
Коммерческие и управленческие расходы (-)
Амортизация (-)
EBITA
Налог на EBITA
Изменение отложенных налогов
Продолжение таблицы 1
1	2	3
NOPLAT
Налог на EBITA
Резерв по налогу на прибыль
Чистая процентная налоговая защита
Налог на неоперационную прибыль
Налог на EBITA
Соизмерение с чистой прибылью
Чистая прибыль
Плюс прирост отложенных налогов
Плюс амортизационное списание нематериальных активов
Скорректированная чистая прибыль
Плюс посленалоговые процентные платежи
Итого прибыль, доступная инвесторам
Посленалоговая неоперационая прибыль
NOPLAT

Изменение отложенных налогов. Для стоимостной оценки и финансового анализа нужно, чтобы налог был выражен в денежной форме. Инвесторы ожидают, что компания продолжает получать отдачу от капитала, сэкономленного благодаря отложенной выплате налогов. Перевод налога в денежную форму согласуется с тем, что балансовый остаток по отложенным налогам причисляется к капиталу, от которого инвесторы ожидают той же рентабельности, как и от всякого другого капитала.

Соизмерение с чистой прибылью. Обычно аналитики соизмеряют чистую прибыль с NOPLAT, чтобы удостовериться в том, что ничего не упустили при калькуляции NOPLAT и правильно разобрались в финансовых отчетах компании.