16. Понятие финансовых ресурсов и капитала.

Финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта - денежные средства, имеющиеся в его распоряжении. Финансовые ресурсы направляются на развитие производства, содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, а также могут оставаться в резерве. Фин. ресурсы формир-ся из различн. источников, которые принято разделять на собственные и заемные, внутр. и внеш.

Капитал - это деньги, пущенные в оборот и приносящие доходы от этого оборота. Предпринимательский капитал представляет собой' капитал, вложенный в различные предприятия путем прямых или портфельных инвестиций. Такое вложение капитала осуществляется с целью получения прибыли и прав на управление предприятием. Кредитный капитал - это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности и платности. В отличие от предпринимательского кредитный капитал не вкладывается в предприятие, а передается другому предпринимателю во временное пользование с целью получения процента. Кредитный капитал; выступает как товар, и его ценой является процент.

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной форме, которые инвестированы в активы. Динамика капитала является основным показателем эффект-ти фин.-хоз. деят-ти.

Капитал выступает в виде денежного капитала и реального капитала: на уровне предпр-я капитал делится на основн. и оборотн.

Оборотные активы очень быстро изменяют свою вещественную форму, превращаясь из запасов в дебиторскую задолженность, затем принимая денежную форму и т.д. В результате этих превращений возникает прибыль, которая увеличивает собственный капитал предприятия. Осуществляемые предприятием хозяйственные операции обусловливают непрерывное изменение заемного капитала – возникает и гасится кредиторская задолженность, привлекаются новые банковские ссуды, эмитируются долгосрочные обязательства. Внеоборотные активы не меняют своей вещественной формы, однако происходит постоянное снижение их стоимости, отраженной в балансе. По мере начисления износа, часть этой стоимости “перетекает” из первого во второй раздел баланса, увеличивая оценку запасов. В результате, увеличивается себест-ть продукции и снижается прибыль.

23. Проблемы выбора дивидендной политики.

Дивидендная политика - понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Под дивидендной политикой понимают составную часть общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Поскольку основной целью дивидендной политики является установление необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли и будущим ее ростом, который обеспечит инвестиционное финансирование, то с помощью дивидендной политики можно максимизировать рыночную стоимость предприятия и обеспечить стратегическое развитие.

Факторы, опред-щие див. политику:

1. Влияние внешних условий ( законодат-во регулирует порядок выплаты див-в)

2. Ограничения правового хар-ра – на выплату дивид-в может расходоваться прибыль и эмиссионный доход.

3. Ограничения контрактного хар-ра – величина выплач. див-в регулируется спец. контрактами, в случае если предприятие хочет получить долгосрочн. кредит, чтобы обеспечить этот долг в котракте оговарив. предел ниже кот. не может опускаться нераспред. прибыль.

4. Ограничения, связ. с недостаточной ликвидностью. Дивиденды м.б. выплачены если у предпр-я есть ден. ср-ва, использов-е для этих целей заемн. ср-в может привести к потере ликв-ти.

5. Ограничения в связи с расширением пр-ва.

6. Огранич. связ. с интересами акционеров. Держатели крупного пакета акций заинтерес. в использ-нии всей прибыли на инв-ции, а мелкого стремятся к получ-ю дивидендов.

Наиболее распростр-ми теориями дивидендной политики являются:

1. Теория независимости дивидендов (Миллер и Модельянни). Дивидендная политика должна предусматривать направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам дивиденды должны выплачиваться по остаточному принципу.

2. Теория предпочтительности дивидендов (Гордон и Линтнер). Максимизация дивидендов является более предпочтительной, чем капитализация прибыли. Противники теории утверждают, что доход, полученный в форме дивидендов в большинстве случаев реинвестируется в акции своей или аналогичных компаний, а это, в свою очередь, не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.

3. Теория максимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений. Эффективность политики определяется критерием минимизации налоговых выплат на капитализируемую прибыль и получаемых льгот, а также налоговых выплат по текущим и предстоящим дохода собственника. Налогообложение текущих доходов в виде дивидендных выплат будет всегда выше, чем у предстоящих за счет временной стоимости денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли. Поэтому следует обеспечить минимум дивидендных выплат и максимально капитализировать прибыль. Эта теория зависит от системы льгот в конкретной системе налогообложения.

4. Теория сигнализирования построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Поэтому рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной и котируемой рыночной стоимости акций. Реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Наряду с этим выплата высоких дивидендов сигнализирует о том, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде.

5. Теория клиентуры (соответствия дивидендной политики составу акционеров). Компания должна осуществлять дивидендную политику таким образом, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Та часть акционеров, которая будет не согласна с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.