11. Типы, принципы и этапы формирования инвестиционного портфеля.

Значительное число инвесторов (индивидуальных или институцио­нальных) не имеют собственных компаний или контрольных пакетов ак­ций и вкладывают свои средства в ценные бумаги, в недвижимость, а так­же на банковские счета и вклады. Поскольку доходность и надежность (рисковость) таких вложений не зависит от деятельности самого инвесто­ра, то он заинтересован в тщательном отборе инвестиционных, главным образом, финансовых инструментов с учетом их доходности и степени ри­ска. Для достижения поставленной цели инвесторы обычно прибегают к структуризации (дифференциации) своих вложений, т.е. формируют ин­вестиционный портфель.

Инвестиционный портфель - это совокупность инвестиционных инст­рументов, которые служат достижению поставленных инвестором целей. Распределяя свои вложения по различным направлениям предпринима­тельской или иной деятельности, инвестор может достичь более высокого уровня прибыльности своих вложений либо уменьшить степень их риска.

Характерным отличительным свойством портфеля является то, что совокупный риск портфеля может быть значительно меньше, чем величи­ны риска его компонентов - отдельных инвестиционных инструментов, входящих в его состав. Таковыми инвестиционными инструментами, вооб­ще говоря, могут быть ценные бумаги, объекты недвижимости, драгоцен­ные металлы и драгоценные камни, предметы коллекционирования и т.п. Следует иметь в виду, что все инвестиции, особенно имущественные вло­жения, имеют свою специфику, тем не менее, их инвестиционную привле­кательность необходимо оценивать с учетом их доходности и связанного с ними риска. В частности, такой привлекательный в инвестиционном отно­шении инструмент, как золото, нередко используемый инвесторами при вложении капитала как средство страхования от инфляции, является в настоящее время высокоспекулятивным, а поэтому и высокорисковым инструментом инвестирования. В значительной мере это относится и к вложениям в недвижимость. По этим причинам большинство инвесторов при формировании инвестиционного портфеля в качестве инвестицион­ных инструментов чаще всего используют именно ценные бумаги, а поня­тия «инвестиционный портфель» и «портфель ценных бумаг» в связи с этим чаще всего считаются эквивалентными.

Инвесторы в своем большинстве стремятся приобрести ценные бумаги не одного, а нескольких видов, нескольких эмитентов, особенно, когда речь идет об акциях и пакетах акций, поскольку возможные потери от инвести­ций одного вида или направления инвестирования могут быть компенси­рованы инвестором приобретениями в другом. Другими словами, важны­ми факторами являются не формальные характеристики и поведение каждой отдельной ценной бумаги, а доходность и степень риска всего портфеля, а также тенденции изменения риска и доходности. В связи с этим степень риска и уровень доходности индивидуальной ценной бумаги должны быть проанализированы с позиции того, как эти параметры вли­яют на доходность и степень риска совокупности ценных бумаг - всего ин­вестиционного портфеля.

Необходимо заметить, что ценная бумага, как элемент портфеля, явля­ется менее рисковой, чем та же ценная бумага при изолированном отдель­ном рассмотрении.

Проблемой соотношения нормы доходности и уровнем риска портфеля, а также влияния отдельных ценных бумаг на параметры портфеля в целом занимались многие видные экономисты, в результате чего было создано целое направление экономической науки, которое получило название «те­ория портфеля». Наибольший вклад в разработку теории инвестиционно­го портфеля был внесен американскими учеными Гарри Марковицем и Уи­льямом Шарпом, которым в 1990 г. была присуждена Нобелевская премия по экономике за разработку и развитие теории инвестиционного портфеля.

Типы инвестиционных портфелей

Портфель ценных бумаг - это совокупность различных инвестиционных инструментов для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчи­ка. Инвестиционный портфель может содержать как ценные бумаги только одного типа, например акции или облигации, так и ценные бумаги разного типа: акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и т.д.

Различают несколько типов портфелей ценных бумаг:

- портфели роста, ориентированные на ценные бумаги, расту­щие на фондовом рынке по курсовой стоимости; цель инвестора при формировании таких портфелей - увеличение капитала инвестора;

- портфели дохода, ориентированные на ценные бумаги, обес­печивающие высокий и стабильный текущий доход;

-портфели рискованного капитала, состоящие преимущест­венно из ценных бумаг молодых компаний, стремящихся к расши­рению рынков сбыта или предприятий «агрессивного» типа, вы­бравших стратегию расширения производства на основе освоения продукции новых видов и технологий;

- сбалансированные портфели, в которых сочетаются ценные бумаги различных видов. В подобном портфеле могут находиться как высокорисковые ценные бумаги, так и бумаги, обеспечивающие стабильный текущий доход. Таким образом, цели приращения ка­питала и получения высокого' дохода при условии минимизации финансового риска оказываются сбалансированными;

- специализированные портфели, ориентированные на отдель­ную группу ценных бумаг (отраслевую, региональную и т.п.).

Основные принципы формирования инвестиционного портфеля

Формируя инвестиционный портфель (портфель ценных бумаг, портфель недвижимости и пр.), инвесторы пытаются при минимальном риске достичь максимальной доходности. Достижение этой цели возможно только при при­нятии компромиссного решения, уравновешивающего оба эти показателя.

Создание инвестиционного портфеля с оптимальной структурой зависит от знания инвестором и его консультантов ситуации на фондовом рынке и возможности ее прогнозирования. Большинство процессов, происходящих в рыночной экономике, нельзя с достаточной степенью достоверности предви­деть и оценить заранее. Эффективный способ научно обоснованного коррект­ного прогноза возможного будущего влияния различных факторов на доход­ность и риск инвестиционного портфеля заключается в статистическом ана­лизе экономических процессов. Использование данного метода дает возмож­ность на основе прошлых наблюдений обнаружить тенденции развития изу­чаемых процессов и выявить количественную взаимосвязь между ними. Ос­новой такого анализа являются вероятностно-статистические методы, при использовании которых айалитики оперируют приближенными вероятност­ными характеристиками, опираясь на некоторые условные допущения.

Итак, главная цель инвестора при формировании инвестиционного портфеля и определении его структуры состоит в достижении оптималь­ного сочетания между возможным риском и прогнозируемым доходом. Снижение уровня риска достигается путем диверсификации портфеля, т.е. за счет сочетания в нем ценных бумаг различных корпораций. Дивер­сификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие дохо­ды по одним ценным бумагам (либо активам) будут, по прогнозу инвесто­ра, компенсированы высокими доходами по другим ценным бумагам. Ми­нимизация инвестиционного риска достигается инвестором за счет того, что в инвестиционный портфель включают ценные бумаги различных от­раслей хозяйства, не связанных тесно между собой, чтобы избежать сов­падения изменения их деловой активности, уменьшить их взаимное влия­ние. Необходимо указать, что диверсификация портфеля снижает только тот риск, который связан с ценными бумагами конкретных компаний. Ры­ночный риск, обусловленный общей экономической конъюнктурой, ди^ версификацией портфеля не устраняется.

Рассматривая вопрос о формировании инвестиционного портфеля, ин­вестор должен определить для себя критерии, которыми он будет руко­водствоваться при выборе ценных бумаг для включения в портфель.

Во-первых, инвестор должен определить тип портфеля, т.е. будет ли он ориентироваться на ценные бумаги, приносящие максимальный теку­щий доход или обеспечивающие прирост их курсовой рыночной цены.

Во-вторых, инвестору предстоит оценить приемлемое для себя сочета­ние риска и доходности бумаг, которые он планирует включить в инвести­ционный портфель.

Решение инвестором этой задачи основано на соблюдении общего прин­ципа: чем более высоким потенциальным риском обладает ценная бумага, тем более высокий потенциальный доход она должна иметь, и наоборот. '