1.3 Индикаторы межбанковского рынка

Российский рынок межбанковских кредитов, являясь одним из сегментов финансового рынка, играет важную роль в функционировании национальной финансовой системы. Его основным назначением выступает поддержание необходимого уровня текущей ликвидности кредитных организаций посредством перетока финансовых ресурсов между участниками рынка. Данное предназначение определяет тесную связь рынка МБК с прочими сегментами финансового рынка.

Общеизвестно, что рынок межбанковских креди-тов наряду с его основной функцией по перераспределению ресурсов выполняет и другие общерыночные функции. Так, проводя операции по межбанковскому кредитованию, кредитные организации получают до-ход в виде уплачиваемых им процентов по предоставленным межбанковским ссудам (коммерческая функция). Информационная функция рынка реализуется посредством информирования участников рынка об отдельных параметрах уже совершенных или планируемых операций. Регулирующая функция рынка МБК подразумевает его регулирование денежными властями и саморегулируемыми организациями, при этом по мере повышения роли процентных ставок в рамках проводимой Банком России денежно-кредит-ной политики значение этой функции может возрас-тать.

Кроме отмеченных функций, важное значение имеет и так называемая ценностная функция межбанковского рынка, выражающаяся в формировании цен на его инструменты. Реализация ценностной функции предполагает существование такой экономической категории, как процентная ставка по межбанковским кредитам. Совпадая в целом по сущностному содержанию с процентной ставкой как таковой, процентная ставка межбанковского рынка имеет, тем не менее, ряд специфических особенностей. Рынок МБК обеспечивает возможность перетока ресурсов между раз-личными сегментами финансового рынка и в результате этого оказывается тесно связанным с этими сегментами. Отсюда складывающаяся ситуация на смежных сегментах финансового рынка в определен-ной степени создает условия, в том числе ценовые, проведения операций на межбанковском рынке. Уровень межбанковских ставок определяет степень возможных издержек для конкретного банка по поддержанию требуемых параметров текущей ликвидности. Волатильность ставок может служить четким показателем устойчивости рынка и предсказуемости его дальнейшего изменения. Кроме того, сопоставление ставок российского рынка МБК со ставками мирового денежного рынка позволяет с учетом динамики курса национальной валюты делать важные выводы о возможных направлениях межстранового перетока де-нежных ресурсов. Перечисленные особенности вы-двигают межбанковские ставки в число важных индикаторов финансового рынка.

Выполнение межбанковскими процентными ставками своей индикативной функции предопределяется не только функциональной ролью рынка МБК, но и масштабами его развития. Межбанковский ры-нок формировался в тесной связи с развитием меж-банковских отношений и соответственно отражает все присущие им черты и особенности. С точки зрения получения банками дохода от проведения операций на различных сегментах рынка востребованность именно этого сегмента рынка не была одинаковой. В начале 90-х годов межбанковские операции по купле-продаже межбанковских ресурсов являлись значительным источником получения банковского дохода для целого ряда кредитных организаций. Гипертрофированное значение этого сегмента (имея в виду возможности получения дохода) постепенно уступило место другим сегментам – в первую очередь валютному рынку и рынку государственных ценных бумаг. Общий тренд поступательного развития рынка МБК не смогли принципиально изменить, в частности такие два острых именно для межбанковского рынка мо-мента, как, например, ситуация 1993 г., выразившаяся во временной локальной дестабилизации межбанковского рынка, связанная с крахом Кассового союза, или кризисная ситуация лета 2004 г., наглядно про-явившаяся в том числе и на межбанковском рынке.

Индикативная функция межбанковских процентных ставок, используемых Банком России, реализована в системе ценовых индикаторов рынка МБК. В эту систему входят следующие показатели: MIBID – (Moscow Interbank Bid) – средние объявленные ставки по привлечению межбанковских кредитов; MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate) – средние объявлен-ные ставки по размещению межбанковских кредитов; MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate) – средние фактические ставки по размещению межбанковских кредитов.

Наряду с обобщающими показателями MIBID, MIBOR и MIACR определенную индикативную функцию могут выполнять заявляемые ставки на покупку-продажу межбанковских кредитов отдельных, особенно крупных, кредитных организаций.

Ставки MIBID, MIBOR и MIACR ежедневно рас-считываются на стандартные сроки межбанковских операций – 1 день, от 2 до 7 дней, от 8 до 30 дней, от 31 до 90 дней, от 91 до 180 дней и от 181 дня до 1 го-да. Объявленные ставки по привлечению/предоставлению кредитов рассчитываются на каждый рабочий день по каждому сроку как средне-арифметические величины от ежедневно объявляемых ставок по привлечению/предоставлению кредитов на соответствующий срок по всем включаемым в расчет банкам.

Для каждого стандартного срока ставки по фактическим сделкам на межбанковском кредитном рынке рассчитываются как средневзвешенная по формуле:

ΣΣ=SnKnSnρ,

где ρ – фактическая средняя ставка по предоставлению кредитов в текущий день (MIACR);

Kn – фактическая ставка по предоставленным n-м банком межбанковским кредитам в текущий день;

Sn – фактический объем межбанковских кредитов, предоставленных n-м банком в текущий день;

n – количество банков, по данным которых рас-считывается ставка для конкретного стандартного срока кредитования.

Данная система индикаторов фактически сложилась в середине 90-х годов, на которые пришелся период наиболее бурного формирования межбанковского рынка. При ее создании Банк России исходил из основных принципов построения индикативных показателей ставок, используемых в практике зарубежных финансовых рынков. Индикативные показатели ста-вок рынка МБК играют двоякую роль. В первую очередь для любого центрального банка межбанковские ставки выступают в качестве одного из показателей, отражающих состояние денежного рынка. Уровень ставок, их динамика, степень волатильности характеризуют в каждый данный момент времени состояние текущей банковской ликвидности. Наряду со ставка-ми конечным заемщикам межбанковские ставки позволяют оценивать эффективность трансмиссионного механизма кредитно-денежной политики. В то же время для участников рынка наличие общедоступных объективных ценовых характеристик рынка представляется условием их эффективной работы на дан-ном и смежных сегментах финансового рынка. С этой точки зрения наличие таких индикаторов способствует реализации информационной функции рынка МБК.

Первоначальным импульсом к формированию системы индикаторов межбанковского рынка как раз и послужила острая потребность рыночных операто-ров в наличии единых объективных индикаторов. В 1994 – 1995 гг. в самом начале становления межбанковских рыночных отношений многообразие рассчитываемых различными агентствами и отдельными банками показателей, каждый из которых претендовал на роль общего показателя всего (или большей части) рынка МБК, создавало неопределенность для активно работающих на рынке МБК кредитных организаций. Сложилась парадоксальная ситуация: «По-казателей много – но рынок-то один». С целью выработки единых ценовых индикаторов ведущие опера-торы рынка МБК (в первую очередь МБО «Оргбанк») обратились с предложением в Банк России взять на себя функцию формирования объективных индикаторов. Созданный по их инициативе Информационный консорциум из крупнейших операторов рынка с участием в нем Банка России имел своей целью разработку системы индикаторов и их методическое обоснование. Крупнейшие операторы московского межбанковского рынка ежедневно представляли в Банк России данные о своих межбанковских операциях. Функции по непосредственному сбору информации от кредитных организаций, разработке методологии формирования сводных показателей, их непосредственному расчету и доведению их в оперативном по рядке до экономической общественности стал выполнять Банк России.

По мере развития других сегментов финансового рынка, безусловно, появлялись другие индикаторы рынка, в первую очередь рынка государственных, а затем и корпоративных ценных бумаг. Эти показатели имели важное значение для определения стоимости денежных средств в экономике главным образом с точки зрения долгосрочного периода, поскольку на этих сегментах рынка происходило постепенное уд-линение сроков соответствующих операций. Для Бан-ка России по мере превращения процентных ставок в важнейший инструмент денежно-кредитной политики наибольшие шансы стать ключевым индикатором российского финансового рынка имеют ставки по операциям РЕПО. Тем не менее для коротких и сверхкоротких сроков наряду с операциями РЕПО межбанковские сделки по-прежнему остаются пред-ставительными, поэтому текущую стоимость заимст-вований, как и раньше, достаточно четко отражают именно ставки рынка МБК.

За период с середины 90-х годов система индика-торов рынка МБК постоянно совершенствовалась вслед за развитием самого рынка, а также с учетом вновь возникающих потребностей по регулированию денежного рынка. На основе добровольно предоставляемых кредитными организациями показателей рынка МБК была сформирована обязательная форма от-четности 0409325 «Процентные ставки по межбанковским кредитам», ежедневно направляемая ими в Банк России.

Порядок сбора информации для расчета ставок MIBOR, MIBID и MIACR регулируется нормативными актами Банка России. В настоящее время действует Указание Банка России от 16 января 2004 г. № 1376-У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации». В соответствии с этим Указанием банки – ведущие участники московского межбанковского кредитного рынка обязаны ежедневно представлять в Банк России форму 0409325 «Процентные ставки по межбанковским кредитам», содержащую данные о суммарных объемах и средних ставках фактически совершенных в течение отчетного дня сделок по размещению МБК, а также о заявляемых на начало дня, следующего за отчетным, ставках размещения и привлечения МБК.

По мере развития рынка форма отчетности была расширена за счет включения сегмента кредитов в иностранной валюте. Изменялись входящие в форму параметры, менялись сроки ежедневно представляемой формы, перечень представляющих ее банков.

Список банков, представляющих отчет по на-званной форме, утверждается решением Комитета по денежно-кредитной политике Банка России. В разные периоды в этот список входило от 7 до 35 банков. Перечень банков публикуется в «Вестнике Банка Рос-сии» и в «Бюллетене банковской статистики». В на-стоящее время в список входит 31 банк: «АБН АМРО Банк ЗАО», ОАО «АЛЬФА-БАНК», АКБ «БИН» (ОАО), ОАО «Банк Москвы», ООО «БКФ», ОАО Внешторгбанк, АБ «Газпромбанк», ЗАО Внешторгбанк Розничные услуги, Инвестиционный банк «ТРАСТ», ООО «Дойче Банк», КБ «ЕВРОТРАСТ», ОАО АКБ «ЕВРОФИНАНС МОСНАРБАНК», Банк «ВестЛБ Восток», ОАО Банк ЗЕНИТ, «ИНГ БАНК (ЕВРАЗИЯ) ЗАО», ЗАО «КОММЕРЦБАНК (ЕВРА-ЗИЯ)», ЗАО ММБ, ЗАО «Международный Промышленный Банк», АКБ «МБРР», ОАО «МДМ-Банк», «МПИ-Банк», АКБ «НРБанк», «НОМОС-БАНК», ОАО КБ «ВИЗАВИ», ОАО Банк «Петрокоммерц», ОАО АКБ «Пробизнесбанк», ЗАО «Райффайзенбанк Австрия», ОАО АКБ «РОСБАНК», Сбербанк России, ЗАО КБ «Ситибанк», ОАО «ТрансКредитБанк».

Рассчитанные ставки размещаются на официаль-ном сайте Банка России, в системе Reuters, а также ряде других информационных агентств, печатных и электронных СМИ. В оперативной деятельности Банка России ставки используются в системе управления ликвидностью банковского сектора.

Несмотря на последовательное совершенствование мониторинга межбанковского рынка, основные принципы его организации и методологии формирования сводных индикаторов остаются неизменными: объективность, оперативность, прозрачность методики расчета индикаторов, относительно невысокая трудоемкость заполнения банками формы отчетности, преемственность показателей. В результате этого са-ми индикаторы, рассчитываемые на основе данных формы «Процентные ставки по межбанковским кредитам», обладают следующими чертами.

Показатели MIBID, MIBOR и MIACR достаточно объективно отражают ситуацию на межбанковском рынке. Несмотря на то, что эта форма представляется выборкой банков, тем не менее на эти банки приходится значительная доля рынка – до 40% суммарного оборота российского рынка МБК. Следствием этого является крайне незначительное расхождение среднемесячных ставок, рассчитываемых на основе еже-дневных ставок по выборке банков, со ставками за отчетный месяц, которые формируются на основе ежемесячной формы отчетности по всем банкам. Волатильность ставок (особенно фактических) коррелирует с показателями, отражающими состояние ликвидности.

В условиях стабильной ситуации на рынке де-нежных средств и функционирования механизма регулирования Банком России денежного рынка фактическая однодневная ставка MIACR, как правило, колеблется в границах коридора ставок по операциям Банка России. Сопоставимость индикаторов за длительный период времени обусловливается тщательностью от-бора банков в выборку и, как следствие, высокой стабильностью перечня входящих в выборку банков.

Дальнейшее развитие межбанковского рынка ставит новые аналитические задачи, в связи с чем актуальной является проблема совершенствования методологии формирования его индикативных показателей. Поэтому ряд методологических и практических вопросов был вынесен на обсуждение в ходе проведенного Департаментом исследований и информации Банка России совещания с коммерческими банками 24 августа 2006 г. На совещании присутствовали представители коммерческих банков, наиболее активно функционирующих в этом сегменте финансового рынка, в том числе АЛЬФА-БАНКА, Сбербанка России, Банка Москвы, Внешторгбанка, Газпромбанка, МДМ-Банка, Международного Промышленного Банка, ЕВРОФИНАНС МОСНАРБАНКА, РОСБАНКА, ММБ, ТрансКредитБанка, Банка «Петрокоммерц», ИНГ БАНКА (ЕВРАЗИЯ), МБРР, Пробизнесбанка и др.

На совещании обсуждался широкий круг относящихся к функционированию рынка МБК вопросов, в частности предложения об изменении содержания формы отчетности банков по межбанковским процентным ставкам, сроков ее представления в Банк России, круга отчитывающихся по этой форме банков и соответственно предложения по изменению методики расчета на основе этих данных сводных индикативных показателей.

Основное вынесенное Департаментом исследо-ваний и информации на обсуждение предложение состояло в пересмотре подходов к формированию одного из показателей формы отчетности, на базе ко-торого рассчитывается индикатор MIBOR. Речь идет о показателе «Заявленная ставка предоставления кре-дитов на рабочий день, следующий за отчетным». Департамент исследований и информации посчитал возможным вынести на обсуждение кредитных орга-низаций предложение о замене этого показателя сле-дующим: «Минимальная процентная ставка, по которой кредитной организации готовы предоставить кредит другие кредитные организации в отчетный рабочий день». На основе получаемых от кредитных организа-ций показателей процентных ставок будет рассчиты-ваться средняя процентная ставка MIBOR, а измене-ние существующего в форме отчетности показателя на указанный как раз и продиктовано необходимо-стью совершенствования сводного индикатора рынка MIBOR.

Предлагаемое изменение существующей методи-ки формирования индикатора MIBOR обусловлено следующими соображениями. До настоящего времени ставка MIBOR рассчитывалась из ставок по предос-тавлению кредитов банками, попавшими в выборку, любым другим банкам безотносительно к кредитному качеству этих заемщиков. В расчет ставки MIBOR поэтому попали ставки как первоклассным заемщи-кам, так и всем прочим банкам, что существенно снижало ценность этого сводного индикатора. В за-рубежной практике ставка LIBOR рассчитывается на основе данных о сообщаемых Британской банковской ассоциации панельными банками ставках, по которым эти банки, являясь первоклассными заемщиками, мо-гут получить кредит от других банков. Представляет-ся целесообразным распространить этот подход к сводным индикаторам и на российскую практику.

Предполагается, что ставка MIBOR будет рас-считываться из минимальных ставок, по которым, исходя из текущей конъюнктуры рынка, первокласс-ным заемщикам (каковыми являются кредитные организации, входящие в выборку кредитных организаций, представляющих форму 0409325) могут предоставить межбанковский кредит другие коммерческие банки. Следовательно, отчитывающаяся кредитная организация в этой форме должна отразить показатель ставки, по которой, по ее мнению, ей могли бы быть предложены в данный текущий рабочий день межбанковские кредиты. Этот показатель формируется отчитывающейся кредитной организацией на основе ее мнения о том, как в глазах ее потенциальных кредиторов позиционируется на рынке данная кредитная организация в складывающихся экономических условиях. При этом данная кредитная организация может и не иметь на текущий рабочий день реальных намерений по привлечению кредитов.

Отчитывающиеся кредитные организации, таким образом, будут сообщать информацию о минимально возможной в настоящий момент времени стоимости денежных ресурсов на рынке при самом низком риске невозврата первоклассными заемщиками межбанковских кредитов. Это позволит считать сводную ставку MIBOR референтной ставкой. С учетом представительности выборки кредитных организаций, объективности сбора информации и расчета индикаторов, а также высокой оперативности формирования индикаторов рынка ставка MIBOR может стать для участников рынка важным при принятии рыночных решений ориентиром. Сложность внедрения данного предложения заключается в том, что кредитные организации не всегда могут сформировать свое мнение, основан-ное исключительно на рыночных ожиданиях, причем ожиданиях собственных контрагентов по межбанковским операциям. Другим нерешенным вопросом этого предложения остается преемственность рассчитываемого по-новому показателя MIBOR по отношению к ранее сложившемуся уровню ставки MIBOR.

Периодически при обсуждении возможностей мониторинга рынка МБК возникает проблема целесообразности расширения репрезентативности выборки банков, представляющих отчетность по форме «Процентные ставки по межбанковским кредитам». Предлагается, в частности, довести охватываемый этой формой объем рынка до 60 – 70% общероссийского объема всех предоставляемых российскими банками межбанковских кредитов. Однако, по нашему мнению, такое предложение вряд ли является оправданным. Дело в том, что выборочный метод сбора стати-стической информации успешно используется и в зарубежной, и в отечественной статистической практике. Хорошо известно, что, например, такой важнейший индикатор, как ставки LIBOR, формируется на основе выборки 16 банков (правда, это крупнейшие банки, обеспечивающие значительную часть сделок на рынке межбанковских ссуд). Тот же выборочный метод статистики процентных ставок используется и при подготовке МВФ периодических сборников «International Financial Statistic».

Ставки MIBID, MIBOR и MIACR отражают ситуацию только московского межбанковского рынка, однако межбанковский рынок традиционно сконцентрирован именно в Москве – на него приходится более 88% общероссийского рынка и этот показатель постоянно увеличивается. И если процентные ставки по кредитам, предоставленным региональными банками нефинансовым организациям, отличаются (как правило, в сторону превышения) от уровня ставок по кредитам, предоставляемым московскими банками, то по межбанковским ссудам такое отличие гораздо меньше. Реализация предложения о повышении репрезентативности и расширении перечня представляющих отчетность банков неизбежно повлечет за собой рост трудоемкости ежедневной обработки этой информации. Это соответственно скажется на оперативности формирования и доведения до рынка этих индикаторов, но приведет к уточнению уровня индикаторов на незначительно малую, по нашим оценкам, величину.

Другая, как представляется, интересная новация может касаться изменения порядка формирования выборки кредитных организаций, представляющих в Банк России форму «Процентные ставки по межбанковским кредитам». Это предложение не меняет один из главных принципов формирования такой выборки: банки, на основе данных которых складываются сводные индикаторы, должны быть финансово устойчивыми и демонстрировать постоянную активность в работе на межбанковском рынке. Следствием безусловной приверженности этому принципу является тот факт, что в условиях стабильности на рынке межбанковского кредитования перечень входящих в выборку банков подвергся незначительной корректировке (самым существенным было исключение из него летом 2004 г. Содбизнесбанка).

Изменение порядка формирования выборки банков связано с тем, что в последние годы все более широкое распространение получает присвоение рейтингов российским банкам независимыми между-народными рейтинговыми агентствами. При этом оказалось, что включенные Банком России в выборку кредитные организации получили самые высокие рейтинговые оценки (см. табл.), что, кстати, подтверждает обоснованность формирования Банком России перечня отчитывающихся банков. Очевидно, можно сделать вывод, что важный признак отнесения банков к выборке – это наличие у банка – активного оператора межбанковского рынка хотя бы одного присвоен-ного ему каким-либо из международных агентств (Moody’s или S&P или Fitch Rating) высокого рейтинга. Таковыми, например, могут быть рейтинги не ни-же Ва3 и В+. Включение в выборку банков с высоки-ми рейтингами позволит сформировать ее только из банков – первоклассных заемщиков. В любом случае, поскольку отбор в выборку банков-респондентов по форме 0409325 относится к компетенции Комитета по денежно-кредитной политике Банка России, то и критерии ее формирования определяются этим Комитетом.

Особенности российского межбанковского рынка таковы, что в отличие от, например, европейского рынка, для которого ставка LIBOR действительно определяет условия подавляющего большинства сделок, ценность объявляемых (или заявляемых) российскими банками ставок неизмеримо меньше. Процентные ставки по фактически заключенным сделкам на размещение межбанковских ссуд отличаются от заявленных ставок по предоставленным кредитам (как от MIBOR, так и от MosIBOR) на значительно большую величину, чем фактические ставки от LIBOR на зарубежных рынках, а сама величина этого спреда определяется только фактором риска заимствований. При этом расхождение между ставками MIACR и MIBOR меньше, чем расхождение между ставками MIACR и MosIBOR. Поэтому подлинную информационную ценность в условиях российского рынка имеют не объяв-ленные ставки, как бы методически изощренно они ни собирались и ни рассчитывались, а фактические ставки по конкретным отраженным в официальной отчетности кредитных организаций операциям и рассчитываемые на их основе ставки MIACR.

По нашему убеждению, основные усилия, имеющие целью повышение качества мониторинга ценовых условий рынка межбанковских кредитов, следует в первую очередь сосредоточить на совершенствовании методологии и изменении сроков представления в Банк России ежедневных фактических ставок и, как следствие, на достижении большей точности расчета ставки MIACR. Безусловно, это должно происходить параллельно с внедрением методологических новаций, связанных с формированием заявляемых межбанковских ставок. Если ценность ставки MIACR определяется тем, что она отражает фактическую сложившуюся ценовую ситуацию, то заявляемые ставки характеризуют рыночные ожидания участников рынка, что не менее ценно как для денежных властей, так и для самого рынка. Таким образом, совершенствование существующей системы сводных индикаторов межбанковского рынка должно быть продолжено исходя из следующих принципов: объективное отражение складывающихся рыночных реальностей, сопоставимость индикаторов российского рынка с общепринятыми международными нормами, практическая ценность индикаторов для анализа и регулирования рынка.