10. Эффективность инвестиционного проекта

В основе большинства  методов  определения  экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит  вычисление  чистого  приведенного  дохода  (net present value).  Чистый  приведенный  доход (NPV) представляет собой разность результированных на один момент  времени  (обычно  на год начала реализации проекта) показателей дохода и капиталовложений.

Для оценки  эффективности  инвестиционного проекта будем использовать следующие показатели:  чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений,  рентабельность проекта и точка  безубыточности.

Переменные показатели  являются  результатами  сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями  и  затратами на производство.

Рассмотрим определение   смысловое содержание и алгоритм расчета указанных выше показателей инвестиционного проекта.

Чистый приведенный доход NPV  вычисляется  при  заданной норме дисконтирования (в качестве нормы дисконтирования берем учетную ставку ЦБ РФ).

Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности, а  в качестве расходов – инвестиции.

Внутренняя норма  доходности (internal rate of return, IRR) инвестиционного  проекта  представляет  собой  расчетную ставку процентов,  при которой чистый приведенный доход, соответствующий этому проекту,  равен  нулю.  Экономический  смысл этого показателя выражен в следующем:  в качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект  рассматривается  помещение  тех же средств  (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности,  инвестирование финансовых средств в проект  даст  в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом, при этой ставке ссудного процента  альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны.  Если реальная  ставка  ссудного  процента  меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно,  и наоборот.  Следовательно, IRR является граничной  ставкой ссудного процента,  разделяющей эффективные и неэффективные проекты.

Уровень IRR  полностью  определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект.  Никакие предположения об  использовании  чистого  дохода  за  пределами  проекта  не рассматриваются. За рубежом расчет внутренней нормы доходности часто  применяется в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционного проекта.  Для дальнейшего анализа отбираются те инвестиционные проекты,  которые имеют IRR не ниже порогового значения (обычно 15 - 20% годовых).

Срок окупаемости  инвестиций  (payback  method) - это один из наиболее применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Он широко использовался и в нашей стране для  оценки  эффективности  капитальных вложений.  Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены  за  счет  доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.  Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Очевидно, что  на величину срока окупаемости,  помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает  используемая  норма дисконтирования доходов.  Естественно, что  наименьший  срок  окупаемости  соответствует отсутствию дисконтирования доходов,  монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента.

Рентабельность (benefit - cost ratio),  или индекс  доходности (profita-  bility index) инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам.

При норме дисконтирования,  меньшей  IRR,  рентабельность  больше  1.  Таким образом,  превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента.  Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.

Анализ показателей эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта позволяют сделать вывод, о том, что данный проект в рамках прогнозируемых показателей является эффективным (таблица 14).

Таблица 14 – Расчет показателей экономической эффективности проекта

№ п/п	Показатели	Годы					Итого
		2014	2015	2016	2017	2018
1	Доходы от инвестиций, руб.	5208000	5884000	7236000	8588000	9940000	36856000
2	Инвестии всего, руб.	9000000	0	0	0	0	9000000
3	в том числе без регионального бюджета	6600000	0	0	0	0	6600000
4	Ставка дисконтирования	1,0825	1,171806	1,26848	1,37313	1,486413
5	Доходы с учетом дисконтирования, руб.	4811085	5021308	5704464	6254325	6687239	28478421
6	Доходы от инвестиций нарастающим итогом, руб.	5208000	11092000	18328000	26916000	36856000
7	Доходы с учетом дисконтирования нарастающим итогом, руб.	4811085	9832393	15536857	21791182	28478421
8	Срок окупаемости, мес.						20
9	Дисконтироавнный срок окупаемости, мес.						22
10	Срок окупаемости без учета гранта, мес.						15
11	Дисконтироавнный срок окупаемости без учета гранта, мес.						14
12	Ставка дисконтирования (барьерная ставка 65%)	1,65	2,7225	4,492125	7,412006	12,22981
13	Чистая текущая стоимость (65%)	3156364	2161249	1610819	1158661	812768,1	-100140
14	Внутрення норма доходности, %						64
15	Чистая текущая стоимость проекта, руб.						19478421
16	Дисконтированный индекс доходности						3,164269