4.2. Цели и условия проведения денежно-кредитной
политики Банка России в современных условиях
Денежно-кредитная политика сегодня в России направлена, главным образом, на снижение инфляции через регулирование валютного курса, процентных ставок и на поддержание необходимого уровня ликвидности банковской системы. Решение указанных задач преследует цель создания условий для систематического экономического роста и поддержания в стране устойчивого ценообразования. Банк России в соответствии с целями своей деятельности отвечает за стабильность денежного обращения и курса национальной валюты и в этих сферах координирует свою политику с другими органами государственной власти. При этом взаимоотношения Банка России и Правительства Российской Федерации в процессе разработки и реализации денежно-кредитной политики четко регламентированы. Правительство России ограничено в своих действиях в сфере денежного обращения и обычно не вмешивается в повседневную деятельность Банка России, связанную с поддержанием стабильности на денежном рынке. Оно разрабатывает лишь общую макроэкономическую политику, отводя в ней определенное место денежно-кредитной политике.
Банк России во взаимодействии с Правительством ежегодно разрабатывает проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики». Соответствующие департаменты Центрального банка РФ готовят материалы по разделам документа. На заключительном этапе Департамент исследований и информации оформляет документ в целостном заключительном виде и направляет на обсуждение в Совет директоров Центрального банка. Не позднее 26 августа проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год представляется в нижнюю палату Федерального Собрания, в Государственную Думу. Она должна рассмотреть и принять соответствующее решение по данному документу до принятия Федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год.
В статье 45 закона «О Центральном банке Российской Федерации» оговаривается структура «Основных направлений». По сравнению с предыдущим вариантом закона, в его нынешней редакции существенно расширены и конкретизированы положения, которые должны быть включены в состав «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики». И если ранее эти положения сводились, в основном, к двум моментам – к анализу состояния и прогнозу развития экономики, к определению ориентиров, параметров и инструментов денежно кредитной политики, то теперь в законе обозначены десять положений, к которым относятся:29
концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной политики, проводимой Банком России;
краткая характеристика состояния экономики Российской Федерации;
прогноз ожидаемого выполнения основных параметров денежно-кредитной политики в текущем году;
количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредитной политики, заявленных Банком России на текущий год, оценку перспектив достижения указанных целей и обоснование их возможной корректировки;
сценарный (состоящий не менее чем из двух вариантов) прогноз развития экономики Российской Федерации на предстоящий год с указанием цен на нефть и другие товары российского экспорта, предусматриваемых каждым сценарием;
прогноз основных показателей платежного баланса Российской Федерации на предстоящий год;
целевые ориентиры, характеризующие основные цели денежно-кредитной политики, заявляемые Банком России на предстоящий год, включая интервальные показатели инфляции, денежной базы, денежной массы, процентных ставок, изменения золотовалютных резервов;
основные показатели денежной программы на предстоящий год;
варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики, обеспечивающих достижение целевых ориентиров при различных сценариях экономической конъюнктуры;
план мероприятий Банка России на предстоящий год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.
В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики Банка России», принимаемых в стране в последние годы, указывается на необходимость последовательного снижения инфляции и поддержания ее на низком уровне, которое рассматривается как конечная цель проведения в стране денежно-кредитной политики. Очевидно, что в содержаниях данного документа последних лет явно прослеживается приоритетность антиинфляционной цели денежно-кредитной политики. Так, в «Основных направлениях» на 2006 год в качестве цели денежно-кредитной политики принято ограничение прироста потребительских цен в пределах 7 – 8,5%.
Антиинфляционная составляющая в денежно-кредитной политике Банка России имеет под собой определенное объективно твердое основание. Сегодня высказываются мнения о том, что высокие темпы инфляции составляют угрозу национальной безопасности России. Борьба с инфляцией в России в последнее время переходит из разряда экономической проблемы в политическую. И это не конъюнктурные тенденции и далеко не случайно-популистские мотивы. Действительно, высокая инфляция в стране тормозит ее экономическое развитие, препятствует решению важнейших социально-политических задач. При этом следует подчеркнуть, что достижение заданной Банком России и правительством целевой установки позволит решить, в первую очередь, экономические задачи, которые являются стратегически важными для страны. Во-первых, постепенное снижение уровня инфляции обеспечит создание таких условий, которые сведут к минимуму возможность возникновения макроэкономических кризисов, в том числе и в банковской системе. А, как известно, главной целью развития банковской системы в последние годы являлось укрепление ее устойчивости, исключающее возможность возникновения новых системных банковских кризисов. Во-вторых, уменьшение темпов инфляции и поддержание ее на низком уровне являются объективной предпосылкой для повышения качества банковских операций по аккумулированию денежных средств и их трансформации в кредиты и инвестиции, способствуют дальнейшему развитию на стабильной основе отечественной денежно-кредитной сферы и расширению кредитных операций в стране. Другими словами, низкая инфляция – это важнейший фактор и условие активизации инвестиционной деятельности, концентрации капиталов, так необходимых стране для модернизации основных фондов. В-третьих, добиться России удвоения темпов экономического роста невозможно в условиях нестабильности денежно-кредитной сферы и слабой, неустойчивой национальной денежной единицы. И, наконец, в-четвертых, преодоление высоких темпов инфляции способствует общей сбалансированности отечественной экономики, а также сбалансированности доходов и расходов государства.
Бесспорно, что, «устойчивое снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне» обеспечивают создание благоприятных условий для долгосрочного экономического развития. В последние годы, в особенности после кризиса 1998 года, практическая деятельность Центрального банка Российской Федерации характеризовалась ее четкой нацеленностью на последовательное снижение инфляции в стране. Результатом этого стало снижение темпов инфляции с 36,5% в 1999 году до 10,9% в 2005, что явилось важным итогом проводимой в послекризисный период в стране денежно-кредитной политики. Конечно, последовательное снижение инфляции обеспечено во многом благодаря хорошим внешнеэкономическим условиям, которые сложились для России в последние годы. При этом важно подчеркнуть, что основным источником роста денежного предложения стал рост чистых иностранных активов в отличие ситуации предкризисных годов, когда пополнение денежной массы во многом определялось ростом чистых кредитов Правительству Российской Федерации. Темпы прироста потребительских цен в стране в период с 2003 по 2005 годы представлены ниже на графике 4.130.
График 4.1.
Судя по данным, представленным на графике, в последние три года, вопреки усиленным мерам Центробанка и Правительства РФ, не прослеживается четкая и ярко выраженная тенденция, свидетельствующая о резком снижении темпов прироста потребительских цен. За современную историю разработки «Основных направлений» запланированные показатели по темпам инфляции были выполнены лишь один раз, в 2003 году (12%). И во многом достижению планируемых показателей по инфляции, как это ни парадоксально звучит, препятствуют та же благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и сильный платежный баланс страны. При сложившейся финансовой ситуации в стране и ситуации на мировом рынке сырьевых ресурсов Банк России при проведении своей денежно-кредитной и курсовой политики обязан обеспечить достижение (кроме снижения инфляции) другой цели — не допустить резкого укрепления реального курса рубля. Как уже ранее отмечалось, укрепление валюты за счет экстенсивных факторов, за счет притока в страну иностранной валюты вследствие благоприятной конъюнктуры на внешнем рынке нефти и газа может привести к ухудшению условий для развития реального сектора экономики и к снижению темпов экономического роста. Реальный курс валюты учитывает темпы инфляции. То есть, R = ∆I / ∆D, где R – реальный курс денежной единицы, ∆I – изменения в инфляции, ∆D изменения в девальвации (или ревальвации) национальной денежной единицы. Как видно из формулы снижение инфляции и препятствование укреплению национальной валюты (ревальвации) – это разнонаправленные цели, что обусловливает противоречивый характер поведения центрального банка на денежном рынке. Например, сегодня можно Банку России прекратить наращивание валютных резервов и остановить тем самым рост денежной массы, что, соответственно, приведет к падению темпов инфляции. Однако это обусловит значительное укрепление реального курса рубля, что отрицательно скажется на положении российских производителей товаров, реализуемых на внутреннем рынке, и производителей экспортной продукции, которые на сегодняшний день могут конкурировать с импортными товарами в основном по ценовым, а не по качественным параметрам. Другими словами, сдерживание укрепления рубля и снижение инфляции - теоретически взаимоисключающие цели, а практически трудно совместимые задачи. Проще говоря, чтобы покупать валюту, Банк России эмитирует рубли, это приводит к усилению инфляции. Если Центральный банк не будет покупать доллары (или евро), инфляция может быть несколько ниже, но тогда укрепится рубль. Показатели динамики курса рубля приведены на графике 4.231. На нем видно, что, начиная с 2003 года курс рубля начал свое повышение. Данная тенденция имеет сове ярко выраженное проявление и в настоящее временя.
График 2.
Выше уже отмечалось, что стратегически для России сейчас важнее обеспечить постепенное укрепление рубля по отношению к корзине твердых валют. Более качественный рубль позволяет решать и некоторые тактически важные задачи. Например, в 2004 году, результатом интервенционистской политики Банка России стало возобновление бегства капитала, ранее привлеченного в Россию высоким курсом рубля. Когда рубль начал падать относительно доллара, инвестиции в Российскую экономику потеряли свою привлекательность. И за первые три квартала 2004 года из страны «ушли» $10 млрд. Иными словами, попытки государства в лице его Центробанка воздействовать на курс рубля в сторону его падения заставили капитал следовать экономической логике и покинуть страну. Образовавшаяся нехватка ликвидности вызвала банковский мини-кризис, расползание которого Центральному банку РФ удалось вовремя предотвратить. После отказа им от политики слабого рубля чистый приток капитала составил в четвертом квартале $2 млрд. Все это свидетельствует о том, что отечественный рубль фактически остается недооцененным. Как считают многие специалисты, гадать по поводу его реальной стоимости в условиях нынешней конъюнктуры мирового валютного рынка достаточно трудно. По некоторым оценкам видных отечественных экономистов наиболее обоснованным был бы курс в пределах от 15 до 19 рублей за доллар. Попытки таргетировать валютный курс в целях сознательного занижения стоимости рубля в конечном итоге ведут к ускорению инфляции, что, в свою очередь, подрывает реальные основы роста экономики.
Обобщая выше сказанное, необходимо еще раз отметить, что нельзя в современных финансово-экономических условиях России антиинфляционные цели фетишизировать и превращать в единственную важную составляющую денежно-кредитной политики. Неплохо по этому поводу вспомнить слова 32-го президента США Франклина Делано Рузвельта. В периоды принятия мер в стране по усилению государственного регулирования в экономике после времен «великой депрессии» он говорил, что стремиться иметь небольшую инфляцию, все равно, что стремиться быть немного беременной.
Центральный банк как кредитор в последней инстанции, в первую очередь, должен обеспечить условия для трансформации сбережений в кредиты и в инвестиции. То есть в его действиях должна преобладать кредитная направленность, обусловленная сегодняшней необходимостью глубокой структурной перестройки российской экономики.
Приложение 1.
Меры денежной политики в РФ, использованные с 1991 года.32
|
|
01.01.91__ |
Ставка рефинансирования составляла 20%. |
|
01.06.91_ |
Установлен норматив перечислений средств в фонд обязательных резервов в размере 2% от объема привлеченных коммерческими банками средств. |
|
24.07.91 |
Госбанк СССР принял решение о введении "туристического" курса рубля на уровне 32 руб./долл., который фактически стал официальным валютным курсом. |
|
02.12.91 |
"Туристический" курс рубля отменен; коммерческие банки получили право самостоятельно устанавливать курс покупки и продажи валюты при операциях с гражданами. |
|
01.02.92 |
Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 10%, по обязательствам свыше одного года - 5%. |
|
01.03.92 |
Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 15%, по обязательствам свыше одного года - 10%. |
|
10.04.92 |
Ставка рефинансирования повышена до 50%. |
|
01.04.92 |
Установлены нормативы отчислений в фонд обязательных резервов по счетам до востребования и по счетам со сроком погашения до одного года в размере 20%, по обязательствам свыше одного года - 15%. Данные нормативы действовали до 01.02.95. |
|
23.05.92 |
Ставка рефинансирования повышена до 80%. |
|
08.06.92 |
ЦБ РФ начал еженедельно устанавливать официальный курс рубля к иностранным валютам; помимо официального курса существовал биржевой курс, определявшийся по итогам торгов на ММВБ. |
|
30.03.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 100% |
|
02.06.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 110%. |
|
22.06.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 120%. |
|
29.06.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 140%. |
|
15.07.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 170%. |
|
23.09.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 180%. |
|
15.10.93 |
Ставка рефинансирования повышена до 210%. |
|
29.04.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 205%. |
|
17.05.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 200%. |
|
02.06.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 185%. |
|
22.06.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 170%. |
|
30.06.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 155%. |
|
01.08.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 150%. |
|
24.08.94 |
Ставка рефинансирования снижена до 130%. |
|
12.10.94 |
Ставка рефинансирования повышена до 170%. |
|
17.11.94 |
Ставка рефинансирования повышена до 180%. |
|
06.01.95 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 200%. |
|
01.02.95 |
Введена дифференциация норм обязательных резервов. Установлены нормы обязательных резервов: по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно - 22%; по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно - 15%, по срочным обязательствам свыше 90 дней - 10%, по текущим счетам в иностранной валюте - 2%. |
|
01.05.95 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 20%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно понижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней норматив не изменился (10%), по текущим счетам в иностранной валюте норматив снижен до 1,5%. |
|
16.05.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 195%. |
|
19.06.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 180%. |
|
06.07.95 |
Введены пределы колебаний обменного курса рубля и определены границы его изменений на период с 6 июля по 1 октября 1995 г. от 4300 до 4900 рублей за один доллар США. |
|
01.10.95 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 октября до 31 декабря 1995 года от 4300 до 4900 рублей за один доллар США. |
|
24.10.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 170%. |
|
30.11.95 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 января 1996 г. по 30 июня 1996 г. от 4550 до 5150 рублей за один доллар США. |
|
01.12.95 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 160%. |
|
10.02.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 120%. |
|
01.05.96 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 18%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно не изменились (14%), по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по текущим счетам в иностранной валюте снижены до 1,25%. |
|
16.05.96 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля на период с 1 июля 1996 г. по 31 декабря 1996 г. от 5000 до 5600 рублей за доллар США на 1 июля 1996 года и от 5500 до 6100 рублей за доллар США на 31 декабря 1996 года. |
|
11.06.96 |
Повышены нормы обязательных резервов: по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно до 20%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно до 16%, по срочным обязательствам свыше 90 дней до 12%, по текущим счетам в иностранной валюте до 2,5%. |
|
24.07.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 110%. |
|
01.08.96 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 18%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 10%, по текущим счетам в иностранной валюте повышены до 5%. |
|
19.08.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 80%. |
|
21.10.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%. |
|
01.11.96 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 16%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 13%, по срочным обязательствам свыше 90 дней не изменились (10%), по текущим счетам в иностранной валюте не изменились (5%). |
|
26.11.96 |
Установлены границы изменений обменного курса рубля от 5500 и 6100 рублей за доллар США на 1 января 1997 г. до 5750 и 6350 рублей за доллар США на 31 декабря 1997 г. |
|
02.12.96 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 48%. |
|
10.02.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 42%. |
|
28.04.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%. |
|
01.05.97 |
Нормы обязательных резервов по счетам до востребования и срочным обязательствам коммерческих банков до 30 дней включительно снижены до 14%, по срочным обязательствам свыше 30 дней до 90 дней включительно снижены до 11%, по срочным обязательствам свыше 90 дней снижены до 8%, по текущим счетам в иностранной валюте повышены до 6%. |
|
16.06.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 24%. |
|
06.10.97 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 21%. |
|
11.11.97 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 28%. |
|
11.11.97 |
Норматив резервирования средств по привлекаемым банками средствам в иностранной валюте повышается до 9%. |
|
11.11.97 |
С 1 января 1998 г. на трехлетний период (1998-2000 гг.) устанавливается центральный обменный курс на уровне 6,2 рубля за один доллар США (после деноминации), возможные отклонения не могут превышать 15%. |
|
01.02.98 |
Установлен единый норматив обязательных резервов по привлекаемым банками средствам в рублях и иностранной валюте в размере 11%. |
|
02.02.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 42%. |
|
17.02.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 39%. |
|
02.03.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 36%. |
|
16.03.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 30%. |
|
19.05.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 50%. |
|
27.05.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 150%. |
|
27.05.98 |
Возобновляется проведение ломбардных кредитных аукционов с 1 июня по 1 августа 1998 г. |
|
05.06.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%. |
|
29.06.98 |
Ставка рефинансирования Банка России повышена до 80%. |
|
24.07.98 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 60%. |
|
17.08.98 |
Банк России перешел к проведению политики плавающего курса рубля в рамках новых границ валютного коридора, который установлен на уровне 6-9,5 руб./долл. |
|
24.08.98 |
Введен единый норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 10%; для Сбербанка России норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях снижен до 7%. |
|
01.09.98 |
Установлены нормативы обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте для Сбербанка России и кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) в работающих активах составляет 40% и более, в размере 5%; для кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО - ОФЗ) в работающих активах составляет 20-40% по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 7,5%. |
|
02.09.98 |
Банк России объявил об отмене верхней границы изменения официального курса рубля 9,5 руб./долл. |
|
06.10.98 |
На ММВБ введены две торговые сессии: утренняя специальная торговая сессия, на которой осуществляется обязательная реализация 50% экспортной выручки экспортеров и закупка валюты уполномоченными банками, обусловленная клиентскими заявками, и вечерняя, на которой банки осуществляют покупку и продажу иностранной валюты от своего имени и за свой счет. |
|
01.12.98 |
Установлен единый норматив обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях и иностранной валюте в размере 5%. |
|
19.03.99 |
Установлен норматив обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в размере 7%. |
|
10.06.99 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 55%. |
|
10.06.99 |
Увеличен норматив обязательных резервных требований по депозитам физических лиц в рублях до 5,5%; по привлеченным средствам юридических лиц в валюте РФ и по привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте - до 8,5%. |
|
01.01.00 |
Увеличен норматив обязательных резервов по депозитам физических лиц в рублях до 7%; по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте - до 10%. |
|
24.01.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 45%. |
|
07.03.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 38%. |
|
21.03.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 33%. |
|
10.07.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 28%. |
|
04.11.00 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 25%. |
|
09.04.02 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 23%. |
|
07.08.02 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 21%. |
|
17.02.03 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 18%. |
|
21.06.03 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 16%. |
|
15.01.04 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 14%. |
|
01.04.04 |
Снижен норматив обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте до 9%. |
|
15.06.04 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 13%. |
|
15.06.04 |
Снижен норматив обязательных резервов по привлеченным средствам юридических лиц в рублях и привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте до 7%. |
|
08.07.04 |
Снижен норматив обязательных резервов по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации с 7 % до 3,5%; норматив обязательных резервов по иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и обязательствам в иностранной валюте с 7 % до 3,5%. |
|
01.08.04 |
Установлен норматив обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед банками-нерезидентами в валюте Российской Федерации и иностранной валюте в размере 2% и коэффициента усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов в размере 0,2. |
|
26.12.05 |
Ставка рефинансирования Банка России снижена до 12%. |
Приложение 2