3.4. Операции на открытом рынке

Сегодня операции на открытом рынке считаются наиболее распространенным, сильным и гибким способом денежно-кредитного регулирования. Отличительной особенностью этого способа регулирования является некоммерческая природа операций на открытом рынке. То есть их проведение центральным банком не направлено на извлечение прибыли, которое свойственно для подавляющего большинства рыночных операций. Цель проведения операций на открытом рынке - воздействие центрального банка на денежную массу и регулирование ликвидности банковской системы. (См. рис. 3.3).

Рис. 3.3.

Следует заметить, что в то же время при использовании центральным банком данного способа меняются процентные ставки по ценным бумагам. Поэтому второй не менее важной целью операций на открытом рынке является формирование «коридора» процентных ставок.

Сущность операций центрального банка состоит в покупке или продаже ликвидных финансовых активов, к которым относятся государственные ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги и иностранная валюта. В экономической теории операции на открытом рынке рассматриваются как способ непосредственного воздействия на величину банковских резервов и на ликвидность банковской системы в целом. Основная доля операций на открытом рынке приходится на краткосрочные государственные ценные бумаги.

При необходимости увеличения денежной массы центральный банк скупает ценные бумаги, стимулируя тем самым расширение на них спроса. Следствием увеличения спроса на ценные бумаги является рост их рыночной стоимости и падение процентной ставки по данным активам. Коммерческие банки их продают, что приводит к увеличению банковских резервов, и к соответствующему мультипликативному росту денежной массы. Наоборот, с целью сокращения денежной массы и объема собственных средств коммерческих банков центральный банк продает им на выгодных условиях обязательства казначейских или государственных корпораций, выраженные в ценных бумагах. В соответствии с рыночными законами с увеличением предложения ценных бумаг их рыночная стоимость падает, а процентные ставки по ним растут. Это обусловливает удорожание кредита, его сокращение и, как следствие, падение спроса на деньги.

3.5. Политика валютного курса

В данном разделе рассмотрим политику валютного курса как четвертый основной способ регулирования национального денежного рынка, получающий все большое распространение в современных условиях в связи с взаимозависимостью национальных денежных систем и интеграцией национальных экономик в единую мировую систему.

Во второй главе, касаясь вопросов обеспечения качества национальной денежной единицы и ее конкурентоспособности на валютных рынках, мы указывали на объективную необходимость воздействия денежных властей на валютный курс. Такое воздействие осуществляется посредством проведения центральным банком соответствующей валютной политики. В экономической теории валютная политика – это совокупность мероприятий, осуществляемых денежными властями в сфере международных денежных отношений, направленных на решение текущих и стратегических задач страны как субъекта мировых торгово-хозяйственных связей и отношений. Сегодня она рассматривается как важнейшая составляющая денежно-кредитной политики государства. На практике валютная политика реализуется путем использования таких инструментов как валютные интервенции на рынке, установление твердого соотношения обмена одной валюты на другую - так называемого валютного паритета, формирование, диверсификация и использование валютных резервов, введение валютных ограничений.

За состоянием на валютных рынках следят центральные банки, которые не должны допускать значительных нарушений в пропорциях спроса и предложения национальных денег, препятствуя при этом скачкообразным колебаниям валютных курсов. Непосредственными участниками валютного рынка сегодня в большинстве случаев выступают коммерческие банки, деятельность которых находится под контролем главного банка страны. Политика валютного курса, наряду с указанными выше способами, является эффективным средством контроля над показателями денежного рынка. Покупая или продавая иностранную валюту, центральный банк может регулировать объемы денежного предложения и в определенной степени воздействовать на состояние спроса на отечественную и иностранную валюту. Например, покупая на валютном рынке иностранную валюту, центральный банк не только влияет на формирование валютного курса, но и изменяет параметры национального денежного рынка, так как покупка им иностранной валюты является источником увеличения денежного предложения.

Различают две основные разновидности режима формирования валютного курса - фиксированный, который твердо устанавливается центральным банком на базе одной валюты (или валютной корзины) или колеблется в ограниченных пределах вокруг валютного паритета; и плавающий валютный курс, свободно формирующийся в зависимости от конъюнктуры на валютном рынке, который складывается стихийно под влиянием спроса и предложения. Выбор конкретного режима установления валютного курса – это всегда прерогатива денежных властей. При этом центральный банк призван обеспечить решение двуединой задачи: с одной стороны, не допустить резких колебаний курса национальной валюты, с другой, - следить за параметрами национального денежного рынка, поддерживать его сбалансированность.

Наиболее часто применяемая форма валютной политики – это проведение центральным банком на рынке валютных интервенций. Их основное предназначение – регулирование соотношение спроса и предложения иностранной валюты в интересах проводимой государственной денежно-кредитной политики. Практически осуществляется на торгах валютной биржи через покупку и продажу центральным банком крупных партий иностранной валюты.

Финансовой базой проведения данных валютных операций являются золотовалютные резервы центрального банка, объемы которых должны быть достаточны для его систематического воздействия на валютный курс. Валютные резервы – это официальные запасы иностранной валюты в стране. В соответствии с общепринятой практикой их объемы должны соответствовать мировому уровню, равному финансированию трехмесячных объемов импорта. В период 1960-2003 гг. совокупные глобальные валютные резервы выросли с менее 2% до почти 14% мирового ВНП, составив $3,4 трлн. В настоящее время избыток валютных резервов центральных банков приближается почти к $1,5 трлн.

Каждая страна в пределах своих золотовалютных резервов формирует валютную корзину, структура которой складывается за счет включения в ее состав национальных валют различных стран. В валютной корзине в большинстве стран находятся, как правило, доллар США, евро, японская иена, а также золото. В целях регулирования структуры золотовалютных резервов центральные банки проводят диверсификацию. По данным Международного валютного фонда, в конце 2003 года долларовые запасы в составе совокупных валютных резервов центральных банков равнялись 63,8%, а запасы евро - 19,7%. Хотя еще в конце прошлого столетия лидерство долларов в золотовалютных резервах стран было неоспоримым и составляло более 76 %. Выбор валюты, включаемой в состав официальных резервов страны, диктуется возможностью ее использования в качестве мировых денег для проведения финансовых операций с депозитами, с ценными бумагами, с различными производными. Поэтому ответ на вопрос, какой валюте целесообразнее отдать предпочтение при формировании структуры своих золотовалютных резервов очевиден. Разумеется, той валюте, с которой проще и выгоднее производить операции на финансовых рынках. Следует признать, что на сегодняшний день долларовый финансовый рынок остается наиболее емким и стабильным, чем любой другой. Поэтому диверсификация центральными банками своих валютных резервов в пользу иных активов, нежели привычных долгосрочных казначейских облигаций США, пока не приобретает массового характера и продиктована лишь кратковременной необходимостью повышения доходности и лучшего распределения рисков.

В целях регулирования и ограничения осуществления экономическими агентами на территории страны операций с иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями денежные власти вправе вводить валютные ограничения, которые включают в себя совокупность правил и норм, установленных в законодательном или административном порядке, и предусматривают лимитирование или полное их запрещение. В основном с помощью валютных ограничений решаются задачи по поддержанию курса национальной валюты, достижения положительного сальдо внешней торговли, концентрации валютных ценностей в руках государства с целью решения экономических, социальных и политических задач. Например, в России в свое время была введена обязательная продажа части валютной выручки, получаемой экспортерами. Эта мера была закреплена законодательно и обусловливалась необходимостью сбалансированности спроса и предложения на валютном рынке. Когда спрос на валюту превышает предложение, она, естественно, дорожает, что находило проявление в росте курса доллара относительно рубля. Данная ситуация имела место вплоть до 2003 года. Такое валютное ограничение соответствовало состоянию российского валютного рынка и задачам его государственного регулирования. Но когда рубль стал укрепляться, эта норма вошла в противоречие с требованиями логики функционирования и развития денежного рынка. Сегодня Банк России фактически отменил обязательную продажу валютной выручки. Одновременно в два раза снижен норматив резервирования средств при валютных операциях. А с 1 января 2007 года, с вступлением в силу новой редакции закона «О валютном регулировании и валютном контроле», предусматривается полная отмена валютных ограничений на проведение торговых операций с иностранной валютой.